Управление инвестиционными проектами

Снижение  риска производства и сбыта. Проекты этой группы имеют цель снижение риска производственной и коммерческой деятельности фирмы. В качестве примеров можно привести проекты, связанные с переоснащением компании более надежным оборудованием, внедрением рисковой технологии снабжения сырьем и материалами, внедрением технологии для  контроля над состоянием и тенденциями изменения па рынке продукции и др. Эти проекты не приносят непосредственно идентифицируемой с ними прибыли, однако они сопровождаются косвенным экономическим эффектом.

Новое знание (технология). Выше упоминалось о проектах инновационного характера, направленных на формирование нового знания. Подобные проекты с очевидностью носят затратный характер, вместе с тем предполагается, что впоследствии при внедрении разработок в практику будет получен и экономический эффект.

Политико-экономический  эффект. Проекты этой группы, как правило, имеют место при освоении новых рынков сбыта и в той или иной степени предназначены для решения задач, имеющих, прежде всего политическую подоплеку. Логика достаточно очевидна - через постепенное расширение сегмента нового рынка осуществить внедрение собственной идеологии в различных сферах, в том числе и в сфере бизнеса.

Социальный  эффект. Проекты, предназначенные для получения социального аффекта, не являются какой-то редкостью; безусловно, они имеют место, прежде всего, при реализации государственных и муниципальных программ, однако и в крупных компаниях подобные проекты достаточно обыденны. Можно упомянуть о проектах, связанных с повышением квалификации работников фирмы, строительством центров релаксации и физического развития. Например, фирмы так называемой «большой пятерки» имеют учебные центры переподготовки кадров, на строительство и поддержание деятельности которых затрачиваются немалые денежные суммы.

Тип отношений. Весьма  важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не сказывается на решении о принятии другого. Если два и более анализируемых проекта не могут быть реализованы одновременно, т. е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Тип денежного потока. С любым проектом увязывается денежный поток как череда инвестиции и поступлений. Поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с оттоками, поток называется неординарным.

Отношение к риску. Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рисковые проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рисковые проекты, связанные с созданием новых  производств и технологий.

        Помимо определений и классификации инвестиционных проектов следует определить субъектов инвестиционной деятельности. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств с соответствии с законодательством.

Заказчики – уполномоченные инвесторами лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов.

Подрядчики - физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым в соответствии с Гражданским  кодексом РФ.

         Пользователи объектов капитальных вложений - физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты.

       Таким образом, проблема принятия решения состоит в оценке плана предлагаемо развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. Промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от этих вложений называют временным лагом. Можно выделить три основные фазы развития проекта: прединвестиционную, и инвестиционную и эксплуатационную. Суммарная продолжительность этих стадий составляет срок жизни проекта. Тогда наиболее удобным является разбиение каждой фазы развития инвестиционного проекта (таблица 1.3.1.). Теперь следует уточнить назначение стадий,  определить задачи, которые необходимо решить на каждом этапе.

      1. Формирование  инвестиционного замысла (идеи) предусматривает: выбор и предварительное обоснование замысла; инновационный, патентный и экологический анализ технического решения; проверку необходимости выполнения сертификационных требований; предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами; предварительный отбор предприятия (организации), способной реализовать проект; определение объемов ресурсов, необходимых для выполнения проекта.

   2. Предпроектное исследование инвестиционных возможностей включает: предварительное изучение спроса на продукцию и услуги;  оценку предполагаемого уровня инвестиций и предварительную оценку их коммерческой эффективности; разработку схемы финансирования проекта; подготовку исходно-разрешительной документации; подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО проекта; утверждение результатов обоснования инвестиционных возможностей; подготовку контрактной документации по проведению проектно-изыскательных работ; подготовку инвестиционных предложений для потенциальных инвесторов; решение о финансировании работ по подготовке ТЭО проекта.

