Новые инструменты финансовых рынков (российский и международный опыт)

Решение:

А) Определим ожидаемую стоимость  акции. Простым и достаточно популярным подходом к оценке акции является модель постоянного роста:

Свободный денежный поток предприятия равен 17 млн. руб. (дивиденды).

Тогда стоимость  акций предприятия (стоимость бизнеса) равна:  млн. руб.

Поскольку 178,5 млн. руб. < 260 млн. руб., то можно говорить о переоцененности  акций.

В)  - стоимость бизнеса / выручка (аналог коэффициента ).

Рассчитаем  для данного предприятия:

 Т.к.  среднеотраслевой  = 3,4, то можно говорить о переоцененности компании (3,4 < 5,9).

С) Исходя из выручки данного предприятия и современных дивидендных выплат можно говорить о переоцененности акций предприятия по сравнению со среднерыночными показателями. Таким образом, можно предостеречь покупателей о покупке акций данного предприятия.

 

Задача 15

 

Имеются следующие данные о значении фондового  индекса и стоимости акции  ОАО «Авто».

Период	Индекс	ОАО "Авто"
	245.5	21.63
1	254.17	28.88
2	269.12	31.63
3	270.63	34.5
4	239.95	35.75
5	251.99	39.75
6	287.31	42.35
7	305.27	40.18
8	357.02	44.63
9	340.74	41.05
10	386.16	42.15
11	390.82	42.63
12	457.12	43.75

 

Определите  среднюю доходность и коэффициент  для акции ОАО «Авто»;

Решение:

	Период	Индекс	ОАО "Авто"	Доходность Ri	Доходность Ra
		245.5	21.63
	1	254.17	28.88	0.0353	0.3352
	2	269.12	31.63	0.0588	0.0952
	3	270.63	34.5	0.0056	0.0907
	4	239.95	35.75	-0.1134	0.0362
	5	251.99	39.75	0.0502	0.1119
	6	287.31	42.35	0.1402	0.0654
	7	305.27	40.18	0.0625	-0.0512
	8	357.02	44.63	0.1695	0.1108
	9	340.74	41.05	-0.0456	-0.0802
	10	386.16	42.15	0.1333	0.0268
	11	390.82	42.63	0.0121	0.0114
	12	457.12	43.75	0.1696	0.0263
				0.6782	0.7784

 

Для нахождения построим регрессионную модель :

Из уравнения  =0,1452.

 

 

 

Задача 17

 

Клиент  инвестиционной компании обратился  с просьбой о покупке европейского опциона пут на акции непубличного предприятия с ценой исполнения 100,00. В настоящее время на рынке  торгуется опцион колл на акции другого предприятия с аналогичным сроком и ценой исполнения. Его цена равна 12,00. Текущая цена акции этого предприятия – 109,00. Имеется также безрисковая облигация с таким же сроком обращения и доходностью 3,08%.

1. Какую модель следует использовать для оценки стоимости опциона пут?
2. Какие действия следует предпринять инвестиционной компании для удовлетворения запроса клиента? Обоснуйте свое решение расчетами.

3. Определите максимальную цену опциона пут для клиента.

 

Решение:

Введем  следующие обозначения:

- рыночная цена акции

- цена исполнения опциона

- премия 

- результат (выигрыш или потери), тогда:

Покупка опциона  колл: ;

Покупка опциона  пут:

Если:      - результат опциона колл;

                  - результат опциона пут, то

.

В итоге  получается, что если известен результат  по опциону колл, то результат по опциону пут с той же ценой исполнения (Е) и датой исполнения отличается от первого лишь на величину разности между ценой исполнения опциона (Е) и рыночной ценой актива (Pa).

Опцион  колл

Опцион пут

100

100

Исходя  из этого результат от исполнения опциона колл будет равен:

Т.е. в  данный момент исполнение опциона колл не выгодно.

Тоже  самое можно сказать и про опцион пут:

Определим цену акции, при которой исполнение опциона колл и опциона пут будет целесообразно.

Для опциона  колл – это 112 ден. ед. и больше.

Для опциона  пут – это 88 ден. ед. и ниже.

Таким образом, максимальная цена акции для опциона  пут составляет 88 ден. ед. При такой рыночной стоимости исполнение опциона с ценой исполнения 100 ден. ед.,  его стоимостью в 12 ден. ед. инвестор не понесет никаких убытков, но и не получит прибыль.

Доход по безрисковой облигации определяется по следующей формуле:

Для упрощения  расчетов предположим, что n=1, тогда доход может составить:

 ден. ед.

Таким образом, покупка опциона пут в данный момент, при заданных условиях не выгодно  для инвестора, только при снижении стоимости акций ниже 88 ден. ед. за акцию можно рассматривать его приобретение. А доход по бескупонной облигации составит 3,8 ден. ед.

 

Список  литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2 ФЗ РФ от 26января 1996г. №14 ФЗ /в ред. Федеральных Законов от 02 февраля 2006г. №19-ФЗ – М.: Лига-пресс, 2006.
2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп.) – Российская газета. – 1998г. №78
3. Закон РФ "Об акционерных обществах" N 208-ФЗ от 26.12.1995 г.
4. Закон РФ "Об обществах с ограниченной ответственностью" N 14-ФЗ от 8.02.1998 г.
5. Закон РФ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" N 46-ФЗ от 5.03.1999 г.
6. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "О внесении изменений и дополнений в Стандарты эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденные постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 сентября 1996 года N 19" N 47 от 11.11.1998 г.
7. Алехин Б. – Ликвидность и микроструктура рынка государственных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №12. – С.20-30.
8. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. - СПб.: Питер, 2001.
9. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. – М.: Открытое общество, 2006. – 347 с.
10. Быльцов С.Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие/ С.Ф. Быльцов. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2007. – 506 с.
11. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. Киев: Ника-Центр «Эльга», 2005.
12. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. Киев, 2006.
13. Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. М.: Дашков и К⁰,2007.
14. Вознесенская Н. Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. М.: Инфра-М, 2004.
15. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. СПб: изд-во Санкт-Петербургского университета, 2007.
16. Джамай Е. Проблемы оптимизации ресурсного обеспечения НИОКР в современных экономических условиях //Консультант директора, №5 (137), 2007.
17. Кочмола К.В. Инвестиционная деятельность в коммерческом банке: Учебное пособие. – М.: Контур,2006
18. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива, 2006. – 368 с.
19. Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями .- М.,2006.
20. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 352 с.
21. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг – 2007. – №4. – С. – 59- 63.
22. Финансовые инновации: Зарубежный опыт / М.В. Лычагин, Б. Скотт-Квинн, В.И. Суслов. – Новосибирск: Наука, 2009.
23. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 448 с.
24. Ценные бумаги: Учеб. пособие / Н.И. Берзон, М.А. Кожевников, С.Е. Гуськов и др. – М.: ВШЭ, 2005. – 253 с.
25. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2009. – 1028 с.
26. http://www.fcsm.ru/document.asp?ob_no=8664&print=1
27. http://www.cbr.ru
28. http://www.mmvb.ru