Эмиссия ценных бумаг

       1. Облигации купонные документарные  на предъявителя серии А1.

       Государственный регистрационный номер выпуска  ценных бумаг: 4-01-00028-А

       Дата  государственной регистрации выпуска  ценных бумаг: 15.06.1999 г.

       Дата  государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг: 23.07.1999 г.

       Количество  облигаций выпуска: 3 000 000 штук.

       Номинальная стоимость каждой облигации выпуска: 1 000 рублей.

       Объем выпуска облигаций по номинальной  стоимости: 3 000 000 000 рублей.

       Таблица 7 - Виды дохода, выплаченного по облигациям выпуска. [29]

       Выплата осуществлялась в пользу владельцев облигаций, являющихся таковыми по состоянию  на 18.00 по московскому времени 7-го рабочего дня, предшествующего дате выплаты.

       Форма выплаты дохода по облигациям выпуска  денежные средства в безналичном порядке в валюте РФ. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       3 РОЛЬ И МЕСТО АНДЕРРАЙТИНГА  В ЭМИССИОННОМ ПРОЦЕССЕ 

       Эмитенты  и инвесторы связаны с фондовым рынком через взаимодействие с его  профессиональными участниками, где  организаторами и агентами-посредниками выступают банки-андеррайтеры и  инвестиционные кампании. На развивающемся  российском рынке обозначилась проблема места, роли и статуса андеррайтера в схеме эмитент – андеррайтер – финансовый консультант – инвестор, вызванная дополнительно введенным участником эмиссии – финансовым консультантом, необходимостью исследовать функции участников, андеррайтера в изменившихся условиях. Проблема актуализируется и тем, что андеррайтер не имеет официального юридического статуса, закрепленного законодательно. Вместе с тем, андеррайтер по выполняемым функциям и практическим действиям в эмиссионном процессе – основной участник – организатор. Действующее понятийное определение – «андеррайтер - маклер по операциям с ценными бумагами, юридическое или физическое лицо, гарантирующее эмитенту (акций и других ценных бумаг) их размещение за специальное вознаграждение» – неполное и не отвечает сущности и всем функциям андеррайтера на современном этапе.

       В этих условиях усложняются уже апробированные и появляются новые аспекты функций андеррайтера, что предусматривает: базовые знания и профессиональный опыт, необходимые андеррайтеру для аналитического исследования экономики и финансово-хозяйственной деятельности эмитента, его корпоративных особенностей; формирование финансовых схем инвестиционных проектов; умение андеррайтера анализировать уровни доходности различных видов инвестиций.

       Понятие «андеррайтер» вытекает из понятия  «андеррайтинг» как части эмиссии. Андеррайтинг – деятельность по размещению ценных бумаг профессиональным участником от имени и за счет эмитента, или от своего имени и за счет эмитента, или исполнение андеррайтером обязательств по выкупу за свой счет  размещаемого выпуска ценных бумаг. В работе, на основе анализа российского и зарубежного опыта сформирована классификация видов андеррайтинга, выявлены их положительные и  отрицательные признаки и характеристики, обоснованы вновь внедряемые формы – андеррайтинг на принципах «все или ничего», «андеррайтинг с авансированием эмитента», «конкурентный андеррайтинг» (прил. А).

       В международной практике рынок, закон  и саморегулирование представляют андеррайтера как основное звено  эмиссионного процесса, профессионального  посредника и оппонента, сертифицирующего весь бизнес. Пример – андеррайтер  может использовать такой эффективный  прием, как «эскрау» («арест») ценных бумаг или выручки от их продажи  до наступления какого-либо события  или выполнения условия.

       В целях определения роли и места  андеррайтера в эмиссионном процессе в работе, на основе анализа масштабов  и специализаций деятельности дана понятийно-категориальная формулировка андеррайтера: «Андеррайтер – профессиональный участник рынка ценных бумаг – банк, синдикат банков, другие финансовые учреждения, предоставляющие комплекс организационно-правовых, финансовых, посреднических услуг по подготовке и размещению ценных бумаг, имеющие определенный объем собственного капитала, внутреннюю структуру и менеджмент для целей проведения эмиссионного процесса».

       Андеррайтер призван выполнять дополнительные услуги:

• консультирование эмитента по вопросам деятельности его органов управления и менеджмента по организации займа;
• консультирование эмитента по вопросам устранения нарушений законодательства о рынке ценных бумаг и защите интересов инвесторов, способам урегулирования конфликта интересов;
• практические услуги андеррайтера по проблемам управления капиталом эмитента, корпоративного управления на рынке.

       Функции андеррайтера, дополнительные аспекты  андеррайтера  в итоге составляют комплекс организационных, рыночных и  маркетинговых услуг.

       В условиях развивающегося рынка тенденцией является специализация функций  его участников, их выделение и  обособление как вид коммерческой деятельности. Реалии российского рынка  свидетельствуют о переходе основных функций к андеррайтеру, в том числе на условиях функциональной дополнительности, особенно при первичном выходе эмитента на рынок. Выявлена возрастающая роль андеррайтера в эмиссионном процессе, что подтверждается анализом участия, объемом деятельности и степенью влияния на разработку организационно-управленческих и финансовых решений выпуска ценных бумаг.

