Оценка эффективности использования инвестиций

 

     НГДУ «Альметьевнефть» проанализировав свои коэффициенты, может отнести себя к определенной группе лизингополучателей, и соответственно выбрать наиболее приемлемую форму лизинговых платежей

     Система дифференцированного подхода к выбору графиков лизинговых платежей позволит НГДУ «Альметьевнефть» устанавливать сумму первого лизингового платежа и срок договора в зависимости от своей платежеспособности.

     Для НГДУ «Альметьевнефть»  предпочтительны регрессивные схемы выплат лизинговых платежей, платежи лизингового контракта с авансом и формы лизинговых платежей – денежные.

     Проведенный анализ использования лизинговых отношений  позволяет разделить лизинговый платеж на две части: переменной и  условно-постоянной составляющей лизингового платежа (рисунок 3.1.).

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Рис. 3.1. Предлагаемая схема лизингового платежа НГДУ «Альметьевнефть» 

     К переменной составляющей лизингового  платежа целесообразно отнести  комиссионное вознаграждение, которое устанавливается по соглашению лизингодателя и НГДУ «Альметьевнефть».

     Комиссионное  вознаграждение можно определить как  сумму, которую лизингодатель согласен получить, а НГДУ «Альметьевнефть» заплатить в составе лизингового платежа сверх условно постоянных его составляющих. Если условно-постоянные расходы можно определить точно, то размер комиссионного вознаграждения зависит от влияния многих факторов, исчисляется ориентировочно и в конечном итоге устанавливается соглашением субъектов сделки.

     На  размер комиссионного вознаграждения влияют объективные и субъективные факторы (таблица 3.2).

     ТАБЛИЦА 3.2

     ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА УРОВЕНЬ КОМИССИОННОГО  ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ ЛИЗИНГОДАТЕЛЯ

 

     Выбор одного из способов финансирования инвестиционного  проекта предлагается на основе сравнения по критерию прибыли.

     Расчет  денежного потока (Cash Flow) предполагает определение суммы средств, которой  НГДУ «Альметьевнефть» может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли НГДУ «Альметьевнефть». Такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых НГДУ «Альметьевнефть». Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций.

     Экономическую эффективность на НГДУ «Альметьевнефть» предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если НГДУ «Альметьевнефть» и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.

     Предлагается  выделить два основных критерия, по которым устанавливают базу для  сравнения арендного и кредитного финансирования для НГДУ «Альметьевнефть»:

     1. Структура капитала предприятия  (соотношение собственных и заемных  средств),

     2. Риски, связанные с финансированием  проекта. База для сравнения  устанавливается исходя из величин  рисков, связанных с арендным  и кредитным финансированием проекта.

     Рекомендуем проводить сравнение сумм арендного  и кредитного финансирования при  условии равенства потоков арендной и кредитной задолженностей в  каждый момент времени.

     Чтобы определить в чем выражается экономический  эффект арендного финансирования в сравнении с кредитом необходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразии инвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепции дисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования.

     Чтобы оценить экономический эффект лизинга  относительно прямого кредитного финансирования необходимо сложить значения чистой текущей стоимости арендного финансирования лизингодателя (NPVВ) и арендатора (NPVА).

              (3.1)

     где NPV - чистая текущая стоимость арендного  финансирования;

     INVL - сумма арендного финансирования;

     t - период времени в котором  производится расчет;

     LCFА  (t) - поток арендной задолженности  арендатора в период t;

     LCF в (t) - поток арендной задолженности  лизингодателя в период t.

     r* - скорректированная ставка кредитного финансирования; n - продолжительность (срок лизинга).

     Таким образом, для оптимизации управления источниками формирования реальных инвестиций в НГДУ «Альметьевнефть» необходимо повышение эффективности организации лизинговых операций.

     Лизинг  приемлем для НГДУ «Альметьевнефть», когда он получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту.

     Лизинг  полностью заменит прямое кредитное  финансирование, когда подсчитанные лизингодателем и НГДУ «Альметьевнефть» значения NPV при сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономически эффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для НГДУ «Альметьевнефть».

