Принятие решений по инвестированию в проекты различной продолжительности. Сущность и содержание оценок инвестиционного проекта

          Мультипроекты используют в тех  случаях, когда замысел заказчика  проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не  имеет своего ограничения по ресурсам.

           Мультипроектом считается  выполнение  множества  заказов  (проектов)  и услуг  в  рамках   производственной   программы   фирмы,   ограниченной   ее производственными,  финансовыми,  временными  возможностями  и  требованиями заказчиков.

          В качестве альтернативных мультипроектам  выступают монопроекты, имеющие четко очерченные  ресурсные,  временные  и  др.  рамки,  реализуемые  единой проектной  командой  и  представляющие   собой   отдельные   инвестиционные, социальные и др. проекты.

           Международные  проекты  обычно  отличаются  значительной  сложностью  и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех  стран, для которых они разрабатываются.

           Специфика  таких  проектов  заключается  в  следующем:  оборудование  и материалы для таких проектов обычно закупаются на мировом  рынке.  Отсюда  — повышенные требования к организации, осуществляющей закупки для проекта.

           Уровень подготовки таких проектов  должен быть существенно выше, чем для аналогичных "внутренних" проектов. 
 

2. Решения по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия 

          Все предприятия  в  той   или  иной  степени  связаны   с  инвестиционной деятельностью.  Принятие  решений по  инвестиционным  проектам  осложняется различными факторами: вид  инвестиций,  стоимость  инвестиционного  проекта, множественность  доступных  проектов,  ограниченность  финансовых  ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с  принятием того  или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

            Классификация  распространенных  инвестиционных решений:

    1. Обязательные инвестиции, то есть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

• решения по уменьшению вреда окружающей среде;
• улучшение условий труда до государственных норм.

    2. Решения, направленные на снижение издержек:

• решения по совершенствованию применяемых технологий;
• по повышению качества продукции, работ, услуг;
• улучшение организации труда и управления.

    3. Решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

• инвестиции на  новое  строительство  (возведение  объектов,  которые

       будут обладать статусом юридического  лица);

• инвестиции  на  расширение  фирмы (возведение  объектов  на  новых

       площадях);

• инвестиции на реконструкцию фирмы  (возведение  СМР  на  действующих площадях с частичной заменой оборудования);
• инвестиции на  техническое  перевооружение  (замена  и  модернизация оборудования).

    4. Решения по приобретению финансовых активов:

• решения,  направленные  на  образование   стратегических   альянсов

       (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

• решения по поглощению фирм;
• решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

    5. Решения по освоению новых рынков и услуг.

    6. Решения по приобретению НМА.

           Степень ответственности за принятие  инвестиционного  проекта   в  рамках того или иного  направления  различна.  Так,  если  речь  идет  о  замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято  достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет  себе,  в каком  объеме  и  с  какими  характеристиками  необходимы   новые   основные средства. Задача осложняется, если речь идет  об  инвестициях,  связанных  с расширением  основной  деятельности,  поскольку  в  этом  случае  необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения  фирмы  на  рынке товаров,  доступность  дополнительных  объемов  материальных,   трудовых   и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

          Очевидно,  что  важным  является  вопрос   о   размере   предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности,  связанной  с  принятием  проектов стоимостью 100 тыс. $ и 1 млн. $ различен. Поэтому должна  быть  различна  и глубина аналитической  проработки  экономической  стороны  проекта,  которая предшествует принятию решения.  Кроме  того,  во  многих  фирмах  становится обыденной практика дифференциации  права принятия  решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина  инвестиций,  в  рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

         Нередко решения  должны  приниматься   в  условиях,  когда  имеется  ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом  случае  необходимо сделать выбор  одного  или  нескольких  проектов,  основываясь  на  каких-то критериях.  Очевидно,  что  каких-то  критериев  может  быть  несколько,   а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других  по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

          Два анализируемых  проекта   называются  независимыми,  если  решение  о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

           Два анализируемых проекта называются  альтернативными, если они не  могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие  одного  из  них  автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

          В  условиях  рыночной   экономики   возможностей   для   инвестирования достаточно  много.  Вместе  с  тем  любое  предприятие  имеет   ограниченные финансовые ресурсы, доступные  для  инвестирования.  Поэтому  встает  задача оптимизации инвестиционного портфеля.

