Азиатский финансовый кризис

Ситуация прояснится, если мы вспомним, что кредитование чаеболов проводилось исключительно  за счет внутрикорейских финансовых ресурсов – банков и стоящих за ними правительственных структур. Поскольку  и чаеболы, и банки, и правительство  играли в одной команде ("Корея Инкорпорейтед"), то между ними не возникало неразрешимых противоречий, связанных с проблемами чрезмерного кредитования, задержек с возвратом платежей и т. п. Тот факт, что уровень долгов чаеболов в восемь раз превосходил размер их активов, не вызывал беспокойства корейских банков. Поскольку эти банки контролировали на выходе продукцию чаеболов, которая, в конечном счете, шла на благо – как трудоустройство сограждан, так и развитие общенациональной экономики.

Очевидно, что как только на корейском горизонте появились западные банки и венчурные капиталисты (а они хлынули в страну после экономического переворота 1997 года), тонкое равновесие, сложившееся между чаеболами и национальными финансовыми институтами, исчезло. Оно и понятно: западные кредиторы не играют в одной команде с чаеболами и корейскими банками. У них собственные интересы, которые, по хорошо известным экономическим законам, находятся в непримиримом противоречии с интересами корейских деловых структур (русских, украинских, индийских, венесуэльских – ряд можно продолжать до бесконечности).

Заключительный coup de grace, нанесенный МВФ корейским чаеболам, состоял в требовании ликвидировать  систему глобальной синекуры, расстаться с практикой "пожизненного трудоустройства" и принять западный формат поощрения работников: не за выслугу лет, а по личным достижениям. Короче говоря, программа, делегированная МВФ администрации президента Ким Дэ Чжуна, означала полномасштабное разрушение всех традиционных форм ведения экономики.

Чаеболы попытались соответствовать веяниям времени с минимальными потерями: открывали курсы переквалификации для усвоения "современного стиля менеджмента", вводили систему оплаты труда, основанную на личных достижениях работников, сокращали уровни бюрократической иерархии, разрешали сотрудникам ходить на работу в джинсах и сандалиях и придерживаться свободного графика.

Не получилось. Буквально  за два года внутренние структуры  чаеболов вошли в полный диссонанс  с новой кредитной политикой (запрет на перекрестное финансирование, "долги/активы" ниже уровня 200%). И начался обвал. Первой не выдержала Daewoo Group: в 1997 году она была четвертым по величине чаеболом Южной Кореи, в 1998 – третьим, в 1999 – вторым (потеснив Samsumg), а в 2000 – умерла.

2.5 Влияние финансового кризиса на мировую экономику

Финансовый кризис в  новых индустриальных странах Юго-Восточной  Азии оказал существенное влияние на мировую экономику. Можно выделить следующие каналы его воздействия  на другие страны:

1. Подрыв доверия к  частным ценным бумагам (к частным заемщикам) и соответствующие коррекции в банковской политике и на биржах. Эти изменения связаны прежде всего с сокращением вложений в частные бумаги на emerging markets и переходом к вложениям в более надежные бумаги (государственные облигации) развитых стран, а также лавинным сокращением ссуд, предоставляемых частным клиентам.

2. Падение цен фондовых  активов и девальвация валют  новых индустриальных стран сказались  на состоянии фондовых бирж  в США и других развитых  странах, тесно связанных торговыми и финансовыми отношениями с данным регионом. И все же кризисные процессы на фондовых рынках промышленно развитых стран оказались гораздо менее разрушительными, чем в странах, входящих в группу emerging markets. 28 октября 1997 г. большинство крупнейших фондовых бирж прекратило свою работу на несколько часов. Индекс Dow Jones Industrial Average Index упал на 554,51 пункта (падение составило 7,18%). Падение котировок акций на фондовых рынках Европы было менее сильным, чем в Азии и США.

