Оценка инвестиционной привлекательности проекта

 

       Продолжение таблицы 1.22

 

       

       Рисунок 1.6 – Срок окупаемости проекта (III вариант) 

       Из  полученных показателей следует, что  третий вариант расчета с банком является наиболее удачным, так как  его показатели эффективности проекта  являются наибольшими из трех вариантов  и срок окупаемости составляет всего 2 года, что меньше чем в предыдущих двух вариантах.

       В целом Проект Б является эффективным.

       Таким образом, из предложенных двух проектов для дальнейшего анализа выбираем Проект Б – предприятие «АВС», имеющий большие показатели эффективности, чем Проект А. 
 
 

       2 АНАЛИЗ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ 

       Анализ  рисков - важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Согласно финансовой теории, каждая фирма в процессе инвестиционной деятельности стремится максимизировать свою стоимость. В условиях полной определенности и отсутствия риска эта задача эквивалентна задаче максимизации прибыли, т.е. показателя чистого дисконтированного дохода. Но как только предпосылки снимаются, задачи перестают быть эквивалентными. В реальности же важна не только максимизация прибыли, но и минимизация риска рассматриваемого инвестиционного проекта.

       Анализ рисков проекта базируется на осуществленном расчете всех его показателей и критериев, так называемом базисном варианте (на основе фактической и прогнозной информации), доказавшем эффективность проекта.

       Анализ  проектных рисков подразделяется на качественный (описание всех предполагаемых рисков проекта, а также стоимостная  оценка их последствий и мер по снижению) и количественный (непосредственные расчеты изменений эффективности  проекта в связи с рисками) [3].

       Наиболее  часто встречающимися количественными  методами анализа рисков являются анализ чувствительности (уязвимости) и анализ сценариев.

       Анализ  чувствительности (уязвимости) происходит при “последовательно-единичном” изменении каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение, на основе чего пересчитывается новая  величина используемого критерия. После  этого оценивается процентное изменение  критерия по отношению к базисному  случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой  отношение процентного изменения  критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных  переменных.

       Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности и экспертная оценка прогнозируемости  значений переменных.

       Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны. По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска считается неполноценным.

       Анализ  сценариев представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный вариант. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев чистого дисконтированного дохода и индекса доходности. Эти показатели сравниваются с базисными значениями и делаются необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит определенное “правило”: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если чистый дисконтированный доход такого проекта отрицательный, и наоборот: пессимистический сценарий в случае получения положительного значения чистого дисконтированного дохода позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта, несмотря, на наихудшие ожидания [10].

       Основываясь на этой информации, проведем анализ чувствительности и анализ сценариев для Проекта  Б. 

       2.1 Анализ чувствительности  

       В таблице 2.1 представлены показатели эффективности  Проекта Б, которые взяты для  анализа, их изменение, а также ранжирование полученных

результатов анализа. 

       Таблица 2.1 – Определение рейтинга факторов проекта, проверяющихся на риск

 

       Таким образом, по рейтинговым оценкам 11-ти анализируемых факторов, их можно  сгруппировать по степени их чувствительности на следующие категории:

       - наибольшей важности: 1, 2, 3;

       - средней важности: 4, 5, 6, 7;

       - низкой важности: 8, 9, 10, 11.

       В таблице 2.2  выбранные факторы  проанализированы и разделены также на три группы  по степени их прогнозируемости.

       Затем разместим факторы в соответствующих  ячейках матрицы чувствительности   и   прогнозируемости    (таблица 2.3)   и   проанализируем

полученные  результаты. 

       Таблица 2.2 - Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных проекта

 

       Таблица 2.3  - Матрица чувствительности и прогнозируемости

 

       Следовательно, такие факторы как ставка налога на прибыль, ставка дисконта и цена единицы продукции, являются факторами, наиболее влияющими на чистый дисконтированный доход,  а также имеющими наименьшую прогнозируемость, то есть они требуют постоянного наблюдения и дальнейшего анализа.

       За  факторами, такими как, амортизация, оббьем реализации, стоимость помещения  и период проекта, требуется не менее  тщательное наблюдение, чем и за предыдущими факторами, за исключением  того, что данные показатели имеют  большую степень предсказуемости.

       Такие факторы, как инвестиционные затраты, материальные затраты, фонд оплаты труда  и транспортные расходы, являются наименее рискованными, поэтому они не будут  являться объектами дальнейших анализов. 

       2.2 Анализ сценариев 

       Анализ  сценариев, который базируется на разработке трех возможных вариантов развития предприятия: пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного, подробно представлен  в таблице 2.4. 

       Таблица 2.4 - Схема анализа рисков по сценарному методу