ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ,
СУЩНОСТЬ, ЗАДАЧИ. В общем случае
под инвестиционным портфелем понимают
совокупность нескольких инвестиционных
объектов, управляемую как единое
целое. Портфель может одновременно
включать в себя и реальные средства,
и финансовые активы, и нематериальные
ценности, и не финансовые средства.
Наиболее распространенным является инвестирование
в ценные бумаги. Задача портфельного
инвестирования – получение ожидаемой
доходности при минимально допустимом
риске.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
ИНВЕСТИРОВАНИЯ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ.
В области регулирования вложений
в ценные бумаги основная стратегическая
задача заключается в обеспечении
неукоснительного соблюдения правил
действия всех субъектов рынка
ценных бумаг, чтобы осуществить
главную макроэкономическую функцию,
а именно мобилизацию свободных
ресурсов для развития экономики
и формирование надежных доходных
инструментов сбережения для
населения. Органы государственного
регулирования используют различные
методы и принципы.
Методы регулирования
подразделяются на: 1. Институциональные
методы – это такие методы,
с помощью которых осуществляется
регулирование финансового положения
инвестиционных институтов и
качественного управления ими.
К их числу относится установление
требований к размеру собственных
средств профессиональных участников
фондового рынка, регулирование
структуры активов и пассивов,
ограничение на участие в рисковых
операциях и т.д. 2. Функциональные
методы – это методы, которые
связаны с установлением правил
совершения определенных
операций. Так, требование
вести учет клиентских ценных бумаг
отдельно от собственных какого-либо
финансового института относится
к методам функционального регулирования.
ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ,
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ
ЦЕННЫХ БУМАГ. Согласно Гражданскому кодексу
РФ, ценная бумага – это документ,
удостоверяющий с соблюдением установленной
формы и обязательных реквизитов
имущественные права, осуществление и
передача которых возможны только при
его предъявлении. Для инвесторов основное
значение имеет классификация ценных
бумаг в зависимости от их инвестиционных
возможностей. С этой точки зрения все
ценные бумаги можно подразделить на три
вида: 1. Ценные бумаги с фиксированным
доходом; 2. Акции; 3. Производные ценные
бумаги. 1) К ценным бумагам с фиксированным
доходом относят финансовые средства,
которым присущи
три свойства: · Для них вводится
определенная дата погашения
– день, когда заемщик должен
выплатить инвестору, во-первых,
занятую сумму, что составляет
номинальную стоимость ценной
бумаги, и, во-вторых, процент; ·
Они имеют фиксированную или
заранее определенную ему выплаты
номинала и процентов; · Как
правило, котировка их цены
указывается в процентах специальной
величины – доходности к погашению.
К ним относятся: бессрочные
и срочные депозиты, ценные бумаги
денежного рынка, облигации.
2) Акция – это
ценная бумага, выпускаемая акционерным
обществом и закрепляющая права
ее владельца на получение
части прибыли АО в виде
дивидендов, на участие в управлении
АО и на часть имущества,
оставшегося после его ликвидации.
3) к производным ценным бумагам
относят такие финансовые средства,
чья стоимость зависит от стоимости
других средств, называемых базовыми.
Самым распространенным типом
базовых средств являются акции.
Наиболее распространенными
производными ценными бумагами
являются опционы и финансовые
фьючерсы. Инвестиционная привлекательность
ценных бумаг оценивается по
определенному набору критериальных
показателей. Последние позволяют
выявить приемлемость объектов
инвестирования и сравнить его
с альтернативными вариантами. Инвестиционная
привлекательность ценных бумаг
зависит от их вида. Так. Инвестиционные
качества акций в основном
связаны с возможныдивидендов
и обеспечением имущественных
и неимущественных прав. Инвестиционная
привлекательность облигаций обусловлена
их надежностью. Как правило,
доход по этим ценным бумагам
ниже, чем по акциям, но он более
стабилен. Инвестиционная привлекательность
опционов и фьючерсов определяется
возможностью очень высоких доходов,
а также использованием этих
инструментов при хеджировании
рисков.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
ПОРТФЕЛЬ: СУЩНОСТЬ, ЦЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЯ,
ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ. Инвестиционный
портфель – это совокупность
ценных бумаг, управляемая как
единое целое. При формировании
инвестиционного портфеля инвестор
должен: · Выбрать адекватные
ценные бумаги, то есть такие,
которые бы давали максимально
возможную доходность и минимально
допустимый риск; · Важно определить,
в ценные бумаги, каких эмитентов
следует вкладывать
денежные средства;
· Диверсифицировать инвестиционный
портфель. Инвестору целесообразно
вкладывать деньги в различные ценные
бумаги, а не в один их вид. Это
делается для того, чтобы снизить
риск вложений. Но диверсификация должна
быть разумной и умеренной. Вложение
в большое число разнообразных
ценных бумаг может повлечь за
собой и большие расходы на
отслеживание
необходимой информации
для принятия инвестиционного решения.
