Фондовые биржи

Таким образом, предъявительские валютные сертификаты на се- годня - одна из наиболее перспективных ценных бумаг для мел- кого и среднего инвестора (как для физических, так и для юри- дических лиц). К сожалению, этот сектор рынка далеко не за- полнен.

Акции приватизированных предприятий на сегодня - это новый быстро растущий сегмент рынка. Основная масса акций привати- зированных предприятий размещается за приватизационные серти- фикаты среди трудового коллектива, меньшая часть попадает на сертификатные аукционы и уж совсем крохи попадают на вторич- ный рынок, т.е. выставляются на продажу на УФБ. Причем хоро- шие предприятия здесь продаются редко, а в основном те, кото- рые и задаром никому не нужны. За акции перспективных и до- ходных предприятий идет настоящая борьба среди инвесторов, причем цена доходит и до 40 номиналов.

С точки зрения качественного состава инвесторов можно раз- делить на три группы. В первую группу входят крупные покупа- тели, обладающие солидным денежным потенциалом, желающие ли- бо пополнить свой фондовый портфель акциями солидных пред- приятий, либо получить контроль над этими же предприятиями, пытаясь скупить контрольный пакет. В основном этот покупа- тель не отечественный, чаще - российский, а иногда уж совсем иностранный. Интересуют такого инвестора прежде всего пред- приятия с высоким экспортным потенциалом и солидными экономи- ческими показателями. Если эмитент данным требованиям удов- летворяет, то за ценой дело не станет, такие ценные бумаги уходят и за 14, и за 40 номиналов. Инвестор при этом все рав- но не прогадает, так как балансовая стоимость изначально за- нижена.

Ко второй группе можно отнести отечественных посредников - брокерские конторы. Эти покупают как по заказу, так и в свой фондовый портфель. Ориентация в основном та же, ограничение только в средствах. Покупать акции предприятий для фондовых спекуляций сегодня не имеет смысла, поскольку нынешний этап - скорее, этап скупки, чем обращения ценных бумаг, но в дальнейшем тот, кто запасся неплохими акциями, все равно ока- жется в выигрыше. Отсюда и ориентация брокерских контор.

Третью группу покупателей составляют представители самих приватизированных предприятий или связанных с ними структур.

Здесь цель простая - попытаться заполучить контрольный пакет акций своего предприятия, подкупив на аукционе недостающие акции к доставшимся практически задаром, то есть по номиналу.

Что касается количественного состава покупателей, то здесь явно преобладает отечественный инвестор, в основном из третьей, меньше - из второй группы. Иностранные инвесторы идут к нам осторожно, да хотят самое лучшее.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее вла- дельцем денежных средств и подтверждающая обязательство воз- местить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в пре- дусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента

(если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Выпускаются облигации следующих видов: а) облигации внутренних республиканских и местных займов; б) облигации предприятий.

Облигации предприятий выпускаются предприятиями всех пре- дусмотренных законом форм собственности, объединениями пред- приятий, акционерными и другими обществами и не дают их вла- дельцам права на участие в управлении.

Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), свободно обращающи- мися или с ограниченным кругом обращения.

Облигации внутренних республиканских и местных займов вы- пускаются на предъявителя.

Обязательным реквизитом целевых облигаций является указа- ние товара (услуг), под который они выпускаются.

Для облигаций различают:

- нарицательную или номинальную цену. Она напечатана на са- мой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перес- четах и при начислении процентов;

- выкупную цену, которая может совпадать, а может отли- чаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается (погашается) эмитентом по истечению сро- ка займа;

- рыночную цену, определяемую условиями самого займа и си- туацией, сложившейся в данный момент на рынке облигаций;

- курс, значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу.

По сроку действия облигации делятся на:

- краткосрочные - от 1 до 3 лет;

- среднесрочные - от 3 до 7 лет;

- долгосрочные - от 7 до 30 лет;

- бессрочные - выплата процентов производится неопреде- ленно долго, и, таким образом, возмещается сумма, затрачен- ная на покупку такой облигации.

Нестабильность процентных ставок вызвала появление облига- ций с плавающей ставкой. Доход по такой облигации выплачи- вается в соответствии со средней базисной ставкой ссудного процента за определенный срок.

