Российский и международный фондовый рынок

Основным риском для экономики  ЕС уже стала несвоевременность  принятия антикризисных мер. В случае неспособности ведущих «европолитиков» оперативно договориться по вопросу выделения денег (т. е. начать масштабную кредитную эмиссию), вместо медленного выхода ЕС из кризиса и подъема рынков мы увидим провал индексов (см. на графике пессимистический сценарий, вероятность которого 10%). Это меньше, чем в феврале-марте 2009 г., но все равно это могут быть годовые минимумы для стран ЕС. Это повлияет на фондовый рынок США, и индекс S&P-500 уже в марте-апреле может оказаться ниже 1250. В худшем случае результатом этого станут неспособность финансовых рынков к восстановлению и «медвежий» тренд, уходящий в 2013 г. Если же не произойдет ни этих неприятностей, ни иных катастроф, то на фондовом рынке можно ожидать рост, характерный для года президентских выборов в США.

В таком случае (наиболее вероятный базовый сценарий, вероятность  которого 60%) в феврале закончится ралли, а проблемы еврозоны вновь  выйдут на первое место (в феврале-марте  – пик погашений Италии и Испании). Более того, по итогам отчетности корпораций за IV квартал 2011 г. станет понятно, что  завышенные ожидания аналитиков на 2012 г. не совсем совпадают с мнением  топ-менеджеров самих компаний, которые будут выдавать максимально осторожные прогнозы. Все это усугубится отсутствием QE-3 от ФРС в начале 2012 г., нопадение закончится в мае. Несмотря на классическую фразу «sell in May and go away», в этом году более сильным будет сезонный эффект президентского цикла в США – в среднем, за прошлые циклы, лето выборного года в США оказывалось весьма позитивным для рынка акций. Это легко объяснить предвыборной активизацией президентской администрации и многочисленными обещаниями электорату. Да и весеннее падение рынка с неконтролируемым усилением доллара могут помочь «Бернанке и Ко» инициировать QE-3. Корпоративная отчетность будет не настолько слабой, чтобы сделать акции непривлекательными (спрэд с доходностью облигаций будет по-прежнему в рамках 1.5-2 СКО от исторических норм). После же выборов (в ноябре) наступит период консолидации рынка в коридоре 1250-1330.

Если к власти придут республиканцы  и предложат не только налоговое  стимулирование, но и существенные бюджетные реформы, то можно рассчитывать на оптимистичный сценарий: вероятность 30%, с ростом индекса в конце  года выше 1450 (но пока это видится, скорее, как тема 2013 г.). 

В оптимистичном сценарии необходима также быстрая реакция  европейских властей на экономические  и финансовые вызовы долгового кризиса: инструменты ЕЦБ будут расширены  до полномасштабного QE в размере  порядка 0.8-1 трлн евро, давление на банки будет снижено (а также запущен аналог американской программы рекапитализации банков, TARP), расширение участия МВФ с более четкими и честными процедурами банкротства проблемных стран. Более того, экономика КНР получит достаточный фискальный стимул после съезда КПК в марте, что позволит стране не только избежать «тяжелой посадки», но и сохранить темпы роста в 9-10% 
 

Источник: Арбат Капитал

В рамках базового сценария лучше покупать акции американских и глобальных сырьевых компаний в  случае коррекции индекса S&P-500 до уровня 1250 (мы рассчитываем, что при  сочетании военных действий против Ирана и углубления долговых проблем  в ЕС такая коррекция случится в апреле-мае). 100%-е заполнение инвестиционных портфелей можно уверенно осуществлять ниже уровня 1220 по S&P-500, а продавать «купленное на дне» лучше будет осенью: половину - при возврате к 1350, остальное - при около 1400. Если мы правы относительно сроков коррекции, то марте-апреле есть смысл спекулировать фьючерсами на РТС, S&P-500, DAX, Russell-2000, открывая короткие позиции для получения прибыли в 5-10%, длинные – с целью роста на 4-5%.

