Венчурное финансирование

Таким образом,  венчурное финансирование в России все еще находится на начальных  этапах, однако уже многое сделано  для освоения этой сферы инвестирования. К тому же венчурное инвестирование (как было показано выше) имеет большой  потенциал для дальнейшего развития. Что касается развития инфраструктуры и на стабилизацию экономической  ситуации – это во многом зависит  от инициативы государства и на это  уйдет не меньше 5-7 лет.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России.

За рубежом, главным  образом в США и некоторых странах Западной Европы, механизмы венчурного финансирования предпринимательских проектов широко используются на практике уже не одно десятилетие и получают в последние годы все более широкое распространение.  
 
Общий мировой рынок венчурного капитала превзошел в середине 90-х годов 100 млрд. долл. За один только 1996 год новые инвестиции венчурного капитала в США составили около 10 млрд. долл.,а на европейском континенте – почти 8 млрд. долл.  
 
Возможно эти цифры не производили бы столь большого впечатления на фоне общих инвестиционных расходов, если бы не одно существенное обстоятельство. Дело в том, что именно венчурный капитал с присущими ему отличительными особенностями сыграл во второй половине ХХ века важнейшую роль в реализации крупнейших научно-технических нововведений в области микроэлектроники, вычислительной техники, информатики, биотехнологии и в других наукоемких отраслях производства.  
 
Не случайно, поэтому развитию венчурного бизнеса, активно содействуют государственные органы ряда ведущих индустриальных стран. Они исходят при этом из необходимости повышения конкурентоспособности национальной промышленности в условиях обострения соперничества на мировом рынке. Немалую роль играет и забота о поддержании уровня занятости населения, в том числе, через создание новых рабочих мест в малом бизнесе.  
 
Результаты целенаправленного государственного вмешательства в рассматриваемой области хорошо видны на примере стран Западной Европы, которые до начала 80-х годов заметно отставали от США по суммарному объему аккумулированного из различных источников и работающего на экономику венчурного капитала, а уже в 1991 г. вместе взятые не только догнали, но и обошли американцев.  
 
Сегодня задача адаптации венчурного механизма финансирования предпринимательских проектов актуальна для России, некоторых других государств СНГ, ряда стран Восточной и Центральной Европы, Китая, новых индустриальных стран Юго-Восточной Азии.  
 
Предпосылки появления механизмов венчурного финансирования. 
 
Для того, чтобы начать новое самостоятельное дело, предпринимателю необходимо иметь как минимум перспективную идею и соответствующие финансовые средства. Идей нам, как говорится, не занимать. Сложнее обстоит дело со средствами.  
 
Значение финансового фактора возрастает вдвойне, если речь идет о новых наукоемких разработках. Подобные проекты обычно рассчитаны на несколько лет, требуют большой подготовительной работы и инвестиций, которые в отличие от торгово-закупочных операций начнут приносить хоть какую-то отдачу далеко не сразу (обычно после нескольких лет напряженной работы в новом направлении).  
 
Но даже если предприниматель обладает достаточными финансовыми ресурсами, он должен тщательно продумать и учесть все последствия возможного неудачного завершения проекта, поскольку осуществление любого крупного проекта, особенно связанного с осуществлением научно-технических нововведений, неизбежно связано с высокой степенью риска.  
 
Это может быть, например, технологический риск, обусловленный недостаточной проработкой отдельных инженерных решений или допущенными просчетами. Это может быть экологический риск, вызванный непредсказуемыми для окружающей среды последствиями использования нового продукта или технологии. Это могут быть и сугубо коммерческие риски, связанные, например, с отсутствием на момент начала производства новой продукции гарантированной рыночной ниши для ее сбыта, а также с необходимостью преодоления входных отраслевых барьеров, сильной конкуренцией со стороны других производителей или товаров-субститьютов и т.п.  
 
Обобщающим показателем самых различных форм риска в условиях рыночной экономики является финансовый риск предпринимателя и поверивших в его проект инвесторов. Он характеризует возможные потери в случае неудачного (вне зависимости от конкретной причины) завершения планируемого проекта. Чем выше финансовый риск, тем труднее получить недостающие предпринимателю средства и тем больше цена привлекаемых финансовых ресурсов.  
 
