Оценка финансового состояния на краткосрочную перспективу

4. Оценка стоимости привлечения  заемного капитала из различных  источников. Такая оценка проводится  в разрезе различных форм заемного  капитала, привлекаемого предприятием  из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат  основой разработки управленческих  решений относительно выбора  альтернативных источников привлечения  заемных средств, обеспечивающих  удовлетворение потребностей предприятия  в заемном капитале.

5. Определение соотношения  объема заемных средств, привлекаемых  на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах  кратко- и долгосрочных заемных  средств основывается на целях  их использования в предстоящем  периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства  привлекаются, как правило, для  расширения объема собственных  основных средств и формирования  недостающего объема инвестиционных  ресурсов (хотя при консервативном  подходе к финансированию активов  заемные средства на долгосрочной  основе привлекаются и для  обеспечения формирования оборотного  капитала). На краткосрочный период  заемные средства привлекаются  для всех остальных целей их  использования.

Расчет необходимого размера  заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования  заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: 

а) срок полезного использования; 

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

а) срок полезного использования  — это период времени, в течение  которого предприятие непосредственно  использует предоставленные заемные  средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период — это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

в) срок погашения — это  период времени, в течение которого происходит полная выплата основного  долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда  выплата основного долга и  процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования  заемных средств, а частями в  течение определенного периода  времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока  использования заемных средств  осуществляется в разрезе перечисленных  элементов исходя из целей их использования  и сложившейся на финансовом рынке  практике установления льготного периода  и срока погашения.

Средний срок использования  заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения  этих средств; по объему их привлечения  на кратко-и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

6. Определение форм привлечения  заемных средств. Эти формы  дифференцируются в разрезе финансового  кредита; товарного (коммерческого)  кредита; прочих форм. Выбор форм  привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава  основных кредиторов. Этот состав  определяется формами привлечения  заемных средств. Основными кредиторами  предприятия являются обычно  его постоянные поставщики, с  которыми установлены длительные  коммерческие связи, а также  коммерческий банк, осуществляющий  его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных  условий привлечения 
кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит; 

в) условия выплаты суммы  процента; 

г) условия выплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные  с получением кредита.

Срок предоставления кредита  является одним из определяющих условий  его привлечения. Оптимальным считается  срок предоставления кредита, в течение  которого полностью реализуется  цель его привлечения (например, ипотечный  кредит — на срок реализации инвестиционного  проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров  и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными  параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для  наращивания суммы долга) и учетную  ставку (для дисконтирования суммы  долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут  меньшими.

По применяемым видам  различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром  ее размера в зависимости от измения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному  кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета  за поставленные товары, выраженной в  годовом исчислении.

Условия выплаты суммы  процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок  сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в  момент предоставления кредита; выплате  суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в  момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются  предусматриваемыми периодами его  возврата. Эти условия сводятся к  трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в  течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать  необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного  вознаграждения банку, разный уровень  размера кредита по отношению  к сумме заклада или залога и т.п. 

9. Обеспечение эффективного  использования кредитов. Критерием  такой эффективности выступают  показатели оборачиваемости и  рентабельности заемного капитала.

10. Обеспечение своевременных  расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения  по наиболее крупным кредитам  может заранее резервироваться  специальный возвратный фонд. Платежи  по обслуживанию кредитов включаются  в платежный календарь и контролируются  в процессе мониторинга текущей  финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредита. 

 

Задача 6. Приведены  данные о денежных потоках за пятилетний период:

 

Поток	Год
	1	2	3	4	5
С	100	200	200	300	300
D	200	200	200	200	200

 

Рассчитать для каждого  потока значения приведённой стоимости  при r = 12% для двух случаев:

а) потоки имеют место  в начале года (схема пренумерандо);

б) потоки имеет место  в конце года (схема постнумерандо).

 

Решение:

 

 

Оценка денежных потоков  с неравными поступлениями

Ситуация, когда денежные потоки по годам варьируют, является наиболее распространенной.

  Пусть С1, С2,…………., Сn  – денежный поток;

   r – ставка дисконтирования.

Поток все элементы которого с помощью дисконтирующих множителей приведены к одному моменту времени, называется приведённым.

Требуется найти будущую  стоимость данного денежного  потока с позиции будущего и с  позиции настоящего.

 

б) Оценка потоков  постнумерандо

 

Прямая задача предполагает оценку с позиции будущего, т.е. на конец периода n, когда реализуется  схема наращения:   

        

С1 × (1+r)ⁿ‾¹,  С2 *(1+r)ⁿ‾²,…………Сn-1 * (1+r),  Сn

 

И  будущая стоимость  Fpst исходного денежного потока постнумерандо может быть оценена как сумма наращенных поступлений:

                                                          

Fpst =                                  (1)

                                                                                                                      

 

Обратная     задача подразумевает   оценку с позиции  текущего момента, т.е. на конец периода  О. в этом случае реализуется схема  дисконтирования, а расчёты необходимо вести по приведённому потоку.

      Приведённый  денежный поток для исходного  потока постнумерандо имеет вид:

                                    (2)

Приведённая стоимость денежного потока постнумерандо Р_pst может быть рассчитана следующим образом:

 
                                         

                                 

Если использовать дисконтирующий множитель, то формулу (3) можно представить в следующем виде:

Р_pst =                             (4)

где     FM2 (r, k) – дисконтирующий множитель 2, который равен:

 

Поток	Год
	1	2	3	4	5
С	100	200	200	300	300
D	200	200	200	200	200

 

Для решения воспользуемся  данными специальной таблицы, которые  можно найти в учебниках и  практикумах по финансовому менеджменту (Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент и др.). Подставим данные из таблицы в формулу 4 и получим приведённый денежный поток.

Год	Денежный поток, тыс. руб.		Дисконтируемый множитель FM2 при  r = 12%		Приведённый денежный поток, тыс. руб.
	поток С	поток D	поток С	поток D	поток С	поток D
1	100	200	0,8929		89,29	159,44
2	200	200	0,7972		159,44	159,44
3	200	200	0,7118		142,36	159,44
4	300	200	0,6355		190,65	159,44
5	300	200	0,5674		170,22	159,44
Итого	1100	1000	*		751,96	797,2

 

 

 

а) Оценка потоков пренумерандо

Логика оценки денежного  потока в этом случае аналогична рассмотренной  выше. Некоторое расхождение в вычислительных формулах объясняется сдвигом элементов потока к началу соответствующих подинтервалов.

Для прямой задачи  расчёт будущей стоимости исходного денежного потока пренумерандо будет осуществляться по формуле:

 

                                    (5)

                                             или:

                                  F_pre = F_pst × (1+r)

Будущая стоимость аннуитетных платежей предполагает, что платежи осуществляются на приносящий проценты вклад. Поэтому будущая стоимость аннуитетных платежей является функцией как величины аннуитетных платежей, так и ставки процента по вкладу.