Теоретические основы деятельности паевых инвестиционных фондов

Теоретические основы деятельности паевых инвестиционных фондов

1. Паевые инвестиционные фонды: сущность, виды, механизмы регулирования.

   Паевой  инвестиционный фонд - обособленный имущественный  комплекс, состоящий из имущества, переданного  в доверительное управление управляющей  компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения  этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в  процессе такого управления, доля в  праве собственности на которое  удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Вкладывая денежные средства в паевой инвестиционный фонд, инвестор фактически заключает с управляющей компанией договор доверительного управления и становится владельцем инвестиционных паев. Паи выдает управляющая компания, осуществляющая доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом. Имущество, передаваемое в паевой фонд пайщиками, остается собственностью пайщиков, а управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом, совершая сделки с этим имуществом. Управляющая компания вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании. (Передача паевых фондов от одной управляющей компании другой уже успешно осуществлялась в России на практике).

     Паевые  инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.

     В открытом фонде инвестор имеет возможность  купить или продать свой пай в  любой рабочий день.

     В интервальном фонде инвестор имеет  возможность купить или продать  свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды  открытия интервала". Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, они прописаны в правилах доверительного управления фондом.

     Закрытые  ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удобно для среднесрочных  инвестиций, поскольку позволяет  покупать значительные пакеты акций  или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков.

В зависимости  от объектов инвестирования паевой фонд может быть:

• фондом денежного рынка;
• фондом облигаций;
• фондом акций;
• фондом смешанных инвестиций;
• фондом фондов;
• фондом недвижимости (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов);
• индексным фондом;
• фондом особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов).

   Сейчас  наиболее распространены и привлекательны для частных инвесторов открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Именно эти фонды давно работают на российском фондовом рынке. Закрытые паевые фонды появились в 2003 году и не так доступны широкому кругу частных инвесторов, как открытые и интервальные фонды. В 2003 году также появились первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.Инвестиционный пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд. Инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой - учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

   В какие активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда:

• в состав активов смешанного фонда входят акции и облигации;
• фонд денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную валюту, облигации РФ, муниципальные облигации и облигации субъектов федерации, иностранные облигации ;
• в фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться акции ЗАО, доли в уставных капиталах ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя.
• в фондах фондов наряду с акциями и облигациями содержатся паи паевых инвестиционных фондов;
• в фондах недвижимости - недвижимое имущество, права на недвижимое имущество;
• Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет какого-либо фондового индекса.

     В зависимости от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и  к какому виду (акций, облигаций, смешанных  инвестиций и пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и  структура активов. Для каждого  типа и вида фонда определено, в  какие активы могут быть вложены  средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено  инвестировать.

     Эти положения закреплены в постановлении  ФКЦБ о составе и структуре  активов фондов. Перечень объектов инвестирования и требования к структуре  активов конкретного паевого  инвестиционного фонда содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический  состав и структура активов фонда  раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда. Управляющая компания не вправе приобретать  за счет имущества паевого инвестиционного  фонда объекты, не предусмотренные  инвестиционной декларацией фонда.

     Доход пайщика складывается из прироста стоимости  его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так  и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг  в составе имущества фонда. Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы  инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости  паев. Доходность фонда не гарантируется  ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей  эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности. Владельцам паев никакие  доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при  обратной продаже своих паев управляющей  компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы  пайщика).

     Расчетная стоимость пая открытого паевого  фонда определяется и публикуется  управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального  паевого фонда определяется управляющей  компанией ежемесячно.Стоимость  пая определяется исходя из текущей  стоимости чистых активов (СЧА) фонда  путем деления СЧА на количество выданных паев.

     Стоимость чистых активов - это разница между  активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская  задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы  предстоящих расходов и платежей.Если рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая. Стоимость  чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи  паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).  

2. Состав  и структура активов  паевых инвестиционных фондов.