Однако оказалось, что в условиях интенсивного научно-технического прогресса отказ от осуществления рискованных, но, одновременно, перспективных предпринимательских проектов грозит на практике куда большими финансовыми потерями для экономики и общества в целом ввиду возможной утраты конкурентоспособности национальных производителей на внешнем и внутреннем рынке, а значит – неизбежного сокращения производства, снижения доходов граждан и бюджета государства, роста безработицы и других негативных социально-экономических последствий.  
 
Жесткая экономическая логика повела по пути разработки таких организационно-управленческих решений, которые, с одной стороны, должны были бы способствовать реализации многообещающих, но рискованных предпринимательских проектов (в том числе и может быть даже прежде всего связанных с коммерциализацией важнейших научно-технических достижений), а с другой стороны – позволили бы минимизировать финансовый риск отдельных инвесторов, сохранив при этом их заинтересованность в достижении поставленных предпринимателем целей. Этот подход материализовался в конечном итоге в венчурных механизмах финансирования предпринимательских проектов.  
 
Хотя в научной литературе встречаются указания на то, что отдельные схемы венчурного финансирования применялись в 30-е годы и даже еще раньше, это явление приобрело современные очертания в США лишь вскоре по окончании второй мировой войны. Прообразом современных управляющих фирм венчурного капитала стали финансовое партнерство “Дж. Х. Уитни энд Компани”, основанное в 1946 г. бывшим послом США в Великобритании Дж.Х.Уитни, акционерная компания “Америкен Рисерч энд Дивелопмент”, созданная в том же году под руководством отставного бригадного генерала Ж.Ф.Дорио, и фонд “Венрок”, учрежденный в конце 40-х – начале 50-х годов семейством Рокфеллеров.  
 
В течение последующих лет развитие венчурного бизнеса в США шло далеко не равномерно и отличалось явно выраженной цикличностью. Тем не менее уже общепризнано, что он сыграл заметную роль в судьбе важнейших нововведений последней трети ХХ века. При финансовой поддержке со стороны венчурного капитала получили путевку в жизнь такие без преувеличения выдающиеся достижения человечества, как микропроцессоры, персональные компьютеры, технология рекомбинантных молекул ДНК (генная инженерия).  
 
Ряд первоначально совсем небольших предпринимательских фирм, таких как “Майкрософт”, “Диджитл экуипмент”, “Джинентек”, поднялись на дрожжах венчурного капитала до уровня лидеров новых отраслей современного наукоемкого производства. В то же время немало уже давно утвердившихся на рынке крупных промышленных компаний пытаются использовать возможности венчурного механизма для выявления по всему миру новейших перспективных научно-технических разработок в целях повышения конкурентоспособности и обеспечения диверсификации производства. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

4. Тенденции и возможности развития венчурного финансирования в России.

Венчурное финансирование представляет собой специфическую  разновидность финансирования стартующих предприятий, как правило, высокотехнологичных. Венчурный капиталист обычно вкладывает свои средства не непосредственно в  компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой  компании.

Имеется успешный опыт ряда малых российских инновационных  компаний, но все же в целом инновационная составляющая в малом бизнесе невелика. Однако картина драматически меняется, если относить к инновациям все те решения, которые ранее никто не внедрял на российском рынке.

Все же чаще всего  российские изобретения превращаются в товар за рубежом, где существуют более благоприятные условия  и соответствующая инфраструктура. Затем новые владельцы перепродают  либо интеллектуальную собственность, либо созданное на ее базе малое  предприятие. Отсутствие инновационной  инфраструктуры приводит к тому, что  в России инновационный предприниматель  может самостоятельно выйти на рынок  только с очень небольшими усовершенствованиями уже существующего продукта. Поэтому  наиболее успешной формой коммерческой реализации прикладных научных разработок является поиск в России по заказам  крупных международных корпораций недостающих технологических решений  для создания ими новых продуктов (т.е. работа на уже существующий спрос, а не исходя из предложения имеющихся разработок).

