Долгосрочная финансовая политика

Коэффициент текущей  ликвидности незначительно ниже нормативного значения и составляет на начало 2012 года 176,71%

Рассмотрим состав, структуру  и динамику имущества предприятия  в среднегодовом исчислении (табл. 1.4).

Таблица 1.4

Направления использования  капитала ОАО «Альриша» за 2010 – 2011 гг.

Показатели	Тыс. руб.		Доля, %		Темп прироста, %
	2010	2011	2010	2011	2010/2011
1	2	3	4	5	6
АКТИВЫ
1. Основные средства	4900	4795	22,12	17,22	-2,14
2. Прочие внеоборотные активы	102,5	97,5	0,46	0,35	-4,88
3. Итого внеоборотные  активы	5002,5	4892,5	22,58	17,57	-2,20
4. Запасы и затраты	8950	14378,5	40,40	51,63	60,65
5. Дебиторская задолженность	1626,5	3128,5	7,34	11,23	92,35
6. Денежные средства	5135	4150	23,18	14,90	-19,18
7. Прочие оборотные активы	1440	1300	6,50	4,67	-9,72
8. Итого оборотные  активы	17151,5	22957	77,42	82,43	33,85
9. ИТОГО АКТИВЫ	22154	27849,5	100	100	25,71
Показатели структуры  имущества
10. Чистые оборотные активы	5847,5	9897,5	26,39	35,54	69,26
11. Собственные оборотные активы	4897,5	8947,5	28,55	38,98	82,70
12. Коэффициент маневренности активов	Х	Х	77,42	82,43	6,48
13. Коэффициент текущей ликвидности активов	Х	Х	151,73	175,79	15,86
14. Коэффициент обеспеченности собственных оборотных средств	Х	Х	28,55	38,98	36,49

 

Как видно из табл. 1.4, среднегодовая сумма внеоборотных активов в 2010 году составила 5002,5 тыс. руб. В 2011 году данный показатель упал на 2,2%. Общая доля внеоборотных активов в структуре в 2011 году составила 17,57%.

Среднегодовая сумма  оборотных активов в 2010 году составила 17151,5 тыс. руб. В 2011 году данный показатель вырос на 33,85%. Наибольший удельный вес  в структуре оборотных активов  занимает величина запасов. Общая доля ее в структуре активов предприятия  в 2011 году составила 51,63%.

Величина чистых оборотных активов  предприятия за период выросла и  достигла в 2011 году 9897,5 тыс. руб., что  свидетельствует о том, что ликвидность  баланса компании не нарушена. Собственные  оборотные средства также имеют  положительную величину, что говорит о достаточности на предприятии собственных средств для финансирования своей деятельности. Рост величины коэффициента маневренности активов на 6,48% означает увеличение доли оборотных активов в структуре баланса.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами вырос на 36,49%, что объясняется ростом величины собственных оборотных средств.

По итогам анализа  можно сделать вывод, что предприятие  использует нормативную политику в  финансировании активов.

 

Глава 2. Анализ эффективности использования и стоимости капитала предприятия ОАО «Альриша»

Для анализа эффективности  использования и стоимости капитала необходимо рассмотреть динамику доходов, расходов, прибыли предприятия, рассчитать показатели оборачиваемости, рентабельности и эффект финансового рычага, рассчитать стоимость капитала, в том числе и по рыночной оценке (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Анализ эффективности  использования и стоимости капитала ОАО «Альриша» за 2010 – 2011 гг., тыс. руб.

