Анализ инвестиционного риска

Ликвидностью называется способность быстро продать или купить активы без существенной потери в цене. Чем более затруднительным может быть проведение операции покупки/продажи, тем выше величина риска ликвидности. Увеличение неопределенности в отношении того, насколько быстро инвестиции могут быть проданы, а также вероятности их продажи со значительной уступкой в цене повышает риск ликвидности. Инвесторы, неуверенные в возможности легко реализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию, чтобы компенсировать этот риск. 

Риск обменного курса несет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валюте иностранного государства. 

Риск, который несет инвестор, работающий с ценными бумагами по всему миру, гораздо выше, чем риск инвестора, приобретающего и продающего бумаги на внутреннем рынке одной страны. Иностранный инвестор, покупающий акции российского предприятия, номинированные в рублях, должен оценивать не только неопределенность относительно предполагаемых рублевых доходов, но и неопределенность будущего обменного курса. Чем более подвержен колебаниям валютный курс, тем выше неопределенность в его будущем значении, а значит выше степень риска обменного курса. Повышение степени риска приводит к увеличению премии за риск, требуемой инвестором. 

Политический риск - это риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической или экономической сферах страны. 

Страна со стабильной политико-экономической системой имеет небольшую степень политического риска (Россию относят к странам с высоким политическим риском). 

Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией рисков, в соответствии с которой они распределяются на отдельные группы по определенным признакам. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Существуют различные взгляды на классификацию рисков, однако большинство экономистов выделяют среди важнейших типологических признаков деления рисков такие, как: период инвестирования, организационная форма, региональный признак, источники финансирования, масштаб проявления рисков, степень управляемости и так далее (Приложение 2). В соответствии с этими классификационными признаками выделяют основные виды рисков. 

1.2 Риски реального инвестирования (проектные риски) 

Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появления новых видов инвестиционных проектов и форм их финансирования. Основу интегрированного риска реального инвестирования составляют так называемые проектные риски. 

Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в развитие собственной инфраструктуры. Производственные предприятия вкладывают средства в модернизацию оборудования, торговые в маркетинговые исследования и т. д. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест. 

И хотя причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций, могут быть различны, в целом их можно подразделить на три вида: 

·  обновление имеющейся материально-технической базы, 

·  наращивание объемов производственной деятельности, 

·  освоение новых видов деятельности. 

Основной элемент структуры инвестиционного проекта - это участники проекта, так как именно они обеспечивают реализацию замысла и достижение целей проекта. 

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, долгосрочную рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала. 

Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект. 

Выделяют четыре основных фактора, которые определяют каждый конкретный проект: 

1. Масштаб (размер) проекта; 

2. Сроки реализации; 

3. Качество; 

4. Ограниченность ресурсов. 

Соответственно проекты подразделяются на малые и крупные; краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные; международные проекты и тому подобное. 

Для каждой фазы и стадии реализации инвестиционного проекта характерны различные риски, называемые рисками реального инвестирования (проектными рисками). 

Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. 

Проектный риск - объективное явление в функционировании любого предприятия, осуществляющего реальное инвестирование. Он сопровождает реализацию практически всех видов реальных инвестиционных проектов, в каких бы формах они не осуществлялись. Хотя ряд параметров проектного риска зависит от субъективных управленческих решений, отраженных в процессе подготовки конкретных проектов, объективная его природа остается неизменной. 

Уровень проектного риска существенно варьирует под воздействием многочисленных факторов, которые находятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проект требует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях его осуществления. 

Как упоминалось ранее, для каждой стадии осуществления инвестиционного проекта характерны свои виды рисков. 

Постадийная оценка рисков основана на том, что они определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск. Поэтому первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков, а второй - определение удельного веса каждого простого риска в их совокупности. Если приоритеты рисков заранее не расставлены, то риск проекта есть сумма всех рисков, деленная на их общее число. 

Можно выделить следующие основные риски, присущие практически всем проектам: кредитный, технический, предпринимательский, страновой и другие. 

Кредитный риск. 

