Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов

      Использование индекса доходности как критериального показателя приемлемости инвестиций наряду с показателем чистого приведенного дохода нецелесообразно, так как  он представляет собой, по существу, следствие  применения чистого приведенного дохода и имеет недостатки, свойственные удельным показателям. Более распространенным аспектом его применения является оценка сравнительной эффективности различных  объектов инвестирования. Вместе с  тем использование индекса доходности при ранжировании различных инвестиционных объектов может не обеспечить максимальный эффект. Поэтому этот показатель должен применяться в тесной связи с  показателем чистого приведенного дохода.

      Нецелесообразно применять в качестве ведущего критерия сравнительной оценки эффективности  инвестиций и показатель срока окупаемости, так как он, как отмечалось, не полностью учитывает возникающие  в результате инвестирования потоки денежных средств.

      Таким образом, анализ системы рассматриваемых  показателей сравнительной эффективности  инвестиций свидетельствует о том, что роль критерия в этой системе  принадлежит показателю чистого  приведенного дохода, в то время  как другие показатели, используемые для более полной характеристики сравниваемых объектов инвестирования, целесообразно применять в комплексе  с основным критериальным показателем.  

2.2 Простейшие методы оценки инвестиций.

Помимо  рассмотренных методов оценки инвестиций, основанных на дисконтировании денежных средств, в инвестиционной практике продолжают использоваться так называемые простые, или простейшие, методы. К  простейшим методам оценки эффективности инвестиций относятся: расчет срока (периода) окупаемости инвестиций, о котором упоминалось выше, и метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

      Метод расчета срока окупаемости (pay-back period - РР) заключается в определении  периода, необходимого для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

      Данный  показатель применим в случае, когда  величины денежных поступлений по годам  равны. Использование метода расчета  срока окупаемости для сравнения  эффективности и выбора инвестиционных проектов предполагает выполнение следующих  условий:

• равный срок действия сравниваемых проектов;

• единовременный характер первоначальных вложений;

• равенство  денежных поступлений после окончания  срока окупаемости.

      Распространение срока окупаемости как показателя оценки сравнительной эффективности  инвестиций вызвано не только его  относительной ясностью и простотой  расчета. Рассматриваемый показатель характеризует уровень инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью. Более высокий срок окупаемости  при прочих равных условиях сопряжен с возрастанием вероятности действия неконтролируемых случайных и неопределенных факторов. Указанные факторы особенно сильно проявляются в условиях инфляции, сокращая результаты и увеличивая затраты  инвестирования, что ведет к снижению чистого приведенного дохода вплоть до отрицательных значений и вызывает, соответственно, отказ от осуществления  инвестиций.

      В этом плане срок окупаемости можно  рассматривать как индикатор  степени неопределенности, своеобразное ограничение, применение которого позволяет  отсечь объекты инвестирования, характеризующиеся  высокими значениями неконтролируемых факторов.

      Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (return on investment - ROI) ориентирован на оценку не денежных поступлений, а  дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of return - ARR) или средней нормой прибыли (average rate of return - ARR), рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (earnings - Е) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения.

(С2 - С1) / 2 - среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между  учетной стоимостью активов на  начало и конец периода. 

Использование показателя ROI связано с возможностью его сопоставления с другими  показателями рентабельности фирмы  и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преимуществам  этого показателя можно отнести  ясность и простоту расчетов, а  также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет  создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией  инвестиций, а с другой стороны, заинтересовать акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень  дохода.

      Недостатки  показателя ROI аналогичны слабостям  показателя срока окупаемости. Он не учитывает неодинаковой ценности денежных средств во времени и различий в величине денежных поступлений, которые  возникают как результат неодинаковой продолжительности эксплуатации созданных  благодаря инвестированию активов.

      Следует учитывать, что расчеты на основе простейших методов оценки инвестиций носят приближенный характер.

      Помимо  рассмотренных показателей при  оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых  интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового  раздела бизнес-проекта. К числу  ключевых категорий, лежащих в основе обоснования финансового плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо реальных накопленных денег.

      При реализации инвестиционного проекта  выделяют инвестиционную, операционную и финансовую деятельность и соответствующие  этим видам деятельности притоки  и оттоки денежных средств.

      Потоком реальных денег называют разность между  притоком и оттоком денежных средств  от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта 

      Сальдо  реальных денег - это разность между  притоком и оттоком денежных средств  от инвестиционной, операционной и  финансовой деятельности:

      Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных  реальных денег в каждом периоде  реализации проекта.

      Положительная величина свидетельствует о наличии  денежных средств в периоде, отрицательная - об их недостатке и необходимости  привлечения дополнительных собственных, заемных или привлеченных средств  или снижения операционных затрат.

      Выбор тех или иных показателей эффективности  инвестиций определяется конкретными  задачами инвестиционного анализа. Степень объективности инвестиционного  решения во многом зависит от глубины  и комплексности оценки эффективности  инвестиций на основе используемой совокупности формализованных критериев. Кроме  того, принятие инвестиционного решения  относительно конкретного инвестиционного  проекта предполагает учет не только формализованных, но и неформализованных (содержательных) методов и критериев.  
 
 
 
 

     Список  литературы

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ./Под ред. Л.П. Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005.
2. Глазунов В.Н. Финансовый  анализ и оценка риска реальных инвестиций. – М.: Финстатинформ 2003.
3. Кандинская О. А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Изд-во АО "Консалтбанкир", 2003.
4. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной  и инновационной деятельности предприятий. – М.: Финансы и статистика, 2001.
5. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В. Н. Лившиц, Е.Р. Орлова, С.А. Смоляк. – М.: Дело, 2003.
6. Сергеев И.В., Веретенников И.И. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Финансы и статистика, 2002.