Анализ использования капитала предприятия

Эффект  рычага с учетом инфляции составляет: для предприятия 2

ЭФР=[20 – 10 / 1,5](1 – 0.3 ) х 500 / 500 + (0,5 х 500)/(1,5 х 500) х 100%=42,66%;

для предприятия 3

ЭФР=[20 – 10 / 1,5](1 – 0.3 ) х 750 / 250 + (0,5 х 750)/(1,5 х 250) х   100%=128%;

  Сравнение результатов, полученных по формулам (2) и (3), показывает, что инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:

  1) увеличение доходности собственного капитала за счет не 
индексации процентов по займам:

(СП  х И)ЗК(1 – Кн) = (10 х 0,5) х 750(1 - 0,3) – +7%. 
СК(1 + И)                                 250x1,5 
 

  2) рост рентабельности собственного капитала за счет неин 
дексации самих заемных средств:

  И х ЗК          O.5 x75O

                СК(1 + И)          250 x 1,5

  Отсюда  следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ROA - СП(1 + И)]< О эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

  Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:

  разницы между ставкой доходности всего  инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;

уровня  налогообложения;

суммы долговых обязательств;

темпов  инфляции. 

  Используя данные табл. 6, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный месяцы для анализируемого нами предприятия по формуле (2):

ЭФР₀ = (37,5 - .48/1,6)0 - 0,35) х 0,828 = +4,03 %,

ЭФР₁ = (40,0 - 42/1,5)0 - 0,34) х 0,925 = +7,32 %.

   В нашем примере на каждый рубль  вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 28 коп.(42:1,5). В результате получился положительный эффект (40 - 28 = +12). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 12 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага. 
 
 

Таблица 6.

Исходные  данные для расчета эффекта финансового рычага.

 

  Сейчас  рассчитаем ЭФР по формуле (4) и узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого воспользуемся способом цепной подстановки:

          
 

Общее изменение ЭФР составляет:                        53,6 - 53,7 = -0,1 %,

 в том числе за счет:

уровня  экономической рентабель-

 

55,1 -53,7 = +1,4 %;

57,1 - 55,1 = +2,0 %;

47,9 - 57,1 = -9,2 %;

48,0 - 47,9 = +0,1 %;

63,6 - 48,0 = +15,6 %;

53,6 - 63,6 = -10,0 %.

 уровня  экономической рентабельности

 совокупного  капитала

 ставки  ссудного процента

 индекса  инфляции

 уровня налогообложения

 суммы заемных средств

 суммы собственного капитала

  Следовательно* в сложившихся условиях выгодно  использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается рентабельность собственного капитала (ROE):

RDE0=ROAo(1 – Кн0 ) + ЭФР₀ = 37,5 (1 - 0,35) + 53,7 = 78,1 %,

ROE_X = ROA_X (1 – Кн₁) + ЭФР_Х = 40 (1 - 0,34) +53,6 = 80,0 %.

  Прибыль предприятия за счет привлечения  заемного капитала увеличилась на 1903 млн руб.

∆П = [(ROA - СП/(1+И)] (1 - Кн) х ЗК/100 = (40 - 42/1,5) (1 - 0,34) х 24025/100 = 1903 млн руб.

  Таким образом, внешняя задолженность - акселератор  развития предприятия и риска. Привлекай заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее реализовать свои цели. При этом задача финансиста не в том, чтобы исключить всякий риск, а в том, чтобы пойти на экономически обоснованный риск в рамках дифференциала ЛОЛ-СЯ/(Г+Я), а для этого необходим прогноз экономической рентабельности предприятия, ставки банковского процента и уровня инфляции.

5. Анализ доходности  собственного капитала

Роль  и Факторы его изменения. методика расчета их влияния.

  Рентабельность  собственного капитала замыкает всю  пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности.

  Нетрудно  заметить, что рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность совокупного капитала (ROA) тесно связаны между собой:

Совокупный  капитал

Собственный капитал

ROE = ROA x MK, или

Прибыль после 

уплаты налогов

Собственный капитал

         Прибыль после

=        уплаты налогов      Х 

     Совокупный  капитал 

   

где МК — мультипликатор капитала (финансовый рычаг).

     Данная   взаимосвязь       показывает   зависимость   между степенью финансового риска и прибыльностью  собственного

    капитала. Очевидно, что по мере  снижения рентабельности совокупного капитала предприятие должно увеличивать степень финансового риска, чтобы обеспечить желаемый уровень доходности собственного капитала.

     Предприятию, у которого прогнозируемый уровень  ROA составляет 20%, потребуется 1,5 руб. совокупного капитала на каждый рубль собственного,

чтобы  уровень ROE достиг

   30%. Если ожидается, что ROA снизится до 10 %, то для достижения ROE в 30 % необходимо на каждый рубль собственного капитала иметь 3 руб. совокупных активов.

  Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA:

                                        ROE = R_pn х К_об х МК.

  Рентабельность  продаж (R_pn) характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия.

  Коэффициент оборачиваемости  капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия,

  мультипликатор  капитала — политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше степень риска банкротства предприятия, но вместе с тем выше доходность собственного (акционерного) капитала при положительном эффекте финансового рычага.

Произведем  расчет влияния данных на изменение  уровня ROE: 

 

Рентабельность  собственного капитала после 

уплаты  налогов, %                                                                       44.56          50.82 

Общее изменение ROE: 50,82-44,56 = +6,26 %; в том числе за счет изменения

а) рентабельности продаж:

(12,94-13,0) х 1,875 х 1,828 = -0,21%;

б) оборачиваемости капитала:

(2,04-1,875) х 12,94 х 1,878 = +4,01%;

в) мультипликатора капитала:

(1,92-1,828) х 2,04 х 12,94 = +2,46%.

  Следовательно, доходность собственного капитала возросла в основном благодаря ускорению оборачиваемости капитала и повышению уровня финансового рычага.