Показатель	Порядок расчета	2010	2011	Изменение
1	2	3	4	5
1. Выручка	см. прил. 2 стр. 1	89245	100755	11510
2. Полная себестоимость	см. прил. 2 стр. 2	64300	90356	26056
3. Прибыль от продаж (операционная)	стр. 1 - стр. 2	24945	10399	-14546
4. Проценты к уплате	см. прил. 2 стр. 4	1990	1270	-720
5. Прочие доходы и расходы	см. прил. 2 стр. 5	-2245	-1100	1145
6. Прибыль до налогообложения	стр. 3 – стр. 4 + стр. 5	20710	8029	-12681
7. Ставка налога на прибыль, %	НК РФ	20	20	0
8. Чистая прибыль	стр. 6 – (стр. 6 *стр. 7/100)	16568	6423,2	-10144,8
9. Дивиденды	Коэффициент дивидендного выхода 18%	2982,24	1156,176	-1826,064
10. Нераспределенная прибыль	стр. 8-стр. 9	13585,76	5267,024	-8318,736
11. Среднегодовая сумма активов	табл. 1.4	22154	27849,5	5695,5
12. Среднегодовая сумма собственного капитала (по балансовой стоимости)	табл. 1.2	9900	13840	3940
13. Среднегодовая сумма заемного  капитала	табл. 1.2	12254	14009,5	1755,5
14. Доля собственного капитала (по  балансовой стоимости), %	стр. 12/стр. 11 *100	44,69	49,70	5,01
15. Финансовый рычаг, %	стр. 13/стр. 11 * 100	55,31	50,30	-5,01
16. Плечо финансового рычага, раз	стр. 13/стр. 12	1,24	1,01	-0,23
17. Рентабельность продаж по  чистой прибыли (при отсутствии  заемного капитала), %	((с. 3+с. 5)*0,8) /стр. 1 *100	20,35	7,38	-12,97

 

Продолжение табл. 2.1

1	2	3	4	5
18. Оборачиваемость активов, раз	стр. 1/стр. 11	4,03	3,62	-0,41
19. Экономическая рентабельность (при  отсутствии заемного капитала), %	Прибыль до выплаты % / стр. 11 *100	81,97	26,71	-55,26
20. Мультипликатор капитала, раз	стр. 11/ стр. 12	2,24	2,01	-0,23
21. Финансовая рентабельность, %	стр. 8/ стр.12 * 100	167,35	46,41	-120,94
22. Эффект финансового рычага  с российской точки зрения, %	(1-стр. 7/100)*((стр. 3+с.5)/стр. 11 – стр. 4/стр.13)*стр. 16*100	85,38	19,70	-65,68
23. Эффект финансового рычага с западной точки зрения, раз	стр. 3/(стр.3-стр. 4)	1,087	1,139	0,052
24. Стоимость собственного капитала, %	стр. 9/стр.12 * 100	30,12	8,35	-21,77
25. Эффективная стоимость заемного  капитала, %	стр. 4/стр. 13*(1-стр. 7/100)*100	12,99	7,25	-5,74
26. Средневзвешенная стоимость  капитала, %	(стр. 14/стр.24 +стр.15/стр.25)/100	20,65	7,80	-12,85
27. Курс акций, раз	см. прил.3 стр. 8	3,7	3,7	0
28. Среднегодовая сумма собственного  капитала (по рыночной оценке)	стр. 27*стр. 12	36630	51208	14578,00
29. Среднегодовая сумма всего  капитала (по рыночной оценке)	стр. 12+стр. 28	48884	65217,5	16333,50
30. Стоимость собственного капитала (по рыночной оценке), %	стр. 9/ стр. 28 * 100	8,14	2,26	-5,88
31. Средневзвешенная стоимость  капитала (по рыночной оценке), %	стр. 28/стр. 29*стр. 30+стр. 13/ стр. 29*стр. 25	9,36	3,33	-6,03

 

Из табл. 2.1 видно, что  выручка предприятия за рассматриваемый  период увеличилась на 11510 тыс. руб. и стала равна100755 тыс. руб. Также выросла и себестоимость на 26056 тыс. руб. Темп прироста выручки не превышает темп прироста общих затрат по оказанию услуг, что свидетельствует о менее эффективном использовании ресурсов предприятия.

Оборачиваемость активов  в 2011 году уменьшилась на 0,41 оборота, то есть с точки зрения увеличения объемов продаж в 2011 году эффективность использования активов упала. При этом экономическая рентабельность снизилась на 55,26%, что также говорит о падении эффективности распоряжения имуществом. Эффективность инвестиций собственников предприятия падает, так как финансовая рентабельность упала на 120,94%.

Средневзвешенная стоимость капитала по рыночной и балансовой оценке отличается, например, в 2011 году по рыночной оценке она составила 3,33%, а по балансовой – 7,8%.

В 2010 году эффективная стоимость заемного капитала составляла 12,99%, к 2011 году эта величина значительно снизилась. У предприятия величина заемного капитала в 2010 году в 1,24 раза больше, чем величина собственного, что показывает плечо финансового рычага, а в 2011 – в 1,01 раза.

