Фондовые биржи

Эмитент ценных бумаг - юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнять обязан- ности, вытекающие из условий их выпуска.

Действующее законодательство Украины позволяет практически всем предпринимательским структурам, зарегистрированным в ка- честве юридического лица, выпускать те или иные ценные бумаги.

Индивидуальное предприятие.

Индивидуальным называется предприятие, основанное на лич- ной собственности физического лица и исключительно на его труде. Следовательно, Индивидуальное предприятие учреждается одним гражданином (собственником), который является и един- ственным работником данного предприятия.

Индивидуальное предприятие может эмитировать только такие виды ценных бумаг, как облигации и векселя.

Частное предприятие.

Собственником Частного предприятия является только один гражданин с правом найма рабочей силы. Частное предприятие может осуществлять эмиссию облигаций и векселей, объем эмис- сии которых законодательно не ограничен.

Семейное предприятие.

Собственниками Семейного предприятия являются члены семьи, проживающие совместно, и только они являются работниками предприятия. Семейное предприятие может осуществлять эмиссию облигаций и векселей.

Государственное предприятие.

Закон "О предприятиях" предусматривает существование двух видов государственных предприятий - государственных комму- нальных предприятий, основанных на собственности администра- тивно-территориальных единиц, и государственных предприятий, основанных на общегосударственной собственности. Вышеуказан- ные предприятия могут эмитировать облигации, векселя.

Кроме того, в процессе проведения приватизации эти пред- приятия осуществляют выпуск акций, однако с этого момента они приобретают статус акционерного общества, где одним из акцио- неров является государство в лице специального уполномоченно- го органа, и предприятия теряют статус государственного.

Акционерное общество.

Акционерным является общество, которое имеет уставный фонд, разделенный на определенное количество акций равной номи- нальной стоимости, и несет ответственность по обязательствам только имуществом общества.

Акционерные общества бывают двух видов: открытые, акции ко- торых могут свободно обращаться на бирже, и закрытые, акции которых распределяются между учредителями.

Учредителями АО (их должно быть не менее двух) могут быть как граждане, так и юридические лица.

АО выпускает акции на всю величину уставного фонда. Облига- ции могут выпускаться на сумму, не превышающую 25% от разме- ра уставного фонда и только после полной оплаты всех акций.

АО может осуществлять выпуск векселей, размер эмиссии кото- рых законодательно не ограничен.

Общество с ограниченной ответственностью.

Законодательством оно определяется как общество с уставным фондом, разделенным на доли, размер которых определяется уч- редительными документами.

Учредителями общества с ограниченной ответственностью (их должно быть не менее двух) могут быть юридические лица и граждане.

Общество с ограниченной ответственностью может осуществлять выпуск облигаций и векселей. Минимальный и максимальный раз- меры эмиссии ценных бумаг в законодательстве не установлены.

Следует учесть, что несмотря на существующую возможность для АО и обществ с ограниченной ответственностью осущес- твлять эмиссию облигаций и векселей любого объема, отвечают эти общества по своим обязательствам исключительно в преде- лах своего уставного фонда (и иного имущества, находящегося на балансе, если размер уставного фонда своевременно не пере- регистрирован). Учредители (акционеры) не отвечают по обяза- тельствам таких обществ каким-либо дополнительным имуществом.

Общество с дополнительной ответственностью.

Законодательством оно определяется как общество, уставный фонд которого разделен на доли определенных размеров. Учас- тники такого общества отвечают по его долгам своими взносами в уставный фонд, а при недостаточности этих сумм - дополни- тельно принадлежащим им имуществом в размере, пропорцио- нальном доле каждого участника.

Учредителями такого общества также могут быть как граждане, так и юридические лица (не менее двух).

Общество с дополнительной ответственностью может осущес- твлять эмиссию облигаций и векселей, минимальный и макси- мальный размеры которых неограничены.

Полное общество.

Законодательством оно определяется как общество, все учас- тники которого занимаются совместной предпринимательской дея- тельностью и несут солидарную ответственность по обяза- тельствам общества всем своим имуществом. Участниками полно- го общества могут быть как юридические лица, так и граждане

(не менее двух).

Полное общество вправе осуществлять выпуск облигаций и век- селей. Эти ценные бумаги обладают более высокой степенью на- дежности, так как ответственность участников общества по его обязательствам не ограничена, и взыскание по обязательствам, порожденным эмиссией вышеуказанных ценных бумаг, может быть обращено как на средства общества, как и на все личное иму- щество его участников, на которое в соответствии с законода- тельством Украины может быть обращено взыскание.

Коммандитное общество.

