Автор работы: Пользователь скрыл имя, 21 Января 2011 в 16:55, курсовая работа
Целью данной курсовой работы является изучение особенностей фондового арбитража, осуществляемого на рынке производных инструментов. Главенствующую роль здесь играют так называемые срочные контракты, представленные тремя видами: форвардные, фьючерсные и опционные. Хеджевые операции на срочном рынке направлены на ограничение риска неблагоприятного изменения цены при торговле реальными активами.
Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
Теоретическая часть. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Глава I. Сущность, принципы и виды арбитражных операций. . . . . . . . . . . . 4
Глава II. Сущность теории арбитражного ценообразования . .. . . . . . . . . . . . 9
Глава III. Общий вид модели арбитражного ценообразования. . . . . . . . . . . . 15
Заключение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
Расчетная часть . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
Список литературы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
Концепция
предусматривает возможность
1)
показатели общей
2) показатели, отражающие инфляцию;
3) показатели процентной ставки (разница между долгосрочной и краткосрочной ставками, ставка доходности фондового (рыночного) индекса).
Акции различных компаний неодинаково подвержены влиянию этих факторов.
В основе модели арбитражного ценообразования лежит утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из двух частей: нормальной, или ожидаемой, доходности и рисковой, или неопределенной доходности. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, рыночной ситуацией в стране, инфляцией, динамикой процентных ставок и др.
В
модели рассматриваются портфели из
имеющихся на рынке акций и
выводится условие
Некоторые акции более чувствительны к конкретному фактору, чем другие. Например, акции ОАО «Метан» более чувствительны к изменению цен на газ, чем акции кондитерской фабрики «Красный Октябрь».
В
наиболее общем виде модель арбитражного
ценообразования описывается
r = rf + b1k1 + b2k2 + … + bnkn,
где r - требуемая инвестором ставка дохода;
rf - безрисковая ставка дохода;
b1,…,bn – чувствительность актива к каждому фактору риска в сопоставлении со средней чувствительностью рынка к данному фактору;
k1,…,kn – премия за риск, связанный с фактором k для среднего актива.
Арбитражная теория – это альтернатива САРМ, где доходность акции является линейной функцией одного общего фактора – доходности рыночного портфеля. Идея компенсации большего риска по сравнению с безрисковыми активами остается неизменной. Если есть безрисковый вариант займа и инвестирования (этот вариант обеспечивает доходность или стоимость капитала при займе денег в размере kf ), то :
1) за больший риск инвесторы требуют большую доходность;
2)
получение повышенной
Инвесторы на рынке стремятся увеличить доходность портфелей без увеличения риска. Такая возможность может быть реализована через арбитражный портфель, т.е. через формирование портфеля путем одновременной продажи акций по относительно высокой цене и покупки этих же акций в другом месте по относительно низкой цене. Такая операция позволит инвестору, не вкладывая средства, получить безрисковый доход.
Арбитражные возможности появляются, если по акциям или портфелям с одинаковой чувствительностью к факторам ожидается различная доходность. Инвесторы устремляются к получению безрискового дохода, и возможность арбитража исчерпывается. Таким образом, в равновесии акции и портфели с одинаковой чувствительностью к факторам имеют одинаковые значения ожидаемой доходности (с поправкой на специфический риск).
В основу арбитражной теории ценообразования заложено одно утверждение: в условиях равновесного рынка арбитраж (любого вида) невозможен. Если такая возможность есть, рынок быстро её "ликвидирует".
Дальнейшие
рассуждения по поводу невозможности
создания арбитражного портфеля приводят
к основному уравнению
Согласно
этому уравнению, на изменение стоимости
актива влияет не только рыночный фактор
(стоимость рыночного портфеля)
Что даёт многофакторность?
Учёт нескольких факторов позволяет строить более строгую модель. Это приводит к:
-
более точному прогнозу
- уменьшению несистематического риска даже без составления портфеля.
