Анализ финансовой отчетности

Аналогичные ковенанты  установлены и для ОАО «РЖД». Чистая прибыль должна быть положительной, отношение общего долга к выручке не должно превышать 0,5, а к EBITDA – 2,5. Нарушение этих требований позволит банкам требовать досрочного погашения кредитов, а рейтинговым агентствам – понизить кредитный рейтинг компании [газ. Ведомости, 16.07.09].

Для оценки возможности погашения  обязательств по заемным средствам, включающих помимо суммы основного  долга величину процентов, рассчитывают коэффициент покрытия процентов как отношение чистого денежного потока к финансовым расходам (процентным платежам за пользование заемными средствами). Чем больше величина показателя, тем меньше риск дефолта по процентным обязательствам.

Третий подход к анализу платежеспособности предполагает оценку возможности погашения краткосрочных обязательств за счет реализации оборотных активов. Этот раздел анализа называется анализом ликвидности баланса (см. далее).  

Оценка платежеспособности ОАО  «РЖД»

Значения показателей  степени платежеспособности и соотношения  долг/EBITDA (по общей сумме обязательств) ОАО «РЖД», рассчитанные по данным отчетности, составленной соответственно по РСБУ и МСФО приведены в табл. 3.7, 3.8. Значения показателя степени платежеспособности по РСБУ и МСФО несколько различаются, но динамика в целом совпадает и является положительной в течение 2003-2005 гг. В 2006 г. по сравнению с 2005 наблюдается формально отрицательное, но по сути несущественное изменение. А вот в 2007 г. значение показателя возросло по сравнению с предыдущим резко: в 1,4 раза до 2,47 по РСБУ и в 1,6 раза до 4,45 по МСФО, что означает резкое снижение уровня платежеспособности. По отчетности МСФО организация формально потеряла статус безусловно платежеспособной уже в 2007 г. По отчетности РСБУ это произошло в 2008 г.: степень платежеспособности на конец 2008 г. 4,08 мес.

Наблюдаемая динамика обусловлена резким (по РСБУ: на 60% в 2007 г. и на 86% в 2008, по МСФО: на 85% в 2007 г., табл. соответственно 3.2, 3.3) ростом величины краткосрочных обязательств в 2007-2008 гг. при их относительной стабильности в предшествующие годы.

По соотношению  долг/EBITDA общее состояние и динамика показателей несколько иные.

По РСБУ значения показателя колеблются около 1. Выброс в сторону  увеличения долга наблюдается в 2005 г. (1,15). В 2007 г. значение показателя не изменилось относительно 2006 г., несмотря на рост сумы обязательств. Это означает, что величина EBITDA возросла в той же пропорции. То есть, рост обязательств в 2007 г. можно было считать обоснованным, в пределах неизменного значения риска их непогашения. Однако уже в 2008 г. значение резко возросло до 2,30, опасно приблизившись к ковенанте по кредитам.

По МСФО значение показателя снижается в 2004-2006 гг. с 1,80 до 1,34, но в 2007 г. резко возрастает до 2,03. Как  и в случае с показателем степени  платежеспособности этот рост объясняется резким ростом суммы краткосрочных обязательств.

Таким образом, платежеспособность ОАО «РЖД» выглядит по РСБУ почти  вдвое более высокой по сравнению  с оценкой по МСФО. По обоим стандартам платежеспособность достаточно высока. Однако в 2007-2008 гг. наблюдается резкое снижение уровня платежеспособности. Причем динамика показателей по РСБУ и МСФО, но значения, рассчитанные по МСФО, опережают отечественные на 1 отчетный период (год).

 

Анализ ликвидности  баланса

Для правильного понимания этого раздела анализа необходимо иметь в виду, что понятие ликвидности является ключевым в международной практике составления бухгалтерской отчетности, но не используется в российском бухгалтерском учете. Так, составление баланса  в системе GAAP предполагает расположение активов в порядке убывания их ликвидности. МСФО допускают иные классификации, однако в качестве единственного примера называют именно эту. В то же время российские нормативные документы по бухгалтерскому учету не содержат понятия ликвидности.   Согласно ПБУ 4/99 активы в балансе должны быть разделены на долгосрочные и краткосрочные (внеоборотные и оборотные) в соответствии со сроком обращения. Порядок размещения статей внутри разделов не определен. В рекомендуемой Минфином форме активы расположены – так сложилось исторически – по функциональному признаку, и это расположение (кстати, игнорирующее приведенное требование ПБУ 4) не является обязательным. Таким образом, ни Минфин, ни бухгалтер, подписывающий баланс, за ликвидность активов не отвечают.