Вместе с тем, сильное падение курсов и на американской бирже оказалось не слишком продолжительным. Упоминавшееся выше семи процентное падение индекса Dow Jones Industrial Average произошло в основном за счет компаний, тесно связанных с юго-восточным регионом, а среди них преобладали высокотехнологичные корпорации, например, IBM, Intel, Motorola, Compaq, Dell, и Hewlett Packard. В момент падения руководство этих компаний, уверенное в своем устойчивом финансовом положении, воспользовалось ситуацией и выкупило на рынке значительные пакеты своих акций по низким ценам. Оправившись от шока, инвесторы, как в США, так и в других странах, стали рассматривать американские ценные бумаги как один из наименее рискованных в сложившихся условиях способ инвестирования. К тому же с начала 1998 г. в движении индекса Доу-Джонса явно преобладала тенденция к повышению (к 7 апреля 1998 г. значение этого индекса достигло нового "рекорда", превысив 9000).

3. Замедление объемов  внешней торговли и темпов  экономического роста, что, в  первую очередь, касается стран, непосредственно охваченных кризисом. В среднем эффективный обменный курс в странах ОЭСР (Организация Экономического Сотрудничества и Развития), учитывая структуру торговли, уменьшился на 6%.

Таблица 1. – Эффективное  повышение обменных ставок валют стран

ОЭСР вследствие колебаний  курсов валют стран Юго-Восточной  Азии

(в %)*

Изменение между 1 мая и 3 ноября 1997 г.
Американский доллар	+2,0
Японская йена	+5,8
Немецкая марка	+0,6
Английский фунт стерлингов	+0,7
Австралийский доллар	+4,7
Южно корейский вон	+1,2

*Источник: Perspectives economiques de 1'OCDE, 62, decembre 1997

Если бы экспортеры новых  индустриальных стран переложили все  выгоды, обеспечиваемые девальвацией национальных валют, в цены, то их конкурентоспособность  могла бы сейчас возрасти на 30-40%. Однако, учитывая достаточно большой "объем присутствия" товаров из этих стран на рынках стран ОЭСР, некоторые экономисты прогнозируют примерно 15%-ное снижение экспортных цен.

После девальвации валют  стран-"тигров" еще более ухудшились позиции товаров, экспортируемых из развитых стран, на рынках Юго-Восточной Азии, таким образом замедление экономического роста в Юго-Восточной Азии приводит к снижению экспорта развитых стран в этот регион. Такое положение по прогнозу ОЭСР приведет снижению темпов роста ВВП в странах ОЭСР на 1-2% (за 2-3 года).

Таблица 2. – Потенциальное  воздействие финансового кризиса  в новых

индустриальных странах  Азии на экономику стран ОЭСР*

Страны	Реальный ВВП		Сальдо торгового баланса		Инфляция
	1997 г.	1998 г.	1997 г.	1998 г.	1997 г.	1998 г.
США	-0,3	-0,7	-0,1	-0,3	0,0	-0,3
Япония	-0,6	-1,4	-0,2	-0,5	0,0	-0,9
Европейский союз	-0,3	-0,8	-0,2	-0,5	0,0	-0,3
Корея, Австралия, Новая  Зеландия	-0,5	-1,4	-0,3	-0,7	-0,1	-0,5
Всего ОЭСР	-0,3	-0,9	-0,2	-0,5	0,0	-0,5

*Источник: Perspectives economiques de I'OCDE, 62, December 1997

4. Снижение устойчивости  финансовых и банковских систем  в странах Юго-Восточной Азии, включая Японию, сдерживает размах  кредитной экспансии и объем  новых иностранных займов. Меньшая  доступность финансовых ресурсов неблагоприятно отражается, прежде всего, на состоянии малых предприятий, которые не имеют доступа на организованный финансовый рынок.