Следующий тип бумаг - облигации с нулевым купоном. Как та- ковой, купонный доход по ней не выплачивается. Выплата его практически происходит при погашении бумаги по выкупной цене.

При размещении такой облигации на первичном рынке из номина- ла высчитываются все будущие потенциальные купонные выплаты, и она продается дешевле обычной облигации любого другого типа.

Со снижением объемов государственных инвестиций, увеличе- нием размера бюджетного дефицита и появлением желания финан- сировать его неэмиссионным путем отдельным ростком появились

ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) в Украи- не. Это бумаги для крупных клиентов: банков, инвестиционных фондов и компаний, крупных фирм. ОВГЗ - одни из немногих, по которым существует достаточно уравновешенная ценовая полити- ка. Сегодня ставка размещения колеблется около отметки в 70 % годовых в номинальом исчислении. На вторичном рынке можно продать подороже - ставки доходят до 90 - 100 % годовых в за- висимости от транша (они различаются по срокам погашения), либо купить подешевле (но только "долгие" облигации).

Коренное отличие рынка ОВГЗ и муниципальных облигаций от других сегментов фондового рынка Украины - в его прозрачнос- ти: информация общедоступна, порядок размещения, выплаты про- центов, налоговые льготы - все известно.

Другое не менее важное отличие - инвесторами на данном рын- ке являются исключительно юридические лица, причем в большинстве своем - банки. Поэтому рынок этот специфичен, обособлен, имеет свой круг клиентов и на данном этапе мелко- му инвестору практически недоступен.

Торговля ОВГЗ осуществляется как на первичном (аукционе), так и на вторичном рынках. Доходность по облигация варьирует- ся в зависимости от срочности ценной бумаги (облигации бы- вают 3-, 6- и 9- месячные), транша (первого или второго), да- ты размещения и т.д.

Вторичный рынок ОВГЗ только формируется. Механизм его фун- кционирования не разработан. В настоящий момент облигации строго закреплены за банками, и все сделки купли-продажи необходимо регистрировать в НБУ. Тем не менее интерес к это- му сектору рынка большой, особенно в регионах. Сейчас с ОВГЗ работают не только банки, но и торговцы ценными бумагами.

Многие солидные клиенты не прочь пополнить гособлигациями консервативную часть своих портфелей, что не в последнюю оче- редь связано со 100% -ной надежностью этих ценных бумаг. Что касается муниципальных облигаций, в частности облигаций внут- реннего местного займа Киевсовета (ОВМЗ), то в целом и здесь дело хоть и медленно, но продвигается. Ситуация та же, что и на рынке ОВГЗ, только меньшего масштаба и требующая от эми- тентов более активной раскрутки. Заметим, что простому физли- цу работать на этом рынке, как и случае с ОВГЗ, - нелегко.

Все операции проходят через Украинскую фондовую биржу. Одно радует - ставки доходности по ОВМЗ выше, чем по ОВГЗ - на 10% в номинальном исчислении (доходы по ОВГЗ и ОВМЗ налогом не об- лагаются).

Казначейские обязательства Украины - вид ценных бумаг на предъявителя, размещаемых исключительно на добровольных нача- лах среди населения, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дающих право на получение финан- сового дохода.

Выпускаются следующие виды казначейских обязательств: а) долгосрочные - от 5 до 10 лет; б) среднесрочные - от 1 до 5 лет; в) краткосрочные - до одного года.

Из определения следует, что обязательства распространяются только среди населения, т.е. физических лиц.

Сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вклад- чика на получение по истечении установленного срока депозита и процентов по нему.

Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определен- ный договорный процент на определенный срок) или до востребо- вания, именные и на предъявителя.

Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа

(отчуждение) другим лицам является недействительной.

Следует отметить особый правовой статус таких бумаг, как инвестиционные сертификаты (ИС). ИС - это ценная бумага, вы- пускаемая исключительно инвестиционным фондом или инвести- ционной компанией и дающая право ее владельцу на получение дохода в виде дивидендов. Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя.

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денеж- ное обязательство векселедателя уплатить по наступлении сро- ка определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержа- телю).

Выпускаются следующие виды векселей: простой, переводной.

