Андеррайтинг: российская и зарубежная практика

     В последние годы конкуренция значительно  улучшила качество андеррайтинговых услуг  в России. Если раньше брокер лишь готовил  для потенциального эмитента требуемый  пакет документов, делал инвестиционный меморандум, сдавал его в агентство, размещал облигации, то сегодня подход к клиенту существенно изменился. Профессиональный андеррайтер более  глубоко подходит к оценке потенциала своего клиента. Работа начинается с  изучения эмитента, его проблем и  преимуществ. Затем в случае необходимости  брокер консультирует клиента по вопросам корпоративного управления, улучшения определенных финансовых показателей, кадровой политики, реструктуризации компании, заботясь о повышении привлекательности  компании в глазах инвесторов.

      3. Андеррайтинг: зарубежный опыт

     Опыт  фондовых рынков стран Европейского союза, где в синдикатах банков выделяются функциональные группы по покупке и  группы по продаже ценных бумаг, нехарактерен для российского рынка, следует  рассматривать каждого андеррайтера в синдикате как единую функциональную единицу с ответственностью за конечный результат. Положителен европейский  опыт выделения в синдикате привилегированных  и непривилегированных членов синдиката, отличающихся объемами взятых обязательств и, следовательно, уровнем ценовой  скидки, получаемой при выкупе ценных бумаг у эмитента.

     В развитых странах в рамках общей  либерализации экономики происходит дерегулирование рынков ценных бумаг, упразднен контроль над процентными  ставками, отменены ограничения в  совмещении видов профессиональной деятельности на рынке. На фондовых рынках стран ЕС действуют жесткие правила  и требования, поддерживаемые органами государственного регулирования, профессиональными  участниками, что минимизирует финансовые риски и коррупции. На таких рынках регулирующие органы, при широких  надзорных полномочиях, имеют право  выносить решения об аннулировании  сделки, требовать от кампании возврата средств инвесторам, налагать денежные санкции в крупных размерах. Андеррайтер  обязан иметь определенный объем  собственных финансовых средств, например, при андеррайтинге за собственный  счет - минимум 730.000 евро (Германия). Андеррайтер  профессионально непригоден, если характер его поведения вызывает сомнения в надлежащем исполнении обязанностей. В ряде стран андеррайтер может  совмещать функции финансового  консультанта, что востребовано и  российским рынком.

     В странах ЕС действует структура, регулирующая рынок ценных бумаг, банковский сектор, страхование как единый комплекс - мегарегулятор, основное преимущество - преодоление фрагментарности между  ведомствами, независимость органов  управления. Вместе с тем, внедрение  мегарегулятора имеет содержательный смысл лишь на прозрачных рынках. Действующая  структура функциональных регуляторов  на текущем этапе развития российского  рынка, по нашему мнению, более целесообразна, создает возможности целевых  действий в каждом секторе финансового  рынка.

     Опыт  стран ЕС показывает, что рынок  ценных бумаг как масштабный источник инвестиций имеет существенные налоговые  льготы. Андеррайтер прямо заинтересован  в снижении финансовых издержек инвесторов, эмитентов. В сфере интересов  андеррайтера и выход на рынок  иностранных инвесторов, заинтересованных в льготном налогообложении. В России в условиях недостаточности инвестиций и высоких рисков формирование системы  налоговых стимулов, компенсирующей эти риски, является инструментом мотивации  инвестиций в ценные бумаги.

     Анализ  международной практики андеррайтинга  на примере финансово-устойчивых кампаний выявил оптимальную схему реализации ценных бумаг: 70-80% эмиссии размещается через синдикат банков-андеррайтеров на бирже. При этом 50-60% размещается синдикатом среди 10-12 институциональных инвесторов, 20-30% - среди различных инвесторов через группу продажи; 1-5% пакетов эмиссии - среди мелких и средних институциональных инвесторов; 20-30% размещается эмитентом самостоятельно через торговые площадки.

     Крупнейшими организаторами размещения на международном  рынке стали иностранные банки Citigroup (общая сумма размещенных  облигаций 2,94 млрд дол.), Barclays Capital (2,75 млрд дол.), JP Morgan Сhase (2,63 млрд дол.), UBS (2,62 млрд дол.), Credit Suisse (2,57 млрд дол.), Deutsche Bank (2,56 млрд дол.), Merril Lynch (1,98 млрд дол.) и др

      Заключение

     В работе рассмотрена сущность андеррайтинга, ее основные понятия и формы. Выявлены проблемы и перспективы развития в России. Частично рассмотрен зарубежный опыт на примере Европейского союза.

       Обоснована необходимость использовать андеррайтинга, который способствует повышению роли инвестиционных ценных бумаг и сокращению доли ”черного” и спекулятивного оборота.

     Сравнительно  недавно саморегулируемая организация  ”Национальная фондовая ассоциация”  сформировала ”Стандарты деятельности по андеррайтингу”. Конечно, они носят  рекомендательный характер, но и это  уже во многом облегчает задачу пользования  данным институтом.

     Благодаря созданию таких организаций российские коммерческие банки все активнее занимаются, андеррайтингом.

     Таким образом, в течение длительного  времени, и особенно в последние  годы, инвестиционные банки убедительно  доказывают свою роль в качестве наиболее эффективных финансовых институтов по применению техники андеррайтинга. Острая потребность экономики России в инвестициях делает актуальным развитие таких институтов и в  нашей стране. Безусловно, для успешной деятельности инвестиционных банков, которые имеют свои технологии, организационную  структуру, специфические риски, необходима соответствующая законодательная  база, регулирующая инвестиционно-банковскую деятельность. При этом очень важно  также сохранить достигнутые  успехи в макроэкономике, осуществить  переход предприятий и банков на международные стандарты финансовой отчетности, обеспечить дальнейшее устойчивое развитие банковского сектора. Продуманное  применение всего лучшего из мирового опыта будет способствовать позитивным изменениям в финансово-банковском секторе России.

      Список использованной литературы: 

1. Басов А.И.  Галанова В.А. Рынок ценных  бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2008г.

2. Гражданский  кодекс Российской Федерации

3. Дектярева  О.И. Рынок ценных бумаг и  биржевое дело. - М.: Юнити, 2009г.

4. Жуков Е.Ф.  Рынок ценных бумаг. - М.: Юнити, 2009г.

5. Захарова А.К.  Рынок ценных бумаг: введение  в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 2010г.

6. Зайцев Д.  Что дальше?// Ценные бумаги, 2009- № 6 с 789

7. Кмузов А.Ю.  Институт андеррайтинга на российском  фондовом рынке: практические  аспекты и особенности функционирования. 16-е Международные Плехановские  чтения: тезисы докладов аспирантов, докторантов и научных сотрудников.  М. Изд-во Рос. Экон. Акад., 2010, 0,1 п.л.

8. Кравченко  П.П. Проблемы и перспективы  развития рынка ценных бумаг  Российской Федерации// Менеджмент  в России и за рубежом, 2008г.- № 2 с 8

9. Региональный  рынок ценных бумаг. М.: Финансы  и статистика, 2007г. С 96

10. Стандарты  деятельности по андеррайтингу:  проект. - Национальная фондовая  асоциация

11. Федеральный закон. № 123-ФЗ, «Об акционерных обществах».