Средства на финансирование инвестиционного проекта могут быть получены в виде кредита или кредитной линии (транша). Как правило, условием выдачи кредита является его целевое назначение, то есть кредит может быть использован только на нужды конкретного инвестиционного проекта. 

В этом случае возникают риски, связанные с возможным невозвратом суммы кредита и процентов по нему, то есть кредитные риски. Невозврат может произойти по различным причинам: незавершение строительства, изменение рыночной и общеэкономической ситуации, недостаточная маркетинговая проработка инвестиционного проекта, форс-мажорные обстоятельства. Кроме того, для кредитора имеет значение не только сам факт возврата тела кредита и процентов, но и сроки возврата. 

Технический риск. 

Технические риски сопутствуют строительству новых объектов и их дальнейшей эксплуатации. Среди них выделяют строительно-монтажные и эксплуатационные риски. 

К строительно-монтажным относятся следующие риски: 

·  утери или повреждения строительных материалов и оборудования вследствие неблагоприятных событий: стихийных бедствий, пожара, взрыва, злоумышленных действий и так далее; 

·  нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже; 

·  нанесение физического ущерба персоналу, занятому на строительстве объекта. 

По окончании строительства объекта и сдачи заказчику подрядчик принимает на себя гарантии по обеспечению его бесперебойной эксплуатации в течение гарантийного срока. В случае обнаружения дефектов строительной части работ или установленного оборудования и необходимости их устранения подрядчик может понести большие убытки. Такой риск называется риском! невыполнения послепусковых гарантийных обязательств. 

Предпринимательский риск. 

Различают два вида предпринимательского риска: внутренний и внешний. Внешние риски связаны с нанесением убытков и неполучением ожидаемой прибыли вследствие нарушения своих обязательств контрагентами инвестора или по другим не зависящим от него обстоятельствам. 

Внутренние риски зависят от способности инвестора организовать производство и сбыт продукции. На это влияют следующие факторы: 

·  уровень менеджмента, 

·  себестоимость, 

·  качество продукции, 

·  условия сбыта, 

·  маркетинг, 

·  реклама, 

·  наличие оборотных средств и так далее. 

Предпринимательские риски могут быть обусловлены природными причинами, ошибками персонала, злоумышленными действиями, непредвиденными расходами и так далее. 

Страновой риск. 

Страновой риск обычно усматривается в возможности непрогнозируемых негативных изменений экономического окружения, связанных с изменением государственной инвестиционной, налоговой, таможенной и финансовой политики, например: 

·  национализации созданных предприятий, экспроприации их активов или принудительного выкупа имущества по цене ниже рыночной; 

·  принятия нормативных актов, препятствующих переводу дивидендов иностранным инвесторам или реинвестированию полученных доходов; 

·  непредвидимого изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов или ужесточение требований к производству или производимой продукции). 

Итак, на разных этапах проекта возникают разные инвестиционные риски. 

Технические риски возникают на следующих этапах: 

·  Разработка исходно-разрешительной документации (ИРД) и проектно-изыскательских работ (градостроительное обоснование размещения); 

·  Разработка проектно-сметной документации; 

·  Отвод земельного участка под строительство; 

·  Строительно-монтажные работы; 

·  Содержание дирекции (технического надзора); 

·  Пусконаладочные работы; 

·  Сдача объекта и ввод в эксплуатацию. 

Предпринимательские риски возникают на следующих этапах: 

·  Покупка права аренде земельного участка под строительство; 

·  Реклама и оплата риэлтерских услуг; 

·  Реализация товара. 

Кредитные риски возникают на следующих этапах: 

·  Кредиты; 

·  Выплаты в погашение кредитов; 

·  Выплаты процентов по кредитам; 

·  Услуги за обслуживание ссудного счета. 

Кроме того, рассматривая инвестиционные риски по трём стадиям осуществления проекта, можно отметить, что для предынвестиционной стадии характерны такие риски, как: 

·  удаленность от инженерных сетей и транспортных узлов, 

·  отношение местных властей, доступность альтернативных источников сырья, 

·  организация финансирования и страхования и так далее.