Закон Украины "О приватизационных бумагах" определяет пос- ледние как "особый вид государственных ценных бумаг", кото- рые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное полу- чение в процессе приватизации части имущества государствен- ных предприятий, государственного жилого фонда, земельного фонда.

Приватизационные бумаги могут быть только именными.

Закон "О приватизационных бумагах" установил, что привати- зационные бумаги могут быть использованы только в процессе приватизации. Приватизационные бумаги не могут находиться в свободном обороте, не могут быть предметом купли-продажи, иной формы отчуждения, а также не могут быть предметом залога.

Приватизационные бумаги - особый вид государственных цен- ных бумаг, так как эмитентом является государство в лице уполномоченного органа, при этом эмитент не несет никакой от- ветственности за их использование. ПБ существуют в наличной и безналичной форме и могут быть использованы только для обме- на на документы, которые свидетельствуют о праве собственнос- ти на приватизированный объект.

3.1.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ.

Вкладывая средства в ценные бумаги, отечественные инвесто- ры - индивидуальные и институциональные - стремятся достичь вполне определенных целей. Точно так же, как и их коллеги в странах с развитой рыночной экономикой, они заинтересованы в безопасности, доходности, ликвидности и росте своих вложений.

В таблице приведены наиболее общие характеристики средне- срочных (до 1 года) инвестиционных качеств ценных бумаг, об- ращающихся на украинском фондовом рынке. Для их оценки ис- пользуются следующие обозначения (по убывающей): безопас- ность - Б1, Б2, Б3, прибыльность - П1, П2, П3.

Таблица 2.

---------T--------T-----T------------T--------T--------T--------
¬

¦Фондовые¦Государ-¦Банки¦Финансовые, ¦Произ- ¦Коммерч.¦Привати-
¦

¦инстру- ¦ство ¦ ¦инвестицион,¦водители¦предпри-¦зируемые¦

¦менты ¦ ¦ ¦страховые ¦товаров ¦ятия ¦предпри-¦

¦ ¦ ¦ ¦ компании ¦и услуг ¦ ¦ятия ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Акции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦простые ¦ -- ¦Б3,П2¦ Б3,П2 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3
¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Акции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦привелег¦ -- ¦Б2,П2¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3
¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Облигац.¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦процентн¦ Б2,П2 ¦Б2,П2¦ Б3,П2 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3 ¦ Б3,П3
¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Облигац.¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦целевые ¦ Б2,П2 ¦Б2,П2¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3
¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Векселя ¦ Б1,П2 ¦Б2,П3¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3
¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Инвестиц¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦сертиф. ¦ -- ¦ -- ¦ Б3,П2 ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Сберегат¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦сертиф. ¦ -- ¦Б2,П3¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Казнач. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦обязат. ¦ Б2,П2 ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Приватиз¦ Б1,П3 ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦

¦бумаги ¦ ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦ -- ¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦ Опционы¦ Б1,П2 ¦Б2,П3¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3
¦

+--------+--------+-----+------------+--------+--------+--------
+

¦Фьючерсы¦ Б1,П2 ¦Б2,П3¦ Б2,П2 ¦ Б2,П2 ¦ Б2,П3 ¦ Б3,П3
¦

L--------+--------+-----+------------+--------+--------+---------

Опцион представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене опре- деленное количество акций у лица, выписавшего опцион,- опцион на покупку, либо продать их ему - опцион на продажу. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке купли-продажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности (т.е. акции), а право на его приобретение.

Опцион - это двусторонний договор о передаче права на покупку или продажу определенного базисного актива по определенной цене до и/или на определенную будущую дату.

Фьючерс (фьючерсный контракт) представляет собой контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту

(или купить у него) определенное количество биржевого товара

(или финансовых инструментов) по обусловленной цене.

Под безопасностью понимается способность эмитента защитить привлеченные средства от всевозможных потрясений, возможных как в экономике в целом, так и на фондовом рынке в частности.

В прибыльности объединена доходность от курсовой разницы и процентов (дивидендов) от принадлежащих ему ценных бумаг.

3.2 ПРАВОВАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЭМИТЕНТОВ ЦЕННЫХ БУМАГ.