   3. ТЭО проекта предусматривает: проведение полномасштабного маркетингового исследования; подготовку программы выпуска продукции; подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей; подготовку исходно-разрешительной документации; разработку технических решений; мероприятия по охране окружающей среды и гражданской обороне; сметно-финансовая документация, условия инвестирования; выбор конкретного инвестора; оформление соглашения; оценку рисков; оценку коммерческой эффективности; анализ бюджетной и экономической эффективности проекта; формулирование условий прекращения проекта.

                                                                                                                                      Таблица 1.3.1.

                                   Фазы и этапы инвестиционного проекта

       4.   Подготовка контрактной документации включает: подготовку тендерных торгов и подготовку по их результатам контрактной  документации; ведение переговоров с инвесторами; тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта и разработку проектной документации.

      5. Подготовка проектной документации предусматривает: подготовку сметно-финансовой документации; определение изготовителей и поставщиков нестандартного технологического оборудования.

     6. Эксплуатацию объекта и мониторинг экономических показателей предусматривают: сертификацию продукции и/или услуг; создание сети распределения продукции и/или услуг; создание центров гарантийного обслуживания и ремонта; текущий контроль за экономическими показателями проекта.

           Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем больше будет совокупная величина дохода. Не смотря на существенные различия между типами проектов и многообразие условий их реализации, необходима качественная оценка эффективности проектов и их экспертиза, которая должна производиться в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов. Вот некоторые из них: рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта; моделирование денежных потоков; сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта); принцип положительности и максимум эффекта; учет фактора времени; учет только предстоящих затрат и поступлений; учет всех наиболее существенных последствий проекта; учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала; учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проектов нескольких валют; учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

          Принято выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера: (а) отбор и ранжирование; (б) оптимизация эксплуатации проекта; (в) формирование инвестиционной программы (Рисунок1.3.1).

Рисунок 1.3.1. Формирование инвестиционной программы

                                      Блок 1. Отбор и ранжирование

В этом случае с помощью критериев  количественной оценки проекты ранжируются по степени их предпочтительности. Задачи этого блока достаточно очевидны по своей логике: (а) выбирается критерий оценки, (б) рассчитывается его значение для каждого проекта, (в) выбирается проект с максимальным (минимальным) значением критерия или значением, удовлетворяющим заданному в фирме пограничному его значению; либо проекты ранжируются по возрастанию (убыванию) значений критерия.

                  Блок 2. Оптимизация эксплуатации проекта

Суть инвестиционных решений этого типа заключается в определении оптимального срока использования проекта. В рамках данного блока обычно решается одна из двух задач. Первая задача предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект. Здесь основным становится вопрос о том, когда следует «свернуть» проект, т. е. ликвидировать его производственные мощности. Вторая задача предполагает долгосрочную эксплуатацию проекта с возможной периодической заменой основных производственных мощностей. В этом случае главный вопрос — в выборе момента замены базовых активов.

Блок 2. Формирование инвестиционной программы.

 В данном случае речь может  идти о различных вариантах  оптимизации: пространственной, временной и пространственно-временной.

          Пространственная оптимизация. В данном случае имеется в виду следующая ситуация:

• общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху, причем желательно эти средства использовать в максимально возможной степени; неиспользованный остаток средств в приложении к данной инвестиционной   программе   не   оценивается,   точнее,   молчаливо предполагается, что эти средства будут использованы предприятием с нормой прибыли, являющейся для него средней (например, распылены по уже действующим проектам);
• доступны к реализации несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;
• требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный эффект от вложения капитала.

Временная оптимизация имеет место при следующей ситуации:

• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в течение нескольких последовательных лет, ограничена сверху в рамках каждого года;
• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в последующие годы оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
• требуется оптимальным образом распределить проекты по временному параметру.

Пространственно-временная  оптимизация. Необходимость в подобной оптимизации возникает в наиболее общей ситуации, когда предполагается, что инвестор может увязать во времени доступные проекты инвестирования и финансирования. Общая постановка задачи в этом случае такова.                  |