Разработка и оценка эффективности инвестиционного проекта строительства складского комплекса ООО «Желдорэкспедиция-В»

ассигнования из бюджетов разных уровней (федерального, регионального, местного), фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового  или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

Ко второй группе источников финансирования относятся различные формы заемных средств, представляемые на возвратной основе, в том числе кредиты, предоставляемые государством, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых компаний, пенсионных фондов и т.п.

В принципе финансирование инвестиций может осуществляться за счет:

внутренних денежных средств – самофинансирования (амортизации, прибыли);

внешних денежных средств:

а) продажу основных и  оборотных средств;

б) увеличение капитала за счет выпуска новых ценных бумаг;

в) использование краткосрочных  и долгосрочных заемных средств (банковских займов, выпуска облигаций).

В общем виде формы  финансирования включают:

собственное (за счет самофинансирования и привлеченных средств);

акционерное (за счет эмиссии  и размещения акций, вкладов учредителей и стратегических инвесторов);

централизованное (возвратное или безвозвратное) (за счет бюджетных средств и средств внебюджетных фондов, выделяемых на финансирование федеральных, региональных и отраслевых программ, ссуды на безвозмездной или льготной основе);

заемное (за счет предоставления средств  на возмездной основе);

лизинговое (основанное на долгосрочной аренде имущества (машин, оборудования, транспортных средств и т.д.) при сохранении права собственности за арендодателем);

иностранное финансирование.

Основную долю в общих финансовых затратах на осуществление инвестиционных проектов составляют собственные средства предприятий и организаций. На их долю в настоящее время в России приходится более 80% всех потребных средств. Доля бюджетных средств в общей сумме инвестиций на конец 1998 г. составляла менее 10%.[19, С. 16]

Существенную долю в собственных средствах предприятий и организаций, направляемых на инвестиционные цели, составляют амортизационные начисления. На их долю в настоящее время приходится более 70% от общей суммы инвестиций.

В условиях дефицита финансовых средств, направляемых на инвестиционные цели, важным средством активизации инвестиционной деятельности является лизинг. [6, С.429]

Лизинг - форма кредитно-финансовых отношений, состоящая в долгосрочной аренде промышленными, транспортными и другими предприятиями машин и оборудования либо у предприятий, производящих их, либо у специально создаваемых лизинговых компаний. В лизинговой сделке помимо указанных сторон участвуют также страховые компании, коммерческие или инвестиционные банки, способные мобилизовать необходимые для этого денежные средства в финансирование операций.

1.3 Подходы к оценке эффективности инвестиционной деятельности

Основными признаками классификации  методов оценки эффективности являются: учет факторов времени (дисконтирования денежных потоков); характер показателей (абсолютные, относительные, временные). [19, C. 84]

Первая группа критериев основана на использовании недисконтированных денежных потоков и упрощенных процедур расчета. В качестве основных критериев используются: чистый доход (ЧД), индекс рентабельности (ИР’), срок окупаемости (Т¢) и показатель отдачи на капитал (Е).

Вторая группа методов основана на использовании дисконтированных денежных потоков: денежных поступлений, текущих выплат (без амортизации) и инвестиционных затрат. К ней относятся чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс рентабельности (ИР), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости (Т).

 

 

Без учета дисконтирования

Методы оценки эффективности инвестиций

Основанные на дисконтировании денежных потоков

Чистый доход проекта (ЧД) (абсолютный показатель)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), чистая текущая стоимость (ЧТС, NPV), интегральный эффект (ИЭ) (абсолютный показатель)

Срок окупаемости (Т¢) (временной показатель)

Индекс рентабельности (ИР, IR), индекс доходности (ИД) (относительный показатель)

Индекс рентабельности (ИР’), показатель отдачи на капитал (Е) (относительные показатели)

Внутренняя норма рентабельности (ВНР, IRR), внутренняя норма доходности (ВНД)

Срок окупаемости (временной показатель)

 

Рисунок 1.3 - Критерии эффективности инвестиций

 

Рассмотрим критерии первой группы.

Чистый доход от реализации проекта  – накопленный интегральный эффект за расчетный период.

ЧД= ,                    (1.1)

где Д^t – денежные поступления на t – ом шаге;

       З^t – текущие выплаты денежных средств (без амортизации)

              на t – ом шаге;

       И^t – инвестиционные затраты на t – ом шаге.

Индекс рентабельности – отношение суммы чистых поступлений  от реализации проекта за расчетный период к общей сумме инвестиционных затрат.

ИР’= ,                                         (1.1)

Показатель отдачи на капитал – отношение среднегодового эффекта к общему объему требуемых инвестиций.

Е= ,                                             (1.3)

где Э_ср – среднегодовой эффект от реализации проекта.

Срок окупаемости –  период времени, в течение которого сумма чистых поступлений от реализации проекта равна сумме необходимых  инвестиций.

                        (1.4)

В процессе инвестиционного анализа используется также показатель текущего чистого дохода.

Текущий чистый доход  определяется как накопленный эффект за первые k шагов расчетного периода.

