Перечисленные варианты ставок различаются между  собой главным образом степенью риска.

     Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций:

     В инвестиционной практике постоянно  приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. В процессе инвестирования с учетом инфляции принято использовать два основных понятия:

• номинальная сумма денежных средств;
• реальная сумма денежных средств.

     Оценка  рисков:

     Осуществление инвестиционных программ связано с необходимостью вложения значительных финансовых, материальных, трудовых и других ресурсов и, как правило, на относительно длительный период. Понятно, что эффект от инвестиционного решения проявит себя лишь через некоторое (иногда значительное) время. А время усиливает неопределенность перспектив и риск предпринимательства.

     Для принятия того или иного инвестиционного  решения существенна не столько  неопределенность будущего, сколько  отношение к ней со стороны  предпринимателей-инвесторов. Это отношение и характеризуется риском, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности.

     Зачастую  конечный выбор инвестиционного проекта зависит от представления, что является более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность, т.е. меньший риск. Последнее зависит от индивидуальных склонностей, предпочтений финансового менеджера и конкретной ситуации, в которой находится данный инвестор.

     Следовательно, для принятия инвестиционного решения  необходимо ответить на три вопроса:

     1) какова величина ожидаемого дохода?

     2) каков предполагаемый риск?

     3) насколько ожидаемый доход компенсирует  предполагаемый риск?

     Оценка  риска во многом субъективна и  зависит от умения менеджера оценивать  ситуацию и принимать решения. И  тем не менее в мировой практике существует несколько методов измерения риска. Для верного установления зон и источников риска используют методы качественных и количественных оценок инвестиционных рисков.

     Методы  качественных оценок

     Метод анализа уместности затрат ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате:

• первоначальной недооценки стоимости;
• изменения границ проектирования;
• различий в производительности;
• увеличения первоначальной стоимости.

     Эти причины могут быть детализированы, после чего составляется подробный контрольный перечень затрат для всех вариантов финансирования проекта. Ассигнования же утверждаются и выделяются отдельно на каждой стадии проекта. Причем, основываясь на результатах анализа, на любой стадии инвестор может оценить степень риска и при необходимости принять решение о прекращении инвестирования.

     Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов (в частности, строительных) обобщаются сведения об аналогичных проектах с точки зрения возникших рисков. В странах Западной Европы и США этим занимаются страховые компании. В России пока сбор и обработку подобной информации берут на себя сами разработчики проектов, основываясь на статистических данных, результатах исследовательских работ проектных организаций, опросах менеджеров проектов и т.д.

     При использовании этого метода существует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проекта в силу того, что возможные осложнения:

• качественно различны между собой;
• трудно спрогнозировать их появление во времени;
• их эффект становится результатом сложного взаимодействия, а потому может быть самым неожиданным.

     Для составления полной оценки инвестиционных рисков проекта разумно провести количественный анализ, при котором все отдельные типы рисков измеряются в количественных единицах, свойственных каждому из них, а затем переводятся в денежные единицы проекта в целом.

     Методы  количественной оценки рискованности  проектов

     Всемирный банк рекомендует использование  трех вероятностных подходов:

     1) анализ чувствительности;

     2) анализ вариантов;

     3) метод расчета критических точек.

     Компьютерные  программные продукты, используемые в бизнес – планировании.

     В современных условиях риск при определении  критериев устойчивости проекта можно рассчитывать с помощью различных программ, таких, как «Альт-Инвест», разработанной фирмой «Альт» (Санкт-Петербург), «Project Expert», разработанной фирмой «Pro Invest Consulting», а также программ, предлагаемых в отделении ООН по промышленному развитию — ЮНИДО (пакеты «COMFAR» и «PROPSIN»).

     Пакет прикладных программ COMFAR, переведенный на русский язык, существует в различных версиях, в значительной мере адаптированных к экономике конкретных стран.

     Пакет «Альт-Инвест»  реализован как вычислитель на электронных таблицах и обладает всеми достоинствами и недостатками такого подхода.

     Пакет «Project expert» несколько отличается от предыдущих двух пакетов. Системность при решении многих проблем, учет специфики национальных условий, мощная рекламная кампания - все это обеспечивает данному программному продукту лидерство в этой области. Пакет рекламируется как средство подготовки бизнес-планов международного образца и в определенной мере отвечает декларируемой цели.

