Управление инвестиционными проектами

-некоторые виды рисков в процессе их идентификации не будут выявлены;

-уровень выявленных рисков может измениться под влиянием изменения внешних условий реализации проекта;

-внесение изменений в проект в процессе его осуществления может привести к изменению состава рисков и их уровня;

-появление дополнительной информации в процессе реализации проекта может потребовать корректировки оценок рисков.

Таким образом, анализ рисков инвестиционных проектов  должен быть постоянной функцией, которая должна реализовываться на всех этапах осуществления  проекта.

Важной особенностью инвестиционного  проектирования является сложный (комбинированный) характер этой деятельности. В рамках инвестиционного проекта объединяется совокупность более простых форм деятельности – научно-технической, коммерческой, финансовой, строительной, производственной и т.д. В этих условия инициатор проекта (например, оператор связи), который хорошо понимает вопросы техники и технологии организации связи и имеет достаточно полное представление о рисках, возникающих в процессе эксплуатации, может иметь слабое представление о рисках финансирования, строительных рисках и т.д. Поэтому для более качественного и всестороннего анализа комплекса рисков инвестиционного проекта его инициатору целесообразно воспользоваться услугами консультантов, имеющих опыт анализа рисков.

В определенной степени следствием сложного (комбинированного) характера инвестиционной деятельности является множественность  участников инвестиционных проектов. Это также является фактором риска, поскольку невыполнение хотя бы одним  из них своих обязательств может  привести к трудностям реализации проекта, а иногда и даже к его краху. Поэтому инициатор проекта должен уделять очень большое внимание подбору участников, их профессиональным качествам, учитывать финансовое состояние  и т.д. В некоторых случаях проблемы, вызванные множественностью участников инвестиционных проектов, дополняются  международным (интернациональным) характером этой деятельности (то есть, когда участники  проекта относятся к юрисдикции разных стран).Это повышает остроту и актуальность учета наиболее трудно формализуемых страновых и политических рисков. Рассмотренные особенности инвестиционных проектов приводят к тому, что принципиально изменяются и дополняются состав и содержание этапов и работ, которые составляют процесс управления рисками инвестиционных проектов, по сравнению с другими более простыми видами предпринимательской деятельности.

1.5 Система управления рисками инвестиционного проекта

Система управления риском инвестиционного  проекта представляет собой совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени  прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры для  снижения или исключения отрицательных  последствий их наступления. При  анализе системы управления рисками  целесообразно использовать в качестве основного методологического инструмента  системный подход. Он представляет собой всесторонний подход, фокусирующий внимание не только на организации, но и на окружающей среде. Это совокупность общенаучных методологических принципов, в основе которых лежит исследования любых объектов посредством представления  их в качестве систем и анализа  этих систем. Риск-менеджмент как система  управления состоит из двух подсистем:

1 Управляемой подсистемы (или объекта  управления);

2 Управляющей (субъекта управления).

Субъектом управления является специальная группа людей, которая посредством различных приемов и способов осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления (риск ИП). Процесс воздействия субъекта на объект, то есть сам процесс управления, осуществляется при циркулировании информации между управляющей и управляемой подсистемами.

 

Рисунок 1.1 – Система управления риском инвестиционного проекта

На  систему управления оказывают влияние  как внешние, так и внутренние факторы. Внешними факторами системы  управления риском являются:

-нормативная база в сфере регулирования риска (нормативы, методики, рекомендации и т.п.),

-макроэкономические факторы,

-зарубежный опыт управления риском.

