Долгосрочная финансовая политика

     - финансовое положение организации  не очень устойчиво, существуют  проблемы с наличностью;

     -  организация развивается быстрыми  темпами, ей нужны средства  на развитие, в том числе в  виде нераспределенной прибыли;

     -  изменилась структура источников  средств;

     -  успешно работающий высший управленческий  персонал наделен акциями в  качестве поощрения, чтобы закрепить  его в организации и стимулировать  еще более активную работу.

     Выплата дивидендов акциями имеет два  способа. Первый - это выплата дивиденда  акциями, выпускаемыми на сумму текущей  прибыли, предназначенной для выплаты  дивидендов. Второй - выпуск акций для  выплаты дивидендов в условиях недостаточности  текущей прибыли для этих целей.

     При первом способе фактическим источником выплаты дивиденда выступает  текущая прибыль, а потому возможных  негативных последствий для акционерного общества не возникает. Однако экономические  последствия выплаты дивидендов в форме акций имеются. С одной  стороны, увеличивается количество акций в обращении, значит, при  прочих равных условиях, в дальнейшем могут снизиться размеры дивиденда  на одну акцию, а также средний  уровень ее рыночной цены. При этом повышение общей стоимости акционерного капитала будет примерно тем же, что и до выпуска новых акций: будущая стоимость капитала акционерного общества от такого выпуска акций  не изменится, ибо на динамике текущей  прибыли это никак не отразится. С другой стороны, замена денежных выплат на выплаты акциями может иметь  существенное значение для акционеров, так как здесь им не придется платить  налоги с дивидендов, расширяются  их возможности для получения  дохода от перепродажи акций и  т.п. В результате может на какое-то время повыситься рейтинг акционерного общества среди участников рынка  и произойти определенный рост цен  на акции.

     При втором способе выпуск акций подпадает  под действие  последствий нехватки текущей прибыли для выплаты  дивидендов, такого рода систематические  выплаты приводят к ликвидации акционерного общества как самостоятельного участника  рынка.

       При выплате дивидендов акциями   акционеры практически ничего  не получают, поскольку выплаченный  им дивиденд равен по величине  уменьшению принадлежащих им  средств, капитализированных в  уставном капитале и резервах. Количество акций увеличивается,  валюта баланса не изменяется, т.е. уменьшается стоимостная  оценка активов на одну акцию.  При таком варианте акционеры  все-таки получают ценные бумаги, которые при необходимости могут  быть ими проданы.

             Рыночная цена акций зависит  от размера выплачиваемого акциями  дивиденда. Небольшие дивиденды  практически не оказывают влияния  на цену. Существенный же дивиденд  может значительно снизить рыночную  цену акций.

     Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением  уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств - без увеличения валюты баланса.

             В экономически развитых странах  второй вариант встречается чаще. В этом случае увеличивается  уставный капитал за счет уменьшения  эмиссионного дохода и нераспределенной  прибыли прошлых лет.

     В Российской Федерации в  соответствии со ст. 42 Федерального закона «Об акционерных обществах» выплата дивидендов акциями возможна в трех вариантах:

     1. Дивиденды могут быть выплачены  акциями, принадлежащими обществу. Этот вывод следует из п. 1 ст. 42 Закона «Об акционерных обществах», согласно которому дивиденды могут быть выплачены деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом. В понятие «имущество», помимо различных вещей, имущественных и иных прав, имеющих денежную оценку, включаются акции и иные ценные бумаги. При этом  в Уставе общества должно быть указано право общества на выплату дивидендов не денежными средствами. Решение о выборе того или иного способа выплаты дивидендов выносится полномочным органом управления Акционерного Общества (АО).

     2. Общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров общества может принять решение о выплате дивидендов дополнительными акциями общества. В данной ситуации также требуется наличие в Уставе положения, позволяющего обществу выплачивать дивиденды не денежными средствами. В рассматриваемом случае акционеры получают дополнительные акции общества в количестве, пропорциональном количеству уже имеющихся у них акций общества. Таким образом, такой способ выплаты дивидендов будет являться распределением дополнительных акций среди акционеров. В связи с этим, такая процедура должна будет сопровождаться увеличением уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций в пределах количества объявленных акций, регистрацией выпуска дополнительных акций общества в установленном нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) России порядке и внесением соответствующих изменений в Устав общества.

