Экономика инвестиций

Для решения этих проблем необходимо пересмотреть государственную политику, прежде всего, относительно внутренней задолженности, дефицита бюджета. Необходимо разработать реально действующую правовую основу инвестиционной деятельности, усилить защиту интеллектуальной собственности и многое другое.

В работе приведен опыт зарубежных стран в исследуемой области, представляется возможным его применение в сложившихся в России условиях с некоторыми поправками. Так, при оценке инвестиционных проектов в России важно учитывать следующие моменты.

Три фактора, в наибольшей степени затрудняют использование стандартных методов оценки коммерческой состоятельности проектов, реализуемых на территории России: общая нестабильность, отрицательная реальная процентная ставка и несовершенство действующего законодательства.

Главное условие, обеспечивающее объективность результатов анализа инвестиционных проектов, - выполнение расчетов в постоянных ценах и использование действующих значений всех исходных параметров.

Расчеты в текущих ценах должны выполняться в рамках анализа риска проекта в качестве дополнение к базовому расчету в постоянных ценах.

В качестве единственного объективного измерителя стоимости капиталов в сложившихся условиях должна выступать ставка рефинансирования Банка России.

Исходной гипотезой о величине ежемесячного темпа инфляции при определении реальных процентных ставок должно быть значение ставки Банка России в пересчете на календарный месяц.

Использование доллара США в качестве денежной единицы с постоянной покупательной способностью оправдано только в случае проектов, напрямую связанных с импортно-экспортными операциями или валютными источниками финансирования. Таким образом, при решении вышеназванных задач, эффективность оценки возрастет, но остается другая проблема - их применение на практике. Если это дело опять будет пущено в долгий ящик, то дальнейшее отставание России от передовых стран мира гарантировано.

47

 

Литература

1. Абчук В.А., Матвейчук Ф.А., Томашевский Л.П. Справочник по исследованию операций / Под общ. ред. Ф.А.Матвеичука. М.: Воениздат, 1979.
2. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований. М.: Интерэксперт, 1995.
3. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр. Тт.1--2. М.: Междунар. отношения, 1994.
4. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев: МП «Итем» ЛТД; 1995. -447с.
5. Бухгалтерский анализ: Пер. с англ. К.: Торгово-издательское бюро ВНУ, 1993.
6. Владимирова Г.А„ Соколов В.Г. Как оценить финансовое состояние фирмы// Новосибирск: Экор,1994.
7. Волков Н.Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. М : Финансы и статистика, 1994.
8. Воронов К. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов// Финансовая газета, № 49-52, 1993: № 1-7,1994.
9. Ворст И., Ревентлоу П. Экономика фирмы: Учеб.: Пер. с датск. М.: Высшая школа, 1994.
10. Ю.Газеев М.Х., Смирнов А.П., Хрычев А.Н. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ПМБ ВНИИОЭНГа, 1993.
11. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. - 135с.
12. 12.3айдель А.Н. Элементарные оценки ошибок измерений. Л.: Наука, 1968.
13. 13.Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М. 1995.
14. 14.Инвестиционная деятельность. Сборник методических материалов. Вып. 1. М.: Интерэксперт, 1994.
15. Инвестиционное проектирование// Практическое руководство. М.. Финстатинформ, 1995.
16. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. М. 1996.
17. Карнович А.Н. Оценка инвестиционной эффективности проектов. Новосибирск. 1996.
18. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия// М.: Центр экономики и маркетинга, 1995.
19. Ковалев ВВ. Финансовый анализ М.: Финансы и статистика, 1996.
20. Козлова Е.П., Парашутин Н.В., Бабченко Т.Н. Бухгалтерский учет в промышленности. М.: Финансы и статистика, 1993.
21. .Козлова О.И., Сморчкова М.С., Голубович А.Д. Оценка кредитоспособности предприятий. М.: АО «АРГО», 1993.
22. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков. Финансы. 1994. №4. 18. Основы инвестирования. М.: «Церих-ПЭЛ», 1992.
23. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. С-П.: ИКФ «АЛЬТ», 1993.
24. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: 1994.
25. Лившиц В.Н. Проектный анализ: методика, принятая во Всемирном Банке/ЭиММ, т.30. №3, 1994.
26. Макарьева В.И. Методология бухгалтерского учета в условиях рыночной экономики. М.: НПКФ «ЛАНКС», 1993.
27. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие. - М.:ИНФРА-М, 1997 - 240с.
28. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для инвестирования. М., 1994.
29. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание М., 1994.
30. Методологические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях переходной экономики/Букина Г.Н. - Новосибирск: Издательство ИЭиОПП СО РАН, 1997. - 60с.
31. Микков У.Э. Оценка эффективности капитальных вложений. М. 1991.
32. Мэрилл Линч, Пиерс, Финнер Энд Смит, Инк. Как читать финансовый отчет: Пер. с англ. М,: Дело,1992.
33. Нидлз Б., Андерсон X., Колдуэлл Д. Принципы бухгалтеркого учета: Пер. с англ. / Под ред. Я.В.Соколова. М.: Финансы и статистика, 1993.
34. Популярный экономико-статистический словарь-справочник/Под ред. И.И. Елисеевой. М. финансы и статистика, 1993.
35. Рабочая книга по прогнозированию / Отв. ред. И.В. Бестужев-Лада. М.: Мысль, 1982.
36. Растригин Л.А. Системы экстремального управления. М.: Наука, 1974.
37. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства. М.: Финансы и статистика. Банки и биржи, 1993.
38. Таха X. Введение в исследование операций: Пер. с англ. Кн. 1 --2. М.: Мир, 1985.
39. Федотова М.А. Доходы предпринимателя. М.: Финансы и статистика, 1993.
40. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-сервис, 1994.
41. Финансовый менеджмент/Авт. колл. под рук. Н.С. Стояновой, М.: Перспектива, 1993.
42. Химмельблау Д. Прикладное нелинейное программирование: Пер. с англ, М.: Мир, 1975.
43. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, 1992.

