Анализ инвестиционного риска

На инвестиционной стадии: 

·  платежеспособность заказчика, 

·  непредвиденные затраты, 

·  недостатки проектно-изыскательских работ и другие. 

И, наконец, на стадии эксплуатации существуют риски: 

·  неустойчивости спроса, 

·  появления альтернативного конкурента, 

·  роста налогов, 

·  неплатежеспособности потребителей, 

·  неквалифицированной рабочей силы, 

·  недостаточной надежности технологий, 

·   вредности производства и тому подобное.

1.3 Источники информации, необходимой для оценки рисков

 

Измерение инвестиционных рисков 

Оценка уровней риска предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и так далее. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а, следовательно, менее рискованным. Информация, которая необходима для целей управления рисками, может быть разделена на следующие блоки: 

·  информация об участниках инвестиционной деятельности; 

·   информация о текущей конъюнктуре рынка и тенденциях ее изменения; 

·  информация о предполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок; 

·  информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность; 

·  информация об условиях инвестиционных вложений. 

Основными источниками информации являются: 

1.  статистическая отчетность, публикуемая государственными органами; 

2.  финансовая, биржевая и специализированная пресса ("Euromoney", "Institutional Investor", "Project Finance", "Деловой экспресс", "Коммерсанть", "Рынок ценных бумаг", "Финансовая газета", "Экономика и жизнь", "Эксперт" и другие); 

3.  подсистемы финансового рынка международных и национальных информационных систем ("Bloomberg", "Reuter", "Финмаркет"); 

4.  специализированные базы данных (DIALOG, NEWSNET и так далее); 

5.  базы данных нормативных актов ("Гарант", "Консультант+"); 

6.  системы данных рейтинговых агентств; 

7.  информационные системы бирж и организованных внебиржевых систем; 

8.  оценочные и прогностические материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки. 

Статистическую обработку информации целесообразно осуществлять на основе методов несплошного статистического наблюдения, таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направленный отбор информации на основе классификаций, анкетные опросы. 

Риск - категория вероятностная, поэтому в процессе оценки неопределенности и количественного определения степени риска используют вероятностные расчеты. 

На основе вероятностей рассчитывают стандартные характеристики риска. Рассмотрим основные из них. 

Математическое ожидание (среднее ожидаемое значение, М) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения: 

(1.1) 

где  - результат (событие или исход, например величина дохода); 

- вероятность получения результата . 

Таким образом, математическое ожидание представляет собой обобщенную количественную характеристику ожидаемого результата. 

Важной характеристикой, определяющей меру изменчивости возможного результата, является, дисперсия (D) - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (то есть отклонений действительных результатов от ожидаемых): 

,(1.2) 

а также очень близко с ним связанное среднеквадратическое отклонение, определяемое из выражения: 

(1.3) 

Среднеквадратическое отклонение показывает степень разброса возможных результатов по проекту и, следовательно, степень риска. При этом более рискованные инвестиции дают большее значение данной величины. 

И дисперсия, и среднеквадратическое отклонение являются абсолютными мерами риска и измеряются в тех же физических единицах, в каких измеряется варьирующий признак. 

Для анализа меры изменчивости часто используют коэффициент вариации (V), который представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию: 

(1.4) 

Коэффициент вариации - относительная величина. Поэтому с его помощью можно сравнивать колеблемость признаков, выраженных в различных единицах измерения. 

Коэффициент корреляции (R) показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одной из них в зависимости от изменения другой: 

, (1.5) 

где . 

Данный показатель изменяется в пределах от (-1) до (+1). Положительный коэффициент корреляции означает положительную связь между величинами, и чем ближе R к единице, тем сильнее эта связь. R=1 означает, что между  и  связь линейная. 

Поскольку на формирование ожидаемого результата воздействует множество случайных факторов, то он является случайной величиной. 

Одной из характеристик случайной величины Х является закон распределения ее вероятностей. 

Характер, тип распределения отражает общие условия, вытекающие из природы и сущности явлений, и особенности, оказывающие влияние на вариацию исследуемого показателя (ожидаемого результата).Изложенные выше показатели являются исходной базой, применяемой для количественной оценки риска с применением как статистических методов, так и других, использующих теорию вероятностей подходов.