Что касается выбора конкретных акций и других финансовых инструментов на 2012 г., то инвесторам необходимо обратить внимание как минимум на следующие  точки роста и возможности  для инвестиций в пределах ближайших 6-12 месяцев:

(1) Восстановление роста потребительского спроса в странах BRIC, особенно в Китае и Бразилии, в меньшей степени в России и Индии. Сегодня потребительский сектор обеспечивает лишь 35% китайского ВВП (немного больше – в России, лучше – в Бразилии), а для BRIC этот показатель составляет 46% по сравнению с 71% в США. Через 8-10 лет для BRIC этот показатель составит 55-60%. Поэтому необходимо воспользоваться вероятным «дном» в ценах на акции как развивающихся, так и развитых рынков, чтобы инвестировать в азиатские, латиноамериканские и даже российские розничные сети, в местных производителей дешевых потребительских товаров, а также в такие глобальные бренды, как General Motors, Nike, Toyota, Sony, Swatch, BMW, BAT, Diageo, LVMH и т.д.: этим компаниям будет несложно нарастить объемы продаж в развивающихся странах. Также и банковский сектор этих стран получит все выгоды от роста потребительского рынка через рост объемов и качества кредитного портфеля. Указанные тренды будут носить долгосрочный характер, но наилучшие цены покупки акций этих компаний, скорее всего, можно будет увидеть весной 2012 г.

(2) Восстановление банковского сектора США – тема, связанная с очень высокими рисками (Обама с его налогами, неопределенность с QE-3, застой на рынке жилья США и в ипотечном кредитовании). В то же время крупные и средние региональные банки, не нуждающиеся в увеличении капитала, оценены близко к минимуму. Когда американский фондовый рынок дойдет до очередного локального «дна» в I полугодии, можно приобрести индексные фонды банковского сектора (ETF), в первую очередь KBE и KRE, а также отдельные банки (Zion, FITB, FHN). Некоторые из региональных банков выглядят как потенциальные объекты поглощений более крупными институтами, и их приобретение может обеспечить дополнительную премию инвесторам (например, Sun Trust, BB&T, Region Financial, Southern Missouri Bancorp). 

Как показывает опыт спасения основных банков США в 2009 г. и вливания средств ЕЦБ в полумертвые  французские банки в феврале 2012 г., акции финансовых институтов вообще быстро реагируют на малейшие позитивные новости со стороны регуляторов. Поэтому вложения в акции «тяжелобольных»  крупных европейских банков могут  оказаться даже более прибыльными, чем в гораздо более «здоровые» американские банки.

(3) Горнодобывающие  предприятия, особенно ориентированные на экспорт в КНР, могут оказаться наиболее привлекательным сегментом среди производителей и экспортеров сырья. Прежде всего речь идет о производителях меди, угля, железной руды. Кроме глобальных диверсифицированных компаний (Rio Tinto, BHP Billiton, Glencore, XTRATA) необходимо отметить региональных производителей в Австралии (Alumina, Lynas, Iluka, Atlas iron), Бразилии (VALE), России («Норникель», «Уралкалий», НЛМК), Казахстане (Kazakhmys) и США/Канаде (Freeport McMoRan, Walter Energy, Avalon, Timet, Allegheny) 

(4) Дивидендные  стратегии помогут заработать как за счет роста акций, так и за счет получения не менее 4-5% дивидендов от компаний, которые устойчивы к кризису, прибыльны, но не инвестируют средства во время рецессии и поэтому повышают выплаты акционерам. В первую очередь к ним относятся компании стран ЕС: Novartis, BASF, BAT, Bayer, Pearson, National Grid, Compass Group, Telenor, Telefonica, Vivendi (при этом инвесторам, возможно, понадобится хеджировать риск снижения валют, в которых номинированы эти акции, к доллару США). Кроме того, такие акции есть на развивающихся рынках, особенно в России (ТНК-BP, привилегированные акции «Сургутнефтегаза»). 

