Биржевое дело. Лекции

     Для расчетов по фьючерсным сделкам разработан специальный клиринговый механизм.

     6.2. Клиринг и расчеты на рынке фьючерсных контрактов

     Клиринг в широком понимании — это  процесс расчетов между сторонами, построенный на взаимозачете встречных требований и обязательств.

     Вся система клиринга состоит из нескольких звеньев: расчетной (клиринговой) палаты, ее членов (клиринговых фирм) и расчетных  банков (осуществляющих банковское обслуживание биржевых расчетов).

     В обобщенном виде можно выделить следующие  функции биржевого клиринга:

• обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т.д.);
• учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, срокам исполнения и т.д.). Каждая сделка, заключаемая на бирже, подвергается двойному учету: во-первых, она регистрируется фирмой, заключившей сделку, и, во-вторых, клиринговой ассоциацией;
• зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;
• гарантийное обеспечение биржевых сделок;
• организация денежных расчетов;
• обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.

     Организация клиринга и расчетов основана на соблюдении ряда принципов:

• клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом — клиринговой (расчетной) палатой;
• с точки зрения защиты интересов клиентов биржи большое значение уделяется соблюдению требования о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств биржевых посредников;
• заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов;
• наличие жесткого расписания и расчетов во времени;
• система гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок.

     Система действия гарантий состоит в следующем: клиринговая фирма выступает перед биржей в лице клиринговой (расчетной) палаты гарантом по обязательствам своего клиента; клиринговая (расчетная) палата выступает перед клиринговой фирмой гарантом по обязательствам противоположной стороны.

     Особенности клиринга и расчетов на рынке фьючерсных контрактов состоят в том, что:

• расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта;
• расчетная палата является гарантом исполнения заключенных сделок через механизм маржевых сборов.

     6.3. Назначение и виды гарантийных депозитов

     Важнейшей нормой ведения операций на фьючерсной бирже является внесение гарантийного задатка за каждую открытую позицию.

     Гарантийные задатки бывают двух типов:

1. первоначальная маржа (или депозит);
2. переменная маржа.

     Первоначальная  маржа может вноситься как  денежными средствами, так и другими  высоколиквидными активами.

     В свою очередь поступающая в клиринговые  фирмы первоначальная маржа перечисляется в расчетную палату на основе нетто- и брутто-принципов:

• нетто-принцип предусматривает перечисление в клиринговую ассоциацию разницы депозитов по длинным и коротким позициям;
• брутто-принцип предусматривает перечисление депозитов по сумме длинных и коротких позиций.

     Требование  о пополнении поддерживающей маржи  может быть выполнено двумя способами:

• внесением необходимых средств;
• ликвидацией или уменьшением позиции.

     Если  до начала следующего торгового дня  нужная сумма не вносится, то позиции  будут закрыты принудительно. Этот шаг позволяет избежать накопления убытков и свести возможность неплатежеспособности клиента к минимуму.

     6.4. Регулирование платежеспособности клиентов бирж

     Гарантийные депозиты и ежедневные пересчеты  по открытым позициям являются важнейшими, но не единственными мерами, призванными обеспечить платежеспособность участников биржевой торговли. К числу дополнительных мер относятся:

• установление лимита собственного капитала для клиринговых фирм (как основа для выполнения ими функций финансового гаранта по сделкам своих клиентов);
• установление лимита числа открытых позиций;
• установление лимита дневного изменения цен;
• отделение счетов клиентов от собственных счетов клиринговой фирмы (как защита денежных средств клиентов на случай неплатежеспособности клиринговой фирмы по ее собственным позициям) и др.

     Кроме того, биржи создают дополнительные денежные резервы на случай несостоятельности клиринговой фирмы или клиента биржи. Резервные средства аккумулируются в двух фондах:

• гарантийном фонде (формируется за счет обязательных 
  взносов членов клиринговой ассоциации);
• фонде избыточных средств (формируется за счет поступлений от биржевого сбора с каждой сделки и процентов по средствам клиринговой ассоциации за вычетом операционных расходов).

     Если  же и этих средств недостаточно для  погашения убытков по обязательствам членов клиринговой ассоциации, то они обязаны внести недостающую сумму из своих личных средств. 

     Лекция 7. БИРЖЕВАЯ КОТИРОВКА ЦЕН. МЕТОДЫ АНАЛИЗА И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИЗМЕНЕНИЯ БИРЖЕВЫХ ЦЕН

     7.1. Сущность и значение биржевой котировки цен. Принципы и методы котировки цен на бирже 

     Биржевую котировку обычно рассматривают с двух точек зрения:

1. котировка — это процесс (механизм) выявления цены в процессе биржевого торга;
2. котировка — это обработка данных о ценах, которые были установлены в процессе биржевого торга, подготовка их для публикации в биржевых бюллетенях или сводках и представление участникам торгов.

     В соответствии с законом Республики Беларусь "О товарных биржах" котировка — это выявление цен на товары с учетом спроса и предложения на определенный срок или дату в качестве ориентира для продавцов и покупателей при совершении сделок.