       Важнейший этап андеррайтинга – аукцион, конкурс. Андеррайтер анализирует наступление  оперативных рисков, факторы неблагоприятного развития ситуации. На этом этапе андеррайтер  взаимодействует с эмитентом, обеспечивает информацию о сборе заявок и их ранжирование, совместно с эмитентом  принимает решение о цене отсечения  или ставки купона ценной бумаги.

       При осуществлении андеррайтинга основное требование – интересы клиента имеют  приоритет перед интересами других участников эмиссии.

       Анализ  российского рынка ценных бумаг  свидетельствует о неготовности части кампаний и предприятий  к организации эмиссии. Факторный анализ выявил основные причины:

• неурегулированность отношений с государственными органами по вопросам фиксации прав собственности, налоговых платежей, антимонопольного регулирования;
• финансово-экономическая неподготовленность эмитента к выпуску ценных бумаг, разброс активов, обязательств, денежных потоков между многими кампаниями, низкие размеры собственного капитала;
• отсутствие стратегии развития, продвижения продукции эмитента и брендов на рынок, недостаточный уровень маркетинга;
• внутрикорпоративная борьба, конфликты интересов, незаинтересованность менеджмента кампании в эмиссии ценных бумаг.

       Эти причины ведут к удлинению  процедур, росту расходов эмиссии. В  этих условиях возрастают роль и масштабы практической деятельности андеррайтера.

       Эмиссия ценных бумаг – эффективный инструмент решения финансовых проблем предполагает проведение всесторонней организационной  подготовки и аналитической деятельности. В работе обосновывается целесообразность включения неформального блока – разработку андеррайтером концепции эмиссии, не являющуюся обязательной по законодательству. В проекте концепции – изложение основополагающих идей, замысел стратегии эмиссии,  конструктивный принцип целостного эмиссионного процесса, нацеливающий участников на достижение оптимальных действий и реализацию максимального результата, что отличает концепцию от технического задания на заем.

       Анализ  международной практики андеррайтинга  на примере финансово-устойчивых кампаний выявил оптимальную схему реализации ценных бумаг: 70–80% эмиссии размещается  через синдикат банков-андеррайтеров  на бирже. При этом 50–60% размещается синдикатом среди 10–12 институциональных инвесторов, 20–30% – среди различных инвесторов через группу продажи; 1–5% пакетов эмиссии - среди мелких и средних институциональных инвесторов; 20-30% размещается эмитентом самостоятельно через торговые площадки.

       Размещение  ценных бумаг и андеррайтинг связаны  со значительными расходами. Комиссия андеррайтера составляет наибольшую часть  этих расходов. На российском рынке  комиссия андеррайтера при размещении  бумаг на условиях гарантированных  обязательств (firm commitment under-writinq) может составлять 3–10% от общего объема привлеченных средств,  включая дополнительные услуги. В диссертации приведена примерная структура затрат при первичном предложении облигаций, сделан вывод – затраты на проведение андеррайтинга окупаются при достаточно крупных объемах эмиссии.

       Условия развивающегося российского рынка  ценных бумаг объективно требуют  сокращения организационно-подготовительных процедур, на которые стандартно отведено 27 недель. В диссертации сформулирована  и обоснована с определением  комплекса процедур и разработкой  формулы ускоренная технологическая  схема эмиссии (22 недели) облигационного займа, что практически возможно при концентрации всех основных функций  у андеррайтера.

       Реалии  российской практики свидетельствуют  о нарушении как базового графика  эмиссии, так и сложности выполнения предлагаемой ускоренной схемы размещения ценных бумаг. Причины: непрофессиональный менеджмент; недостаток ресурсов, выделяемых эмитентом для авансовых расходов на эмиссию; привлечение андеррайтеров, малокомпетентных в проблемах рынка и услуг; выход эмитента на рынок самостоятельно в роли организатора и андеррайтера, что приводит к временным и организационным потерям.

       Проблема состоит в исследовании способов и форм повышения функциональной эффективности и стандартизации практических аспектов андеррайтера в эмиссионном процессе. Анализ функций андеррайтера подтвердил концепцию исследования – необходимость специализации и признание возрастающей роли андеррайтера в эмиссионном процессе. В диссертации разработаны стандартные функциональные процедуры андеррайтера в основных  блоках эмиссии – проспекте и размещении ценных бумаг (прил. Б).

       В условиях российского рынка роль андеррайтера выполняют преимущественно  коммерческие банки, обладающие значительными  свободными финансовыми ресурсами. В работе сформулированы и определены стандартные условия выбора эмитентом  андеррайтера:

       - возможность оказания всего комплекса  качественных услуг по организации  эмиссии;

       - необходимость эффективного сопровождения  процесса выпуска ценных бумаг  на всех этапах;

       - оптимальные ценовые условия  на услуги, конкурентоспособность  сравнительно с ценовыми предложениями  других участников создают факторы  рационального бизнес – партнерства  эмитент-андеррайтер.

       - наличие собственных финансовых  ресурсов для выкупа части  эмиссии, гарантии выкупа, поручительства  по основным обязательствам;

       - наличие у андеррайтера профессионального  опыта, рыночной истории;