Лекции по "Финансы организаций"

В состав статьи «Целевое финансирование» включаются средства, предназначенные для осуществления мероприятий целевого назначения.

-2-

Политика формирования источников СК преследует решение 2 основных задач:

1)      Создание за счет СК необходимого объема внеоборотных активов.

2)      Финансирование за счет СК определенной доли оборотных активов.

- внеоборотные активы;

- долгосрочные обязательства, направленные на формирование ВОА.

- оборотные активы;

- долгосрочные обязательства, направленные на формирование ОА;

- краткосрочные обязательства.

ЧОК – чистый оборотный капитал, или собственные оборотные средства (СОС), т.е. это те средства, которыми п/п может маневрировать (свободно распоряжаться).

Можно определить коэффициент маневренности СК, который характеризует часть СК п/п, находящуюся в более мобильной форме:

;               (0,20,3 – рекомендуемое значение данного показателя)

Управление СК связано не только с рациональном использовании накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих развитие п/п.

В процессе формирования СК выделяют внутренние и внешние источники.

К внутренним источникам относится:

­          нераспределнная прибыль;

­          суммы дооценки ОФ;

­          прочие

К внешним источникам относится:

­          мобилизация дополнительного паевого капитала;

­          привлечение дополнительного акционерного капитала;

­          безвозмездная финансовая помощь от др. юридических лиц или государства;

­          конверсия заемных средств в собственные (обмен корпоративных облигаций на акции);

­          средства инвестиционного финансирования;

­          прочие

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) включает несколько этапов:

1)      Анализ образования и использования СФР в базисном периоде:

а)    Соответствие темпов роста прибыли, СК и активов

П – прибыль

ВП – выручка от продаж

СК – собственный капитал

А – активы

б)    Соотношение между внутренними и внешними источниками образования СК.
А также осуществляется оценка привлечения СК из различных источников.

в)    Оценка достаточности собственных финансовых источников, образованных в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования:

СФР – собственные финансовые ресурсы, образованные в данном периоде;

И(Т) – прирост имущества (активов) в плановом периоде по сравнению с базисным.

2)      Определение общей потребности в СФР на предстоящий период:

ККГ – общая потребность в капитале на конец планового периода;

УСК – удельный вес СК в общей его сумме на конец планового периода, в %;

СКНГ – величина СК, сформированного на начало планируемого периода;

ЧПП – сумма чистой прибыли, направляемой на потребление в планируемом периоде.

3)      Оценка стоимости привлечения СК из различных источников.

4)      Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников:

; А - амортизация

5)      Процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников СФР

Необходимо учитывать:

1)      минимизацию стоимости привлечения СФР;

2)      сохранение управления корпорацией первоначальными собственниками, если оно эффективно.

Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста, который характеризует устойчивость и перспективы развития п/п (т.е. данный коэффициент показывает, какими темпами в среднем будет увеличиваться капитал организации)

ЧП – чистая прибыль;

Д – сумма выплаченных дивидендов;

(ЧП – Д) – реинвестируемая прибыль;

СКср – среднее значение СК за период.

-3-

Поэлементная оценка СК направлена на обеспечение финансовой устойчивости п/п, поскольку способствует выбору наиболее дешевых источников финансирования.

При оценке стоимости СК необходимо учитывать, что:

1)      Суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой прибыли, что повышает стоимость СК по сравнению с заемным.

2)      Привлечение СК связано  с более высоким финансовым риском для инвестора (за исключением привилегированных акций), что повышает его стоимость на величину премии за риск.

3)      Мобилизация СК не связана с обратным денежным потоком по основной его сумме, что подтверждает их выгодность для АО.

Оценка элементов:

1)      Расчет стоимости используемого в отчетном периоде СК:

2)      Расчет стоимости используемого СК в предстоящем периоде:

kр – коэффициент роста дивидендов

3)      Стоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости используемого СК в предстоящем периоде:

4)      Расчет стоимости привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций:

ЦОА – цена акционерного капитала;

NОА – общее количество дополнительно выпускаемых акций;

dОА – размер дивиденда на 1 обыкновенную акцию в отчетном периоде (в стоимостном выражении);

kр – коэффициент роста дивиденда в предстоящем периоде;

СКОА – сумма СК, привлекаемого за счет выпуска обыкновенных акций;

УОА – затраты, связанные с эмиссией обыкновенных акций (удельный вес в общей сумме эмиссии).

5)      Стоимость привлечения дополнительного СК за счет выпуска привилегированных акций:

ДПА – общая сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям.

- цена i-го элемента СК

- доля i-го элемента СК в общей его сумме

-4-

Показатели эффективности использования СК

3 группы показателей:

1. Показатели финансовой устойчивости

а)    коэффициент задолженности

              < 0,67                           

б)    коэффициент финансирования

              > 1,5

в)    коэффициент финансовой независимости

              > 0,5

ВБ – валюта баланса

К – общая сумма капитала

г)    коэффициент устойчивого экономического роста

д)    коэффициент структуры СК

2. Показатели рентабельности СК

а)    Рентабельность СК

б)    Рентабельность АК (акционерного капитала)

в)    Рентабельность ЧА (чистых активов)

Для оценки влияния различных факторов на рентабельность СК используется 3-х факторная модель Дюпона:

3. Коэффициенты оборачиваемости СК

а)   

б)    Длительность 1 оборота

УПРАВЛЕНИЕ ЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ

1. Кредитные ресурсы и оценка стоимости их привлечения
2. Формирование капитала в форме облигационных займов
3. Эффект финансового рычага (ЭФР)
4. Показатели использования заемного капитала

-1-

К основным преимуществам  использования ЗК в форме кредитов банка относится:

1)      Отсутствие расходов на печатание документарных ценных бумаг, их размещение, оплату услуг финансовых посредников.

2)      Ограниченный круг посвященных в условия сделки.

3)      Условия кредита индивидуальны по каждой кредитной сделке.

4)      Меньший срок получения средств.

Политика привлечения банковского кредита включает несколько этапов:

1)      Определение цели использования кредита.

2)      Оценка соотношения между краткосрочными и долгосрочными заемными средствами с учетом альтернативных форм привлечения заемного капитала.

3)      Изучение и оценка коммерческих банков с точки зрения привлекательности их кредитной политики для заемщика.

4)      Сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов у различных банков.

При определении стоимости кредитных ресурсов необходимо учитывать следующее:

1)      Базой оценки служит стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит.

2)      Ставка процента корректируется в зависимости от кредитного и процентного рисков, которые возникают в связи с тем, что привлечение заемного капитала вызывает обратный денежный поток по уплате процента и погашению основной суммы долга.

3)      Стоимость привлечения кредитных ресурсов связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны банка.

4)      Необходимость учета налогового корректора.

5)      Необходимость учета др. затрат заемщика (например, на страхование)

; %

ЦБК – цена банковского кредита (стоимость кредитных ресурсов);

СБК – ставка процента за банковский кредит, %

СНП – ставка налога на прибыль, в долях единицы;

УБК – удельный вес дополнительных затрат заемщика по привлечению кредита в общей сумме кредита, в долях единицы.

-2-

Вторым после банковских кредитов методом долгового финансирования организации является эмиссия облигаций.