Анализ практики применения и основных различий форвардных и фьючерсных контрактов

 

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. Валовая маржа. Операционный рычаг 3

1.1 Сущность  коэффициента валовой маржи 3

1.2 Операционный  рычаг. Запас финансовой прочности. 5

2. Взаимодействие  финансового и операционного  рычагов 8

Задача 12

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 15

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Валовая маржа. Операционный рычаг

1.1 Сущность коэффициента  валовой маржи

Рентабельность предприятия — это отношение фактической прибыли к объему продаж. Используя счет прибылей и убытков, вычисляют два показателя рентабельности предприятия: чистую маржу и валовую маржу.

Чистая маржа вычисляется по следующей формуле:

Чистая маржа = (Чистая прибыль /Объем  продаж) х 100%

Чистая маржа показывает, какая  доля объема продаж остается у предприятия  в виде чистой прибыли после покрытия себестоимости проданной продукции  и всех расходов предприятия. Этот показатель может служить указателем допустимого  уровня рентабельности, при котором  предприятие еще не терпит убытки. На чистую маржу можно влиять ценовой  политикой предприятия (валовая  маржа и наценка) и контролем  над затратами.

Валовая маржа— общий доход от объема продаж компании, за вычетом стоимости проданных товаров, деленное на общую выручку, выраженный в процентах. Валовая маржа вычисляется по следующей формуле:  

Валовая маржа % =  (ОП - СС) / ОП,

где: ОП – объем продаж; СС - Себестоимость проданных товаров;

или:

Валовая маржа % =  (ВП /ОП),

где: ВП – Валовая прибыль; ОП – объем продаж;

Валовая маржа представляет собой процент от общего объема выручки, что компания сохраняет после понесенных прямых затрат, связанных с производством товаров и услуг, реализуемых компанией. Чем выше процент валовой маржи, тем больше компания сохраняет финансов на каждый рубль продаж для обслуживания других расходов и обязательств. Валовая маржа является расчетным показателем, который сам по себе не характеризует финансового состояния предприятия или какого-либо его аспекта, но используется в расчетах ряда показателей. Отношение валовой маржи к сумме выручки от реализации продукции называется коэффициентом валовой маржи.   

Валовая маржа представляет собой долю каждого рубля в объеме продаж, что компания сохраняет как валовую прибыль. Например, если валовая прибыль компании за последний квартал составила 35%, это было означает, что она сохраняет 0,35р. с каждого полученного в результате продаж рубля, чтобы потратить на погашение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, расходов по процентам и выплаты акционерам. Уровни валовой прибыли могут значительно варьироваться от одной отрасли торговли к другой.

Наблюдается обратная зависимость  между валовой маржой и оборачиваемостью запасов: чем ниже оборачиваемость  запасов, тем выше валовая маржа; чем выше оборачиваемость запасов, тем ниже валовая маржа. Производители  должны обеспечивать себе более высокую  валовую маржу по сравнению с  торговлей, так как их продукт  больше времени находится в производственном процессе. Валовая маржа определяется политикой ценообразования.

С валовой маржой не следует путать другой инструмент ценообразования  — наценку, которая вычисляется по следующей формуле:¹

Наценка = (Валовая прибыль / Себестоимость  проданной продукции) х 100%.

Коэффициент валовой маржи  показывает, какую долю она занимает в выручке предприятия. Валовая  маржа зависит от соотношения  цен, объема продаж и себестоимости  проданной продукции. Любое изменение  в этом соотношении произведенных  или приобретенных товаров может  повлечь за собой изменение в  валовой марже. Валовая маржа  по определению призвана покрыть  издержки, связанные с общим управлением  фирмы и реализацией готовой  продукции, и, кроме того, обеспечить ей прибыль. В этом смысле коэффициент валовой маржи показывает способность менеджмента фирмы управлять производственными издержками (стоимостью сырья и прямых материалов, затратами на прямой труд и производственными накладными издержками). Чем выше этот показатель, тем более успешно менеджмент фирмы управляет производственными издержками.¹

1.2 Операционный рычаг. Запас финансовой прочности.