   Положение о составе и структуре активов  акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондах, утвержденное Приказом ФСФР России от 20 мая 2008 г. №  N 08-19/пз-н,  Положение устанавливает требования к составу и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов. Если иное не установлено настоящим Положением, установленные им требования применяются к структуре активов паевого инвестиционного фонда  с истечения 30 дней с даты завершения (окончания) его формирования и до даты возникновения основания прекращения паевого инвестиционного фонда . 

   В зависимости от состава и структуры  активов фирменное название паевого  инвестиционного фонда должно указывать, что соответствующий фонд относится  к одной из следующих категорий  фондов:

   1) фонд денежного рынка;

   2) фонд облигаций;

   3) фонд акций;

   4) фонд смешанных инвестиций;

   5) фонд прямых инвестиций;

   6) фонд особо рисковых (венчурных)  инвестиций;

   7) фонд фондов;

   8) рентный фонд;

   9) фонд недвижимости;

   10) ипотечный фонд;

   11) индексный фонд (с указанием индекса);

   12) кредитный фонд;

   13) фонд товарного рынка;

   14) хедж-фонд;

   15) фонд художественных ценностей.

   Инвестиционные фонды, относящиеся к категории хедж-фондов и фондов товарного рынка, могут быть только закрытыми и интервальными паевыми инвестиционными фондами.

   Паи инвестиционных фондов, относящихся к категориям фондов прямых инвестиций, фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций, кредитных фондов и хедж-фондов, предназначены только для квалифицированных инвесторов. При этом правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны предусматривать, что инвестиционные паи этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов.

   В состав активов паевых инвестиционных фондов, инвестиционные паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов, могут входить активы, приобретенные по договору займа или кредитному договору, если заимодавцем (кредитором) по такому договору является квалифицированный инвестор в силу федерального закона.

   В состав активов закрытого паевого инвестиционного фонда, инвестиционная декларация которого предусматривает инвестиции в недвижимое имущество, могут входить земельные участки, иные объекты недвижимого имущества, которые прочно связаны с землей так, что их перемещение без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе здания, сооружения, жилые и нежилые помещения, объекты незавершенного строительства, за исключением предприятий и недвижимого имущества, изъятого из оборота или ограниченного в обороте в соответствии с законодательством Российской Федерации или иностранного государства, на территории которого находятся объекты недвижимого имущества. Находящиеся на территории Российской Федерации земли сельскохозяйственного назначения, разрешенный вид использования которых не допускает осуществления на них строительства, могут входить только в состав активов закрытых паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории рентных фондов, либо ипотечных фондов.

         В состав активов закрытого паевого инвестиционного фонда, инвестиционные паи которого не ограничены в обороте, может входить недвижимое имущество (права на недвижимое имущество), если это предусмотрено настоящим, при условии, что указанное недвижимое имущество находится на территории Российской Федерации или иностранного государства, являющегося членом Организации экономического сотрудничества и развития, Европейского союза либо членом Содружества Независимых Государств.

   Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги могут входить в состав активов паевых инвестиционных только, если они допущены к торгам организатора торговли на рынке ценных бумаг.

   В состав активов паевых инвестиционных фондов, инвестиционные паи которых  не ограничены в обороте, могут входить  ценные бумаги иностранных государств и ценные бумаги международных финансовых организаций при условии, что  информация о заявках на покупку  и/или продажу указанных ценных бумаг размещается информационными  агентствами Блумберг (Bloomberg) или  Томсон Рейтерс (Thompson Reuters), либо такие  ценные бумаги обращаются на организованном рынке ценных бумаг.

   Несоответствие  состава и (или) структуры активов  открытого паевого инвестиционного  фонда требованиям настоящего Положения, иных нормативных правовых актов  или инвестиционной декларации фонда, возникшее в результате изменения  оценочной стоимости ценных бумаг, составляющих фонд, или возникновения  иных обстоятельств, не зависящих от действий управляющей компании такого фонда, за исключением случаев, предусмотренных  настоящим Положением и иными  нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку  ценных бумаг, должно быть устранено  управляющей компанией фонда  мерами, в наибольшей степени отвечающими  интересам владельцев инвестиционных паев фонда, в течение 1 месяца с даты, когда указанное несоответствие было или должно было быть выявлено