В классической модели САРМ учитывался только один фактор, и актив характеризовался двумя параметрами - коэффициентом чувствительности "бета", характеризующим риск, связанный с этим фактором, и средней остаточной доходностью Е, отвечающей за специфический риск, то есть риск, не объясняющийся влиянием выбранного фактора. В модели АРТ появилась возможность учитывать несколько факторов. Теперь актив характеризуется набором показателей "бета", каждый из которых представляет собой чувствительность актива к определённому фактору и характеризует систематический риск, связанный с влиянием именно этого фактора, и, по-прежнему, остаточной доходностью Е. Только теперь величина специфического (необъяснённого факторами) риска стала гораздо меньше.
Переход от однофакторной модели САРМ к многофакторной АРТ не только даёт преимущества, но и ставит новые проблемы, которые ранее не возникали.
Торговля на арбитраже, также известная как "безрисковая прибыль", система торговли через арбитраж производится через одновременную покупку и продажу рыночного инструмента, чтобы получить прибыль от дифференциала в цене. Эта торговая система обычно применяется на разных биржах или торговых площадках. Инвестор может зарабатывать на различии в ценах рыночного инструмента на двух различных биржах из-за колебаний обменных курсов.
Например, трейдер покупает акцию на иностранной бирже, которая не приспособилась к постоянно изменяющемуся обменному курсу. Он покупает недооцененную акцию и продает переоцененную акцию, таким образом, получая прибыль от разницы.
Другой способ торговли на
арбитраже заключается в том,
что инвестор хочет продать
рыночный инструмент по
Торговля на арбитраже обычно
практикуется крупными
Прибыль от арбитражных
Вдобавок к этому, арбитраж вовсе не такая безрисковая операция, какой ее иногда представляют в учебниках. Дело в том, что на слаборазвитых финансовых рынках (а наш, российский, срочный рынок сейчас относится именно к слаборазвитым) существует еще риск ликвидности. Вы можете банально не суметь в нужный момент провести сделку из-за отсутствия нужного вам объема предложений.
Арбитраж
и связанная с ним деятельность
включает в себя как знание о разности
цен, так и способность к
Размер максимальной прибыли в результате арбитражных сделок изменяется в зависимости от связанного с ними риска.
Процентным арбитражем на денежных рынках называется перемещение ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения условий кредитования или заимствования.
Фактически процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной процентной ставкой кредита. В качестве финансовых инструментов при процентном арбитраже могут фигурировать срочные банковские депозиты или государственные облигации. Перемещение ресурсов из одной валюты в другую предполагает наличие валютного риска, и подобные валютные переводы относятся к категории непокрытого процентного арбитража.
Если
валютная спекуляция оказывается оправданной,
то риск, связанный с комбинированием
процентного арбитража с
Эквивалентным арбитражем называется покупка или продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.
Например, комбинация длинной наличной позиции и опциона продажи создает опцион купли, а комбинация короткой наличной позиции и опциона купли создает опцион продажи.
Валютные
фьючерсные контракты могут
Арбитраж между краткосрочными процентными фьючерсами и валютными фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности, однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного покрытия.
В
более сложных межрыночных
Глава
III. Общий вид модели
арбитражного ценообразования
Теория арбитражного ценообразования родилась как альтернатива САРМ (Capital Assets Pricing Model). Многих не устраивали те допущения, которые сделаны в модели САРМ, и в 1976 году профессор Йельского университета Стефан Росс разработал свою теорию ценообразования, построенную только на арбитражных аргументах. Существует несколько видов арбитража, но общий смысл этого термина - извлечение безрисковой прибыли без каких-либо затрат. Теория базируется на одном основном утверждении - на равновесном рынке арбитраж невозможен (рынок "быстро ликвидирует" такую возможность). Механизмом, способствующим реализации данной возможности, является арбитражный портфель.
С помощью модели ценообразования APT (Arbitrage Pricing Theory) возможно сделать более полный и качественный анализ выбранных активов, учитывая влияние на цену нерыночных факторов.
Информация о работе Сущность и принципы арбитражных операций