Соотношение затрат для заданного  объема продаж, одним из вариантов  измерения которого является отношение  маржинального дохода к прибыли, получило название операционного рычага. Данный показатель «количественно характеризуется  соотношением между постоянными  и переменными расходами в  общей их сумме и вариабельностью  показателя «прибыль до вычета процентов  и налогов». Он выше в тех компаниях, в которых выше соотношение постоянных затрат к переменным, и соответственно ниже в обратном случае.

Показатель операционного  рычага позволяет достаточно быстро (без подготовки полного отчета о  прибылях и убытках) определить, как  повлияют изменения объема продаж на прибыль компании. Чтобы выяснить, на сколько процентов изменится  размер прибыли, следует процентное изменение объема продаж умножить на уровень операционного рычага.

Одной из основных задач  анализа соотношения «затраты - объем - прибыль» является подбор наиболее прибыльных сочетаний переменных и постоянных затрат, продажных цен и объемов  продаж. Величина маржинального дохода (как валовая, так и удельная) и  значение коэффициента маржинального  дохода являются ключевыми в принятии решений, связанных с затратами  и доходами компаний. Причем принятие данных решений не требует составления  нового отчета о прибылях и убытках, поскольку может использоваться только анализ прироста тех статей, которые предполагается изменить.

При использовании анализа  необходимо четко представлять следующее:

-                 во-первых, изменение постоянных затрат меняет положение точки безубыточности, но не меняет размер маржинального дохода.

-                 во-вторых, изменение переменных затрат на единицу продукции меняет значение показатель маржинального дохода и местоположение точки безубыточности.

-                 в-третьих, одновременное изменение постоянных и переменных затрат в одном и том же направлении вызывает сильное смещение точки безубыточности.

-                 в-четвертых, изменение в цене продажи меняет маржинальный доход и местоположение точки безубыточности.

В практических расчетах для  определения силы воздействия операционного  рычага применяют отношение валовой  маржи к прибыли:

 

 

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов  изменится прибыль при изменении  выручки на один процент. Таким образом, задавая тот или иной темп прироста объема реализации (выручки), можно  определить, в каких размерах возрастет  сумма прибыли при сложившейся  на предприятии силе операционного  рычага. Различия в достигаемом эффекте  на разных предприятиях будут определяться различиями в соотношении постоянных и переменных затрат.

Понимание механизма действия операционного рычага позволяет  целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в  целях повышения эффективности  текущей деятельности предприятия. Это управление сводится к изменению  значения силы операционного рычага при различных тенденциях коньюктуры товарного рынка и стадиях  жизненного цикла предприятия.

При неблагоприятной коньюктуре товарного рынка, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, его политика должна быть нацелена на снижение силы операционного рычага за счет экономии на постоянных затратах. При благоприятной коньюктуре рынка  и при наличии определенного  запаса прочности требование к осуществлению  режима экономии постоянных затрат могут  быть существенно ослаблена. В такие  периоды предприятие может расширить  объем реальных инвестиций, проводя  модернизацию основных производственных фондов. Необходимо отметить, что постоянные затраты в меньшей степени  поддаются быстрому изменению, поэтому  предприятия, имеющие большую силу операционного рычага, теряют гибкость в управлении своими затратами. Что  же касается переменных затрат, то основной принцип управления переменными  затратами заключается в обеспечении  постоянной их экономии.

Запас финансовой прочности  – это кромка безопасности предприятия. Расчет этого показателя позволяет  оценить возможность дополнительного  снижения выручки от реализации продукции  в границах точки безубыточности. Поэтому запас финансовой прочности  – это ни что иное как разница  между выручкой от реализации и порогом рентабельности:

 

Запас финансовой прочности  измеряется либо в денежном выражении, либо в процентах к выручке от реализации продукции. Итак, сила операционного рычага зависит от доли постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия. Все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск.¹

 

 

2. Взаимодействие  финансового и операционного  рычагов

Предпринимательская деятельность представляет собой вероятностный и неопределенный процесс. Поэтому чрезвычайно важно  знать ответ на вопрос: с какой  вероятностью предприниматель достигнет  поставленных целей? Ответить на него можно только с учетом рискованности проекта, т. е. определить количественную меру риска, связанную с данным предприятием и конкретным инвестиционным проектом.