           Весьма существенен фактор  риска.  Инвестиционная  деятельность  всегда осуществляется  в   условиях   неопределенности,   степень   которой   может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных  средств никогда  нельзя  точно  предсказать  экономический  эффект  этой  операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

           Принятие решений инвестиционного  характера,  как  и  любой   другой  вид управленческой  деятельности,  основывается   на   использовании   различных формализованных  и  неформализованных  методов  и  критериев.   Степень   их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем  из  них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том  или  ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый  ряд формализованных методов, с помощью которых  расчёты  могут  служить  основой для  принятия  решений  в   области   инвестиционной   политики.   Какого-то универсального метода, пригодного для всех  случаев  жизни,  не  существует.

      Вероятно, управление все же  в  большей  степени  является  искусством,  чем наукой. Тем не менее, имея  некоторые  оценки,  полученные  формализованными методами,  пусть  даже  в  известной  степени  условные,   легче   принимать окончательные решения.

       Существует несколько  критериев принятия инвестиционных решений:

1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:
• нормативные   критерии   (правовые)   т.е.   нормы   национального, международного    права,    требования    стандартов,     конвенций, патентоспособности и др.;

    2. ресурсные критерии, по видам:

• научно-технические критерии;
• технологические критерии;
• производственные критерии;
• объем и источники финансовых ресурсов.

   3.  количественные  критерии,  позволяющие   оценить   целесообразность

       реализации проекта:

• соответствие  цели проекта на длительную перспективу целям  развития деловой среды;
• риски  и  финансовые  последствия  (ведут  ли  они   дополнения   к инвестиционным   издержкам   или    снижения    ожидаемого    объема производства, цены или продаж);
• степень устойчивости проекта;
• вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

   4. количественные  критерии   (финансово-экономические),   позволяющие выбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости):

• стоимость проекта;
• чистая текущая стоимость;
• прибыль;
• рентабельность;
• внутренняя норма прибыли;
• период окупаемости;
• чувствительность  прибыли  к  горизонту  (сроку)  планирования,   к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

          В целом, принятие инвестиционного  решения  требует  совместной  работы многих людей с разной квалификацией и различными  взглядами  на  инвестиции.

       Тем не менее, последнее слово остается  за  финансовым  менеджером,  который придерживается некоторых правил:

    1. Инвестировать денежные средства в производство  или ценные  бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем  от хранения денег в банке;

   2. Если  инвестиции превышают темпы роста инфляции;

   3. Инвестировать имеет смысл только в наиболее  рентабельные  с  учетом дисконтирования проекты.

           Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если  он удовлетворяет следующим критериям:

• дешевизна проекта;
• минимизация риска инфляционных потерь;
• краткость срока окупаемости;
• стабильность или концентрация поступлений;
• высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;
• отсутствие более выгодных альтернатив.

          На  практике  выбираются  проекты   не  столько  наиболее  прибыльные  и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы. 
 

       3. Оценка инвестиционного проекта. Методы, системы показателей 

    Инвестиционные проекты, анализируемые  в  процессе  составления   бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

• с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный  поток  (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net  Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net  Cash  Inflow).  Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют  за оттоками,  называется  ординарным.  Если  притоки  и  оттоки  чередуются, денежный поток называется неординарным.
• чаще всего анализ ведется по годам,  хотя  это ограничение не  является обязательным.  Анализ  можно   проводить   по   равным   периодам   любой продолжительности  (месяц,  квартал,  год  и  др.).  При  этом,   однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов  денежного  потока, процентной ставки и длины периода.
• предполагается,  что  все  вложения   осуществляются   в   конце   года, предшествующего первому году реализации проекта,  хотя   в  принципе  они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
• приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
• коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов  с  помощью методов, основанных на дисконтированных оценках,  должен  соответствовать длине периода, заложенного в основу  инвестиционного  проекта  (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).