Таким образом, все перечисленные и подтвержденные на практике условия объясняют ограниченность использования данного широко используемого за рубежом подхода в отечественной практике.

     Однако, не смотря на все сложности и препятствия, сравнительный подход к оценке рыночной стоимости предприятий обладает преимуществами, которые в свою очередь могут положительный образом повлиять как на сам процесс оценки компаний в нашей стране, так и на конечную стоимость российских предприятий. Например, рассчитанная стоимость компании методом рыночного подхода в большей степени определяется рынком, чем при использовании методов оценки доходного подхода, а значит, например, при высоком спросе потенциальных покупателей, компания не будет недооценена.

     Более того, сравнительный подход основывается на ретроспективной информации, и, следовательно, наилучшим образом отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия, что отражается на точности результата оценки, в отличие от доходного подхода, где прогноз будущих доходов может оказаться совершенно далеким от действительности в связи с нестабильностью российской экономики.

     Несмотря на то, что в зарубежной практике рыночный подход используется в качестве вспомогательного, в российской действительности такая дополнительная «проверка на здравый смысл» также могла бы положительным образом в отношении точности сказаться на конечной стоимости российских предприятий. Однако весомым условием применения рыночных методов в нашей стране остается наличие достаточной информационной базы, разработка которой является серьезной задачей для нашей страны. Поэтому ориентация на зарубежный опыт оценки требует многосложных коррективов и нововведений.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Рыночная  стоимость компании является хорошей  основой для принятия как инвестиционных решений, так и управленческих решений, так как является результатом  многосложного анализа состояния  предприятия для выявления его  денежного эквивалента. Так как одной из важных задач экономики России в настоящее время является привлечение иностранных инвестиций для развития отечественных компаний, а также обеспечение иных интеграционных процессов, которые могут внести свой вклад в увеличение благосостояния нашей страны, оценка рыночной стоимости отечественных предприятий принимает все большее значение. Поэтому совершенствование отечественной оценочной деятельности благодаря ориентации на богатую теоретическую базу международного опыта оценки является актуальным вопросом и важной задачей для ученых и специалистов в области оценочной деятельности.  

     Проведенное в данной работе исследование позволило  сделать следующие выводы:

     Рыночная  стоимость компании представляет собой  вероятностный денежный эквивалент, который гипотетический покупатель на открытом рынке в условиях конкуренции в отсутствии каких-либо чрезвычайных обстоятельств и препятствий готов заплатить, чтобы приобрести данное предприятие с целью дальнейшего получения дохода.

     Рыночная  стоимость компании является ценным экономическим инструментом как для государственного регулирования экономики, так и для самой среды предпринимательства, так как отражает не только характеристики и свойства компании, но и заинтересованность потенциальных покупателей, общеэкономическую текущую и перспективную обстановку объекта, общую ситуацию рынка, на котором функционирует компания, а также реакцию рынка на данный объект, а, следовательно, предоставляет наиболее полную и точную ценность определенной оцениваемой компании на данном рынке.

     Полнота рыночной стоимости обеспечивается учетом совокупности внешних и внутренних по отношению к компании факторов, которые закладывают в рыночную стоимость совокупность внутренних и внешних сил, формирующих ценность компании, что сказывается на справедливости и точности результата оценки – инструмента решения большого количества экономических задач.  

     Оценочная практика оформилась как самостоятельная  дисциплина в 30-х гг. ХХ в. в США, предпосылкой чему явилась необходимость оценки собственности. Поэтому первоосновой мировой оценочной теории считается опыт США.

     В связи с особенностями экономического пространства и предпринимательской  среды каждая страна отличается своей  спецификой в отношении теоретических  и практических основ оценки, поэтому в структуре мирового опыта оценки каждая из стран, имея собственные национальные стандарты оценки и теоретическую основу оценки, стоит обособленно.

     Во  избежание кардинальных различий и  противоречий в оценочной практике, являющейся важной составляющей международных экономических отношений, наряду с национальными существуют отдельные стандарты оценки, которые отражают единство экономических принципов вне политических границ и носят рекомендательный характер в отношении применения и развития категорий оценочной теории и принимаются во внимание как всеми странами, так и группой стран. К таким стандартам относятся Международные стандарты оценки, разрабатываемые Международным комитетом по стандартам оценки, объединяющим профессиональные организации оценщиков более чем 50 стран мира, и Европейские стандарты оценки, принимаемые во внимание странами-участницами Евросоюза.

     В данной работе для изучения международного опыта оценки стоимости компаний за основу был взят опыт США как  первоосновы мировой оценочной  практики и опыт Германии – страны-участницы Евросоюза – как примера влияния теории оценки США на теоретическую базу оценки других стран.

     Практика  оценочной деятельности США включает в себя методы оценки рыночной стоимости  компании, основывающиеся на трех принципах – доходном, рыночном и затратном. Данные принципы и основанные на них подходы предполагают использование различных видов информации, получаемой на одном и том же рынке, и акцентируют внимание на какое-либо определенное свойство оцениваемого объекта: доходный принцип – на способность объекта получать доход, затратный – на его материально-техническую ценность в гипотетических условиях реализации активов компании, рыночный – на сравнимость компании с ее конкурентами и как результат на ее конкурентоспособность и положение на определенном рынке.

     Каждый  из принципов является основой оценочным  методам, с помощью которых рассчитывается рыночная стоимость компании: доходный – методу капитализации и методу дисконтирования денежных потоков, затратный – методу чистой стоимости активов и методу ликвидационной стоимости, рыночный – методу компаний-аналогов, методу сделок и методу оценочных мультипликаторов.