Действие финансового рычага неизбежно  создает известный риск (финансовый), связанный с деятельностью фирмы, действие производственного (операционного) рычага также создает риск (производственный), связанный с деятельностью фирмы. Следовательно, закономерным представляется вывод, что при более точном рассмотрении деятельности предприятия происходит суммирование финансового и производственного  рисков.

Операционный рычаг, как  отмечалось выше, заключается в потенциальной возможности предприятия влиять на темпы изменения операционной прибыли путем изменения объемов и структуры операционных расходов (постоянных и переменных).

Сила действия операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении выручки от реализации на 1%.

Финансовый рычаг заключается  в потенциальной возможности  предприятия влиять на темпы изменения  чистой прибыли путем изменения  объемов и структуры собственного и заемного капитала.

Итак, сила действия финансового  рычага показывает, во сколько раз  темпы изменения чистой прибыли  предприятия превышают темпы  прироста его операционной прибыли. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов повышается рентабельность собственного капитала предприятия за счет вовлечения в  хозяйственный оборот ссудного капитала, несмотря на его платный характер. Наращивание финансовой рентабельности (т.е. рентабельности собственного капитала) может иметь место лишь в случае, когда экономическая рентабельность использования всего инвестированного капитала больше среднего уровня финансовых затрат, связанных с привлечением заемных капиталов.¹

Сила воздействия операционного рычага зависит от доли постоянных расходов в суммарных издержках и величины выручки от продаж. Если уровень постоянных издержек у предприятия высок и не снижается в период падения спроса на продукцию, то снижение прибыли многократно выше по сравнению с выручкой от продаж, т. е. возрастает предпринимательский риск. Влияние эффекта финансового рычага (ЭФР) генерирует финансовый риск.

Таким образом, предпринимательский  и финансовый риски тесно связаны на основе взаимодействия эффектов операционного и финансового рычагов. Операционный (производственный) рычаг воздействует на прибыль от продаж (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль), а финансовый риск — на чистую прибыль, чистую рентабельность собственного капитала и чистую прибыль, приходящуюся на одну обыкновенную акцию.

Рост ставки процента за кредит при наращивании эффекта финансового рычага (за счет увеличения коэффициента задолженности) повышает постоянные издержки и оказывает возрастающее давление на силу воздействия операционного рычага. При этом увеличивается не только финансовый, но и предпринимательский риск, и, несмотря на декларирование высокого дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций компаний-эмитентов. Последнее обстоятельство приводит к обесценению акционерного капитала и снижению доверия инвесторов к данной компании.

Основная задача финансового директора в такой ситуации — снизить силу воздействия финансового рычага, чтобы уменьшить финансовый риск. Следовательно, чем больше сила воздействия операционного рычага, тем более чувствительна общая прибыль к изменению прибыли от продаж. С другой стороны, чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль, приходящаяся па одну обыкновенную акцию, к изменению операционной прибыли (ЕВ1Т). ¹

По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения физического объема продажи товаров приводят к все более весомым колебаниям чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию. 
Совокупное действие операционного и финансового рычагов измеряется уровнем сопряженного эффекта действия обоих рычагов, который рассчитывается по следующей формуле:

 

 

Уровень сопряженного эффекта  действия обоих рычагов указывает  на уровень совокупного риска  предприятия и показывает, на сколько  процентов изменяется прибыль на одну акцию при изменении объема реализации (выручки от реализации) на 1%.²

Результаты расчета по этой формуле указывают на степень  совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопросы: какой уровень риска характерен для предприятия в процессе его хозяйственной и 
Важно отметить, что сочетание значительного операционного рычага с высоким финансовым рычагом может иметь самые негативные последствия для финансово-хозяйственной деятельности предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, особенно в период падения деловой активности (снижения объема продаж).