Наиболее характерными чертами  внешней среды является динамичность, многообразие и интегрированность. Динамичность предполагает быструю изменчивость внешней среды. В связи с этим возникает задача создания адаптивных систем управления риском, которые не сопротивлялись бы изменениям внешней среды, а учитывали бы их и соответствующим образом реагировали. В современных условиях компании взаимодействуют с  большим количеством контрагентов – клиентами, партнерами, конкурентами, органами власти, банками, акционерами и т.д. Все это многообразие усугубляется еще и тем, что все объекты связаны между собой множеством “нитей” - экономических, информационных, политических, административных, постоянно влияют друг на друга, то есть внешняя среда интегрирована. Следовательно, изменение взаимодействия компании с любым из этих объектов влечет изменение отношений с остальными. Внутренние факторы системы управления риском включают:

-специфику деятельности компании, её политику, стратегию и тактику;

-организационную структуру;

-квалификацию персонала.

Основными чертами  внутренней среды являются постоянное изменение, развитие, направленное на приспособление к внешней среде.

Процесс управление рисками инвестиционного проекта представляет собой совокупность процедур, связанных с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, направленных на максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий их наступления. Проведенное исследование показало, что одним из наиболее точных является подход авторитетного американского Института управления проектами (Project Management Institute), согласно которому выделяются шесть процедур, составляющих процесс управления рисками:

 

Рисунок 1.2 – Процесс управления риском инвестиционного проекта

Несмотря на то, что процедуры, представленные здесь, рассматриваются  как дискретные элементы, на практике они могут частично совпадать  и взаимодействовать. Рассмотрим их более подробно.

1. Планирование управления рисками.

Под планированием управления рисками  в литературе понимается процесс  принятия решений по применению и  планированию управления рисками для  конкретного инвестиционного проекта. [79] Следует согласиться  с мнением, что этот процесс должен включать в себя решения по организации, кадровому обеспечению процесса управления рисками, выбор предпочтительной методологии, источников данных, определение временного интервала для анализа ситуации. На стадии планирования необходимо обеспечить адекватность управления рисками как уровню и типу риска, так и значимости проекта для организации. В целом данный этап представляет собой предварительный этап риск-менеджмента, имеющий важное, но не определяющее значение с точки зрения обеспечения необходимого уровня защиты. Данное обстоятельство объясняется тем, что ни один план объективно не может предусмотреть все возможные варианты изменения существенных факторов.

2. Идентификация рисков.

Одной из важнейших процедур процесса управления риском инвестиционного  проекта является процедура идентификации. Её регулярное проведение является необходимым  условием успешности выполнения проекта. Результатом идентификационных  процедур является формирование максимально  полного перечня рисков, оказывающих  влияние на инвестиционный проект. Процедура идентификации (в том  числе реализуемая в рамках процедуры  мониторинга и контроля) имеет  ключевое значение, поскольку обеспечивает  необходимую информацию для дальнейшего  анализа и реализации эффективных  защитных мероприятий.

3. Качественная оценка рисков.

Качественная оценка рисков представляет процесс выполнения качественного  анализа идентифицированных рисков и выделения тех из них, которые  требуют наибольшего внимания. Качественный анализ предполагает оценку условий возникновения рисков и определение их воздействия на инвестиционный проект, определение степени важности каждого риска. Ошибки и неточности в результатах приводят к значительному снижению эффективности управляющих воздействий. Адекватная система качественного анализа должна основываться на постоянной переоценке рисков в ходе реализации инвестиционного проекта и, следовательно, основываться на результатах их непрерывной идентификации.

4. Количественная оценка рисков.

Одним из наиболее сложных этапов процесса управления риском инвестиционного  проекта является его количественной оценка (risk assessment). В литературе под количественной оценкой понимается определение вероятности возникновения рисков и влияния последствий их наступления на инвестиционный проект. По мнению авторов, количественный анализ, хотя он в ряде случаев и является самостоятельным этапом процесса управления рисками, должен выполняться в тесной взаимосвязи с качественным анализом. При этом для сложных проектов более эффективным является применение методик, сочетающих элементы этих двух направлений оценки рисков без их выделения в отдельные стадии. Для решения этой задачи могут быть использованы различные методы (более подробно они будут рассмотрены ниже).

5. Планирование реагирования на риски.