Для целей анализа  под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства. Степень или  уровень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого такое превращение  может произойти. Чем короче этот период, тем выше ликвидность.

При анализе ликвидности  баланса действующей организации  предполагается, что трансформация  активов в денежные средства осуществляется в ходе обычного хозяйственного (операционного) цикла, то есть, например, производственные запасы последовательно превращаются в незавершенное производство, затем в готовую продукцию, может быть, в дебиторскую задолженность и, наконец, в денежные средства.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости (и полноты) превращения в денежные средства, активы условно подразделяются на четыре группы.

А1) наиболее ликвидные (высоколиквидные  или абсолютно ликвидные) активы — денежные средства  и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги):

А1= стр. 260 + стр. 250.

А2) быстрореализуемые активы — дебиторская задолженность со сроком погашения до 12 месяцев:

А2= стр. 240.

А3) медленнореализуемые  активы — запасы и прочие оборотные активы:      

А3= стр. 210 + стр. 270.

А4) труднореализуемые  активы — внеоборотные активы, включая, согласно ПБУ 4, долгосрочную дебиторскую задолженность:

А4= стр. 190 + стр.230.

Ликвидность баланса  определяется как степень покрытия обязательств организации  активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения  обязательств.

С учетом классификации  активов обязательства (пассивы) соответственно группируются по  срочности погашения.

П1) наиболее срочные обязательства — краткосрочная кредиторская задолженность, а также прочие обязательства, не погашенные в срок.

До 2003 г. информация о просроченных обязательствах раскрывалась в форме № 5. В рекомендуемых ныне формах соответствующие показатели не предусмотрены. Нормативные требования по раскрытию информации о кредиторской задолженности отсутствуют. Хотя Закон «О несостоятельности (банкротстве)» (2002 г.) указывает на то, что признак несостоятельности определяется по данным бухгалтерской отчетности.

Кроме того, в международной  практике сумма «входного» НДС (стр. 220 принятой в России формы) относится  на уменьшение задолженности перед бюджетом. Разумеется, за исключением тех случаев, когда возможность применения вычета по НДС ограничена.

Таким образом, в общем  случае:

П1= стр. 620 – стр. 220.

П2) краткосрочные пассивы — все остальные краткосрочные обязательства, не включенные в первую группу. Исторически так сложилось, что в V разделе баланса оказалась статья «Доходы будущих периодов». Современное наполнение этой учетной категории таково, что, руководствуясь принципом постоянно действующей организации, ее следует исключить из состава обязательств и отнести к собственному капиталу. С учетом данной корректировки:

П2= стр. 610 + стр. 630 + стр. 650 + стр. 660.

Необходимо сделать замечание  также о резервах предстоящих  расходов. В социалистическом бухгалтерском  учете такие резервы формировались для исключения резких скачков себестоимости при необходимости осуществления единовременных существенных затрат, например, на выплату отпускных или премий по итогам работы за год.  При том, что отчетность составлялась помесячно. Если пользователь имеет дело с годовой отчетностью, сезонные колебания себестоимости ему безразличны. В современных условиях резервы предстоящих расходов – это в первую очередь резервы, связанные с условными фактами хозяйственной деятельности (см. ПБУ 8). Сроки погашения соответствующих обязательств обычно превышают 12 месяцев. В этом случае, естественно, сумма резерва должна быть отражена в составе долгосрочных обязательств.

Аналогичная ситуация со статьей актива «расходы будущих периодов». Значительная часть расходов может относиться к периодам, отстоящим от отчетной даты более чем на 12 месяцев. В этом случае они должны быть отнесены к внеоборотным активам.

П3) долгосрочные обязательства:

П3= стр. 590. 

П4) постоянные (устойчивые) пассивы:

П4= стр. 490  + стр. 640.

