- учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;

    - учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

    - многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

    - учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

    - учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта. 

6. Анализ  инвестиционного  проекта

Основные  положения анализа  безубыточности и  целевого планирования прибыли.

Практическая  ценность анализа безубыточности и  целевого планирования прибыли состоит  в том, что этот подход позволяет

оценить сравнительную прибыльность отдельных  видов продукции, что дает основания для выбора оптимального портфеля продукции,

установить  запас “прочности” предприятия  в его текущем состоянии и

спланировать  объем реализации продукции, который  обеспечивает желаемое значение прибыли.

Как показывает практика, наиболее эффективны те предприятия, которые обеспечивают загрузку производственных мощностей на уровне близком к уровню полной мощности. Однако несмотря на это предприятия могут быть убыточными. Причин для этого может быть очень много, например, задержки в реализации, дефицит комплектующих элементов, плохое качество сырья, недостаточный объем рынка, плохое качество продукции, ценовая система и т. д.

Если  предприятие функционирует на более  низком уровне использования производственных мощностей, т.е. выпускает продукции существенно меньше по сравнению с полной производительностью, доходы зачастую не могут покрыть все издержки. Когда уровень использования производственных мощностей возрастает, то можно надеяться, что будет достигнута ситуация, когда общие доходы будут равны общим издержкам. В этой точке нет ни прибыли, ни убытков. Такая ситуация называется ситуацией безубыточности. Таким образом, мы подходим к понятию безубыточности.

Анализ  безубыточности или анализ издержек, прибыли и объема производства (CVP-анализ), как его иногда называют - это аналитический подход к изучению взаимосвязи между издержками и доходам при различных уровнях производства.

В процессе проведения анализа безубыточности в его стандартном (классическом варианте) принимаются следующие  допущения.

Используется классификация издержек по характеру их поведения при изменении объема реализации готовой продукции. Издержки подразделяются на постоянные и переменные.

Предполагается, что вся произведенная продукция  будет продана в течение планового  периода времени.

В качестве критерия для анализа принимается  прибыль до выплаты налогов, т.е. операционная прибыль, а не чистая прибыль

Анализ  чувствительности

Анализ  чувствительности – это техника  анализа проектного рынка, которая  показывает, как изменится значение NPV проекта при заданном изменении входной переменной при прочих равных условиях.

Проведение  анализа чувствительности – это  достаточно простая операция, которая  легко поддается амортизации, которая  сводится к таким шагам:

1 шаг.  Определение ключевых переменных, которые оказывают влияние на значение NPV.

2 шаг.  Установление аналитической зависимости  NPV от ключевых переменных.

3 шаг.  Расчет базовой ситуации –  установление ожидаемого значения NPV при ожидаемых значениях ключевых  переменных.

4 шаг.  Изменение одной из входных переменных на нужную аналитику величину (в %). При этом все другие входные переменные имеют фиксированное значение.

5 шаг.  Расчет нового значения NPV и его  изменения в процентах.

4-й и  5-й шаги проводятся последовательно  для всех входных переменных, вносятся в таблицу и изображаются графически, то есть, аналитик получает серию ответов на вопрос “а что, когда”.

6 шаг.  Расчет критических значений  переменных проекта и определения  наиболее чувствительных из них.

7 шаг.  Анализ полученных результатов и формирование чувствительности NPV к изменению разных входных параметров.

Критические значения показателя – это значение при котором теперешняя стоимость  равняется нулю (NPV=0). 

1.4Основные  проблемы оценки  и анализа инвестиционных  проектов.

     Учет  инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

 

     Инфляция  во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия  финансовой реализуемости, потребность  в финансировании и эффективность  участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности) или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого, инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска.

     Учет  инфляции осуществляется с использованием:

• общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
• прогнозов валютного курса рубля;
• прогнозов внешней инфляции; 
• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;  
• прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

  Показатели, описывающие  инфляцию

 

     Для описания влияния инфляции на эффективность  ИП используются следующие: показатели:

• общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t⁰, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(t_m,0) или GJ_m (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ₀ = 1;
• общий индекс инфляции за m-й шаг J_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце шага m-1 (цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ₀=J₀;
•  темп (уровень, норма) общей инфляции за этот шаг i_m, выражаемый обычно в процентах в год (или месяц); 
• средний базисный индекс инфляции на m-м шаге MJ_m, отражающий отношение среднего уровня цен в середине m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент.