В России с середины 1990-х годов действуют организации[4] и частные лица («бизнес-ангелы»¹⁷), относящие себя к сфере венчурного финансирования. В последнее время этот сектор быстро развивается. Однако фактически деятельность многих венчурных фондов ближе к прямым инвестициям (private equity). Соответствующие институты — это преимущественно «фонды поздних стадий», где главными объектами вложений являются достаточно зрелые компании со сложившимися рынками, нуждающиеся в дополнительных среднесрочных инвестициях. Основной причиной такого положения дел является продолжающийся бум потребительского рынка и наличие на нем незанятых ниш.

Развитие сектора  инновационного бизнеса и венчурного финансирования обусловлено рядом  факторов:

• недостаточная открытость научных учреждений, отсутствие инфраструктуры поиска нужных научных разработок
• недостаточная информированность разработчиков о работе венчурных фондов и имеющихся источниках финансирования
• профессиональная и психологическая неподготовленность научных работников к взаимодействию с предпринимателями и венчурными инвесторами
• отсутствие в стране механизмов по защите интеллектуальной собственности и прав миноритарных собственников
• неблагоприятная система налогообложения
• неразвитость систем вовлечения национального долгосрочного капитала в рынок (пенсионной, страховой)
• относительно неблагоприятный инвестиционный климат, особенно с точки зрения долгосрочных инвестиций
• дефицит профессионалов в области инновационного менеджмента
• отсутствие механизмов размещения акций малых инновационных компаний

Дополнением и  отчасти заменой рынка инновационных  малых предприятий является деятельность крупных компаний, которые вкладывают средства в инновационные проекты, направленные на развитие собственного производства.

Министерство  экономического развития и торговли РФ (МЭРТ) в настоящее время создает  несколько государственно-частных  венчурных фондов объемом $10–50 млн. каждый. Из этих средств 25% будет поступать  из федерального бюджета, 25% — из регионального  бюджета, 50% от частных инвесторов. По ряду параметров эти фонды можно  отнести к сектору прямых инвестиций (private equity), они не слишком приспособлены  для финансирования начинающих компаний или высокотехнологического бизнеса. В то же время, могут решить задачу по обеспечению деньгами быстрорастущих предприятий. Можно предположить, что  функцией этих фондов призвано стать  удовлетворение запросов компаний-участников особых экономических зон.

Другим направлением политики МЭРТ является создание в  ряде регионов России технопарков, которые  предусматривают как развитие соответствующей  инфраструктуры, так и тесную кооперацию с научными учреждениями. Это может  способствовать развитию инфраструктуры сотрудничества науки и бизнеса, лучшему взаимопониманию научных  работников и предпринимателей. Привлечение  инвестиций на фондовом рынке 

В настоящее  время в России проводится организационная  работа, направленная на создание возможностей для относительно небольших инновационных  и быстро растущих компаний привлекать инвестиции на фондовом рынке.

Небольшим и  относительно новым компаниям гораздо  труднее выйти на фондовый рынок, чем крупным, давно работающим и  хорошо известным. Поэтому на фондовых биржах многих стран созданы специализированные площадки – секторы инновационных  и быстрорастущих компаний (ИРК), где  для них создаются более простые  и удобные режимы работы. Наиболее известными площадками такого рода является NASDAQ и AIM (Alternative Investment Market) на Лондонской фондовой бирже.

Аналогичные площадки созданы в 20010 г. и на российских фондовых биржах ММВБ и РТС. В этот сектор могут попасть компании с капитализацией от 100 миллионов до 5 миллиардов рублей, а также компании, удовлетворяющие некоторому набору других критериев – относящиеся к сфере инновационного бизнеса растущие не менее, чем на 20% в год. При этом для данного типа компаний установлены упрощенные процедуры эмиссии ценных бумаг, в частности касающиеся истории компании. Что касается требований по раскрытию информации, подходы ММВБ и РТС существенно различаются: ММВБ устанавливает для данного типа компаний более жесткий режим, в то время, как подход РТС ориентирован на компании не только с малой капитализацией, но и с ограниченными возможностями по раскрытию информации. В обоих случаях в качестве главных целей указывает формирование условий для эффективного привлечения инвестиций этими компаниями, создание предпосылок для массовых IPO и решение задач венчурного финансирования в стране.

