Фондовые биржи

Исследования показали, что эмитенты в основном самостоя- тельно реализовывали ценные бумаги, не пользуясь услугами фи- нансовых посредников. Через них продано лишь 0,3% от общей стоимости размещенных акций (только этот вид ЦБ размещался через посредников) на сумму 6,5 млрд. крб., из нее 62% реали- зовано юридическим лицам, 38% - населению. Фактическая стои- мость этих акций была выше номинальной почти на 10% (на 0,6 млрд. крб.), при этом для юридических лиц - на 6%, для физи- ческих - на 16%. Следует отметить, что 5% акций из размещен- ных населению через финансовых посредников были реализованы за личные приватизационные сертификаты, что составляет всего

0,2% общей стоимости акций, резмещенных за личные приватиза- ционные сертификаты граждан.

Часть размещенных ценных бумаг (28%, или 1327,8 млрд. крб.) была выкуплена эмитентами с целью повторной продажи или пога- шения. Это - 1290,1 млрд. крб. Практически все они выкупа- лись по номинальной стоимости, и только акции - с небольшим ее превышением (на 0,6%). Из выкупленных было повторно прода- но 3% акций с превышением номинольной их стоимости на 22% и меньше 1% других ЦБ по номинальной стоимости.

Таблица 7.

СТОИМОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ, млн. крб.

---------------------------T----------T----------¬

¦ Дата ¦01.01.94г.¦01.10.94г.¦

+--------------------------+----------+----------+

¦ Акции ¦ 397378 ¦ 2771215 ¦

+--------------------------+----------+----------+

¦ Облигации ¦ 124 ¦ 3706 ¦

+--------------------------+----------+----------+

¦Казначейские обязательства¦ 23 ¦ 23 ¦

+--------------------------+----------+----------+

¦Сберигательные сертификаты¦ 212939 ¦ 2152975 ¦

+--------------------------+----------+----------+

¦ Векселя ¦ 19809 ¦ 56882 ¦

+--------------------------+----------+----------+

¦ Другие ценные бумаги ¦ 67788 ¦ 297288 ¦

+--------------------------+----------+----------+

¦ Всего ¦ 698061 ¦ 5282089 ¦

L--------------------------+----------+-----------

Но большая часть выкупленных ЦБ была погашена (96%, или

1278,6 млрд. крб.) в основном за счет приватизационных серти- фикатов, которые фактически выкупались с целью погашения (99% или 1278,2 млрд.крб.). Кроме того, было погашено 37% выкуп- ленных и других ценных бумаг и 0,3% акций.

Вместе с тем на 01.10.94 г. неразмещенными остались ЦБ на

1283,2 млрд. крб., что составляет 21% от существовавших на начало года и выпущенных на протяжении 9 месяцев 1994 года.

На дату исследования у предприятий находилось около 21% соб- ственных акций, 23% сберегательных сертификатов и 9% других

ЦБ.

За 9 месяцев 1994 года предприятиями-эмитентами было выпла- чено на 872,2 млрд. крб. дивидентов и процентов, что состав- ляет 18% стоимости размещенных ими ЦБ. Основную часть выплат получили владельцы сберегательных сертификатов - 74%, или

642,4 млрд. крб., 23% (202,3 млрд. крб.) - владельцы акций,

3% - владельцы других ЦБ.

Как показало исследование, субъекты хозяйственной дея- тельности на начало 1994 года владели ценными бумагами дру- гих эмитентов на 62 млрд. крб., из них 51% составляли акции,

32% - векселя, 16% - сберегательные сертификаты. Меньше 1% приходилось на облигации, казначейские обязательства и дру- гие ЦБ. Но на 01.10.94 г. картина кардинально изменилась.

Общая стоимость ЦБ других эмитентов возросла до 623,8 млрд. крб., или в 10 раз, причем удельный вес сберегательных серти- фикатов вырос до 60%, акций - снизился до 34%, векселей - до

5%. Облигации, казначейские обязательства и другие ЦБ, как и раньше, составляли меньше 1%. За 9 месяцев 1994 года субъек- ты хозяйственной деятельности приобрели ценные бумаги других эмитентов на 696,8 млрд. крб., из которых сберегательные сер- тификаты составляли 56%, акции - 29%, векселя - 15%. Факти- ческая же цена покупки была выше на 3%. За этот же период бы- ло продано ЦБ других эмитентов на 134,9 млрд. крб. В основ- ном это были векселя (71%), на сберегательные сертификаты и акции приходилось соответственно 18% и 11%.

Предприятия, которые владели ценными бумагами других эми- тентов, получили на протяжении 9 месяцев 1994 года 110,1 млрд. крб. дивидендов и процентов, причем больше половины этой суммы получили владельцы акций.