Цель формирования инвестиционного
портфеля – сохранить и приумножить
капитал КЛАСИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПОРТФЕЛЕЙ. Инвестиционные портфели бывают
различных видов. Критерием классификации
может служить источник дохода и
степень риска. Портфели роста формируются
из ценных бумаг, курсовая стоимость
которых растет.
Цель данного
типа портфеля – рост стоимости
портфеля. Портфель высокого дохода
включает высокодоходные ценные
бумаги и ориентирован на получение
высокого текущего дохода –
процентов по облигациям и
дивидендов по акциям. Портфель
постоянного дохода – это портфель,
который состоит из высоконадежных ценных
бумаг и приносит средний доход при минимальном
уровне риска. Комбинированный портфель
формируется для избежания возможным
ростом их курсовой стоимости, получением
потерь на фондовом рынке, как от падения
курсовой стоимости, так и низких дивидендных
и процентных выплат. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ
ПОРТФЕЛЕМ. Под управлением инвестиционным
портфелем понимается совокупность методов,
которые обеспечивают: · Сохранение первоначально
вложенных средств; · Достижение максимально
возможного уровня доходности; · Снижение
уровня риска. Обычно выделяют два способа
управления: активное и пассивное управление.
Активное управление
– это такое управление, которое
связано с постоянным отслеживанием
рынка ценных бумаг, приобретением
наиболее эффективных ценных
бумаг, и максимально быстрым
избавлением от низко доходных
ценных бумаг. Такой вид предполагает
довольно быстрое изменение состава
инвестиционного портфеля. Пассивное
управление – это такое управление
инвестиционным портфелем, которое
приводит к формированию диверсифицированного
портфеля и сохранению его
в течение продолжительного времени.
ДОХОДНОСТЬ И
РИСК ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ.
Доходность портфеля. Под ожидаемой
доходностью портфеля понимается
средневзвешенное значение ожидаемых
значений доходности ценных бумаг,
входящих в портфель. При этом
«вес» каждой ценной бумаги
определяется относительным количеством
денег, направленных инвестором
на покупку этой ценной бумаги.
Риск портфеля объясняется не
только индивидуальным риском
каждой отдельно взятой ценной
бумаги портфеля,
но и тем,
что существует риск воздействия
изменений наблюдаемых ежегодных
величин доходности одной акции
на изменение доходности других
акций, включаемых в инвестиционный
портфель. ЭФФЕКТИВНЫЕ ПОРТФЕЛИ: ПОСТАНОВКА
ЗАДАЧИ, ГРАНИЦЫ, ОПТИМАЛЬНОСТЬ.
Ключ к решению проблемы выбора
оптимального портфеля лежит
в теореме о существовании
эффективного набора портфелей,
так называемой границы эффективности.
Суть теоремы сводится к тому, что любой
инвестор должен выбрать из всего бесконечного
набора портфелей такой портфель, который:
1. обеспечивает максимальную ожидаемую
доходность при каждом уровне риска. 2.
Обеспечивает минимальный риск для каждой
величины, ожидаемой доходности. Набор
портфелей, которые минимизируют уровень
риска при каждой величине ожидаемой доходности,
образуют так называемую границу эффективности.
Эффективный портфель – это такой портфель,
который обеспечивает
минимальный риск при
заданной величине средне арифметического
уровня доходности и максимальную отдачу
при заданном уровне риска. ОПТИМИЗАЦИЯ
ИНВЕСТИЦИОННОГ ПОРТФЕЛЯ ПО МЕТОДУ ШАРПА.
В основе модели Шарпа лежит метод
линейного регрессионного анализа,
позволяющий связать две переменные
величины – независимую X и зависимую
Y линейным выражением типа Y=a+b X. В модели
Шарпа независимой считается
величина какого-то рыночного
индекса. Таковыми могут
быть, например, темпы роста валового
внутреннего продукта, уровень инфляции,
индекс цен потребительских товаров
и т.п. ПОРТФЕЛЬ ОБЛИГАЦИЙ: ВОЛАТИЛЬНОСТЬ
ЦЕНЫ, СВОЙСТВА ВОЛАТИЛЬНОСТИ, ФАКТОРНОСТЬ.
Под волатильностью цены облигации
понимается реакция цены облигации
на мгновенное, скачкообразное изменение
ее доходности к погашению при
прочих равных условиях.