     Указанные продукты включают достаточно подробный  анализ финансового состояния бизнес-проекта с целью отследить основные стадии реализации как всего проекта в целом, так и его основных этапов.

     В основу пакетов COMFAR и «Альт-Инвест» положена методика ЮНИДО по подготовке технико-экономических исследований.

     Пакет «Project expert» является автоматизированной системой планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов на базе имитационной модели денежных потоков. По результатам конкурса, проведенного еженедельником «Экономика и жизнь», «Project expert» назван лучшим программным продуктом для бизнес - планирования.

Глава II. Эффективность планирования инвестиций и их экономическая оценка

2.1 Анализ эффективности  планирования инвестиций

     Инвестиционный  проект - обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденная в соответствии с установленными стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

     В то же время в соответствии с «методическими рекомендациями по оценке эффективности  инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденными Госстроем РФ, министерством экономики РФ, министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ 31 марта 1992 г. № 7-12/41, понятие инвестиционный проект может употребляться в следующих значениях:

     - как дело, деятельность, мероприятие,  осуществление комплекса каких-либо  действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов). Близким по смыслу в этом случае являются термины «хозяйственное мероприятие», «научно-техническое мероприятие», «комплекс работ», «проект»;

     - как система организационно-правовых  и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий, или описание этих действий.

     Расчет  эффективности инвестиционного  проекта невозможен без качественной и количественной определенности лежащих в ее основе результатов и затрат. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности должны с чем-то сравниваться, т.е. необходимо иметь критерии оценки эффективности инвестиционной деятельности.

     Под критерием эффективности в методологическом плане понимается степень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности инвестиционного проекта не имеет смысла без определения целей инвестирования. Степень достижения цели во многих случаях можно характеризовать величиной экономического показателя, которая в таких случаях будет служить критерием эффективности. После определения такого экономического показателя возникает задача нормирования, т.е. определения допустимых или регламентируемых значений показателя, используемого в качестве критерия эффективности. Цели субъектов инвестиционной деятельности, безусловно, разные и основаны на специфических интересах каждого из них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования) определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношения в России подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различных субъектов, а значит, и методические подходы к оценке эффективности инвестиций в российских условиях претерпели значительные изменения.

     Международные стандарты в сфере инвестиционного  проектирования базируются на методике обоснования эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО - международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию, которые впервые были опубликованы в 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиции универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами. Вместе с ЮНИДО в разработке методик для анализа инвестиционных проектов занимались многие другие организации. Наиболее известны в России методики всемирного банка, европейского банка реконструкции и развития и др.

     С началом крупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой практике методики оценки и анализа инвестиционных проектов стали применяться и в России. В 1994 г. были разработаны и утверждены методические рекомендации, которые практически представляли собой упрощенную версию методики ЮНИДО.

     Положительными  моментами этой методики являлись: переход от статической модели определения эффективности к динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатов инвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционного проекта; построение системы показателей эффективности (выделение коммерческой, бюджетной, экономической эффективности) рассмотрение особенностей учета инфляции и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

     Методические  рекомендации 1994 г. выполнили свою главную  задачу: они создали единые стандарты, которые стали универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами. Поскольку в роли последних в это время выступали в основном западные инвесторы, то методика, представляющая собой результат восприятия зарубежного опыта анализа инвестиционных проектов, безусловно, стала большим шагом вперед в оценке эффективности инвестиций.

     Происходящие  изменения в российской экономике, оживление инвестиционной деятельности, появление широкого круга отечественных  инвесторов потребовали более адекватного  учета особенностей переходной российской экономики при оценке эффективности инвестиционных проектов. В 2000 г. была опубликована вторая редакция методических рекомендаций, в большей степени адаптированная к российским условиям. В ней раскрыта специфика учета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отражены особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых на действующих предприятиях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга, рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более детализирован но освещены различные аспекты учета фактора времени; особое внимание уделено методам расчета потребности в оборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективности проектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности.

     В целом по разработанности некоторых  разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, специфика учета  неравномерной инфляции, использование  при оценке нескольких валют одновременно и др.) действующие методические рекомендации превосходят известные западные методики.