Анализ эффективности инвестиционной деятельности (на материалах ОАО «Сибирьтелеком»)

- взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно;

2) по срокам реализации.

• краткосрочные (до 3 лет);
• среднесрочные (3-5 лет);
• долгосрочные ( свыше 5 лет);

3) по масштабам (определяются размером инвестиций):

• малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;
• средние проекты - это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;
• крупные проекты - проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для-удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках;
• мегапроекты это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными;

4) по основной направленности:

• коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли;
• социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т.д.;
• экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания

и другие;

5) в зависимости от степени влиянии результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а

также на экологическую  и социальную обстановку:

• глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;
• народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;
• крупномасштабные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;
• локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках;

6) в зависимости от величины риска.

• надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);
• рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, гак и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На практике данная классификация  не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию. [5]

Реализация любого инвестиционного  проекта преследует определенную цель. Для разных проектов эти цели могут  быть различными, однако в целом  их можно объединить в четыре группы:

1. сохранение продукции на рынке;
2. расширение объемов производства и улучшение качества продукции;
3. выпуск новой продукции;
4. решение социальных и экономических задач. [1]

 

2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
1. Критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов

В основе принятия управленческих решений  инвестиционного характера лежит оценка эффективности разрабатываемых инвестиционных проектов.

Одним из наиболее общих критериев  при принятии инвестиционного решения является критерий повышения ценности фирмы, факторами которой могут стань рост доходов фирм, снижение производственного или финансового риска, повышение уровня эффективности ее работы в результате верных решений.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций - ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта.

В России на базе документов, разработанных  ЮНИДО, Минэкономики России и Госкомстроем России приняты Методические рекомендации по оценки эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. № ВК 477, которые в настоящее время служат основой для всесторонней оценки инвестиционных проектов. [5]

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных аспекта:

1. финансовый;
2. экономический.

В первом случае анализируется ликвидность  проекта в ходе его реализации. Задача финансовой оценки установление достаточности финансовых ресурсов конкретного предприятия для реализации проекта в установленный срок, выполнение всех финансовых обязательств. Финансовая оценка или оценка финансовой состоятельности предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса. Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно.

При оценке экономической эффективности  акцент делается на потенциальную способность  инвестиционного проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Данный анализ строится на определении различных показателей эффективности инвестиционных проектов, которые являются интегральными показателями. [8]

 

1.3.2.2.Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности  проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием.

В ходе оценки сопоставляются ожидаемые  затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

К ожидаемым затратам (оттокам) относятся издержки, связанные с инвестированием. Они включают в себя расходы на приобретение оборудования и материалов и эксплуатационные расходы. Расходы на приобретение включают в себя денежные средства, направляемые на получение нрава собственности, а также любые другие расходы, связанные с продолжением жизни активов. Эксплуатационные расходы это периодические издержки, связанные с использованием фондов и являющиеся обычными повторяющимися расходами.

Выгоды от инвестиции (притоки) рассматриваются в качестве источников денежных средств. Они включают в себя снижение издержек производства, дополнительные доходы, экономию на налогах, денежные средства от продажи активов, подлежащих замене, и предполагаемую ликвидационную (остаточную) стоимость новых активов в конце срока их службы.

Финансовая состоятельность инвестиционного  проекта оценивается путем составления  отчета о движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить их достаточность  для конкретного инвестиционного проекта. [5]

Денежный поток состоит из потоков  от отдельных видов деятельности:

• поток средств от производственной или оперативной деятельности;
• поток средств от инвестиционной деятельности;
• поток средств от финансовой деятельности. [9]

Таблица 1- Характеристика денежных потоков

Виды деятельности предприятия	Выгоды (притоки)	Затраты (оттоки)
Инвестиционная	Продажа активов Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные работы Ликвидационные  затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в дополнительные фонды
Операционная	Выручка от реализации Прочие  и внереализационные доходы, в  том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды	Производственные издержки Налоги
Финансовая	Вложения собственного (акционерного) капитала Привлечение средств: субсидий, дотаций, заемных  средств, в том числе за счет выпуска  предприятием собственных долговых ценных бумаг	Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг Выплаты дивидендов

 

В динамике отчет о движении денежных средств представляет собой фактическое состояние компании, реализующей проект, и показывает сальдо на начало и конец расчетного периода. Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное -значение общего сальдо денежного потока во всех периодах.