     3. Наконец, третий вариант предоставляет  обществу возможность объявить  выплату дивидендов в денежной форме. При этом в Уставе общества может быть не предусмотрена возможность выплаты акций не денежными средствами. Однако по желанию акционеров в счет причитающихся им сумм могут быть выданы дополнительные акции. Таким образом, этот вариант,   по сути, будет являться закрытой подпиской на дополнительные акции общества. Данная процедура будет также сопровождаться увеличение уставного капитала общества путем выпуска дополнительных акций в пределах объявленных акций, установленном в уставе общества, а также регистрацией выпуска дополнительных акций в установленном ФСФР России  порядке и внесением в Устав общества соответствующих изменений. По своей правовой природе такой порядок выплаты обществом дивидендов можно расценивать как зачет встречных требований.

     Данная  методика предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного  пакета акций. Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут  быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается  как продажа капитала и подлежит налогообложению по ставке налога на доход с капитала.

     Таким образом, выплата дивидендов акциями  может сопровождаться либо одновременным  увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств  без увеличения валюты баланса. В первом случае увеличение в пассиве уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается. При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

     В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до 20%) практически  не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает указанную величину, рыночная цена акций может существенно  упасть.

     Выплата дивидендов акциями, по сути, подобна  дроблению акций, при котором каждая «старая акция» приравнивается к двум или нескольким новым. Например, при выплате 20%-го дивиденда акциями держатель 100 акций получит дополнительно 20 новых акций. Общее количество акций увеличивается, цена каждой акции снижается. Довольно распространена практика, когда ежегодно выплачивают небольшие дивиденды в форме акций с целью регулирования цены акций.

     Дробление акций или выплата дивидендов акциями приводит к следующим  эффектам.

     1. В среднем цена акций увеличивается  в течение непродолжительного времени после объявления о дроблении акций или выплаты дивидендов акциями. Этот рост цены объясняется тем, что объявления о данных операциях воспринимаются инвесторами как сигнал о повышении прибыли.

     2. Если фирма объявляет о дроблении  акций или о выплате дивидендов  акциями, цена ее акций, как  правило, начинает повышаться, но если в течение нескольких месяцев не будет объявлено об увеличении прибыли и дивидендов, то цена ее акций вновь вернется на прежний уровень.

     Дробление акций или выплата дивидендов акциями обеспечивают менеджерам возможность  сигнализировать о перспективах предприятий, а также поддерживать цены на акции на уровне, доступном  индивидуальным инвесторам.

     Факты также свидетельствуют в пользу того, что дробления приводят не к уменьшению издержек, а скорее, наоборот, к их росту. Например, после  дробления 2 к 1 число акций увеличится вдвое, поэтому есть основания ожидать, что дневной оборот акций также  удвоится. При этом вполне естественно  ожидать, что комиссионные за покупку 200 акций после дробления будут  такими же, как и за покупку 100 акций  до дробления. Однако вместо этого, обычно, дневной оборот акций увеличивается  менее чем вдвое, а комиссионные возрастают.

     Что же касается 100%-ой выплаты дивидендов акциями, то здесь имеют место  следующие преимущества. Если компании нужны средства на развитие, то они  поступают к ней в виде нераспределенной выгоды. К тому же это позволяет  изменить структуру источников средств  или наделить успешно работающий высший управленческий персонал акциями  для того, чтобы «привязать» их к фирме и тем самым стимулировать  их еще более активную работу и  т.п. К тому же при острой необходимости  в денежных средствах, акционер всегда может продать акции на фондовом рынке.

     По  наблюдениям экспертов, наиболее стабильно  выплачивают дивиденды российские компании, акции которых входят в  индексы Московской межбанковской  валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС). Они не только платят дивиденды, но и ежегодно увеличивают  их объем. Замечено, что все 46 эмитентов, 50 обыкновенных и привилегированных  акций которых формируют индекс РТС, регулярно тратят чистую прибыль  на выплату дивидендов. Например, по данным РТС, количество компаний, выплативших  дивиденды акционерам, за 2006 года  увеличилось в 3 раза с 60 до 190.

     Иными словами, влияние выплаты дивидендов акциями имеет существенные отличия  от выплаты дивидендов деньгами, что  может по-разному воздействовать на рынок акционерного капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  используемых источников. 
 

1. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010) "Об акционерных  обществах" (с  изм. и доп., вступающими в силу с 01.01.2011).
2. Л.Е. Басовский  «Финансовый менеджмент», учебник Москва ИНФРА-2009.
3. В.А. Галанова Акционерное дело, Учебник - М.: Финансы и статистика, 2003
4. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учебное пособие М. 2007.,
5. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд., перераб. и доп. – М. 2008.
6. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник- М.: Эксмо,  2010.
7. Н.В. Колчина Финансы организаций (предприятий), учебник - М. ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
8. Бланк И.А. Управление прибылью, М Ника-Центр2005. 
9. www.consultant.ru