Сложившиеся экономические условия не благоприятствуют вло- жению средств иностранными инвесторами в украинские предприя- тия. Если до 1 января 1994 года неризидентам было реализова- но ЦБ в виде акций на сумму 8,5 млрд. крб., что составляло 2% от стоимости существовавших на этот период акций, то на 1 ок- тября 1994 года их стоимость составляла 13 млрд. крб. А удельный вес снизился до 0,05%. За 9 месяцев 1994 года рези- дентами-эмитентами снова выкуплено у нерезидентов больше по- ловины реализованных за этот же период собственных акций. Не- резиденты, которые владели акциями украинских предприятий, получили за этот период 5,6 млрд. крб. дивидендов.

Расширяется выток капитала с целью приобретения ЦБ субъек- тов хозяйственной деятельности других стран. Если на начало

1994 года у нерезидентов было куплено акций на 2,7 млрд. крб., то на 1 ноября стоимость нерезидентских акций выросла более чем в 30 раз и составила 89,5 млрд. крб. Фактическая цена покупки этих акций превышала номинальную на 4%. За 9 ме- сяцев 1994 года резиденты Украины получили от нерезидентов

1,3 млрд. крб. дивидендов.

Проанализируем состояние рынка ЦБ в 1995 году.

Стоимость ЦБ, выпущенных или находящихся в обращении в

Украине, составила на начало 1995 года 55,1 трлн. крб. и вы- росла по сравнению с началом 1994 года почти в 10 раз.

Невероятно быстрыми темпами за этот период увеличилась стоимость векселей - в 1024 раза - и на 1 января 1995 года составила 31,4 трлн. крб., что обусловлено оформлением вексе- лями взаимозадолженности субъектов предпринимательской дея- тельности. Их удельный вес в общем объеме ценных бумаг повы- сился за 1994 год с 0,5% до 57%.

Значительно выросла за этот период доля сберегательных сер- тификатов - с 11% до почти 25%. Их объем увеличился в 21 раз и на 01.01.95 г. составил 13,5 трлн. крб. Это объясняется возможностью быстрого обращения и отдачи от этой формы вложе- ний, что при высоком уровне инфляции является для вкладчика принципиально важным.

Стоимость акций выросла в 17 раз и составила на начало 1995 года 6,8 трлн. крб.; их удельный вес повысился с 7% до 12%. В

6 раз увеличился объем других ЦБ (акции предприятий и акции трудовых коллективов, которые не имеют свободного обращения и распространяются только среди сотрудников этих предприятий), он составил 3,0 трлн. крб.; однако удельный вес таких бумаг в общем объеме снизился от 9 до 5%.

Следует отметить, что из обращения практически изъяты обли- гации, сберегательные сертификаты и казначейские обяза- тельства, представляющие долю Украины в долговых обяза- тельствах бывшего Советского Союза. Их остатки хранятся в

Сберегательном банке Украины и постепенно погашаются. На 1 января 1995 года они составляли, соответственно, 16 млн. крб., 405 млн. крб. и 1,2 млрд. крб.

На 1.01.95 г. субъектами хозяйственной деятельности Украи- ны было выпущено ЦБ на сумму 30,2 трлн. крб., в частности за

1994 год - 95% этого объема (28,6 трлн. крб.). ЦБ, существо- вавшие до 1.01.94 г., были на 88% размещены среди покупате- лей. Всего было размещено 96% (28,9 трлн. крб.) ЦБ из выпу- щенных до 1994 года и на протяжении 1994 года; при этом век- селя и облигации - практически полностью, сберегательные сер- тификаты - на 97%, другие ЦБ - на 94%, акции - на 89%.

Часть размещенных ЦБ (около 21% или 5,9 трлн. крб.) была выкуплена эмитентами с целью повторной продажи или погашения.

Это 47% суммы векселей (2,0 трлн. крб.) и 20% сберегательных сертификатов (3,1 трлн. крб.), которые были полностью погаше- ны, 13% (0,7 трлн. крб.) акций, из которых 80% были повторно проданы и около 1% - погашено. Также было выкуплено незначи- тельное количество (менее 0,1%) других ЦБ и облигаций.

Кроме того, на начало 1995 года неразмещенными остались

5,3% (1,6 трлн. крб.) выпущенных ЦБ, в основном, за счет ак- ций, на которые приходилось 52% общей стоимости неразмещен- ных бумаг, остальную часть составили сберегательные сертифи- каты (37%) и другие ЦБ (11%).