Законодательством оно определяется как общество, которое включает наряду с одним и более участников, ответственных по обязательствам общества всем своим имуществом, также одного и более участников, ответственность которых по обязательствам общества ограничивается вкладом в имуществе общества.

Коммандитное общество вправе осуществлять выпуск облигаций и векселей, при этом не установлены какие-либо ограничения на объем эмиссии.

Ценные бумаги коммандитного общества обладают опреде- ленной привлекательностью вследствие наличия коммандитистов, обладающих значительным объемом имущества, на которое можно обратить взыскание.

3.3 ИНСТИТУТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА.

Институты фондового рынка- юридические лица, осуществляю- щие следующие функции: посредническую деятельность, организа- цию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в пользу третьих лиц; выпуск акций с целью мобилизации денеж- ных средств инвесторов и их вложения в ценные бумаги; оказа- ние консультационных услуг по выпуску и обращению ценных бу- маг.

Основными институтами централизованного биржевого рынка на

Украине являются: фондовая биржа, центральный депозитарий, клиринговый банк, брокерские конторы, банки, инвестиционные фонды и компании, доверительные общества, эмитенты ценных бу- маг.

Фондовая биржа - это место котирования (определения кур- сов) ценных бумаг, принятых для обращения и котирования на бирже.

Центральный депозитарий ценных бумаг - хранилище бумаг, где ведется их учет, сбережение и фиксируются перемещения от од- ного владельца к другому.

Клиринговый банк осуществляет платежи по всем операциям

(сделкам), совершающихся на рынке.

Наряду с централизованным биржевым рынком в Украине фун- кционирует внебиржевой рынок ценных бумаг. Его инфраструкту- ру составляют инвестиционные фонды, инвестиционные компании, доверительные общества, холдинговые фирмы, страховые компа- нии и другие юридические лица.

3.3.1 ТИПЫ ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ И ВИДЫ ИХ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ.

Таблица 3.

---T-------------------------------T---------------------------¬

¦N ¦Типы финансовых ¦Виды деятельности ¦

¦nn¦посредников. ¦с ценными бумагами ¦

¦ ¦ ¦(и/или с приватизационными)¦

+--+-------------------------------+---------------------------+

¦1.¦Торговцы ЦБ ¦ А,Б,В,Г(Ж) ¦

¦2.¦Инвестиционные фонды и взаимные¦ ¦

¦ ¦фонды инвестиционных компаний. ¦ А,Д(А) ¦

¦3.¦Доверительные ¦ ¦

¦ ¦ общества ¦ А,Б,В,Г,Е(А,Е,Ж) ¦

¦4.¦Страховые компании ¦ (Ж) ¦

¦5.¦Общества покупателей ¦ (Ж) ¦

¦6.¦ Банки ¦ А,Б,В,Г ¦

L--+-------------------------------+----------------------------

Обозначения видов деятельности с ценными бумагами: А - ком- мерческая; Б - комиссионная; В - выпуск; Г - консультирова- ние; Д - совместное инвестирование с помощью эмиссии инвести- ционных сертификатов; Е - представительская; Ж - посредничес- кая.

Деятельность по выпуску ЦБ предполагает, что определенное предприятие поручает Торговцу ЦБ осуществить все необходимые работы по выпуску и продаже ценных бумаг этого предприятия.

Таким образом, Торговец проводит всю подготовительно-оценоч- ную работу на предприятии, производит регистрацию выпуска ЦБ этого предприятия в Министерстве финансов, а также произво- дит продажу этих ценных бумаг.

Следовательно, покупатели (инвесторы) приобретают ценные бумаги не у самого эмитента, а у Торговца, который не может нести какую-либо ответственность за выплату дивидендов и иные права, связанные с этим видом ЦБ. Кроме того, следует учесть, что очень часто Торговцы продают ЦБ не по их номинальной стоимости, а по так называемой курсовой стоимости (которая может быть выше или ниже номинальной). Результаты деятельнос- ти по выпуску ЦБ представляют интерес для предприятия-эмитен- та, так как, заплатив Торговцу определенное вознаграждение, эмитент избавляется от необходимости заниматься несвойствен- ной ему работой по распространению ЦБ, а Торгвец получает вознаграждение, занимаясь реализацией значительного объема ЦБ.

Комиссионную деятельность с ЦБ законодатель определяет как покупку-продажу ЦБ Торговцем от собственного имени, по пору- чению и за счет другого лица. Этот вид деятельности предпола- гает, что Торговец ЦБ заключает с неким предприятием либо гражданином (клиентом) договор комиссии либо договор поруче- ния, согласно которому обязуется осуществить покупку на средства комитента либо продажу принадлежащих комитенту ЦБ.