(ЧД^tк= )                                                (1.5)

Вторая группа методов  основана на использовании дисконтированных денежных потоков: денежных поступлений, текущих выплат (без амортизации) и инвестиционных затрат.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), чистая текущая стоимость (ЧТС) – сумма дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период за вычетом суммы дисконтированных инвестиционных затрат (накопленный дисконтированный эффект за расчетный период):

ЧДД=ЧТС=ИЭ=                      (1.6)

Индекс рентабельности (ИР), индекс доходности (ИД), отношение суммы дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта за расчетный период к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.

ИР=ИД=                                (1.7)

Внутренняя норма доходности (ВНД), внутренняя норма рентабельности (ВНР) – положительное значение нормы дисконта (r0), при котором чистый дисконтированный доход равен нулю.

В общем случае (когда  не соблюдается условие последовательности периода инвестиционных вложений и периода отдачи). ВНД называют такое положительное число r0, при котором соблюдаются следующие условия:

а) при r=r₀   ЧДД=0;

б) при r>r₀   ЧДД<0;

в) при r<r₀   ЧДД>0.

Если не выполнено  хотя бы одно из этих условий, считается, что r0 не существует

Срок окупаемости (Т) – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), в пределах которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает сумму дисконтированных инвестиционных затрат.

,                    (1.8)

где     Т₀ – количество полных лет возмещения дисконтированной стоимости инвестиционных затрат дисконтированной стоимостью чистых поступлений.

В процессе инвестиционного  анализа используются также показатели: текущий чистый дисконтированный доход  и потребность в дополнительном финансировании.

Текущий чистый дисконтированный доход ( = ) - накопленный дисконтированный эффект за первые k шагов расчетного периода.

Потребность в дополнительном финансировании – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного эффекта от инвестиционной и операционной деятельности (объем внешнего финансирования проекта, необходимый для его финансовой реализуемости). Реальный объем необходимого  финансирования, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга (заемных средств).

Разницу ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Все приведенные выше критерии эффективности должны удовлетворять следующим требованиям.

1 ЧД, ЧДД>0;

2 ИР>1;

3 ВНД>r_0зад (r_0зад – требуемая инвестором норма дохода на вкладываемый капитал);

4 Т_ок<Т_зад (Т_зад – заданный инвестором срок окупаемости).

Критерии, основанные на недисконтированных денежных потоков  потоках, не учитывают распределение притока и оттока денежных средств во времени, неравноценность разновременных затрат и результатов.

Методы дисконтирования  более обоснованы, поскольку рассматривают  распределение денежных потоков  во времени и учитывают возможность  реинвестирования средств, получаемых в результате реализации проекта. Однако их применение требует обоснованного прогнозирования и анализа будущих показателей затрат и результатов, а также учета их неопределенности.

Показатель ЧДД отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Он аддитивен во времени и может суммироваться для различных проектов, что позволяет использовать его в качестве основного критерия при анализе инвестиционных проектов.

Показатель индекса  рентабельности как относительный  показатель применим при выборе проекта из ряда альтернативных, ранжировании проектов и формировании оптимального портфеля инвестиционных проектов, обеспечивающего максимальное значение суммарного ЧДД.

Показатель ВНД применим:

для оценки устойчивости проекта по разности r0-r;

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые для проектов данного типа направления применения;

для сопоставления его  со средневзвешенной стоимостью капитала (ССК), которая учитывает соотношение  собственных и заемных источников финансирования для предприятия-проектоустроителя.

Если ВНД>ССК, проект может быть одобрен, как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.

Критерии срока окупаемости  придает наибольшее значение потокам, осуществляемым в первые годы, и не учитывает денежные поступления за весь жизненный цикл проекта. Однако он дает инвесторам представление о сроке, в течение которого они будут рисковать своими деньгами. Короткий срок окупаемости означает низкий риск и быструю отдачу.

Между критериями эффективности существует тесная взаимосвязь.

а) Между индексом доходности и ЧДД существует прямая связь:

если ЧДД>0, то ИР>1(проект эффективен),

если ЧДД<0, то ИР<1 (проект неэффективен).

б) Величина ЧДД уменьшается  при увеличении нормы дисконта r.

в) ВНД (r0) является точкой пересечения кривой ЧДД с осью абсцисс r.

если r>r0, то ЧДД<0,

если r<r0, то ЧДД>0.

За рубежом величина r₀ принимается в качестве первого шага количественного анализа инвестиций. На втором шаге осуществляется отбор тех инвестиционных проектов, где r₀ ³ 15-20%.

Графическое изображение динамики изменения текущего дисконтированного дохода нарастающим итогом ЧДД^tk, представляет собой финансовый профиль проекта (рис 2.5). На графике представлены обобщенные показатели эффективности проекта: ЧДД, максимальный денежный отток (потребность финансирования), срок окупаемости инвестиционных вложений при конкретной норме дисконта.

Рисунок 1.4 - Финансовый профиль проекта

 

Расчетная величина нормы дисконта (r) определяется многими факторами, в том числе финансовым положением инвестора, экономической конъюнктурой, типом осуществляемых инвестиций и др. Чем выше норма дисконта, тем все меньшее влияние на показатели эффективности проекта оказывают более отдаленные во времени показатели доходов и расходов.