(5) Китайские экспортеры  промышленных товаров укрепят свои позиции в мире, в первую очередь, за счет европейских конкурентов, которых рецессия заставит сокращать производство. Это, в частности, касается производителей бытовой техники, телекоммуникационного и энергетического оборудования, судостроителей, производителей поездов. Некоторые производители (например, солнечных батарей) уже находятся на минимумах рыночной капитализации из-за китайской стратегии «удушения демпингом» конкурентов из развитых стран. Поскольку дальнейшие шаги китайского ЦБ в сторону смягчения монетарной политики имеют все шансы стать триггером для разворота падающего тренда на китайском локальном рынке акций (сейчас Shanghai Composite торгуется на уровнях марта 2009 г.), в I полугодии имеет смысл покупать акции таких китайских компаний. При этом продажа европейских промышленных производителей является неочевидным решением, т. к. в условиях рецессии и слабых финансовых рынков в Европе они станут хорошими целями для поглощения (полностью или по частям) со стороны китайского промышленного и финансового капитала. 
 
(6) Российский рынок – грядущие выборы помогут раскрыть стоимость одного из наиболее привлекательных развивающихся рынков. При этом российский фондовый рынок в I полугодии будет отставать от американского и, скорее всего, от большинства развивающихся рынков. До президентских выборов, возвращения в Кремль Владимира Путина и появления ясности с главой правительства фактор неопределенности будет отпугивать как большинство крупных иностранных спекулянтов, так и отечественных «оффшорных инвесторов», связанных с нынешней властью. Даже ближневосточный фактор дорогой нефти не поможет существенно поднять котировки ввиду своей краткосрочности. Наличие фундаментальных проблем российской transition economy будет сдерживать возвращение портфельных инвесторов до момента, когда правительство заявит о готовности приступить к реформам (налоговым, бюджетным, судебным, административным). Если мы это увидим, то, при условии реализации ожиданий по американскому рынку, к нам вернутся крупные западные фонды и индекс РТС вырастет на 20-25% от уровня начала года (30-40% от возможного «дна»). Наш выбор на российском рынке – госкомпании («Газпром», «Роснефть», Сбербанк), а также привлекательно оцененные бумаги с высокой beta ( «Магнит», НЛМК и «НоваТЭК»).

(7) Среди инвестиционных тем, сравнимых с акциями, упомянутыми в пп. (2), (3), (6) по потенциальной доходности, но и по уровню риска, можно отметить компании технологического сектора США в таких областях, как:  
- smartphone-tablet-related компании (QCOM, SNDK), в т. ч. – потенциальные объекты поглощений с интересными патентами (AVGO обладает технологией, ускоряющей передачу данных в смартфонах по Wi-Fi, у NUAN – технологией, распознающей голос);  
- "облачные технологии", которые пока покупать рано из-за их дороговизны, но ряд компаний можно купить при следующем провале рынка - EMC /VMware, CRM, в т. ч. с привязкой "облачных технологий" и software/internet security, например, Check Point; 
- компании, чей бизнес связан с LTE (4G) и массовым переходом Китая на 3G c 2G. Переход на 3G в Китае стимулируется и за счет снижения цен на смартфоны, которые все поддерживают 3G стандарт, и ростом спроса в Китае. Зарабатывать на этом через операторов связи не лучший способ, т. к. есть компании, которые также поставляют оборудование или технологии, ускоряющие передачу данных. 

2. Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок в 2012 году, по прогнозам аналитиков, вырастет на 25-30%, свидетельствуют данные опроса, проведенного порталом "ИнвестГУРУ"агентства "Прайм".

В соответствии с консенсус-прогнозом, составленным на основе ожиданий аналитиков инвестиционных компаний и банков, индекс ММВБ за 2012 год вырастет на 25%, индекс РТС - на 30%, индекс Dow Jones - на 4%, цена на золото - на 14%, а цена на нефть марки Brent останется на уровне выше 100 долларов за баррель.