В случае получения отрицательной  величины сальдо накопленных денег необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств и отражение этих средств в расчете эффективности. [5]

 

1.3.2.3.Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Показатели, рассчитываемые в процессе анализа эффективности отдельных инвестиционных проектов, можно подразделить на две группы: показатели, основанные на дисконтных методах анализа, и показатели, основанные на простых методах анализа.

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1 - Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов [5]

 

Показатели оценки, основанные на простых методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени. Наиболее распространенными из них являются:

1. накопленный денежный поток;
2. срок окупаемости инвестиций;
3. коэффициент рентабельности инвестиций.

Показатели оценки эффективности  инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета, предусматривают обязательное приведение (дисконтирование) разновременных инвестиционных затрат и доходов к определенному моменту времени. Основными из них являются:

1. чистый дисконтированный доход:
2. внутренняя норма доходности;
3. модифицированная внутренняя норма доходности;
4. индекс прибыльности;
5. период окупаемости инвестиций. [6]

В данной работе подробно будут описаны  следующие показатели: чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV), индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI), внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта (Internal Rate of Return, IRR). Остальные показатели представлены в Приложении 5.

 

Чистый дисконтированный доход

Как уже  отмечалось, статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов имеют весьма ограниченную сферу применения в связи с игнорированием временной ценности денег. Поэтому в практике инвестиционного проектирования чаше всего используются показатели, основанные на дисконтированных методах расчета, важнейшим среди которых является чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (net present value, NPV) - разница между приведенными к текущей стоимости суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет чистого дисконтированного дохода осуществляется по формуле

 

                                                                                   (1)

 

где CF_t - денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t;

I_t - инвестиционные затраты на этапе t;

i - норма дисконта;

n - общее число этапов в расчетном периоде.

 

Приведенная выше формула носит  общий характер и используется для расчета показателя NPV тем инвестиционным проектам, которые предусматривают осуществление инвестиционных затрат в течение нескольких этапов. В случае единовременного вложения средств, предшествующего получению доходов от реализации инвестиционного проекта, она вырождается в следующую формулу:

 

                                                                                                  (2)

где I единовременные инвестиционные затраты на реализацию проекта.

 

Особой ситуацией является расчет показателя NPV в случае, когда срок осуществления инвестиционного проекта явно не ограничен (или условно-бесконечен). Примером такого рола инвестиций могут быть затраты на приобретение контрольного пакета акций сторонней фирмы с целью ее включения в холдинговую структуру. В подобных случаях для определения NPV целесообразно использовать формулу Гордина, имеющую вид:

; 0 ≤ g ≤ i,                                                                                      (3)

где CF₁- величина денежного потока в первый год после осуществления инвестиционных вложений;

g - ежегодный ожидаемый темп прироста денежных потоков. При прогнозировании денежных потоков по этапам реализации инвестиционного проекта необходимо учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если на последнем этапе реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы этого этапа. Величина чистого дисконтированного дохода отражает прогнозную оценку эффективности использования инвестиционных ресурсов фирмы в случае реализации рассматриваемого инвестиционного проекта. При этом, если NPV> 0, реализация данного проекта экономически целесообразна. Если NPV<0, реализация данного проекта экономически нецелесообразна. Показатель NPV является не только критерием целесообразности реализации отдельного инвестиционного проекта, но может служить и для сравнительной оценки эффективности инвестиций. Из системы альтернативных инвестиционных проектов принимается тот, по которому показатель чистого дисконтированного дохода является наибольшим. [5]