       Эволюция оценочной теории США обеспечивает появление новых методов оценки стоимости предприятий, которые часто включают в себя элементы нескольких основополагающих оценочных принципов, а потому имеют промежуточный характер. К таким методам относятся модель Ольсона, представляющая собой дисконтирование денежного потока анормальных прибылей, а также опционная модель Блека-Скоулза, в соответствии с которой расчет рыночной стоимости компании рассчитывается как стоимость опциона на покупку и которая в ряде стран дала начало применению опционного подхода к оценке.

     В свою очередь в Германии также  выделяются три подхода к оценке стоимости компании: глобальный подход, поэлементный подход и смешанный подход, которые в чистом виде в соответствии со спецификой данной страны малопригодны для оценки немецких компаний.

     Методы  глобальной оценки в качестве объекта  оценки рассматривают предприятие в целом, а не отдельные его части и определяют стоимость компании ожидаемыми доходами от ее деятельности, что соответствует доходному принципу оценки в США. Таким образом, в оценочной практике Германии, как и в США, к методам глобальной оценки, основывающимся на доходном принципе, относятся метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков. Однако, в отличие от теории оценки США в Германии рыночный подход не выделяется отдельно, так как играет второстепенную роль из-за небольшого количества предприятий и поэтому относится к методам глобальной оценки как вспомогательный.

     Поэлементный  подход включает в себя метод воспроизводственной  стоимости и метод ликвидационной стоимости, которые соответствуют  затратному принципу США и основывающимся на нем методам чистой стоимости активов и ликвидационной стоимости. В последнее время в оценочной практике Германии методы поэлементного подхода не имеют собственного значения.

     В соответствии с указанной малопригодностью существующих методов оценки в Германии в последнее время получили развитие методы оценки стоимости компаний, основанные на концепции остаточной прибыли, а также метод опционов.

     Таким образом, сравнивая структуру оценочной  практики двух стран – США и  Германии – можно отметить одинаковые тенденции их развития и сходную структуру, что подтверждает, что опыт оценки США является основой оценочной теории других стран.

     В отличие от других стран в России потребность в оценке стоимости  предприятий после попытки перехода к плановой экономике вновь возникла в 90-х гг. ХХ в., при этом за основу отечественной теории оценки был принят опыт оценки США. Например, российские стандарты оценки практически полностью соответствуют системе стандартов оценки USPAP (Uniform Standards of Professional Appraisal Practice – Единые стандарты профессиональной оценочной практики), принятой в США. Поэтому степень использования международного опыта оценки в российской практике довольно высока.

     В соответствии с российскими стандартами оценки в российской практике также существует три подхода к определению рыночной стоимости компании: затратный, сравнительный и доходный, каждый из которых включает различные методы расчетов. Эти подходы к оценке стоимости бизнеса практически идентичны основным методам оценки США (методы сравнительного подхода являются аналогичными методам рыночного принципы США) и соответствуют общепринятым в международной практике условиям. Более того тенденции дальнейшего развития оценочной теории в России совпадают с мировыми. Это выражается, к примеру, во внедрении и развитии опционного подхода и прочих промежуточных моделей оценки.

     Однако  существует ряд препятствий для  полного привнесения теоретической  базы оценки США в российскую действительность, обусловленных специфическими особенностями российской экономики и среды предпринимательства; и поэтому возможность использования международного опыта оценки в нашей стране сопряжена с необходимостью его адаптации к российской действительности, что в настоящее время является важной задачей для российских ученых и специалистов в области оценки.

     Например, широкое использование российскими  компаниями различных схем минимизации  налоговых обязательств искажает финансовую отчетность, которая в результате не показывает реальное финансовое положение  предприятий, что в свою очередь сказывается на конечном результате оценки методами доходного подхода. Поэтому при оценке российских компаний доходным подходом часто необходима дополнительная информация, что делает процесс оценки более трудоемким. В частности сложностью использования метода дисконтированных денежных потоков в России является отсутствие у большинства российских компаний стабильной дивидендной истории, на основании которой производится прогноз денежных выплат акционерам, что значительно сказывается на конечном результате оценки. Более того в связи с общей нестабильностью российской экономики часто прогноз доходов оцениваемых компаний оказывается неверным.

     Таким образом, применение международных  методик доходного подхода требует  обработки дополнительной информации, а также дополнительных коррективов и допущений в отношении прогноза доходов и денежных потоков.

     Применение  методик затратного подхода в  российской оценочной практике широко распространено в арбитражном управлении предприятиями, что обусловлено необходимостью оценки материально-технической базы предприятий, находящихся в состоянии банкротства. Сложность применения методов оценки стоимости компаний данного подхода в России аналогична сложностям их применения в мировой практике – это отличие бухгалтерской стоимости активов от их фактического состояния, которое обычно исключается с помощью дополнительных проверок состояния основных фондов и их переоценки в соответствии с их фактическим износом.

     И, наконец, применение рыночного подхода  к оценке в российской практике сопряжено с наибольшими сложностями, чем применение остальных подходов, поэтому данный подход в России практически не используется. Основным и значительным препятствием применения данного подхода в отечественной практике является отсутствие в России достаточной информационной основы для выбора и анализа компаний-аналогов, что обусловлено высоким уровнем конфиденциальности внутренней информации компаний и отсутствием в России транспарентной политики компаний. Более того, географическая разрозненность предприятий, недостаточное количество сопоставимых компаний, функционирующих в схожих отраслях, затрудняет выбор компаний-аналогов и более того часто делает невозможным выбор аналога по всем критериям, установленным международной оценочной теорией. Поэтому важными задачами для обеспечения возможности использования данного подхода в российской практике в качестве дополнительной проверки «на здравый смысл» являются разработка достаточной информационной базы о предприятиях-аналогах, сбор данных о сделках купли-продажи для установки отраслевых коэффициентов, а также разработка подходящей для российской среды методики отбора компаний-аналогов.