Эффект финансового  рычага с российской точки зрения в 2010 году составил 85,38%, а в 2011 – 19,7%, то есть рентабельность собственного капитала при привлечении заемных средств снижается в 2011 году на большую величину.

Эффект финансового  рычага с западной точки зрения практически  не изменился, но все же наблюдается  незначительное увеличение на 0,052%, то есть величина прибыли на одну акцию при изменении операционной прибыли в 2011 году увеличиться по сравнению с 2010 годом.

Стоимость капитала ОАО «Альриша» оценивается компанией и рынком неодинаково. Стоимость собственного капитала фирмы по балансовой оценке за 2010 год составила 30,12%, что значительно выше чем его рыночная оценка – 8,14%, то есть рынок недооценивает компанию. Такая же тенденция наблюдается в 2011 году.

В целом можно сказать, что в 2011 году предприятие недостаточно эффективно использует свой капитал, но при этом уровень годовых затрат на его обслуживание снижается.

 

Глава 3. Прогнозирование  источников финансирования развития деятельности ОАО «Альриша»

3.1. Прогноз  необходимого внешнего финансирования

Финансирование деятельности любой компании осуществляется из нескольких традиционных источников, а именно: из собственных финансовых ресурсов, банковского кредитования, выпуска и размещения на фондовом рынке эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций), а также выпуска в обращение собственных корпоративных векселей.

В данном разделе нам  нужно произвести прогнозирование  данных баланса и отчета о прибылях и убытках, будем использовать процентный метод.

Предприятие в плановом периоде планирует увеличить  объем продаж на 40%. При этом предполагается, что вовсе не будут изменяться следующие статьи отчета о прибылях и убытках: проценты к уплате, прочие расходы и доходы.

Далее рассчитаем те статьи отчета, которые будут изменяться в соответствии с другими закономерностями.

Для расчета прогнозного значения себестоимости воспользуемся показателем операционного рычага. В нашем случае данный коэффициент составляет 0,05 единиц. Выделим из полной себестоимости постоянные затраты:

Пост ²⁰¹² = 90356 * 0,05 =4517,8 (тыс. руб.)

Остальная сумма, соответственно, это переменные затраты, которые растут пропорционально объёму продаж:

Перем²⁰¹² = (90356 – 4517,8) *1,4 = 120173,48 (ты сруб.)

Таким образом, полная прогнозная себестоимость товаров на 2012 год составит:

С/с ²⁰¹² = 4517,8 + 120173,48 = 124691,28 (тыс. руб.)

Соответственно, прогнозное значение выручки на 2012 год составит:

В²⁰¹² = 100755 * 1,4 = 141057 (тыс. руб.)

Так как величина себестоимости  и величина выручки изменилась, следовательно, и изменится величины прибыли  от продаж, прибыли до налогообложения, налога на прибыль, чистой прибыли.

НРЭИ²⁰¹² = 141057 – 124691,28 = 16365,72 (тыс. руб.)

Прибыль донал/об²⁰¹² = 16365,72 – 1270 – 1100 = 13995,72 (тыс. руб.)

Налог ²⁰¹² = 13995,72 * 20% = 2799,14 (тыс. руб.)

ЧП²⁰¹² = 13995,72 – 2799,14 = 11196,576 (тыс. руб.)

Для прогнозирования  дивидендных выплат и расчета  суммы нераспределенной прибыли  отчетного периода используется политика гарантированного минимума и  выплаты экстрадивидендов.

Коэффициент дивидендного выхода 18%. В качестве минимального размера дивиденда на акцию принять величину, равную 30% дивиденда в последнем анализируемом году. Экстрадивиденды возникают, когда чистая прибыль на одну акцию превышает гарантированный минимум дивиденда в 5 раз, и составляет 20% от этого превышения.

Количество акций рассчитывается следующим образом:

n = = 100 (шт.)

Фонд дивидендных выплат составил в 2011 году:

D²⁰¹¹= 0,18 * 6423,2 = 1156,176 (тыс. руб.)

Дивиденд на 1 акцию:

D_{1 акция} = = 11,56 (тыс. руб.)

Гарантированный минимум  одного дивиденда:

D_min = 11,56 * 0,3 = 3,47 (тыс. руб.)

Прибыль на 1 акцию: