Лекции по "Оценке бизнеса"

Оценка  бизнеса в ходе антикризисного управления.

Антикризисное управление предполагает проведение комплекса мероприятий, связанных с оценкой рыночной стоимости. При антикризисном управление используются определенные меры по регулированию деятельности предприятий. К ним относятся:

• меры по предупреждению кризиса и банкротства
• Процедуры банкротства, включающие наблюдения, досонацию, внешнее управление, мировое соглашение

При антикризисном управление особое значение имеет оценка имущества должника.

• Метод дисконтированных денежных потоков используется в 30% случаев
• Метод капитализации доходов используется в 19% случаев
• Метод рынка капиталов используется в 9% случаев
• Метод сделок используется в 8% случаев
• Метод отраслевых коэффициентов используется в 5% случаев
• Методы затратного подхода используются в 28% случаев

Методы, используемых в арбитражных случаев:

• Метод ликвидационной стоимости – 43%
• Метод чистых активов – 28%
• Метод дисконтированных денежных потоков – 20%
• Метод капитализации доходов – 7%
• Метод сравнительного подхода – 1%

 

Практическая  работа №1.

Анализ  финансового состояния  предприятия и  определение показателей, используемых при  оценке бизнеса.

• Необходимо провести анализ финансового состояния предприятия на основании оценки структуры и динамики статей баланса
• Провести прогнозирование вероятности банкротства предприятия и оценку дальнейших перспектив развития бизнеса.
• Обосновать выбор подходов и методов расчетов стоимости предприятия.
• На основании полученных результатах сделать выводы о финансовом состояние предприятия и рассмотреть возможные варианты продажи предприятия. Существует ряд вариантов принятия решения:

• Продажа активов предприятия
• Продажа предприятия единым имущественным комплексом
• Продажа предприятия единым имущественным комплексом с сохранением юридического лица на инвестиционном конкурсе
• Сдача в аренду ряд площадей предприятия

Определить наиболее эффективный вариант продажи  предприятия. Какой вид стоимости  должен использовать оценщик.

• Годовой объем реализации продукции на предприятии составляет 620 млн. руб.
• Стоимость ОПФ 470 млн. руб.
• Сумма оборотных средств 360 млн. руб.
• Прибыль 170 млн. руб.
• Численность работников 65 человек.

Задача.

Определить остаточную, восстановительную стоимость офисного здания, имеющего следующие характеристики (560 000 $):

• Площадь здания составляет 2 000 кв. м.
• Здание построена 12 лет назад и предполагает общий срок жизни 60 лет
• Удельные затраты на строительство нового здания такого же размера составляют 350 $ за кв. метр.

Определить остаточную стоимость замещения для здания больницы, построенной 20 лет назад, используя следующие показатели:

• Проектные затраты на сооружение составили 450 тыс. $
• В проект новой больницы было включено оснащено комплексом ОС опто-волоконной связи сметной стоимостью 300 тыс. $
• В течение 20 лет установлена общая длительность жизненного цикла больницы, которая составляет 80 лет.

СЗО = (450 000 – 300 000)* ((80 – 20)/80)=315 000

Вопросы 4 варианта на семестровую КР:

• Оценка недвижимости. Методы, способы и модели оценки.
• Определение стоимости собственного капитала.

Доходный  подход в оценке бизнеса.

• Общая характеристика доходного подхода и его методов.
• Метод дисконтированных денежных потоков.
• Метод капитализации доходов.

Общая характеристика доходного  подхода и его  методов.

Доходный  подход определяет обоснованную рыночную стоимость как сумму текущих стоимостей в будущих доходов предприятия.

В зависимости  от вида дохода используется 2 основных метода:

• Метод дисконтированных денежных потоков
• Метод капитализации доходов

Если доход  предприятия в прогнозируемом периоде  представляется стабильной величиной используется метод капитализации доход. (2 метод)

Если величина дохода изменяется используется 1 метод.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на предположение, что стоимость инвестиций в данное предприятие зависит от будущих выгод, которые получит владелец предприятия приводятся к текущей стоимости, которая соответствует требуемой ставке инвестора. Расчеты ожидаемой инвесторами ставки дохода основываются на анализе риска инвестиций в данное предприятие. Все эти направления связаны с получением будущих доходов. Необходимыми условиями для применения метода дисконтированных денежных поток являются:

• Ожидание будущих уровней денежных потоков, которые существенно отличаются от текущих доходов
• Необходимо обосновано прогнозировать будущие денежные потоки
• Ожидаемый чистый денежный поток будет являться положительной величиной для развития данного предприятия.
• Когда, компания может являться совершенно новым предприятием.

Необходимые условия  для использования метода капитализации  доходов:

• Необходимо иметь надежные данные, чтобы объективно оценить все денежные потоки.
• Все денежные потоки должны быть представлены положительными величинами.
• Ожидаемые темпы роста должны быть умерены и предсказуемые
• Текущие денежные потоки предприятия должны быть близки к будущим.

Положительные и отрицательные стороны доходного  подхода:

• Отрицательной стороной является то, что это единственный подход, который учитывает будущие ожидания относительно цен на выпускаемую продукцию:

• Сложность при разработки прогноза относительно будущих доходов
• Субъективность при выборе ставки дисконта

• Преимуществом данного подхода является:

• Включает рыночный аспект, то есть формируемая ставка дисконта определяется самим рынком.
• Данный подход обеспечивает измерение физического и морального износа оборудования, то есть экономического развития предприятия.

Этапы расчета стоимости  при доходном подходе:

• Необходимо выбрать определение денежного потока, который будет использоваться при принятии решения.

Например: денежный поток для собственного капитала, денежный поток на бездолговой основе, т.е. для инвестированного капитала, номинальный денежный поток, т.е. с учетом инфляции, реальный денежный поток – без учета инфляции.

• Необходимо провести анализ выручки от реализации и подготовить прогноз выручки на планируемый оценочный период.
• Необходимо провести анализ расходов и подготовить прогноз на оценочный период
• Необходимо провести анализ инвестиций на момент оценки и подготовить соответствующий прогноз инвестиций
• Необходимо провести прогнозирование всех денежных потоков
• Необходимо определить соответствующую ставку дисконта
• Необходимо рассчитать стоимость постпрогнозного периода
• Необходимо рассчитать текущую стоимость будущих денежных потоков и текущую стоимость постпрогнозного периода
• Необходимо внести мотивированные поправки
• Необходимо выполнить процедуру проверки  всей деятельности.

Метод дисконтированных денежных потоков.

Данный метод  включает 5 основных этапов:

• Необходимо выбрать денежный поток, который будет использоваться аналитиком. В зависимости от информации мы используем номинальный или реальный денежный поток.

ДПСК= ЧД+А+ДЗ-ПСК-КВ-СДЗ

ДПБО= ЧД+А-ПСК-КВ

Используется 2 вида дохода:

• Чистая прибыль
• Чистый денежный поток

• Необходимо провести анализ выручки от реализации и подготовить прогноз выручки на конкретный период. Проводится анализ достигнутого объема выручки и определяется динамика показателей в течение анализируемого периода. В этом случае оценщик должен учитывать следующие факторы:

• Динамику объемов производства по отдельным видам выпускаемой продукции и динамики цен
• Необходимо учитывать соотношение экспортируемой продукции, реализуемой на внутреннем рынке
• Перспективы освоения производственных мощностей
• Предполагаемые капитальные вложения и их влияние на объем производства
• Прогнозируются долгосрочные темпы роста в конкретном периоде
• Оцениваются какие темпы роста будут оплачены покупателем

Дополнительные  факторы:

• Общие экономические перспективы
• Спрос на продукцию
• Планы руководства на будущее
• Перспективы предприятия в рамках отрасли с учетом конкуренции

• Необходимо провести анализ всех расходов и подготовить прогноз на планируемый оценочный период. Для этого необходимо:

• Учитывать все тенденции развития предприятия за прошлые годы
• Необходимо изучить соотношение постоянных и переменных эффектов
• Учитываются инфляционные ожидания для каждого вида издержек
• Изучаются все статьи расходов, которые имеют отношения к финансовой отчетности за прошедшие годы и прогнозируемые годы
• Особенностью финансового анализа для метода дисконтированного денежного потока являются следующие направления:

• Оценка темпов роста
• Уровень и структура всех издержек
• Анализ доходности
• Анализ потребности в собственном оборотном капитале
• Анализ динамики задолженности

• Определение типа риска и уровень учета всех ставок для дисконтирования
• Трансформация всей финансовой отчетности включает в себя единовременные доходы и расходы
• Доходы и расходы по нефукционированным активам, характерных для действующего и предполагаемого прогнозируемого бизнеса

• Необходимо провести анализ инвестиций и с учетом этого подготовить прогноз на будущий период. Все эти направления учитывают определенную последовательность решения вопроса.

• На первом этапе определяется потребность в капитальных вложениях, необходимых для обновления имеющихся основных фондов
• Рассчитывается потребность в собственном оборотном капитале, то есть выявляются  объемы приросты собственного капитала
• Анализируется остаточная задолженность и возможность получения долгосрочных и среднесрочных кредитов

• Прогнозирование всех денежных потоков. Для определения стоимости предприятия в постпрогнозном периоде необходимо спрогнозировать величину средних темпов роста годовых доходов предприятия