Оценка инвестиционной привлекательности отрасли (на примере металлургической отрасли)

Третий инвестиционный проект – «Строительство железнодорожной  линии Кызыл-Курагино в увязке с  освоением минерально-сырьевой базы Республики Тыва.

Кроме того, распоряжением Правительства  Российской Федерации от 18 августа  2007 г. №1082-р утверждены еще 2 проекта:

- Разработка  проектной документации для реализации  инвестиционного проекта «Урал  Промышленный – Урал Полярный»,

- Разработка  проектной документации для реализации  инвестиционного проекта «Комплексное  развитие Южной Якутии». ⁸

 

2. Оценка инвестиционной привлекательности группы металлургических предприятий

 

Анализ производственно-хозяйственной  деятельности предприятий с точки  зрения инвестиционной привлекательности осуществляется поэтапно.

На первом этапе формируется  совокупность конкурирующих на рынке  предприятий. Для исследования и  оценки инвестиционной привлекательности  выбраны предприятия, расположенные  в различных регионах и входящие в крупнейшие холдинги отрасли:

§ ОАО „Новолипецкий металлургический комбинат” (НЛМК);

§ ОАО „Северсталь”;

§ ОАО „Магнитогорский металлургический комбинат” (ММК);

§ ОАО „Мечел”;

§ Evraz Group.

Анализ проводится в разрезе  отдельных предприятий с оценкой  показателей по данным бухгалтерского учета и финансовой отчетности.

В соответствии с данной методикой оценки инвестиционной привлекательности  и анализа производственно-хозяйственной деятельности и, основываясь на данных об уровне риска их деятельности, были выбраны следующие факторы для оценки инвестиционной привлекательности.

Рассмотрим факторы риска  выбранных предприятий. Цены на сталь  в России отличаются меньшей волатильностью по сравнению с мировыми ценами. Тем не менее, они остаются основным фактором риска для производителей. Цены на железную руду и коксующийся уголь представляют не столь серьезную угрозу, поскольку четыре из пяти представленных на бирже российских компаний черной металлургии в значительной степени обеспечены собственными сырьевыми ресурсами. Большинство производственных мощностей российских сталелитейных компаний расположены в России, поэтому факторами риска являются инфляция и укрепление рубля. Либерализация внутреннего рынка электроэнергии и газа может привести к увеличению издержек металлургов.

Для оценки инвестиционной привлекательности на основе разработанной  методики предлагается использовать уравнение  множественной регрессии. Каждому фактору дается своя количественная оценка: фактор „Уровень риска” (высокий риск – 0, умеренный риск – 1, минимальный риск – 2), фактор „Выгодность местоположения, наличие транспортной инфраструктуры” (отсутствие – 0, наличие – 1) и фактор „Наличие собственной ресурсной базы” (отсутствие – 0, наличие – 1). С учетом производственных и экономических факторов, а также уровня риска составляется регрессионную модель для выявления наиболее значимых факторов:

R=Σ ci *Xi ,

где с –коэффициенты регрессии, Х – значения факторов регрессии.

R = c(1) + c(2)*RISK + c(3)*M + c(4)*R + c(5)*PR + c(6)*СН + c(7)*ST + c(8)*Z + c(9)*FO + c(10)*FR + c(11)*KOS + c(12)*KZ + c(13)*KAL + c(14)*KTL + c(15)*KDZ + c(16)*ODZ + c(17)*KKZ + c(18)*ROA + c(19)*ROE,

где с(1) – с(19) – коэффициенты регрессии;

R – рентабельность продаж;

RISK – уровень риска  производственно-хозяйственной деятельности; 

М – выгодность местоположения, наличие транспортной инфраструктуры;

R – наличие собственной  ресурсной базы;

PR – темп роста производства проката, 2008/2009, %;

СН – темп роста производства чугуна, 2008/2009, %

ST – темп роста производства стали, 2008/2009, %;

Z – уровень затрат, %;

FO – фондоотдача основных  производственных фондов;

FR – коэффициент финансового  рычага;

KOS – коэффициент обеспеченности  собственными оборотными средствами;

KZ – коэффициент задолженности;

KAL – коэффициент абсолютной  ликвидности;

KTL – коэффициент текущей  ликвидности;

KDZ – коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности;

ODZ – период инкассации  дебиторской задолженности, дней;

KKZ – коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности;

ROA – рентабельность активов, %;

ROE – рентабельность собственных  средств, %.

