Управление инвестиционным портфелем корпораций

Министерство образования и  науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию 

Государственное образовательное  учреждение высшего 

профессионального образования

«Хабаровская государственная  академия экономики и права»

 

Кафедра банковского дела

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

Управление инвестиционным портфелем

коммерческих банков

Тема 5. Управление инвестиционным портфелем корпораций

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

№ з\к1020361

Выполнил: студент 6курса

Специальности: финансы и кредит

Стуликов К.С.

 

 

План

 

1. Инвестиционный портфель: понятие, классификация, факторы формирования.                                                                                                             3

2. Теория управления инвестиционным портфелем. 9

3. Стратегия и методы управления инвестиционным портфелем. 15

Практические задания 20

Список использованных источников 25

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Инвестиционный портфель: понятие, классификация, факторы формирования

Портфель — это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор. В него могут входить как инструменты одного вида, например, акции или облигации, или разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость. Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, т.е. распределения средств инвестора между различными активами, и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов. В теории и практике управления портфелем существуют два подхода: традиционный и современный. Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

Развитие широкого и эффективного рынка, статистической базы, а также быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов. Она основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель, а также на ряде новых концептуальных подходов.

Главными параметрами при управлении портфелем, которые необходимо определить менеджеру, являются его ожидаемая  доходность и риск. Формируя портфель, менеджер не может точно определить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому свой инвестиционный выбор он строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени. Поскольку будущее вряд ли повторит прошлое со стопроцентной вероятностью, то полученные оценки менеджер может корректировать согласно своим ожиданиям развития будущей конъюнктуры.

Теория портфеля предполагает оптимальное построение инвестиционной программы, которая позволяет предприятию при имеющемся в его распоряжении капитале получить ожидаемый доход при минимальном риске. Инвестиционный портфель формируется на основе диверсификации вложений. Это означает, что чем большее количество ценных бумаг включено в портфель, тем более высокий доход в общем объеме даст рост одного из них.

Конкретные портфели могут иметь:

- односторонний целевой  характер;

- сбалансированный характер, если имеется в виду, что в  портфеле аккумулируются ценные бумаги, приобретенные для решения различных задач, и в целом его содержание соответствует балансу целей, которых придерживается инвестор;

- бессистемный характер, если на фондовом рынке России  приобретение ценных бумаг осуществляется хаотично, без ясно выраженной цели и если портфель носит разрозненный характер. В данном случае риски владельца портфеля особенно велики.

Портфель может состоять из бумаг одного вида, а также  изменять свой состав и структуру путем замещения одних ценных бумаг другими. С учетом характеристик видов ценных бумаг инвестор формирует свой фондовый портфель, соблюдая определенный баланс между существующими риском и доходностью за каждый период времени. Тип портфеля — его обобщенная характеристика с позиций задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в портфель. На практике существует следующая классификация портфелей: роста, дохода, рискованного капитала, сбалансированные, специализированные, стабильного капитала и дохода, краткосрочных ценных бумаг, долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом, региональные и отраслевые.

Портфель роста ориентирован на акции, быстро растущие на рынке курсовой стоимости. Цель такого портфеля — увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом объеме.

Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, растет немного медленнее, чем величина дохода (процента или дивиденда).

Портфель рискового капитала состоит из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения производства товаров (услуг) на основе современных технологий.

Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с различными сроками обращения. Его цель — обеспечить регулярность поступления денежных средств по различным ценным бумагам.

Специализированный портфель означает ориентацию инвестора на вложение средств в специальные финансовые инструменты (фьючерсы и опционы).

Портфель краткосрочных ценных бумаг формируется исключительно из высоко ликвидных фондовых инструментов, которые могут быть быстро реализованы. Портфель долгосрочных фондов с фиксированным доходом ориентирован на частные долгосрочные облигации (со сроком обращения свыше пяти лет). В него также могут включаться вложения в акции других компаний. Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо ценные бумаги компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечивающих высокую доходность по ним.

Портфель иностранных ценных бумаг  предусматривает вложения только в фондовые инструменты частных иностранных компаний, составляющих основу инвестиционного портфеля.

Следует отметить, что инвесторы в России используют первые три типа портфеля, так как они являются менее рискованными при выборе инвестиционной стратегии.

Портфель, формируемый  инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых обладает своей ожидаемой доходностью.

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в  него активов, а именно:

Е₍r_p) =  Е₍r₁₎θ₁ + Е₍r₂₎ θ₂ + Е₍r₃₎ θ₃ +….+Е₍r_n) θ_n  

где: Е₍r_p) — ожидаемая доходность портфеля;

Е₍r₁₎, Е₍r₂₎, Е₍r₃₎,….+Е₍r_n) — ожидаемая доходность соответственно первого, второго и n-гo активов;

θ₁ , θ₂ , θ₃ , … θ_n   — удельный вес в портфеле первого, второго и n-го активов.