Из общей стоимости размещенных на 1.01.95 г. эмитентских ЦБ

42% находилось у юридических лиц (12,1 трлн. крб.), 39% - у инвесторов других стран (12,1 трлн. крб.), 19% - у физичес- ких лиц (5,6 трлн. крб.). При этом юридические и физические лица владели почти равными долями акций (соответственно 50% и

48% от общего количества размещенных), тогда как на инвесто- ров других стран приходилось только 2%. Следует отметить, что

13% акций, приобретенных физическими лицами, было приобрете- но за личные приватизационные счета (имущественные сертифика- ты). В то же время инвесторы других стран имели 70% (11,1 трлн. крб.) сберегательных сертификатов, тогда как юридичес- кие лица-резиденты - 28% (4,5 трлн. крб.), физические лица -

2% (0,3 трлн. крб.). Такая ситуация возникла благодаря взаи- моотношениям некоторых банков с субъектами предпринима- тельской деятельности дальнего зарубежья.

Векселями почти полностью владели юридические лица. Что ка- сается других ЦБ, то подавляющее их количество находилось у физических лиц - 87% (2,5 трлн. крб.; из них 3% приобретено за личные имущественные сертификаты), а 13% (0,4 трлн. крб.)

- у юридических лиц.

На рынке капитала доминирующее место продолжают занимать банки, хоты их доля в общем объеме выпущенных ЦБ на 1.01.95 г. снизилась до 74% по сравнению с 88% на 1.01.94 г. В то же время за 1994 год вдвое вырос удельный вес промышленных пред- притий (с 7% до 14%), существенно увеличились доли строи- тельства (почти 4%), сельского хозяйства, транспорта и связи

(более чем по 1%). Субъектами хозяйственной деятельности всех других отраслей народного хозяйства выпущено окло 6% общего объема ЦБ.

Сложившиеся в Украине экономические условия не способ- ствуют вложению средств в украинские предпрития иностранными инвесторами. Несмотря на то, что общая стоимость ЦБ субъектов хозяйственной деятельности Украины у нерезидентов за 1994 год выросла почти в 900 раз и на 1.01.95 г. составляла 11,2 трлн. крб., это, как уже указывалось, стало результатом денежных вкладов в виде сберегательных сертификатов в некоторые ук- раинские банки зарубежными юридическими лицами. В то же вре- мя объем акций, реализованных нерезидентами (он характери- зует реальное инвестирование экономики), на начало 1995 года составлял 0.1 трлн. крб. или только 2% от общей стоимости всех выпущенных акций.

Во все больших масштабах стали приобретаться ЦБ субъектов предпринимательской деятельности других стран, что в нынеш- них условиях не идет на пользу Украине. Если до 1994 года та- кое обращение имели только акции, то в 1994 году - почти все виды ЦБ (в разных объемах). Основной рост стоимости ЦБ нере- зидентов, находящихся у субъектов хозяйственной деятельности

Украины за 1994 год (почти в 1200 раз) произошел за счет век- селей, опять-таки, - за счет взаимоотношений банков. Объем нерезидентских акций, находящихся у резидентов, возрос за

1994 год в 38 раз и составил на 1.01.95 года 0,4 трлн.крб., почти втрое превышая стоимость акций украинских предприятий, приобретенных к этому времени в другие страны. Следует отме- тить, что тенденция превышения оттока капитала в виде ЦБ из

Украины над его притоком в 1994 году появилась впервые.

Таблица 8.

-----------------------------------------------------------------------
---------¬

¦ ВЫПУСК И ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В УКРАИНЕ, МЛН.КРБ.
¦

¦ ¦

¦ ¦

¦ Виды ценных бумаг ¦

¦ -----------------------------------------------------------------
---------+

¦ Всего в том числе ¦

¦ -----------------------------------------------------
--+

¦ акции облигации казнач. сберегат. векселя другие¦

¦ обязат. сертиф. ¦

+----------------------------------------------------------------------
---------+

¦1. Стоимость ¦

¦на 1.01.95 55122815 6836821 349363 1231 13509599
31401436 3024365¦

¦на 1.04.95 343811547 9283500 2111516 49248 17923219
309512322 4381734¦

¦на 1.07.95 99951077 18829092 6475974 360679 20387136
42987136 10993048¦

¦2. Обращение ¦

¦Выпущено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 36597600 10072114 53627 0 18911967 3178074
4381898¦

¦1 полуг.1995г.56745819 18842561 55229 0 23258206 3596709
10993114¦

¦Размещено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 34718024 8947120 53626 0 18387471 3102610
4222197¦

¦1 полуг.1995г.53672551 16709115 55228 0 22620423 3524281
10763504¦

¦Выкуплено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 4766952 498089 35000 0 2225345 2007570