  

1.4 Методы учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов 

Понятие «метод» (от греческого «путь сквозь») означает систематизированную совокупность шагов, которые необходимо предпринять, чтобы выполнить определенную задачу или достичь определенной цели. 

Существуют различные методы оценки рисков, в том числе методы оценки рисков без учета распределений вероятностей. К ним относятся анализ чувствительности, анализ сценариев, метод ставки процента с поправкой на риск. 

Постадийная оценка рисков. 

Постадийная оценка рисков основана на том, что они определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находят суммарный риск по всему проекту. 

Все расчеты выполняются дважды: на момент составления проекта и после выявления наиболее опасных его элементов. Далее разрабатывается перечень мер, реализация которых позволяет уменьшить степень риска. 

По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Составные риски являются композицией простых рисков. Все простые риски рассматриваются как независящие друг от друга. В связи с этим, первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков. 

Второй задачей является определение удельного веса каждого простого риска во всей совокупности. 

Характер инвестиционного проекта, как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, оставляет единственную возможность для оценки значения рисков - использование мнения экспертов. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков по всем стадиям проекта, и им предлагается оценить вероятность их наступления по следующей шкале: 

0 - риск несущественный; 

25 - риск скорее всего не реализуется; 

50 - ничего определенного сказать нельзя; 

75 - риск скорее всего проявится; 

100 - риск наверняка реализуется. 

Оценки экспертов подвергаются анализу на их непротиворечивость, который выполняется по следующим правилам: 

Правило 1. Минимальная допустимая разница между оценками двух экспертов по любому фактору не должна превышать 50. Сравнение проводится по модулю. Это правило направлено на устранение недопустимых различий в оценках экспертами вероятности наступления отдельного риска. 

| a-b | ≤ 0,5, 

где а и b - векторы оценок каждой пары экспертов (1-го и 2-го, 1-го и 3-го, 2-го и 3-го). 

Правило 2. Согласование мнений экспертов по всему набору рисков. Это позволяет выявить пару экспертов, мнения которых наиболее сильно расходятся. Для расчетов расхождения оценки суммируются по модулю и результат делится на число простых рисков. Оценки можно считать непротиворечащими друг другу, если: 

Если не выполняется хотя бы одно из правил, они обсуждаются на совещаниях для выработки согласованной их позиции по конкретному вопросу. 

Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. В связи с этим при составлении бизнес-плана надо вынести все значимые риски (например, превышающие 5%) с тем, чтобы разработать мероприятия по нейтрализации их проявления. 

Решение задачи оценки рисков сводится к двум достаточно независимым друг от друга расчетам: 

1.  оценке уровня риска; 

2.  определению весов, с которыми отдельные риски сводятся в общий риск проекта. 

Пусть W - вес риска. Тогда  характеризует вес всех рисков с первым приоритетом; 

k - число включенных в расчет приоритетов. Соответственно  указывает на вес всех рисков с последним приоритетом; 

F - отношение значимости первого приоритета к последним. 

(1.6) 

Тогда, 

(1.7) 

является по определению расстоянием между крайними приоритетами, а 

(1.8) 

можно определить как среднее расстояние между соседними приоритетами. Значения весов по группам приоритетов можно определить из определенных условий (табл.1). 

Условия определения значения весов по группам приоритетов Таблица 1

Приоритет  Вес

1   

2   

k   

Моделью распределения весов по приоритетам является арифметическая прогрессия, знаменатель которой - среднее расстояние между приоритетами. 

Суммируя веса по всем приоритетам (сумма равна единице), получим: 

(1.9) 

и, подставив в найденное выражение значение S из формулы (1.8), получим: 

(1.10) 

Таким образом, получен вес последнего приоритета, а вес первого приоритета будет превосходить его в S раз. 

Вторым шагом является определение веса каждого из промежуточных приоритетов. Поскольку среднее расстояние между приоритетами известно, то вес любого приоритета с номером m составит: 

(1.11) 

откуда, подставляя значение S, получим: 

(1.12) 

или 

(1.13) 

На третьем шаге определяют веса для простых факторов, входящих в приоритетные группы. Для этого производится расчет: 

(1.14) 

где - вес простого фактора i, входящего в приоритетную группу m; 

- ее численность.