Свойства волатильности:
1. Зависимость между доходностью
к погашению и рыночной ценой
облигации носит обратный нелинейный
характер. При этом с понижением
величины доходности к погашению
и приращения цены облигации
при одних и тех же снижениях
доходности к погашению увеличиваются.
2. Для одного и того же срока
погашения облигации, чем выше
купонная ставка, тем слабее реагирует
цена облигации на одни и
те же изменения доходности
к погашению и наоборот 3. Если
купонная ставка процента не меняется,
то увеличение срока погашения облигации
вызывает более сильную реакцию цены облигации
на одни и те же изменения ее доходности
к погашению. 4. Небольшие изменения доходности
к погашению приводят к одинаковым изменениям
цены облигации в обоих направлениях.
5. Значительные изменения доходности
к погашению вызывают асимметричную реакцию
цен облигации. 6. При заданном уровне изменения
доходности к погашению, чем ниже исходная
доходность к погашению,
тем выше реакция
цены на изменения доходности к погашению.
Суммируя все 6 свойств волатильности
цены облигации, можно заметить, что
на волатильность большое влияние
оказывают 5 факторов: · Уровень доходности
к погашению; · Размах изменений
доходности к погашению; · Направления
этих изменений; · Величина купонной
ставки; · Срок погашения. ФОРМИРОВАНИЕ
И УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ
ОБЛИГАЦИЙ. Формирование и управление
портфелем с целью получения
высокого постоянного дохода. Наиболее
удачным способом достижения этой цели
служит простая покупка надежных
и относительно высокодоходных облигаций
и сохранение их вплоть до погашения.
Построение и управление портфелем
с целью аккумулирования денег.
Существуют ряд способов построения
портфелей, решающих задачу накопления
заданной суммы денег, в том
числе путем предписания
получаемых сумм к конкретным выплатам
и посредством иммунизации. Предписание
портфеля – это такая стратегия,
при которой целью инвестора
является создание портфеля облигаций
со структурой поступления доходов,
полностью или почти полностью
совпадающей со структурой предстоящих
выплат. Считается, что портфель иммунизирован,
если выполняется одно или несколько
следующих условий. 1. Фактическая
годовая средняя геометрическая
доходность за весь запланированный
инвестиционный период должна быть, по
крайней мере, не ниже той доходности к
погашению, которая была во время формирования
портфеля. 2. Аккумулированная сумма, полученная
инвестором в конце холдингового периода,
оказывается, по крайней мере, не меньше
той, которую он бы получил, разместив
первоначальную инвестиционную сумму
в банке под процент, равный исходной доходности
к погашению портфеля, и инвестируя все
промежуточные купонные выплаты по ставке
процента доходности к погашению.
3. Приведенная стоимость
портфеля и его длительность
равняются приведенной стоимости
и длительности тех обязательных
выплат, ради которых портфель
создавался. Самый простой способ
иммунизации портфеля – это
приобретение бескупонных облигаций,
чей срок погашения равен запланированному
периоду, а их суммарная номинальная
стоимость в момент погашения
соответствует цели инвестора.
Формирование и управление портфелем
с целью увеличения суммарной
отдачи.
Обычно рассматривают
две возможные стратегии увеличения
суммарной отдачи: 1. Трансформация
портфеля на основании прогноза
будущего изменения процентной
ставки. 2. Своп облигаций. ОПЦИОНЫ.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ОПЦИОНОВ.
Использование опционов и их
объединение в один портфель
с акциями и облигациями значительно
расширяет возможности инвестора
с точки зрения нахождения
оптимального соотношения риск/норма
отдачи.
В основе лежит
равенство: (цена опциона)+(приведенная
стоимость цены реализации)=(цена
акции)+(цена опциона на продажу).
Существует много различных стратегий
с использованием опционов. Рассмотрим
одну из них. Продажа обеспеченных
опционов на покупку. Обеспеченным
считается опцион, когда его продавец
в момент продажи уже имеет
основную акцию. Следовательно,
продажа покрытых опционов на
покупку означает, что инвестор
одновременно продает опцион на
покупку основной акции и покупает эту
акцию. Покупка обеспеченных опционов
на продажу используется для защиты от
возможного снижения цен акций, особенно
в условиях нестабильного рынка. При этой
стратегии инвестор покупает основную
акцию и опцион на продажу этой же акции.
Подобная стратегия выгодна, когда происходят
значительные положительные колебания
цены акции. Приобретение опционов на
покупку и безрисковой облигации должно
давать такую же прибыль, как рассмотренный