948¦

¦1 полуг.1995г. 7906568 1065550 25288 0 4396839 2371298
37593¦

¦Повторно продано за: ¦

¦1 кв. 1995г. 922993 66470 0 0 856025 0
498¦

¦1 полуг.1995г. 1564136 690740 0 0 856683 0
16713¦

¦Погашено за: ¦

¦1 кв. 1995г. 3338071 63648 35000 0 1161225 2078054

164¦

¦1 полуг.1995г. 5691033 89014 35288 0 3276012 2290489

230¦

¦Остаток неразмещенных ЦБ на: ¦

¦1 кв. 1995г. 2385544 1492965 0 0 732591 0
159987¦

¦1 полуг.1995г. 3724667 2419242 0 0 901927 153237
250260¦

¦3. Объемы взаимного инвестирования в виде ЦБ
¦

¦1. ЦБ эмитентов Украины, реализованные в другие страны: ¦

¦Остаток на: ¦

¦ 1.01.95 г. 11246476 140471 0 0 11100085 0 ¦

¦Приобретено в другие страны за: ¦

¦1 кв. 1995г. 4138189 11581 0 0 4126600 0 ¦

¦1 полуг.1995г. 7211667 16293 0 0 7195374 0 ¦

¦Выкуплено эмитентами Украины за: ¦

¦1 кв. 1995г. 97191 97191 0 0 0 0 ¦

¦1 полуг.1995г. 104881 104881 0 0 0 0 ¦

¦Остаток на: ¦

¦1.04.95 г. 15304740 78127 0 0 15226613 0 ¦

¦1.07.95 г. 18347262 51883 0 0 18295379 0 ¦

¦2. ЦБ эмитентов других стран, приобретенные в Украину: ¦

¦Остаток на: ¦

¦1.01.95 г. 11768663 109782 396661 0 5 11262295 ¦

¦Приобретено предпритиями Украины за: ¦

¦1 кв. 1995г. 4265457 2194 114875 27162 36
4121190 ¦

¦1 полуг.1995г. 7545824 3853 158712 127552 36 7255671 ¦

¦Продано предприятиями Украины за: ¦

¦1 кв. 1995г. 214986 29870 0 3695 0 181421 ¦

¦1 полуг.1995г. 350611 38005 0 66418 0 246188 ¦

¦Остаток на: ¦

¦1.04.95 г. 15583272 29699 511536 23467 41 15818529 ¦

¦1.07.95 г. 18963876 75550 555373 61134 41 18271778 ¦

L----------------------------------------------------------------------
----------

По состоянию на 01.11.95 с начала года в Украине зарегис- трировано 2756 эмиссий ценных бумаг на общую сумму 78,3 трлн. крб.. 43% эмитированных ЦБ составили векселя, 18,8% - акции,

6,5% - облигации. Суммарная стоимость ценных бумаг по сравне- нию с их номиналом возросла в этом году на 81%. По облига- циям этот показатель возрос на 1775%, по акциям - на 176%, по сберегательным сертификатам - на 50%, по векселям - на 37%.

За прошедший 1995 год некоторые ЦБ утратили свою ликвид- ность, в обращении появились новые ЦБ, но в целом число лик- видных ЦБ акционерных компаний практически не изменилось. В то же время структура фондового рынка Украины претерпела су- щественные изменения - рынок пополнился акциями приватизируе- мых предприятий, облигациями внутреннего государственного займа (ОВГЗ), ценными бумагами местных органов власти. Можно сказать, что сегодня в Украине существует несколько фондовых рынков, на которых находятся в обращении ЦБ с различными нор- мами доходности и степенями кредитного и процентного рисков.

Эти рынки (или секторы фондового рынка) пребывают на разных стадиях своего формирования, на каждом рынке действуют опре- деленные категории эмитентов, торговцев, инвесторов.

Рядовые инвесторы (граждане) обнаруживают склонность к рис- кованным операциям на рынке ЦБ, а потерпев неудачу, требуют возмещения ущерба у государства, которое не в состоянии соз- давать условия для того, чтобы считать такие требования неу- местными. Правительство занимается созданием собственного рынка ЦБ, а НБУ пытается сократить дефицит государственного бюджета с помощью изменения учетной ставки и девальвации кар- бованця. Акционерные компании, не имея возможности осущес- твлять денежную эмиссию, производят эмиссию иных долговых обязательств.Все это похоже на поиски "философского камня" для превращения бумажного карбованця в золотой. Однако "алхи- мизация народного хозяйства" вряд ли станет более успешной, чем реализация идеи 1992 года по "созданию бездефицитного бюджета, замкнутого на инфляцию".