Анализ использования капитала предприятия

Дни в  периоде

  Сумма высвобожденных средств из оборота  в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:

±Э=

  

Х      ∆Поб 99 935   (100 - 108)=  - 2220 млн руб

              360

       

  В нашем  примере в связи с ускорением оборачиваемости оборотного капитала на восемь дней произошло относительное высвобождение, средств из оборота на сумму 2220 млн руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 100 дней, а за 108, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 млн руб. потребовалось бы иметь в обороте не 27 760 млн руб. оборотного капитала, а 29 980 млн руб, т.е. на 2220 млн руб. больше.

  Такой же результат можно получить и  другим способом, используя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчетного года следует вычесть расчетную его величину, которая

 потребовалась бы для обеспечения фактической  суммы оборота при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года:

±Э  = 27 760 - 99 935/3,3333= -2220 млн руб.

  Чтобы установить влияние коэффициента оборачиваемости  на изменение суммы выручки, можно использовать следующую факторную модель:

об

                                В = KL x К

Отсюда

∆В_Коб = KL_X х ∆Коб = 27 760 х (3,6 - 3,3333) = 7404 млн руб.,

   ∆Вkl= ∆KL х Кобо = (27 760 - 20 700) х 3,333 = 23 531 млн руб.,

     Вобщ = Вi - В_о = 99 935 - 69 000 = 30 935 млн руб. Поскольку прибыль можно представить в виде произведения : факторов (П = KL x RO_ma = KL х Коб х Rpn), то увеличение ее суммы за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:

∆П = ∆Коб х Rpn₀ х KL1= = (3,6 - 3,333) х 0,21 х 27 760 = +1556 млн руб.

  В нашем примере за счет ускорения  оборачиваемости оборотного капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1556 млн руб.

  В заключение анализа разрабатывают  мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала. Основные пути ускорения оборачиваемости капитала:

  сокращение  продолжительности производственного  цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

  улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

  ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов;

  сокращение  времени нахождения средств в  дебиторской задолженности.

  повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование товара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т.п.).

 
4. Оценка эффективности  использования заемного  капитала. Эффект финансового рычага

Сущность  эффекта финансового  рычага. Порядок его  расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с учетом и без учета инфляции. Факторы изменения его величины. Методика расчета их влияния,

  Одним из показателей, применяемых для  оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

  ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП]  ЗК                                                                                           

СК

                                                                                      (1)

гдеROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала); Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП -ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК -заемный капитал; СК - собственный капитал.

 Эффект  финансового рычага показывает, на сколько процен-эв увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из дцух компонентов:

   разности  между рентабельностью совокупного  капитала посыле уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

                          [ROA(1 - Кн) - СП];

плеча финансового рычага: ЗК/СК.

   Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) — СП > 0. ^Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо ^финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA{1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

  Ситуация  несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: [СП (1 – Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчиты-Цвать следующим образом:

        ЗК                                            ЗК

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП(1 – Кн)         = (ROA – СП)(1 – Кн )

       СК                                          СП   (2)

  Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (1) и (2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при “счислении налогов. 
 
 
 
 
 
 
 

Ситуация 1

(проценты  не учитываются)

  Как показывают приведенные данные, при  одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 20 % рентабельность собственного капитала разная. Предприятие 2, используя заемные средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4 % за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов составляет 14 %:

ЭФР(2) = [20(1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4 %.

  Предприятие 3 получило эффект рычага еще больший за счет более высокой доли заемного капитала (плеча финансового рычага):

  ЭФР(3) = [20(1 -.0,3) - 10] х 750/250 =+12 %. А сейчас рассмотрим вторую ситуацию. 
 
 
 

Ситуация 2

(проценты  по кредитам учитываются) 

  Как видно из приведенных данных, фискальный учет финансовых расходов по обслуживанию долга позволил предприятию 2 увеличить ЭФР с 4 до 7 %, а предприятию 3 — с 12 до 21 % за счет налоговой экономии.

  Таким образом, основное различие между формулами (1) и (2) заключается в том, что при расчете ЭФР по первой формуле в основу положена контрактная процентная ставка (С/7), а по второй - ставка СП( 1-Кн), скорректированная на льготы по налогообложению. Контрактная ставка заменяется реальной с учетом вычета финансовых расходов.

  Эффект  финансового рычага в случае учета  финансовых расходов зависит от трех факторов:

  разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

   ROA{1 - Кн) - СП = 20 (1 - 0,3) - 10 = +4 %; сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии

   СП  - СП(1 - Кн) =10-10 (1 - 0,3) = +3 %; плеча финансового рычага:

                                ЗК/СК= 750/250 = 3.

В итоге получим  ЭФР = (4 + 3) х 3 = 21 % (для предприятия 3).

  Однако  нужно иметь в  виду, что эти расчеты  полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

Тогда эффект финансового рычага будет  равен:

ЭФР =[ROA – CП / 1 + И](1 – Кн) х ЗК /СК + (И х ЗК)/((1 + И) х СК) х 100%;

(3)

  Если  в балансе предприятия  сумма собственного капитала проиндексирована на уровень инфляции, то эффект финансового рычага определяется по формуле:

  ЭФР =[ROA – CП / 1 + И](1 – Кн) х ЗК /СК + (И х ЗК)/ СК х 100%

(4)

  Допустим, что в отчетном году уровень инфляции составил 50 %. Скорректируем приведенные выше данные соотносительно уровню инфляции.