Оценка стоимости бизнеса

Прогнозирование затрат

    Прогноз себестоимости осуществляется на основании  анализа изменения доли этих расходов в выручке от реализации товаров  за прошедшие три года. Прогнозное значение принимается как средняя  арифметическая величина доли затрат в выручке от реализации.

    Прогноз прочих расходов не осуществлялся в виду незначительной их доли в выручке.

    В таблице 39 ниже проведен анализ и прогноз затрат ООО «СТЭВИЯ».

     Таблица 39 -  Прогноз затрат ООО «СТЭВИЯ», руб.

 

Прогноз амортизационных  отчислений

    Прогноз основан на методе линейного начисления амортизации. Ставки амортизационных  отчислений приняты согласно нормативным  документам. Исходной базой расчета служат данные Приложения к бухгалтерскому балансу № 5 ООО «СТЭВИЯ» за анализируемый период, раздел 6 «Расходы по обычным видам деятельности».

    Среднегодовая норма амортизационных отчислений составляет 3,5% от выручки, и будет  участвовать в дальнейшем прогнозе амортизационных отчислений. Расчет представлен в таблице 40.

     Таблица 40 - Прогноз амортизационных отчислений ООО «Стэвия», руб.

 

Расчет налоговых  отчислений.

     Налоги (на имущество, прибыль и иные) приняты  исходя из предположения о неизменности их уровня на протяжении прогнозного периода (за исключением тех из них, изменение которых известно нам по состоянию на дату оценки).

     Налог на имущество по существующим основным фондам и вновь вводимым основным фондам рассчитывался, исходя из ставки налога, равной 2,2% от среднегодовой  стоимости имущества.

     Налог на прибыль – 20% от налогооблагаемой прибыли.

Прогноз капитальных  вложений.

     Капитальные вложения предполагаются на постоянном (нормализованном) уровне, достаточном для поддержания активов в том состоянии, в котором они находятся.

     При анализе потребности в капитальных  вложениях Дипломник учитывал следующее:

     - на момент оценки преобладающая часть основных средств находится в хорошем состоянии;

     - определенных планов руководства о необходимости значительных капитальных вложений в существующие основные средства не существует;

     - в связи, с чем в прогнозном периоде мы не планировали затрат предприятия на капитальные вложения.

Обоснование и  прогноз собственного оборотного капитала.

     При построении прогноза денежного потока оценщик определил величину собственного оборотного капитала, необходимого для функционирования бизнеса.

     Для определения величины собственного оборотного капитала был применен следующий  алгоритм:

     Проведен  анализ и корректировка оборотных  активов по состоянию на дату оценки. При этом:

     ● скорректировано балансовое значение дебиторской задолженности (данные корректировки приведены в Затратном подходе);

     ● скорректировано балансовое значение запасов (данные корректировки приведены  в Затратном подходе).

     Проведен  анализ и корректировка краткосрочных пассивов на дату оценки. При этом:

     ● скорректирована величина кредиторской задолженности (данные корректировки  приведены в Затратном подходе);

     ● при необходимости были скорректированы  величины остальных статей краткосрочных  пассивов для отражения полной величины краткосрочных обязательств на дату оценки (данные корректировки приведены в Затратном подходе);

Расчет потребности  в оборотном капитале.

     Расчет  потребности в оборотном капитале выполнен исходя из следующих параметров:

     - Оборачиваемость дебиторской задолженности – 171дн.

     - Оборачиваемость кредиторской задолженности - 150дн.

     - Оборачиваемость запасов - 102 дн.

     - Собственный оборотный капитал (СОК) равен:

     (период  оборачиваемости запасов) + (период оборачиваемости дебиторской задолженности) – (период оборачиваемости кредиторской задолженности) * (однодневный оборот по реализации).

        При Кз = 102 дн;

                Кд = 171 дн;

                Кк = 150 дн.

     СОК = (102 + 171 – 150) * 7 033 000 / 365 = 123*19 268 = 2 369 964 руб., что составляет 33,7% от выручки.

     Таким образом, прирост оборотного капитала будет рассчитываться как процент  от выручки от реализации (33,7%) и разницей между соседними интервалами.

Расчет ставки дисконтирования

    С математической точки зрения ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле  в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

    Расчет  ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. Для  денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства.

    Существуют  различные методики определения  ставки дисконта, наиболее распространенными  из которых являются для денежного  потока собственного капитала:

     - модель оценки капитальных активов;

     - кумулятивный метод.

    Кумулятивный  метод определения ставки дисконта основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконта рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления полученного результата к безрисковой ставке дохода.

    Кумулятивный  метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. Для определения ставки дисконта к безрисковой ставке прибавляется дополнительные премии за риск вложения в  данную организацию ООО «СТЭВИЯ».

    Расчет  ставки дисконтирования производится методом кумулятивного построения.

    За  базу расчетов берется  ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к  которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

    Таблица 42 - Экспертная оценка величины премий за риск

 

Расчет  величины стоимости в пост прогнозный период

     Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпосылке о том, что  бизнес способен приносить доход  и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания  прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы.

     В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирают тот или иной способ расчета  величины стоимости предприятия.

     Существуют  следующие методы расчетов:

     По  ликвидационной стоимости: данный метод  используется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Учитывая тот факт, что на момент оценки и на конец прогнозного периода, нет оснований ожидать банкротства рассматриваемого предприятия, данный метод не применялся.

     По  стоимости чистых активов: техника  расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу  активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы.

     Метод «предполагаемой продажи»: состоит  в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью  специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний. Так как у нас отсутствует информация по сделкам с сопоставимыми компаниями, данный метод не применялся.

     Модель  Гордона: капитализирует годовой доход  послепрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

     В данном случае стоимость в постпрогнозный период определена по модели Гордона: капитализирует годовой доход пост прогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.