     В научной и учебной литературе при проведении биржевых котировок предлагается исходить из следующих правил:

• котируются только те товары, сделки по которым совершаются систематически;
• при котировке по возможности исключаются цены, не 
  отражающие состояние рынка данного биржевого дня;
• при проведении котировки следует выделять минимальный объем партий, в случае нарушения сделки не принимаются в расчет;
• при котировке должны учитываться условия расчета, поставки и транспортировки;
• биржевая котировка должна отражать конъюнктуру рынка и др.

     Определение конъюнктуры рынка основывается на трех основных характеристиках:

1. соотношении спроса и предложения на каждый товар;
2. тенденции движения цен;
3. количестве совершенных сделок.

     Котировка цен производится специальным органом  биржи — котировочной комиссией только по стандартизованным биржевым товарам. В современных условиях для рационализации и упрощения работы, а также во избежание влияния субъективных факторов оптимальным вариантом считается компьютерная котировка.

     Котировка цен может выражаться двумя методами:

1. регистрацией фактических цен сделок;
2. установлением типичной (справочной) цены.

      Первый  метод используется на сложившихся  рынках биржевых товаров с устоявшимися ценами (в условиях такого рынка цены отдельных сделок практически соответствуют действительному соотношению спроса и предложения).

     Ежедневная  биржевая сводка содержит, как правило, следующие показатели:

• в первой графе — месяц поставки (ближайший месяц поставки по фьючерсному контракту);
• в графе "Settle" (Settlement price) — котировочная цена за указанный день;
• в графе "Change" — изменение котировочной цены указанного дня по сравнению с предыдущим днем работы биржи;
• в графах "High" и "Low" — соответственно наивысшая и самая низкая за день цена;
• в графах "Opening" и "Closing" — соответственно цена на открытие и закрытие биржи;
• в графе "Open interest" — количество заключенных за день фьючерсных контрактов.

     7.2. Особенности формирования цен биржевых товаров

     Одной из основных особенностей формирования цен биржевых товаров является их повышенная динамичность.

     Основу  динамичности и неустойчивости рынков биржевых товаров составляют особенности их производства и потребления, высокая роль сезонных факторов и специфика сбыта. В свою очередь, чем динамичнее рынок, тем он притягательнее для спекулятивных капиталов, что также может повышать неустойчивость цен.

     Формирование  цен на рынках биржевых товаров, помимо динамичности, определяется еще и  следующими закономерностями:

1. цены на наличный товар и товар с поставкой на срок изменяются в целом в одном направлении. В условиях сбалансированного рынка движение цен происходит почти параллельно, а при возникновении диспропорций цены товаров с ближайшими сроками поставки изменяются значительно сильнее, чем котировки дальних сроков;
2. по мере приближения позиций к месяцу поставки фьючерсная цена сближается с ценой реального товара. Такое движение цен вполне закономерно в условиях как нормального, так и перевернутого рынка;
3. единственным фактором, вносящим незначительные изменения в механизм сближения цен, является возможность поставки по фьючерсному контракту самых худших сортов, допустимых к поставке;
4. согласно утверждению ряда западных экономистов, цены биржевых товаров имеют тенденцию снижаться более высокими темпами, чем расти;
5. фьючерсные цены товаров, объем биржевых сделок с которыми значительно превышает объем мировой торговли реальным товаром, имеют тенденцию в условиях "бэкуордэйшн" чаще изменяться в широких пределах, чем в узких, а при "контанго" — наоборот.

     Для анализа и прогнозирования изменения  цен на биржевом рынке используются следующие основные методы:

1. фундаментальный анализ (fundamental analysis);
2. технический анализ (technical analysis);
3. интуитивный (или эмпирический) подход.

 
 
 

     7.3. Общая характеристика фундаментального анализа

     Фундаментальный анализ цен основан на изучении факторов спроса и предложения, которые и определяют изменения цен. Таким образом, фундаментальный подход изучает причины изменения цен.

     Основной  принцип фундаментального анализа  формулируется следующим образом: "Любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос, обусловливает увеличение цен на рынке, и наоборот".

     Фундаментальный анализ охватывает три сопряженных  области:

1. общеэкономический анализ, т.е. анализ и прогнозирование общеэкономического развития (колебание делового цикла, занятость, инфляция, изменение процентных ставок и валютного курса и др.);
2. отраслевой анализ (законодательное регулирование деятельности отрасли, ее структура, конкурентоспособность, уровень издержек и др.);
3. анализ товара, лежащего в основе фьючерсного контракта (уровень производства и потребления, степень монополизации рынка данного товара, наличие товара-заменителя, наличие сезонного или любого другого вида периодических колебаний цен товара и т.п.).

     При фундаментальном анализе происходит: сбор и структуризация информации, обработка полученных материалов, включающая расчет необходимых показателей (индикаторов), и на основе этого осуществляется оценка и прогнозирование рынка.

     В последнее время фундаментальный  анализ проводится с применением  эконометрического анализа и  построения моделей развития рынков, которые могут включать до нескольких тысяч показателей.

     Как показывает практика, фундаментальный анализ наиболее эффективен при разработке средне- и долгосрочных прогнозов.

     Основные  недостатки фундаментального анализа: невозможность учесть все факторы; неоднозначность выводов.

     7.4. Понятие технического анализа и его методы