Вследствие повышенной рискованности операций для работы на новом рынке будут допущены только квалифицированные инвесторы. Кроме того, аналогично практике AIM будет создан институт листинговых  агентов – финансовых консультантов, которые будут играть роль гарантов по раскрытию информации компаниями-эмитентами.[ 5]

Создание таких  площадок связано не только с прямой экономической необходимостью, но и  стремлением прекратить отток IPO российских эмитентов на западные рынки. В прошлом  году из 13 российских компаний, осуществивших IPO на общую сумму $4,5 млрд., 4 использовали площадку альтернативных инвестиций Лондонской фондовой биржи (AIM). Кроме того, спрос  на подобные услуги будет обеспечиваться новыми требованиями ФСФР по размещению российскими эмитентами не менее 30% новых эмиссий на внутреннем рынке.

По мнению специалистов, организация в России стартовых  площадок для IPO небольших компаний позволит создать условия для  привлечения инвестиций с использованием механизмов фондового рынка, в том  числе как альтернативу различных  «серых» схем инвестирования. Дальнейшие проблемы будут связаны, с одной  стороны, с необходимостью создания нормативно-правовой основы для «усеченного» раскрытия информации компаний, приходящих на альтернативную биржевую площадку. Кроме того, ограниченное раскрытие  информации объективно повышает инвестиционные риски, поэтому в случае массового  выхода на IPO малопрозрачных и низколиквидных эмитентов, участники рынка столкнутся с затруднениями при определении  их инвестиционной привлекательности. Впрочем, по мнению ряда экспертов, в  ближайшее время вряд ли стоит  ожидать массового IPOb.

                                         Заключение

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ - выделение денежных средств со стороны венчурного (рискового) капитала небольшим исследовательским или внедренческим фирмам для разработки, доводки и внедрения нововведений, имеющих рисковый, но перспективный характер. Как правило, владельцы денежного капитала, представляя ссуды изобретателям и предпринимателям, не могут предъявлять им претензии в отношении имущественного залога под кредит или требовать от них гарантий выхода на рынок с новшествами в точно назначенные сроки, получения прибыли и возврата долгов с процентами.

Россия - это  развитая страна с многочисленным, образованным населением и значительным научным потенциалом. Она располагает  всем необходимым, чтобы превратиться в крупнейший рынок сбыта технологичных  продуктов, соответствующих мировым  стандартам, а также стать крупным  разработчиком новых технологий.

Поскольку решающая роль в успехе предприятия чаще принадлежит  не столько идее, лежащей в основе продукта и технологии, сколько качеству управления предприятием, венчурный  капиталист меньше вникает в тонкости научной идеи, предпочитая проводить  детальную оценку потенциальных  возможностей капитализации этой идеи и организаторских способностей руководителя и управленческого  звена компании.

Еще одной весьма характерной особенностью венчурного финансирования является то, что венчурный  капитал всегда чутко реагирует  на моду и неотступно следует за ней. Инвестиции охотнее и чаще всего  направляются в те отрасли, которые  связаны с возможностью быстрой  и доходной реализации наукоемкой продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос, приносящий наибольшую прибыль.  
Например, в 80-е годы прошлого столетия началось повальное увлечение СD-"сидиромами", и немедленно в эту отрасль венчурные капиталисты стали с готовностью и на выгодных для компаний условиях вкладывать большие средства. Потом эта мода начала отходить, и приток инвестиций иссяк. Та же картина наблюдалась, когда появилось увлечение мобильными телефонами. То же самое произойдет в ближайшее время и с прежними наукоемкими услугами, обеспечивавшими доступ в Интернет. Несомненно, через непродолжительное время перестанет приносить прежние прибыли программное обеспечение для персональных компьютеров, и как следствие этого существенно сократятся венчурные инвестиции в данную отрасль индустрии, потому что для венчурного финансирования нет и не может быть вечно привлекательных отраслей реального сектора экономики. Вечным является лишь стремление венчурных капиталистов к умножению своих активов.

Венчурное финансирование будет всегда привлекательно для  тех, кто готов к высокой степени  риска, начальной неликвидности  активов компании и длительному "замораживанию" определенной части  своих капиталов ради воплощения научно-технической идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей.

Таким образом, венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в  новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения  прибыли в случае успешной реализации проекта. То есть это высокорисковое вкладывание частного капитала в  высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить  пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.