При этом аналитики разошлись во мнениях  по поводу динамики валютных котировок. Так, курс евро к доллару к концу  года, по оценке одних экспертов, снизится до 1,2 доллара за евро, а по оценке других, может вырасти до 1,43 доллара  за евро. В этой связи и прогнозы по курсу рубля к доллару и  евро довольно противоречивы - от 29 до 34,9 рубля за доллар и от 38 до 44,32 рубля  за евро.

Перспективы мирового рынка

Основными драйверами фондовых и валютных индикаторов в 2012 году, согласно мнению аналитиков, будет оставаться ситуация с бюджетными дефицитами стран Европы, а также способность европейских  лидеров находить компромиссные  решения. При этом рынок ожидается  довольно волатильным с неоднократными в течение года взлетами и падениями.

"Вероятно усугубление рецессии  в еврозоне и продолжение снижений  кредитных рейтингов европейских  стран рейтинговыми агентствами.  Также мы ожидаем исключения  из еврозоны Греции - это событие давно назрело и от банкротства страну удерживают лишь кредиты ЕЦБ и МВФ", - считают аналитики ИГ "Норд-Капитал".

С ними не совсем согласны эксперты "РИА-Аналитика": "По нашему мнению, формального дефолта Греции в 2012 году, скорее всего, все-таки не произойдет, а Италия затормозит свое приближение к преддефолтному состоянию". При этом они не исключают вероятности полномасштабного кризиса в ЕС в 2012 году.

Как минимум  в первом полугодии 2012 года рынки  будут рассчитывать на помощь центральных  банков, которые помогут финансовой системе кратко- и среднесрочной  ликвидностью и не допустят резкого  кредитного сжатия, полагает директор аналитического департамента ИК"Вектор секьюритиз" Александра Лозовая. С другой стороны, дешевый евро поддержит экспортные отрасли еврозоны и поможет избежать рецессии в целом, хотя в отдельных странах валютного союза сокращение ВВП уже происходит (Греция, Ирландия, Португалия). "Поэтому во втором полугодии 2012 года, на мой взгляд, можно ожидать снижения напряжения на финансовых рынках еврозоны. Внимание участников, скорее всего, переместится в сторону США, где в самом разгаре будет предвыборный сезон", - отмечает Лозовая.

Предстоящие выборы в США окажут позитивное влияние на мировые финансовые рынки, считает аналитик ГК "Алор" Наталья Лесина. "В целом 2012 год для инвесторов может оказаться более удачным, поскольку в конце года состоятся выборы президента США. В ожидании данного события ФРС может прибегнуть к очередному этапу стимулирования экономики - QE3. Так, рынки вряд ли окажутся без поддержки и закончат год на более высоких уровнях", - говорит Лесина.

2.1. Российский рынок акций

Абсолютно все опрошенные "ИнвестГУРУ" эксперты прогнозируют рост российского фондового рынка в 2012 году, при этом большинство из них ожидают устойчивого роста именно во второй половине года. В частности, в первом квартале некоторое давление на рынок будут оказывать предстоящие в марте президентские выборы в России, в связи с чем инвесторы будут воздерживаться от активных покупок акций. Однако во втором полугодии, когда политическая неопределенность исчезнет, можно ожидать повышения аппетита инвесторов к рисковым активам.

"Россия, а вместе с ней российские  финансовые рынки, будет идти  своим собственным путем, который  в первой половине года будет  определяться президентскими выборами  и началом нового президентского цикла", - сообщает начальник отдела доверительного управления Абсолют банка Иван Фоменко.

"Если говорить о внутренних  факторах, то, по нашим ожиданиям, после первого квартала должна сойти на «нет» предвыборная нервозность, что очень важно - рынки любят политическую стабильность. В целом, мы рассчитываем на рост отечественного фондового рынка в 2012 году в пределах 20-30%, причем основной подъем должен произойти во втором полугодии", - отмечает эксперт ФГ БКС Богдан Зыков.

2. Во что инвестировать

Наиболее перспективными для инвестирования секторами в 2012 году станут нефтегазовый, металлургический, электроэнергетический  и банковский, считают аналитики.