Формирование инвестиционного портфеля компании

Независимо от конкретных целей  инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие  факторы как продолжительность  операции (временной горизонт), ее ожидаемую  доходность, ликвидность и риск.

Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

• портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала, и характеризующиеся значительным риском;
• портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал;
• сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;
• портфели ликвидности, обеспечивающие, в случае необходимости, быстрое получение вложенных средств;
• консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др.

Следует отметить, что в реальной практике преобладают смешанные  портфели, отражающие весь спектр разнообразных  целей инвестирования в условиях рынка.

Второй этап. Анализ объектов инвестирования. Сущность второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

Третий этап. Формирование инвестиционного портфеля. Включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

• соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования;
• адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу;
• соответствие допустимому уровню риска;
• обеспечение управляемости (соответствия числа и сложности используемых инструментов возможностям инвестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др.

Независимо от типа портфеля при  его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для  проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.

Первая проблема представляет собой  известную в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения  активов в портфель в общем  случае являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность решения следующей  проблемы во многом зависит от точности анализа и прогноза изменения  уровня цен на конкретные виды активов, выполненных на предыдущем этапе.

Для непосредственного управления рисками наиболее часто используются диверсификация и различные способы  хеджирования.

Сущность диверсификации состоит  в формировании инвестиционного  портфеля из различных активов таким  образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному  соотношению риск/доходность. Формально  эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Современные способы хеджирования портфельных рисков базируются на использовании  производных финансовых инструментов — фьючерсов, опционов, свопов и  др.

Четвертый этап. Выбор и реализация стратегии управления портфелем. Выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем тесно связан с целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.

Активные стратегии предполагают поиск недооцененных инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями  рыночной конъюнктуры. Наиболее существенным моментом их реализации является прогнозирование  факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегий  требует затрат, связанных с осуществлением постоянного анализа и мониторинга  рынка, а также с проведением  операций купли/продажи при реструктуризации портфеля. Существует множество разновидностей активных стратегий.

Пассивные стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких  затрат. Наиболее простой стратегией этого типа является стратегия «купил и держи до погашения или определенного  срока». Одна из популярных стратегий  данного типа — индексирование. Такая стратегия базируется на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ , DJ, S&P500 и др. Подобные стратегии используются рядом крупных институциональных инвесторов — паевыми, инвестиционными, индексными и пенсионными фондами, страховыми компаниями и т. п. Практика показывает, что в долгосрочной перспективе индексные фонды в среднем «переигрывают» управляющих инвестиционными компаниями, использующих активные стратегии.

Смешанные стратегии, как следует  из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии  используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а  активные — оставшейся частью (как  правило, рисковой).

Заключительный  этап. Оценка эффективности принятых решений. Предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.

Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение  полученных результатов с простой  стратегией управления вида «купил и  держи до погашения». Вместе с тем  существуют и более развитые подходы  к оценке, такие как:

• исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент Трейнора и др.);
• расчет и последующее сопоставление эталонных характеристик с условными параметрами «рыночного портфеля»;
• статистические методы (например, корреляционный анализ и т. д.);
• факторный анализ;
• методы искусственного интеллекта и др.

 

            3. Принципы  формирования инвестиционного  портфеля.

 

       При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться  следующими соображениями: 

• безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
• стабильность получения дохода;
• ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

 

     Ситуация, когда все три условия  соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если  ценная бумага надежна, то доходность  будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут  предлагать высокую цену и  собьют доходность. Главная цель  при формировании портфеля состоит  в достижении наиболее оптимального  сочетания между риском и доходом  для инвестора. Иными словами,  соответствующий набор инвестиционных  инструментов призван снизить  риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

 

     Чтобы эффективно вести портфель  инвестиций финансовый менеджер  должен использовать следующие  принципы, которые широко применяются  в мировой практике при формировании  инвестиционного портфеля:

 

   1. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.

 

   2. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.

 

   3. Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.

 

     Успех инвестиций в основном  зависит от правильного распределения  средств  по типам активов  на 94% выбором  типа используемых  инвестиционных инструментов (акции  крупных компаний, краткосрочные  казначейские векселя, долгосрочные  облигации и др.); на 4% выбором  конкретных ценных бумаг заданного  типа,  на 2% оценкой момента закупки  ценных бумаг. Это объясняется  тем, что бумаги одного типа  сильно коррелируют, т.е. если  какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень  зависит от того, преобладают  в его портфеле бумаги той  или иной компании.

 

     Формирование  инвестиционного портфеля  осуществляется в несколько этапов:

• формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;
• выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);
• выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.

 

     Основной  вопрос при ведении  портфеля - как  определить пропорции  между ценными  бумагами с  различными свойствами. Так, основными  принципами построения классического  консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

 

     3.1 Принцип консервативности.

  Соотношение между высоконадежными  и рискованными долями поддерживается  таким, чтобы возможные потери  от рискованной доли с подавляющей  вероятностью покрывались доходами  от надежных активов.

 

     Инвестиционный  риск, таким образом,  состоит не в  потере части  основной суммы, а только в  получении недостаточно высокого  дохода.

 

     Естественно, не рискуя, нельзя  рассчитывать и на какие-то  сверхвысокие доходы. Однако практика  показывает, что подавляющее большинство  клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от  одной до двух депозитных ставок  банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов  за счет более высокой степени  риска.

 

 

 

  3.2 Принцип диверсификации.

Диверсификация  вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа проста: не кладите все яйца в  одну корзину.

 

     Применительно к инвестициям  это означает - не вкладывайте  все деньги в одни бумаги, каким  бы выгодным это вложением  вам не казалось. Только такая  сдержанность позволит избежать  катастрофических ущербов в случае  ошибки.

 

     Диверсификация  уменьшает риск  за счет того, что  возможные  невысокие доходы по одним   ценным бумагам будут компенсироваться  высокими доходами по другим  бумагам. Минимизация риска достигается  за счет включения в портфель  ценных бумаг широкого круга  отраслей, не связанных тесно  между собой, чтобы избежать  синхронности циклических колебаний  их деловой активности. Оптимальная  величина — от 8 до 20 различных  видов ценных бумаг.

 

     Распыление  вложений происходит  как между активными сегментами, так и внутри них. Для государственных  краткосрочных облигаций и казначейских  обязательств речь идет о диверсификации  между ценными бумагами различных  серий, для корпоративных ценных  бумаг - между акциями различных  эмитентов.

 

     Упрощенная  диверсификация состоит  просто в  делении средств  между несколькими  ценными  бумагами без серьезного анализа.