     Аналогичными  показателями характеризуется изменение  цен на отдельные виды товаров  и услуг. Через GJ^k(t_m,0) и J^k(t_m)=J^k_m обозначаются соответственно базисный и цепной индексы цен на k-й продукт (услугу, ресурс).

     Разновидностью  индексов цен является индекс переоценки основных фондов, отражающий изменение  балансовой и остаточной стоимости  фондов при периодически (по существующим правилам – один раз в год) проводимой их переоценке (необходимость учета переоценки обусловлена, в частности, тем, что она влияет на стоимость имущества, размеры амортизации и другие важные показатели проекта). Различаются цепной индекс переоценки, отражающий увеличение стоимости фондов при данной переоценке, и базисный индекс, отражающий аналогичное изменение по сравнению со стоимостью в начальной точке. В расчетах эффективности могут использоваться как усредненные, так и дифференцированные по видам основных фондов индексы переоценки.

     Инфляция  называется равномерной, если темп общей инфляции i_m не зависит от времени (при дискретном расчете - от номера m-го шага).

     Величины  индексов и темпов инфляции зависят  от вида используемой валюты (рубли  или какой-либо вид инвалюты).

     Для многовалютных проектов дополнительно  необходимо знать базисные GJ^c(t_m,0) либо цепные J^c(t_m) индексы (или темпы) изменения валютного курса для всех шагов расчета m или, что эквивалентно, индексы внутренней инфляции иностранной валюты для этих шагов. Базисный индекс внутренней инфляции иностранной валюты определяется формулой

      ,     (6.1)

     где GJ(t,0) – базисный общий индекс рублевой инфляции; 
GJ^$(t,0) – базисный индекс роста валютного курса для валюты данного вида; 
GJ^c(t,0) – базисный индекс инфляции инвалюты данного вида.

     Если  в эту формулу вместо базисных индексов подставить цепные, получится  формула для цепных индексов внутренней инфляции иностранной валюты:

      .     (6.2)

     Если  для некоторого шага расчета m этот индекс равен единице, изменение валютного курса на этом шаге соответствует соотношению величин рублевой и валютной инфляций; если он больше единицы, рост валютного курса отстает от этого отношения (валютный курс растет медленнее, чем внутренние цены по отношению к внешним); если он меньше единицы, рост валютного курса опережает рост внутренних цен (по отношению к внешним).

     В расчетах чаще всего используются следующие  свойства индексов инфляции:

      ,    (6.3)

      .    (6.4)

     Кроме того, в предположении, что i_m постоянен внутри m-го шага, можно получить соотношения

      ,    (6.5)

     где D_m – длительность m-го шага в годах (если продолжительность шага меньше года, D_m – дробная величина) и

      . (6.6)

     В соответствии с (6.3) базисный индекс переоценки основных фондов рассчитывается как  произведение предшествующих цепных индексов.

     Для учета неоднородности инфляции удобно ввести базисные коэффициенты неоднородности (GN^k_m) и коэффициенты неоднородности темпов роста цен (n^k_m) для каждого (k-го) продукта на каждом шаге (m).

     Для рублевых цен

      ;      ;     (6.7)

     для валютных цен

      ;      .     (6.7а)

     Инфляция  называется однородной, если темпы (и, следовательно, индексы) изменения  цен всех товаров и услуг зависят  только от номера шага, но не от характера  товара или услуги. При однородной инфляции значения коэффициентов неоднородности для каждого продукта, а также цепных индексов внутренней инфляции инвалюты равны единице для любого шага. Если для какого-либо шага и/или продукта эти условия нарушаются, инфляция называется неоднородной.

     Конкретный  вид зависимости между коэффициентами GN^c_m и n^k_m [(6.7) и (6.7_а)] обусловлен выбором начальной точки. Если в качестве ее берется конец нулевого шага, эта связь имеет следующий вид:

      ,    (6.8)

     где I_m и GJ_m – темп и общий индекс инфляции (рублевой или валютной) на шаге m, а n^k_m и GN^k_m – коэффициенты неоднородности (также рублевой или валютной) темпов роста цен и интегральный (оба для продукта K) на том же шаге.

     Если  прогноз инфляции известен на весь расчетный период, то заданными являются общие индексы (или темпы) рублевой и валютной инфляции, индексы (или  темпы) роста валютного курса (или индексы внутренней инфляции иностранной валюты) и коэффициенты неоднородности для всех продуктов.