Основываясь на результатах качественного  анализа и количественной оценки рисков, далее выполняется процедура, называемая «планирование реагирования на риски». Она состоит в выборе конкретных методов управления. Однако данная процедура не ограничивается исключительно разработкой защитных мероприятий, а включает также установление последовательности предпринимаемых действий. Следует заметить, что планирование является одной из важнейших функций риск-менеджмента. Отсутствие четкой формализации процедур и механизмов защиты приводит к снижению общего качества управления рисками и негативным последствиям для результатов проекта. Логично разделить инструментарий управления рисками на четыре группы (см. рис. 1.3).

Рисунок 1.3 – Методы управления рисками

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Наряду с решением о необходимости ухода от риска могут быть приняты решения о реализации мер по уменьшению вероятности и масштабов негативных последствий (предотвращение ущерба), а также решение по передаче риска. Передача риска состоит в его перенесении на других лиц. Различают три схемы передачи риска: это страхование, хеджирование и диверсификация.

Страхование (insurance) как метод управления риском предполагает выплату страхового взноса или премии (premium) с целью избежания убытков при наступлении страхового случая. Экономическая сущность страхования заключается в создании резервного (страхового) фонда, отчисления в который для отдельного страхователя устанавливаются на уровне значительно меньшем суммы ожидаемого убытка и, как следствие, страхового возмещения. Страхование основано на детерминистском подходе к возможным рискам, которые рассматриваются как expost, как данность, которой очень сложно, если вообще возможно управлять. Необходимо заметить, что зарубежная практика страхования использует полное страхование инвестиционных проектов. Условия же российской действительности позволяют пока только частично страховать отдельные риски проекта.

Хеджирование (hedging) представляет собой форму страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки. Оно предполагает полное исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка, что и отличает его от классического страхования. Хеджирование рисков осуществляется путем проведения операций с производными финансовыми инструментами – форвардами, фьючерсами и опционами. Ниже приведена краткая характеристика каждого из них.

1 Форвардный  контракт- это соглашение между двумя сторонами, по которому предусматривается поставка и оплата определенного актива на конкретную дату по заранее согласованной цене. Лицо, которое обязуется поставить соответствующий актив, открывает “короткую позицию”, то есть продает форвардный контракт. Лицо, приобретающее актив, открывает “длинную позицию”, то есть покупает контракт.

2 Фьючерсный  контракт – это, по существу, тот же самый форвардный контракт, торговля которым производится на бирже и его условия определенным образом стандартизированы. Кроме того, при заключении фьючерсного контракта в Расчетную палату биржи делается гарантийный взнос – первоначальная маржа. Маржа – это своеобразный залог для исполнения обеспечения фьючерсного контракта. Таким образом, получается, что участники фьючерсных сделок берут обязательства не перед друг другом, а перед биржей.

3  Опцион – это контракт, предоставляющий его владельцу право купить или продать определенное количество актива по заранее оговоренной цене. Опцион отличается от форвардного контракта, который обязывает сторону занявшую длинную позицию в сделке, покупать, а сторону, занявшую короткую позицию, - продавать. Основная терминология, связанная с опционами и их разновидности будет рассмотрена чуть позже. Следующая способ снижения риска – это его диверсификация.

Диверсификация риска инвестиционного проекта осуществляется в процессе составления программы реализации проекта и контрактных документов. При заключении контракта можно:

-определить обязанности каждого участника проекта в части предотвращения рисковых событий и их последствий;

-оценить долю риска, которую берет на себя каждый участник проекта;

-добиться соблюдения паритета в распределении риска и дохода между участниками проекта.

Чем больше доля риска, ложащаяся на участника  проекта, тем выше должно быть вознаграждение. Наряду с рассмотренными выше методами управления риском (избежание, предотвращение, передача) возможен ещё один – принятие риска на себя. Данный метод состоит в покрытии убытков за счет собственных ресурсов. Однако это не означает пассивное ожидание момента наступления рискового события, а предполагает разработку адекватных способов реагирования на них, что может быть осуществлено путем практической реализации теоретических положений концепции реальных опционов.