Удельный вес актива в портфеле рассчитывается как отношение его  стоимости к стоимости всего  портфеля или:

θ_i = Р_i /Р_р

где: θ_i - удельный вес i-го актива;

Р_i — стоимость i-ro актива;

Р_р — стоимость портфеля.

Сумма всех удельных весов, входящих в портфель активов, всегда равна  единице.

Приобретая какой-либо актив, инвестор ориентируется не только на значение его ожидаемой доходности, но и на уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как некоторая величина, которую надеется получить инвестор, например 15%. Возможность получения данного результата подтверждается предыдущей динамикой доходности актива. Однако 15% — это только средняя величина. На практике доходность, которую получит инвестор, может оказаться как равной, так и отличной от 15%. Таким образом, риск инвестора состоит в том, что он может получить результат, отличный от ожидаемой доходности. Строго говоря, риск вкладчика заключается в том, что он получит худший, чем ожидаемый результат, т.е. его доходность составит менее 15%. Если фактическая доходность окажется больше 15%, то это плюс для инвестора. На практике в качестве меры риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения. Они показывают, в какой степени и с какой вероятностью фактическая доходность актива может отличаться от величины его ожидаемой доходности, то есть средней доходности. Данные параметры учитывают отклонения как в сторону увеличения, так и уменьшения доходности по сравнению с ожидаемым значением. Как мы отметили выше, фактический риск состоит в том, что фактическая доходность окажется ниже ожидаемой, однако отмеченные параметры используются в качестве меры риска, в первую очередь, в силу простоты их определения. Дисперсия определяется по формуле

 

ό² =  ∑(r_i – ř)² / (n – 1),

где: ό² — дисперсия доходности актива;

n— число периодов наблюдения;

ř— средняя доходность актива; она определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения, а именно:

ř = ∑r_i /n,

где: r_i — доходность актива в i-м периоде.

Стандартное отклонение определяется как квадратный корень из дисперсии

ό = √ ό²

где: ό — стандартное отклонение доходности актива.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него активов. Однако в отличие от ожидаемой доходности портфеля его риск не является обязательно средневзвешенной величиной стандартных отклонений (дисперсий) доходностей активов. Дело в том, что различные активы могут по-разному реагировать на изменение конъюнктуры рынка. В результате стандартные отклонения (дисперсии) доходности различных активов в ряде случаев будут гасить друг друга, что приведет к снижению риска портфеля. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него активов при изменении конъюнктуры рынка и в какой степени.

Для определения степени взаимосвязи  и направления изменения доходностей  двух активов используют такие показатели как ковариация и коэффициент корреляции.

Показатель ковариации определяется по формуле

COV_AB = ∑[(r_Ai – ř_A)(r_Bi – ř_B) /(n – 1)],

где: - ковариация доходности активов  А и В;

ř_A - средняя доходность актива А за n периодов;

ř_B - средняя доходность актива В за n периодов;

r_Ai - доходность актива А в i-м периоде;

r_Bi - доходность актива В в i-м периоде;

n - число периодов, за которые  регистрировалась доходность активов  А и В.

Положительное значение ковариации говорит  о том, что доходности активов изменяются в одном направлении, отрицательное — в обратном. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязь между доходностями активов отсутствует.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Теория управления инвестиционным портфелем

Рассмотрим теории управления инвестиционным портфелем, разработанные учеными-экономистами индустриально развитых стран Запада.

Во-первых, анализ дисконтированного денежного потока (DCF). Поскольку почти все финансовые решения связаны с оценкой прогнозируемых денежных потоков, анализ DCF имеет практическое значение. Впервые концепция DCF была разработана Д. Б. Уильямсом. М. Д. Гордон первым принял этот метод для управления финансами корпораций. Анализ DCF основан на понятии временной стоимости денег.

Денежная единица сегодня имеет  большую ценность по сравнению с денежной единицей, которая может быть получена через определенное время. Это связано с тем, что денежная единица может быть инвестирована сегодня в материальные или финансовые активы для получения дополнительного дохода в будущем.

Анализ денежных потоков (DCF) включает следующие этапы:

1. расчет прогнозируемых денежных потоков (FV);
2. оценка степени риска денежных потоков;
3. включение степени риска финансовых активов в инвестиционный анализ;
4. определение (настоящей) приведенной стоимости денежного потока (PV).

Расчетные формулы следующие:

,  

где Г — ставка процента или  норма доходности (дисконтная ставка), доли единицы; t — число лет, за которые происходит суммирование дохода.

Коэффициент дисконтирования (Г) всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем деньги завтра. При любом анализе DCF необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты капитала. Подобная ставка должна отражать влияние трех факторов: