Сущность и методы управления инвестиционным портфелем

Если к  традиционному  подходу управления портфелем добавить элементы современного,  получится схема плавающих пропорций. Она требует определенного искусства инвестора, выражающегося в способности  уловить  характер  циклического  колебания курсов спекулятивных бумаг.  Заключается в том, что устанавливается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стоимости  спекулятивной и консервативный частый портфеля¹⁷. 

С целью страхования  от резкого изменения рыночной конъюнктуры  для  больших портфелей ценных бумаг используется схема фьючерсных контрактов с индексами.  Если инвестор считает, что необходимо увеличить в портфеле долю облигаций, он продает фьючерсный индексный контракт с акциями  и  покупает  фьючерсный  индексный контракт с облигациями, и наоборот.

Современный метод управления портфелем  ценных бумаг предполагает, что  фиксированная изначально структура  портфеля через некоторые интервалы времени может пересматриваться. Изменение состава портфеля происходит главным образом, при смещении инвестиционных целей.  Оно производится после взвешивания доходности  и риска  входящих  в  портфель бумаг.

Ценные бумаги могут  продаваться по следующим причинам:

• если они не приносят дохода и не дают надежд  на  него  в будущем;
• если ценные бумаги выполнили возложенную на них функцию;
• если появились более эффективные пути использования денежных средств.

Взаимосвязь риска, дохода и доходности.

Риск и доход рассматриваются как две взаимосвязанные категории. В наиболее общем виде под риском понимается вероятность возникновения убытков или недополучение дохода по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Существуют два элемента дохода от финансовых активов.

а) Доход от приращения стоимости.

б) Доход от получения дивидендов.

Доход, исчисленный в  процентах к первоначальной стоимости  актива, называется доходностью актива.

Риск, как и доход, можно  измерить и оценить. В зависимости  от того, какая методика исчисления риска, меняется и его значение.

Существуют две основные методики оценки риска:

а) Анализ чувствительности конъюнктуры.

б) Анализ вероятности распределения доходности.

Сущность первой методики заключается в исчислении размаха  вариации R доходности актива, исходя из пессимистической доходности D_n., наиболее вероятной D_b  и оптимистической D_o.

R=D_o-D_n                                                      (11)

Сущность второй методики заключается  в построении вероятностного распределения значений доходности и расчете стандартного отклонения от средней доходности и k вариации, которые и рассматриваются как степень риска актива.

Чем выше k вариации, тем более рисковым является данный вид актива.

Делаются прогнозные оценки значений доходности K_i и вероятность их осуществления Pi.

Рассчитывается наиболее вероятная доходность R_b по формуле:

K_b =S K_i *P_i.

                                             (12)

 

Рассчитывается стандартное  отклонение:

                          (13)

 

 

Рассчитывается коэффициент  вариации:

 

V = O_c /K_b

                                                  (14)

 

2.3 Эффективность портфеля ценных бумаг

 

Доходы от финансовых операций и коммерческих сделок имеют  различную форму:  проценты от выдачи ссуд, комиссионные,  дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг и т.д.  Само понятие «доход» определяется конкретным содержанием операции. Причем в одной операции часто предусматривается два,  а то и три источника дохода.  Например, владелец облигации помимо  процентов  (поступлений  по купонам) получает разницу между выкупной ценой облигации и ценой ее приобретения. В связи с созданным возникает проблема измерения эффективности (доходности) операции с учетом всех источников дохода. Обобщенная характеристика  доходности должна быть сопоставлена и применима к любым видам операций и ценных бумаг.  Степень финансовой -эффективности обычно измеряется в виде годовой ставки (нормы) процентов, чаще сложных , реже простых. Искомые показатели получают  исходя  из общего принципа - все вложения и доходы с учетом конкретного их вида рассматриваются под  углом  зрения  эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции. Измерение доходности в виде годовой процентной ставки не является  единственно возможным методом. В ряде стран для некоторых операций практикуются и иные сопоставимые измерители, например, доходность трехмесячных депозитов,  выпускаемых казначейством. Иначе говоря все затраты и доходы конкретной сделки в этом случае  «привязываются» к соответствующему финансовому инструменту¹⁸.

Если оператор осуществляет спекулятивные или арбитражные операции, то система показателей, определяющая эффективность операции может быть следующей: доходность операции

Дх=(Ц₁^(t+1)+d^(t)-Ц₀^(t))/ Ц₀^(t)*365/t*100%                                           (21)

Где Ц₀^(t)- цена в начале анализируемого периода, или цена приобретения;

Ц₁^(t+1)-цена в конце периода инвестирования;

d^(t)-дивиденды за период.

Решение проблемы  измерения  и сопоставления степени доходности финансово-кредитных операций заключается  в разработке методик расчета некоторой условной годовой ставки для каждого вида операций с учетом особенностей соответствующих контрактов  и условий их  выполнения.  Такие операции различаются между собой во многих отношениях. Эти различия на первый взгляд могут и не представляться существенными,  однако  практически все условия операции в большей или меньшей мере влияют на конечные  результаты - финансовую эффективность. Расчетную процентную ставку  о которой идет речь , в расчетах по  оценке  облигаций называют полной доходностью или доходностью на момент погашения.

Итак, под  полной доходностью  понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация всех видов доходов по операции равна сумме инвестиций и, следовательно, капиталовложения окупаются. Иначе говоря,  начисление процентов на  вложения  по ставке, равной  полной доходности,  обеспечит выплату всех предусмотренных платежей. Применительно к облигации, например, это означает равенство цены приобретения облигации сумме дисконтированных по полной доходности купонных платежей и выкупной цены. Чем выше полная доходность, тем больше эффективность операции. При неблагоприятных условиях полная доходность может быть нулевой или даже отрицательной величиной. Для придания устойчивости любому портфелю доля государственных ценных бумаг должна составлять заметную часть его стоимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ ОАО АЛЬФА-БАНК

3.1 Основные показатели деятельности ОАО АЛЬФА-БАНКА

Альфа-Банк — крупнейший частный банк России, успешно работающий с 1990 года. Альфа-Банк является универсальным банком, осуществляющим все основные виды банковских операций, представленных на рынке финансовых услуг, включая обслуживание частных и корпоративных клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами. Банк входит в число самых надежных и диверсифицированных финансовых структур России.

Альфа-Банк является одним  из крупнейших банков России по величине активов и собственного капитала.

Альфа-Банк является крупнейшим частным банком России по величине активов, собственного капитала и счетам клиентов. По данным аудированной финансовой отчетности (МСФО) по итогам 2010 года совокупные активы банковской группы «Альфа-Банк», куда входят ОАО «Альфа-Банк», дочерние банки и финансовые компании, составили 28,5 млрд долларов США, совокупный капитал — 3,1 млрд долларов США, совокупный кредитный портфель — 18,2 млрд долларов США. Чистая прибыль составила 553 млн долларов США.

По состоянию на 1 апреля 2011 года в Альфа-Банке обслуживается свыше 40 тыс. корпоративных клиентов и 5,3 млн физических лиц. В Москве, регионах России и за рубежом открыто 364 отделений и филиалов банка, в том числе дочерний банк в Нидерландах и финансовые дочерние компании в США, Великобритании и на Кипре.

 

Кредитование — один из наиболее важных продуктов, предлагаемых Банком корпоративным клиентам. Кредитная деятельность Альфа-Банка включает торговое кредитование, кредитование оборотного капитала и капитальных вложений, торговое и проектное финансирование. Среди клиентов Банка есть крупные предприятия, при этом основные заемщики — предприятия среднего бизнеса. Альфа-Банк диверсифицирует свой кредитный портфель, последовательно снижая его концентрацию.

В Москве, регионах России и за рубежом открыто около 110 отделений и филиалов банка, в том числе дочерние банки на Украине, в Казахстане и Нидерландах, а также в Башкортостане и Татарстане. Представительства банка действуют в Великобритании и США.

ОАО «Альфа-Банк» входит в состав финансово-промышленного консорциума «Альфа-Групп» - одного из крупнейших частных консорциумов России.

В 2011 году, ОАО Альфа- Банк сохранил ведущие позиции на финансовом рынке России, занимая места в первой пятерке практически во всех рыночных сегментах. Альфа-Банк сегодня – не только самый крупный российский частный банк, но и самый технологичный, располагающий наиболее универсальным предложением. В 2011 году в Банке разработаны новые высокотехнологичные расчетные продукты, позволяющие клиентам банка значительно сократить расходы на обработку платежей, централизовать управление денежными потоками через современный гибкий канал связи с Банком.

В сфере корпоративных  банковских услуг Альфа-Банк занял в 2011 году 3-е место по объему размещения и 5-е – по размеру привлеченных средств. Альфа-Банк остается самым «кредитующим» частным банком. По размеру кредитного портфеля он уступает только государственным Сбербанку и Внешторгбанку.

Постоянно увеличивается  доля кредитов клиентам Банка, входящим в сегмент среднего бизнеса: за год она увеличилась на 5% и достигла почти трети (32%) от общего объема портфеля. За 2011 год в структуре портфеля Альфа-Банка увеличилась доля долгосрочных (более 1 года) кредитов – с 27% на начало 2011 года до 29% на декабрь

Профессиональное управление рисками и углубленный анализ финансового состояния клиентов позволили Банку, на финансовом рынке, улучшить качество кредитного портфеля. Доля просроченных кредитов за 2011 год снизилась с 0,89 до 0,65% от объема портфеля.

 

 

Таблица 3.1

Кредиты предприятиям без учета просроченной задолженности и ученных векселей

 

Сегмент	Доля рынка, %	Прирост рынка, %	Темпы роста, %
			Банк	Рынок
Кредитование	4,83	-0,24	34,4	41,1

 

В 2011 году Альфа-Банк упрочил свои позиции на рынке кредитных продуктов со сроком действия более 1 года: проектного финансирования, лизинга и сложноструктурированных кредитных сделок, финансирование по которым организуется с участием экспортно-кредитных агентств.

Рис. 3.1 Позиции Альфа-Банка на рынке кредитования предприятий

На рисунке 3.2 представлена доля рынка в привлеченных средствах предприятий

Рис. 3.2 Привлеченные средства предприятий

 

Общий объем кредитного портфеля по среднесрочным кредитам в 2011 году увеличился на 44% – с 1, 5 млрд. до 2,1 млрд. долларов США.

По результатам работы в 2011 году ООО «Альфа-Лизинг» занимает существенную долю в таких сегментах лизингового рынка, как железнодорожный транспорт, дорожно-строительная и прочая строительная техника, телекоммуникационное оборудование, пищевая переработка, пассажирский и грузовой автотранспорт.

В 2010 - 2011 годах значительно расширилась география операций компании: реализуются проекты во всех федеральных округах Российской Федерации, развивается лизинговое подразделение ООО «Альфа-Лизинг» в Казахстане, сформирована необходимая инфраструктура для начала операций компании на Украине.

В 2010 году ООО «Альфа-Лизинг» продолжило активное сотрудничество с ведущими отечественными и зарубежными поставщиками техники и оборудования, в число которых входят: ООО «ЦТД «Русские автобусы», ОАО «Промтрактор», ФГУП «Уралвагонзавод», ОАО «Азовмаш» (Украина), Liebherr (Германия), Caterpillar (США), Marubeni (Япония), Brueckner (Германия), Berkefeld (Германия), Tetra Pak и др.