В  данном методе коэффициенты регрессии были разработаны рассчитаны исследователями. Их значения приведены в приложении №3.⁹

Для оценки коэффициентов  при переменных полученного уравнения  регрессии используется метод наименьших квадратов. Таким образом, уравнение регрессии имеет вид:

R = -5.305569 - 9.103206 RISK - 0.007889 M + 0.987542 R + 1.889245 PR -0.436365 CH + 0.002331ST - - 0.253829 Z + 5.243531 FO - 33.61373 FR -31.23562 KOS + 77.73731 KZ - 0.167809 KAL + 3.837389 KTL + + 2.637364 KDZ + 0.049836 ODZ + 0.128393 KKZ + 0.638362 ROA -1.043424 ROE

Оценка качества найденных  коэффициентов регрессии осуществляется с помощью t-статистики при определённом уровне значимости. Уровень значимости – это вероятность отвергнуть правильную гипотезу. Чем меньше уровень значимости, тем с большей вероятностью мы можем утверждать, что уравнение и его коэффициенты статистически значимы и тем больше их надёжность. Статистическая значимость факторов определяется значениями последнего столбца приложения №3. Причём чем меньше значение данного показателя, тем большее влияние фактор оказывает на результативный показатель.

Далее производится количественный расчет комплексного показателя инвестиционной привлекательности предприятий  для металлургической отрасли. Исходя из того, что наиболее статистически значимыми являются факторы со значением показателя менее 0,1, выделим наиболее значимые факторы в порядке убывания их значимости. Если система показателей проранжирована в порядке убывания их значимости, то значимость показателя (ri) следует определять по правилу Фишберна :

Ri= 2* (N-i+1)/(N+1)*N

В приложении №4 приведены  рассчитанные уровни значимости для  показателей факторов.¹⁰

Полученные значения факторов и уровня значимости могут являться основой для выбора наиболее инвестиционно привлекательных предприятий. Рассчитаем комплексный финансовый показатель инвестиционной привлекательности.

Ω = Σ ri ni , где ri – уровень значимости, ni – значение i-го фактора.

На основе данного показателя была составлена сводная таблица, где  отражался комплексный финансовый показатель инвестиционной привлекательности.¹¹

Т.к. оценивались наиболее крупные предприятия отрасли, входящие в холдинги ОАО „Новолипецкий металлургический комбинат” (НЛМК), ОАО „Северсталь”, ОАО „Магнитогорский металлургический комбинат” (ММК), ОАО «Мечел”, Evraz Group, занимающие более 80% объемов производства всей металлургической отрасли, выделим уровни инвестиционной привлекательности на основе полученных значений комплексного финансового показателя инвестиционной привлекательности: менее 18- низкая инвестиционная привлекательность, 18-26- средний уровень инвестиционной привлекательности, более 26- высокая инвестиционная привлекательность.

Таким образом, определены наиболее инвестиционно привлекательные  предприятия черной металлургии  по итогам их работы за 2009 год. Выбранные предприятия относятся к группе со средним уровнем инвестиционной привлекательности.  Наиболее инвестиционно привлекательными по результатам исследования является следующая группа предприятий:  АО «Челябинский трубопрокатный завод»,  АО «Михайловский ГОК»,  АО «Таганрогский металлургический завод»,  АО « Челябинский металлургический комбинат» и АО «Стойленский ГОК».