     Итак, расчет суммы лизинговых платежей должен основываться на анализе эффективности лизинга для всех его участников. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для НГДУ «Альметьевнефть», и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта. Также источниками финансовых средств для инвестиций НГДУ «Альметьевнефть» могут быть собственные (внутренние) и привлекаемые извне (от внешних инвесторов). Собственные источники инвестиций формируются за счет амортизационных отчислений по действующему основному капиталу, отчислений от прибыли на инвестиционные потребности и других источников. Цель определения схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта НГДУ «Альметьевнефть» является неотрицательность на каждом шаге величины накопленного сальдо потока. При разработке схемы финансирования капиталовложений НГДУ «Альметьевнефть» определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги. Такие вложения называются вложением в дополнительные фонды. В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли НГДУ «Альметьевнефть». Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток. Притоки от этих средств рассматриваются как часть внереализационных притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности) НГДУ «Альметьевнефть».

     Таким образом, основные направления повышения  эффективности капитальных вложений на предприятии на примере НГДУ «Альметьевнефть» состоят в том, что при оценке коммерческой эффективности проекта для НГДУ «Альметьевнефть» целесообразно рассмотреть альтернативные варианты организационно-экономического механизма реализации проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных средств, в рассрочку или в кредит. При сравнительных расчетах эффективности этих вариантов рекомендуется учитывать следующие обстоятельства:

     1. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для НГДУ «Альметьевнефть».

     2. Лизингодатель, специализированный на лизинге определенных видов оборудования, нередко имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем НГДУ «Альметьевнефть», что скажется на лизинговых платежах НГДУ «Альметьевнефть». В этом случае стоимость оборудования при приобретении его за собственные средства или в кредит будет выше, чем стоимость лизингового оборудования.

     3. При схеме лизинга такие работы, как консалтинговые услуги, поиск поставщика и прочее, может выполнить лизингодатель, это может несколько увеличить затраты НГДУ «Альметьевнефть», но одновременно существенно снизит риск возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат.

     4. Получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда НГДУ «Альметьевнефть» имеет эту возможность.

     5. При приобретении имущества за счет собственных средств или в кредит страховать оборудование необязательно. В то же время лизинговые договоры, как правило, предусматривают страхование лизингового имущества. Это учитывается в дополнительных затратах страхователя и в расчетах его потребности в оборотном капитале (поскольку сроки страховых и лизинговых платежей могут не совпадать).

     6. Организационно-экономический механизм реализации проекта с использованием лизинга может предусматривать различные формы использования собственных средств НГДУ «Альметьевнефть», в том числе:

     - перечисление поставщику в частичную  оплату оборудования;

     - перечисление лизингодателю в  качестве первого лизингового  платежа;

     - внесение в уставный фонд фирмы-лизингодателя;

     - перечисление лизингодателю в  качестве залога. 
 

 

      4. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА  ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ НА  ПРЕДПРИЯТИИ 

     Совершенствование процесса управления капитальными вложениями на предприятии НГДУ «Альметьевнефть» особо актуально в условиях финансового кризиса. Так как условия кризиса вынуждают предприятие внимательно относится к финансам и инвестициям предложим инвестиционные проекты по приобретению новых основных средств с целью замены используемых аналогов в пределах сумм накопленной амортизации.

     Инвестиционный  процесс НГДУ «Альметьевнефть»  включает этапы:

     - планирование, занимающее основное  место в операциях инвестирования  и воплощающее в себе организующее  начало всего инвестиционного  процесса;

     - инвестирование;

     - текущий контроль и регулирование инвестиционного процесса на всех его стадиях — от первоначального инвестирования до ликвидации;

     - оценка и анализ качества исполнения  проекта, соответствия целям.

     НГДУ «Альметьевнефть» должна выбрать одну из двух станков, которые выполняют одни и те же токарно-винторезные операции, но имеют различный срок службы.

       Затраты на приобретение и  эксплуатацию станков представлены  в таблице 4.1.

     ТАБЛИЦА 4.1

     ЗАТРАТЫ НА ПРИОБРЕТЕНИЕ И ЭКСПЛУАТАЦИЮ ТОКАРНО-ВИНТОРЕЗНЫХ  СТАНКОВ НГДУ «АЛЬМЕТЬЕВНЕФТЬ»