За проведение такой операции Торговец получает комиссионное вознаграждение. Осуществляя комиссионную деятельность, Торго- вец ЦБ выполняет функции брокера, т.е. выступает посредником между продавцом и покупателем ЦБ, не участвуя в сделке соб- ственным капиталом.

Под коммерческой деятельностью с ЦБ понимается покупка-про- дажа ЦБ, осуществляемая Торговцем от собственного имени и за свой счет. Таким образом, Торговец (такие Торговцы называют- ся дилерами) покупает какие-либо ЦБ за собственные дегьги, а затем продает, дождавшись повышения их стоимости. Разница между ценой покупки и ценой продажи и составляет доходы диле- ра.

Обобщая обзор операций, проводимых Торговцами ЦБ, следует отметить, что в любом случае Торговец продает либо покупает ценные бумаги других эмитентов. Торговцу запрещено торговать

ЦБ, которые выпустил он сам, либо выпустило общество, где торговец является учредителем и владеет долей в уставном фон- де большей, чем 5%. Покупая ЦБ у Торговца, инвестор должен понимать, что Торгвец не отвечает по обязательствам эмитента, и никакие претензии по поводу невыполнения эмитентом своих обязанностей перед держателями ЦБ, к Торговцу не могут быть предъявлены.

Торговцами ценными бумагами могут быть банки, акционерные общества, уставный фонд которых сформирован исключительно за счет именных акций, либо иные хозяйственные общества. Пос- кольку банки сами, как правило, учреждаются в форме хозяй- ственных обществ, можно сделать вывод о том, что торговцы ценными бумагами создаются только в форме хозяйственных об- ществ, а именно - акционерных обществ, обществ с ограничен- ной ответственностью, коммандитных обществ, полных обществ, обществ с дополнительной ответственностью.

Очень важно подчеркнуть, что термин "Торговец ЦБ" подразу- мевает именно хозяйственное общество и не может быть приме- ним к физическим лицам - гражданам, предпринимателям.

Закон предусматривает, что для Торговцев ЦБ операции с ЦБ являются исключительным видом деятельности, т.е. они не мо- гут заниматься никакой иной коммерческой деятельностью, поми- мо операций с ЦБ. Допускается лишь проведение определенных видов деятельности, связанных с оборотом ЦБ, например кон- сультирование собственников ЦБ и т.д.

Чтобы осуществить свою деятельность, Торговец ЦБ должен по- лучить специальную лицензию, которую выдает Министерство фи- нансов Украины. Условия выдачи такой лицензии регламентируют- ся положениями Закона о ЦБ и Порядком выдачи разрешений на осуществление деятельности по выпуску и обороту ЦБ как исклю- чительного вида деятельности.

В этот перечень, помимо иных сведений, необходимо включать сведения о величине оплаченного уставного фонда Торговца, сведения о должностных лицах торговца, в том числе и об от- сутствии у них судимостей за экономические преступления и подделку документов.

Особо следует сказать об учредителях Торговца. Для получе- ния лицензии необходимо представить сведения об учредителях

Торговца, если они владеют долей более 10% в уставном фонде

Торговца. Дело в том, что законодательство Украины, воспри- няв элементы соответствующих нормативных актов США, предус- матривает определенные ограничения для слияния капиталов Тор- говцев ЦБ. Так, доля зарегистрированного Торговца ЦБ в устав- ном фонде другого Торговца (непосредственное участие) не мо- жет превышать 5 % в его уставном фонде. Косвенное же участие одного Торговца в уставном фонде другого Торговца ограничено

10% (под косвенным владением Закон подразумевает владение до- лей в уставном фонде Торговца другим Торговцем посредством участия в ином обществе). Кроме того, если предприятие (либо гражданин) является учредителем нескольких торговцев и вла- деет в уставном фонде каждого долей в размере 5 %, то такие

Торговцы не могут осуществлять операции друг с другом.

3.3.1.1 ХАРАКТЕРИСТИКА ДОВЕРИТЕЛЬНЫХ ОБЩЕСТВ.

Траст - это институт доверительной собственности, возник- ший в средневековом английском праве справедливости и играю- щий весьма значительную роль в деловом мире стран англо-аме- риканской правовой системы. Отношение доверительной собствен- ности заключаются в том, что собственник имущества, учреждая траст, передает свое имущество другому лицу в доверительную собственность для использования этого имущества в определен- ных целях или в интересах определенного лица - бенефециария.

В отношениях со всеми третьими лицами тот, кому передано иму- щество (доверительный собственник), выступает как собствен- ник. В то же время он несет ответственность перед настоящим собственником - учредителем траста и перед бенефециарием за надлежащее использование имущества и его сохранность.