Для определения ликвидности баланса сопоставляются итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

               А1 > П1                 (1)

         А1+А2 > П1+П2          (2)

  А1+А2+А3 > П1+П2+П3   (3)

Условие (3) может быть определено проще:

А4 < П4.   

В случае, когда одно или несколько неравенств не выполняются, можно говорить о том, что ликвидность баланса в той или иной степени отличается от абсолютной.

Выполнение неравенства 1 — условие мгновенной (немедленной) платежеспособности.

Сопоставление суммы  наиболее ликвидных и быстрореализуемых  активов с общей величиной  краткосрочных обязательств (неравенство 2) позволяет выяснить текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (или неплатежеспособности) предприятия на ближайший к рассматриваемому моменту период времени.

Выполнение третьего неравенства — условие перспективной платежеспособности (финансовой устойчивости), свидетельствует о возможности восстановления платежеспособности предприятия в перспективе.

 

Расчет и оценка финансовых коэффициентов ликвидности

Коэффициенты ликвидности используются для оценки перспективной платежеспособности. Они характеризуют общую способность организации погашать краткосрочные обязательства за счет реализации активов. Эти коэффициенты интересны краткосрочным кредиторам при решении вопроса о предоставлении организации кредита.

В мировой практике широко используются следующие три показателя, характеризующие степень покрытия краткосрочных обязательств активами разного уровня ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности представляет собой отношение суммы высоколиквидных активов к сумме краткосрочных обязательств. Коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности формально может быть погашена на дату составления баланса.

 

 

                                       наиболее ликвидные активы

К _{а. л.}   = -------------------------------------------,

                                      краткосрочные обязательства

или

              

                                                стр. 260 + стр. 250

К _{а. л.}   =  ---------------------------

                                                         стр. 690

Принято считать, что нормальное значение коэффициента 0,2 ¸ 0,3. У большинства российских организаций значение коэффициента меньше 0,2. Увеличение значения данного показателя рассматривается как положительное явление. Однако слишком большие суммы денежных средств, лежащих мертвым грузом на расчетных счетах, очевидно, не способствуют повышению доходности бизнеса. Коэффициент абсолютной ликвидности имеет особенно важное значение для поставщиков материальных ресурсов и банков, осуществляющих расчеты и кредитование данной организации.

Коэффициент быстрой (критической) ликвидности (промежуточный коэффициент ликвидности) представляет собой отношение суммы высоколиквидных и быстрореализуемых активов к величине  краткосрочных обязательств.

                  наиболее ликвидные и быстрореализуемые  активы

  К _б.л.  = ----------------------------------------------------------------------,

                                краткосрочные обязательства

 

или

                                        стр. 240 + стр. 250 + стр. 260

К _б.л.  =  -----------------------------------------

                                                        стр. 690

Этот показатель оценивается в  динамике или в сопоставлении  с принятым уровнем. Очевидным нормальным ограничением, гарантирующим платежеспособность организации, является требование К  _б.л. > 1. Однако у российских предприятий в среднем значение этого коэффициента составляет около 0,8.

Превышение значением коэффициента 1 означает наличие у организации  возможности погашения краткосрочных  обязательств за счет полного взыскания  дебиторской задолженности. Очевидно, что платежеспособность компании зависит от сроков погашения дебиторской и кредиторской задолженности и их структуры.

Так, значение коэффициента может  превышать 1, но если при этом срок погашения  дебиторской задолженности больше срока погашения обязательств, это  не гарантирует платежеспособности.

В состав дебиторской задолженности  включаются авансы выданные. В качестве погашения организация получит  материальные ценности, относящиеся  к запасам, то есть активам, категория  ликвидности которых ниже, чем  у дебиторской задолженности. Получается, что ликвидность авансов выданных даже ниже ликвидности запасов. Значит, если в составе дебиторской задолженности авансы составляют значительную сумму, требование к значению коэффициента  быстрой ликвидности должно быть выше. Аналогичное, в составе кредиторской задолженности могут быть обязательства по авансам полученным, погашение которых предполагает не перечисление денежных средств, но отгрузку продукции. Соответственно, значительная доля авансов в составе кредиторской задолженности снижает требование к нормативу не только рассматриваемого коэффициента, но и  двух других коэффициентов ликвидности.