Портфельное инвестирование как инструмент уменьшения финансовых рисков

     3.Сравнительный анализ деятельности паевых инвестиционных фондов  

     Как уже отмечалось ранее, паевые инвестиционные фонды, как вид портфельного инвестирования, призваны обеспечить наиболее приемлемое для инвестора соотношение риска и доходности. Классические методы и VaR-модели оценки инвестиционных рисков требуют определенной квалификации оценщика и достаточно трудоемки при их применении. Инвестор, не имеющий достаточных навыков и доступа к необходимой информации, имеет возможность выбора того или иного инвестиционного фонда, пользуясь уже готовыми рейтингами и показателями ПИФов и управляющих компаний.

     Цели  рейтинга паевых инвестиционных фондов - предоставить пайщикам и потенциальным  инвесторам эффективный инструмент для оценки работы управляющих ПИФами, оградить инвесторов от капиталовложения в паевые инвестиционные фонды с низким качеством управления, повысить уровень финансового образования инвесторов, выявить ПИФы, способные превосходить развитие рынка в среднем.

     Одним из наиболее значимых факторов при выборе инвестиционного фонда является рейтинг надежности его управляющей компании  от Национального рейтингового агентства, который может быть дистанционным или индивидуальным в зависимости от способа составления рейтинга.

     Дистанционный рейтинг составляется на основе информации, поступающей от управляющей компании. При составлении рейтинга оцениваются следующие параметры деятельности компании:

• активы в доверительном управлении (размер, динамика активов);
• капитал компании (размер, достаточность капитала, динамика показателя);
• динамика развития компании в целом (без учета роста активов и капитала);
• ликвидность и диверсификация вложений компании;
• структура, динамика клиентской базы;
• прозрачность бизнеса;
• полнота предоставленной информации;
• рейтинг материнской структуры, если таковая есть.

     Принципиальным отличием индивидуального рейтинга от дистанционного является схема, по которой происходит присвоение рейтинга. Компания предоставляет данные о своей работе по мере необходимости, например, когда происходит событие, значительно влияющее на развитие компании. К таковым можно отнести открытие нового направления деятельности или приостановление лицензии. Изначально, индивидуальный рейтинг присваивается на основе большого объема дополнительной информации, которую невозможно учесть при дистанционном рейтинге. В том числе часть информации появляется в результате личной встречи представителей Национального Рейтингового Агентства с менеджментом компании. Работа с каждой компанией индивидуально, позволяет расширить аналитическую часть методологии рейтинга. Тем самым сокращается влияние чистых финансовых показателей и растет влияние качественных показателей. Среди последних - большое внимание уделяется работе инвестиционного комитета, профессионализму менеджмента, стратегиям развития компании и кратко- и долгосрочным перспективам компании.

     Комплексная оценка, проводимая Национальным рейтинговым агентством в ходе присвоения рейтинга, позволяет корректно оценить позицию компании на рынке и своевременно отслеживать как позитивные, так и негативные события на пути развития компании. Данный проект, как и остальные рейтинговые проекты Национального рейтингового агентства, является бесплатным и открытым для всех желающих.

     В практических целях в таблице 1 приведен пример рейтинга надежности некоторых управляющих компаний России. 

Таблица 1. Рейтинг надежности управляющих компаний

     В таблице 2 приведен рейтинг управляющих компаний по стоимости чистых активов, находящихся в управлении во всех типах фондов, на 30.09.2009. При составлении рейтинга рассматривалось 230 управляющих компаний.

Таблица 2. Рейтинг управляющих компаний по стоимости чистых активов

     Стоимость чистых активов фонда является, безусловно, важным показателем его деятельности, однако говорит лишь о размере привлеченных средств. Поэтому СЧА не может выступать самостоятельным показателем, играющим важную роль при выборе инвестором управляющей компании.  

     Напротив, при выборе инвестиционного фонда уместно руководствоваться показателями доходности. В таблице 3 приведен рейтинг наиболее крупных ПИФов рассмотренных выше управляющих компаний по доходности с 28.11.2008 по 30.11.2009, составленный на основе данных о 481 инвестиционном фонде.

Таблица 3. Рейтинг ПИФов по доходности

     Как показывает статистика, наиболее доходные фонды – фонды акций. Среднее значение годового прироста стоимости пая таких фондов 123,55%. Самый доходный фонд акций – УралСиб Энергетическая перспектива – прирост стоимости его пая с ноября 2008 года по ноябрь 2009 года составил 342,65%. Самый доходный фонд облигаций на 278 месте в рейтинге доходности за аналогичный период (70,09%). Среднее значение годового прироста стоимости пая для фондов облигаций составило 17,84%. Среднее значение годового прироста стоимости пая для смешанных фондов 74,01%. Наиболее доходный смешанный фонд – фонд Агрессивный УК Кэпитал Эссет Менеджмент – за год его пай вырос на 253,96%. Средняя доходность индексных фондов составила 108,9%. Наиболее доходный индексный фонд – Универ – Индекс ММВБ выросший на 124,56%.

     Как уже отмечалось выше, диверсификация портфеля помогает избежать лишь несистемные риски, характерные для отдельных типов ценных бумаг и ценных бумаг конкретных эмитентов. Метод диверсификации не позволяет избежать системных рисков, связанных с общей ситуацией на рынке. Приведенные ниже графики отражают сходную динамику стоимости пая различных инвестиционных фондов, что связано с кризисной ситуацией на фондовом рынке в конце 2008 – начале 2009 годов.

      Рисунок 3. Стоимость пая                                         Рисунок 4. Стоимость пая                                 

       Балтинвест – Фонд облигаций                                    Ингосстрах – Облигации        

       Рисунок 5. Стоимость пая                                           Рисунок 6. Стоимость пая

       Райффайзен-Акции                                                      УралСиб Фонд Первый                                                                                                      

     На  рисунке 7 приведена динамика индекса  ММВБ за период с августа 2008 года по июль 2009 года, показывающая тесную связь рыночной конъюнктуры и стоимости паев инвестиционных фондов.

       Рисунок 7. Динамика индекса ММВБ

     Все вышеперечисленные показатели тем  или иным образом характеризуют  деятельность инвестиционных фондов и управляющих компаний, однако не дают возможности оценить важное для инвестора соотношение риск-доходность. Наиболее важную роль при выборе инвестиционного фонда играют аналитические коэффициенты фондов, рассмотренные ниже.

     Расчет  коэффициента Шарпа производится в целях предоставления информации об оценке доходности с учетом риска инвестирования.

     SR – это значение коэффициента  Шарпа.

      - это значение  доходности фонда за 36 календарных  месяцев, предшествующих дате расчета. Доходность определяется как прирост стоимости пая за 36 календарных месяцев (без учета скидок, надбавок, а также налогов).

     r - это процентная ставка по депозитам в рублях для населения за 36 календарных месяцев.