 

Приложение

Отчет о прибыли

Таблица 1

Наименование позиции	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Выручка от реализации	0	500	1000	2000
Прямые затраты	0	-160	-320	-640
Маргинальная прибыль	0	340	680	1360
Накладные расходы	0	-125	-100	-100
Прибыль от операций	0	215	580	1260
Проценты за кредит	0	-48	-52.1	-27.8
Амортизационные отчисления	0	-50	-50	-50
Доходы от прочей реализации
И	0	0	0	0
Внереализационные расходы	0	117	478,8	1184,2
Балансовая прибыль	0	-37,4	-153,2	-378,3
Налог на прибыль	0	79,6	325.6	803,9
Чистая прибыль	0	0	0	-100
Дивиденды	0	79.6	325,6	703,9
Нераспределенная прибыль	0	79,6	405,2	1)09,1
то же, нарастающим итогом

 

Отчет о движении денежных средств

Таблица 2

Наименование позиции	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Увеличение собственного капитала	400	0	0	0
Увеличение задолженности	600	40	0	0
Увеличение текущих пассивов	0	30	30	60
Выручка от реализации	0	500	1000	2000
Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы	0	0	0	0
Итого приток	1000	570	1030	2060
Увеличение постоянных активов	-1000	0	0	0
Увеличение текущих активов	0	-199,3	-112,7	-254,2
Операционные затраты	0	-285	-420	-740
Выплаты по кредитам	0	-48	-344,2	-374,8
Налоги	0	37,4	-153,2	-378,3
Дивиденды	0	0	0	-100
Итого отток	-1000	-559,8	-1030,1	-1847,3
Баланс денежных средств	0	0,2	-0,1	212,7
То же, нарастающим итогом |	0	0,2	0.1	212,8

 

Балансовый отчет

Таблица 3

Наименование позиции	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Постоянные активы:
Балансовая стоимость	1000	1000	1000	1000
Износ	0	-50	-100	-150
Итого остаточная стоимость	1000	950	900	850
Текущие активы:
Запасы	0	30	60	120
Незавершенное производство	0	12.4	24.9	49.8
Готовая продукция	0	57	84	148
Счета к получению	0	85.5	126	222
Расходы будущих периодов	0	0	0	0
Денежные средства	0	199.6	312.1	779.1
Итого текущих активов	0	0	0	0
Убытки	0	0	0	0
Итого активов	1000	1149.6	1212.1	1629.1
Источники собственных средств:
Акционерный капитал	400	400	400	400
Нераспределенная прибыль	0	79.6	405.1	1109.1
Итого собственных средств	400	479.6	805.1	1509.1
Долгосрочные пассивы	600	640	365	0
Текущие пассивы:
Краткосрочная задолженность	0	0	0	0
Счета к оплате	0	30	60	120
Авансы	0	0	0	0
Итого текущих пассивов	0	30	60	120
Итого пассивов	1000	1149.6	1212.1	1629.1

Коэффициенты финансовой оценки

Таблица 4

Наименование показателя	Расчетная формула
Показатели рентабельности:
Рентабельности общих активов (РОА)	ЧП+Пх(1-НП)/ОА (1)
Рентабельность постоянного капитала(РПК)	ЧП+Пх(1-НП)/ПК (2)
Рентабельность акционерного капитала (РАК)	ЧП/АК (3)
Рентабельность продаж (РПр)	ЧП/ВР (4)
Стоимость продаж (СПр)	СС/ВР (5)
Оценка использования инвестиций:
Оборачиваемость активов (ООА)	ВР/ОА (6)
Оборачиваемость постоянного капитала	ВР/ПК (7)
Оборачиваемость акционерного капитала	ВР/АК (8)
Оборачиваемость оборотного капитала	ВР/ОК (9)
Оценка финансового положения:
Коэффициент общей ликвидности	ТА/ТП (10)
Коэффициент немедленной ликвидности	ЛЛ/ТП (11)
Коэффициент общей платежеспособности	ЗС/ОА (12)

 

Обозначения:

ЧП - чистая прибыль;

П - проценты за кредит;

НП - ставка налога на прибыль;

ОА - общие активы;

ПК - постоянный капитал;

АК - акционерный капитал;

СС - себестоимость продукции;

ВР - выручка от реализации;

ЛА - высоколиквидные активы;

ЗС - заемные средства.

 

Примерная форма для расчета чистых доходов (для инвестиционных издержек)

Таблица 5

Наименование позиции	Номер интервала планирования
	1	2	3	4
Выручка от реализации	0	50	1000	2000
Итого приток	0	50	1000	2000
Инвестиционные издержки	-1000	-169.3	-82.7	-194.2.
Операционные затраты	0	-285.0	-420.0	-740.0
налоги	0	-37.4	-153.2	-378.3
Итого отток	-1000	-491.8	-655.9	-1312.5
Чистый отток денежных средств	-1000	8.2	344.1	687.5
То же, нарастающим итогом	-1000	-991.8	-647.1	39.8