Автор работы: Пользователь скрыл имя, 06 Февраля 2013 в 13:15, курсовая работа
Действительно, инвестиционная активность даже в том зачаточном виде, какой она была до середины текущего года, в настоящее время практически отсутствует, доверие к большому числу обращающихся ценных бумаг подорвано главным образом в результате безответственных действий Правительства в области политики заимствования денежных средств на внутреннем рынке. Авантюрные построения пирамиды из государственных краткосрочных облигаций привели не только к разорению огромного числа крупных, средних и мелких частных предприятий и банков в России, но и к широкому резонансу на международной арене, бегству иностранного капитала с местных финансовых рынков. В настоящее время невозможно прогнозировать дальнейшую ситуацию с процессом инвестиций в российскую экономику.
Введение 3
Инвестирование капитала и его виды 3
Что привлекательного в портфельном инвестировании? 4
Принципы формирования инвестиционного портфеля 5
Принцип консервативности 6
Принцип диверсификации 6
Принцип достаточной ликвидности 7
Типы портфелей 8
Портфель роста 9
Портфель дохода 9
Портфель роста и дохода. 9
Связь целей инвестирования со структурой портфеля 10
Содержимое портфеля 12
Портфели денежного рынка. 12
Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога 12
Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур 13 Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности 13 Инвестиционные стратегии и управление портфелем 13
Активная модель управления 14
Пассивная модель управления 15
Тактика 17
Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка 17 Проблемы общего характера 17
Проблемы взаимодействия клиентов и доверительных управляющих 18 Проблемы моделирования и прогнозирования 19
Проблемы оптимального достижения целей инвестирования 19
Проблема постановки задачи управления портфелем 20
Заключение 20
Список использованных источников 21
Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка Проблемы общего характера
Российский рынок по-прежнему характерен негативными особенностями, препятствующими применению принципов портфельного инвестирования, что в определенной степени сдерживает интерес субъектов рынка к этим вопросам. Прежде всего, следует отметить невозможность ведения нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, то есть отсутствие исторической статистической базы, что приводит к невозможности применения в современных российских условиях классических западных методик, да и вообще любых строго количественных методов анализа и прогнозирования.
Следующая проблема общего характера - это проблема внутренней организации тех структур, которые занимаются портфельным менеджментом. Как показывает опыт общения с нашими клиентами, особенно региональными, даже во многих достаточно крупных банках до сих пор не решена проблема текущего отслеживания собственного портфеля (не говоря уж об управлении). В таких условиях нельзя говорить о каком-либо более или менее долгосрочном планировании развития банка в целом. Хотя нельзя не отметить, что в последнее время во многих банках создаются отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако нормой жизни это еще не стало, и в результате отдельные подразделения банков не осознают общую концепцию, что приводит к нежеланию, а в ряде случаев и к потере возможности эффективно управлять как портфелем активов и пассивов банка, так и клиентским портфелем.
Проблемы взаимодействия клиентов и доверительных управляющих Проблема выбора управляющего в настоящее время решается на уровне личных отношений. Сейчас сложилась практика, когда инвесторы выбирают себе доверительного управляющего не по таким объективным критериям, как финансовая устойчивость, отношение к клиенту, наличие квалифицированного персонала и т. п. , а по знакомству, что зачастую приводит к серьезным конфликтам и разочарованиям.