5. Финансовый кризис  привел в действие эффект богатства:  снижение биржевой стоимости  акций побуждает участников хозяйственных процессов приспосабливать уровень своего потребления к новому уровню богатства и постоянного дохода. Таким образом, биржевой шок сдерживает рост частного потребления во многих странах. Надо учитывать, однако, что потери капитальной стоимости при владении акциями для многих экономических агентов компенсировались приростом курсов государственных облигаций. Но, например, во Франции прямые вложения в ценные бумаги составляют лишь около 10% стоимости всех акций, остальная их часть размещена у институциональных инвесторов. Влияние снижения курса акций на инвестиции является еще более неопределенным, т.к. новые эмиссии акций не играют заметной роли в финансировании инвестиций в большинстве стран. Международное сообщество приняло ряд мер по оказанию помощи странам, охваченным финансовым кризисом. 3 декабря 1997 года Международными финансовыми организациями, развитыми странами, крупными банками были выделены 57 млрд. долл. под согласованные программы, включающие обязательства стран но обеспечению заданных ориентиров по экономическому росту, безработице, инфляции; по реализации структурных преобразований в банковской сфере; в области доступа к уставному капиталу иностранцев; осуществлению политических изменений и т.д.

Таблица 3. – Финансирование планов спасения экономики азиатских

стран (млрд. франков)*

Таиландский план	Кредит сроком на 2,5 года
МВФ	23,4
МБРР	9
Азиатский Банк Развития	7
Япония	24
Прочие страны	39,6
Всего	103
Индонезийский план	Кредит сроком на 3 года
МВФ	60,8
МБРР	27
Азиатский Банк Развития	21
Япония	30
Сингапур	30
Прочие страны	71,7
Всего	240
Корейский план	Кредит сроком на 3 года
ВМФ	126
МБРР	60
Азиатский Банк Развития	24
Основные индустриальные страны	132
Всего	342

*Источник: L'Rxpansion, 22 janvierau 5 fevrier 1998

3. Уроки  кризиса

3.1 Ошибки экономической  политики

Острому развитию финансового  кризиса способствовали не только отмеченные фундаментальные факторы, но и ряд  ошибок экономической политики. Среди  них выделяются:

ü искажение информации о начале спада в экономическом цикле;

ü защита переоцененной  валюты при наличии высокого текущего дефицита, что неизбежно влечет потерю резервов, обострение проблем ликвидности  и соответствующее разбухание задолженности  финансовых институтов;

ü продолжение бюджетной  политики, обнаружившей свою несостоятельность;

ü политические заявления, связывавшие все финансовые трудности  лишь с деятельностью спекулянтов  и международных финансовых организаций.

Все эти ошибки усиливали  сомнения участников финансовых операций в способности властей управлять развитием событий.

Курсы национальных валют  быстро растущих новых индустриальных стран были привязаны к корзинам, состоящим из набора устойчивых валют  развитых стран, в которых около 80% составлял доллар США. Денежные власти стран рассматриваемого региона реагировали на приток иностранного капитала в 1993-1995 годах тем, что защищали свои валюты от повышения. Приток иностранного капитала при фактически фиксированном обменном курсе вызвал быстрое наращивание внешних резервов и соответствующий рост денежной базы. Вместе с тем замедление темпов экономического роста сокращало возможности обслуживания внешней задолженности. Таким образом, потребовался финансовый кризис для того, чтобы остановить цепную реакцию роста задолженности.

Наряду с ростом задолженности местных фирм национальным банкам быстро расширялись прямые займы оффшорных банков, выпуски еврооблигаций и "янки бондз", что увеличивало кредитные риски.

3.2 Итоги

Кризис 1997 г. привел к  тому, что былое некритически восторженное отношение к новым индустриальным странам на несколько лет сменилось не менее некритическим скептицизмом. Пошли разговоры о «конце азиатского чуда», о том, что экономический рост в Восточной Азии носил экстенсивный характер, и не сопровождался адекватным ростом производительности труда.

Секрет азиатского экономического чуда во многом состоял в тесном переплетении государства, банков и  крупных корпораций. На ранней стадии это отлично работало и позволило  провести быструю и эффективную  мобилизацию всех ресурсов. Но такая поддержка стала контрпродуктивной, когда выяснилось, что крупные компании не в состоянии грамотно оценивать собственные риски. А во время кризиса оказалось, что компании слишком велики, чтобы их могло выкупить государство, но слишком важны для экономики, чтобы государство могло позволить им упасть. В этом смысле азиатский экономический кризис стал первым кризисом такого масштаба, который был спровоцирован корпоративной задолженностью.