 

Приложение №1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение №2

Инвестиционные проекты ( из стратегии развития металлургической промышленности до 2020 года) 
Приложение №3

	Коэффициент регрессии	Количественный расчет комплексного показателя инвестиционной привлекательности предприятий для металлургической отрасли
С (1)	- 5, 305569	0,8033
С (2)	-9, 103206	0,0582
С (3)	-0,007889	0,2115
С (4)	0,987542	0,0380
С (5)	1,889245	0,3773
С (6)	-0,436365	0,1610
С (7)	0,002331	0,1988
С (8)	-0,253829	0,2784
С (9)	5, 243531	0,2659
С (10)	-33, 61373	0,0708
С (11)	-31, 23562	0,1385
С (12)	77,73731	0,1191
С (13)	-0,167809	0,9875
С (14)	3,837389	0,0193
С (15)	2,637364	0,1766
С (16)	0,049836	0,1427
С (17)	0,128393	0,6982
С (18)	0,638362	0,0082
С (19)	-1,043424	0,1236

 

 

Приложение № 4

№, п/п, i	Наименование фактора	Статистическая значимость	Расчетная значимость по правилу  Фишберна ri
1	Коэффициент рентабельности активов	0,0082	0,105
2	Коэффициент текущей ликвидности	0,0193	0,99
3	Наличие собственной ресурсной  базы	0,0380	0,094
4	Уровень риска производственно-хозяйственной  деятельности	0,0582	0,088
5	Коэффициент финансового  рычага	0,0708	0,082
6	Коэффициент задолженности	0,1191	0,076
7	Рентабельность собственных  средств	0,1236	0,070
8	Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,1385	0,064
9	Период инкассации дебиторской  задолженности	0,1427	0,058
10	Темп роста производства чугуна, 2008/2009	0,1610	0,053
11	Коэффициент оборачиваемости  дебиторской задолженности	0,1766	0,047
12	Темп роста производства стали, 2008/2009	0,1988	0,041
13	Выгодность местоположения, наличие транспортной инфраструктуры	0,2115	0,035
14	Фондоотдача основных производственных фондов	0,2659	0,029
15	Уровень затрат	0,2784	0,023
16	Темп роста производства проката, 2008/2009	0,3773	0,018
17	Коэффициент оборачиваемости  кредиторской задолженности	0,6982	0,012
18	Коэффициент абсолютной ликвидности	0,9875	0,006

 

 

 

 

 

Приложение №5

Номер, п/п	Наименование предприятия	Ω
1	АО «Стойленский ГОК»	29,776
2	АО «Челябинский металлургический комбинат»	28,179
3	АО «Таганрогский металлургический завод»	27,766
4	АО «Челябинский трубопрокатный завод»	26,865
5	АО «Михайловский ГОК»	26,505
6	АО «Западно-сибирский  металлургический комбинат»	25,944
7	АО «Оскольский электрометаллургический  комбинат»	25,919
8	АО «Коршуновский ГОК»	25,867
9	АО «Нижнетагильский металлургический комбинат»	25,832
10	АО «Карельский окатыш»	25,687
11	АО «Лебединский ГОК»	25,607
12	АО «Гайский ГОК»	24,656
13	ОАО «Магнитогорский  металлургический комбинат»	24,625
14	ОАО « Новолипецкий металлургический комбинат»	24,456
15	ОАО « Северсталь»	19,422

 

 

¹  Стратегия развития металлургической промышленности  России на период до 2020 года.

²  О.В. Кузнецова, Инвестиционные стратегии крупного бизнеса и экономика регионов.- М., URSS, 2009, стр 180

³ Приложение №1

⁴ http://v2009.minprom.gov.ru/activity/metal/news/87- Минпромторг России

⁵  www.metaprom.ru- индустриальный портал

⁶ http://protown.ru/information/hide/4487.html-  Федеральный портал protown.ru

⁷ Приложение №2. « Инвестиционные проекты»

⁸ Стратегия развития металлургической промышленности….

⁹  Приложение №3

¹⁰ Приложении №4

¹¹ Приложение №5