В то же время получить достоверную
информацию для выбора управляющего
трудно. Это объясняется как
Даже если банк или финансовая
компания декларируют, что занимаются
данным видом деятельности, получить
у них исчерпывающую
В настоящее время остро
стоит проблема прозрачности действий
управляющих и их низкой ответственности
перед клиентами. Практика показывает,
что существует определенная тенденция
(особенно среди небанковских доверительных
управляющих), когда четкое разделение
собственных средств
Удивительно, но хотя это
в первую очередь отвечает их интересам,
клиенты очень редко требуют
от управляющих твердых
Большой блок проблем связан
с процессом математического
моделирования и управления портфелями
ценных бумаг. Портфель финансовых активов
- это сложный финансовый объект,
имеющий собственную
На данный момент адекватного математического аппарата для всех возможных схем еще не разработано. Это связано как с небольшим опытом развития подобных взаимоотношений в России, так и с объективной математической сложностью возникающих моделей. Особенно велико разнообразие моделей в трасте доверительного управления, а именно он наиболее распространен в России. Проблемы оптимального достижения целей инвестирования
Независимо от выбираемого
уровня прогнозирования и анализа,
для постановки задачи формирования
портфеля необходимо четкое описание
параметров каждого инструмента
финансового рынка в
При этом возможны два подхода:
эвристический- основанный на приблизительном
прогнозе динамики каждого вида активов
и анализе структуры портфеля,
истатистический- основанный на построении
распределения вероятности
Второй подход практически
решает проблему прогнозирования и
формализации понятий риска и
доходности, однако степень реалистичности
прогноза и вероятность ошибки при
составлении вероятностного распределения
находятся в сильной
После описания формальных параметров портфеля и его составляющих необходимо описать все возможные модели формирования портфеля, определяемые входными параметрами, которые задаются клиентом и консультантом.
Используемые модели могут иметь различные модификации в зависимости от постановки задачи клиентом. Клиент может формировать как срочный, так и бессрочный портфель.
Портфель может быть пополняемым или отзываемым. Под пополняемостью портфеля понимается возможность в рамках уже действующего договора увеличивать денежное выражение портфеля за счет внешних источников, не являющихся следствием прироста первоначально вложенной денежной массы. Отзываемость портфеля - это возможность в рамках действующего договора изымать часть денежных средств из портфеля. Пополняемость и отзываемость могут быть регулярными и нерегулярными. Пополняемость портфеля регулярна, если имеется утвержденный сторонами график поступления дополнительных средств. Модификации моделей могут определяться и задаваемыми клиентом ограничениями на риски.
Уместно вводить также
ограничение на ликвидность портфеля
(оно вводится на случай возникновения
у клиента непредусмотренной
в договоре необходимости срочного
расформирования всего
Следующий блок проблем связан
уже непосредственно с решением
оптимизационных задач. Необходимо
определиться с главным критерием
оптимизации в процедуре
При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:
целевая функция -- доходность (остальное - в ограничениях); целевая функция -- надежность (остальное - в ограничениях); двухмерная оптимизация по параметрам "надежность-доходность" с последующим исследованием оптимального множества решений.
Зачастую бывает, что небольшим уменьшением значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного увеличения значения другого (при одномерной оптимизации такого рода возможности отсутствуют). Естественно, что многомерная оптимизация требует применения более сложного математического аппарата, но проблема выбора математических методов решения оптимизационных задач - это тема особого разговора.
Проблема постановки задачи управления портфелем
Следующий уровень в модифицировании базовых моделей возникает при переходе от статических задач (формирование портфеля) к динамическим (управление портфелем). Разумно полагать, что в течение заранее оговоренного промежутка времени (срока действия договора) клиент не может изменить инвестиционные приоритеты. Однако возможность уточнения прогноза по ходу реализации задачи вносит в нее определенный динамизм. Кроме того, срок окончательных расчетов может быть однозначно не определен, и тогда с позиций статистического подхода мы имеем дело со случайным процессом.
Заключение
Конечно, спектр вопросов, касающихся портфельного инвестирования, чрезвычайно широк, и затронуть их все в рамках подобного обзора невозможно. Главное, что необходимо подчеркнуть: будущее за портфельным менеджментом, но его возможности надо использовать и в нынешних условиях.
Список использованных источников
Гражданский Кодекс Российской Федерации
Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. – М. , 1994.
Семенкова Е.
В. Операции с ценными
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-фз "Об акционерных обществах" Федеральный закон от 21 июля 1997 г. № 123-фз "О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации"
Положение о продаже акций в процессе приватизации (утверждено Распоряжением Госкомимущества РФ от 4 ноября 1992 г. № 701-р)
Алексей Рухлов. Принципы портфельного инвестирования. - Финансы. Ценные бумаги. - 1997.
Максим Антропов. Банковский кризис: продолжение следует? – Инфо-А, Сентябрь 1998. Александр Ованесов. Проблемы портфельного инвестирования. - Российская Экономика: Тенденции и Перспективы, Март 1998.