Тнк - финансовый менеджмент

     В развитых  странах, где покупатели и поставщики  являются технологически сильными  и состоятельными, потоки знаний  имеют обоюдную направленность  и связаны главным образом  с новыми технологиями, продуктами  и методами организации работы. В большинстве развивающихся  стран, поставщики относительно  слабы, поэтому потоки будут  носить, скорее всего, более односторонний  характер: от иностранных филиалов  к отечественным фирмам.

    Разумеется, не все связи такого рода  являются одинаково благотворными  для принимающих стран. Например, в условиях режимов жесткой  защиты иностранные филиалы могут  наладить значительные связи,  но не иметь при этом особых  стимулов для инвестирования  в модернизацию технологического  потенциала поставщиков. Вместо  этого такие связи могут способствовать  созданию базы поставщиков, которые  окажутся не способными выжить  в условиях международной конкуренции.  Связи, налаживаемые в конкурентной  среде и подкрепляемые усилиями  по наращиванию потенциала поставщиков,  скорее всего, будут технологически  более выгодными и динамичными.  Цель заключается не в том,  чтобы поощрять налаживание связей  ради них самих, а в том,  чтобы делать это там, где  они являются благотворными для  экономики принимающей страны.

     Прямые  иностранные инвестиции оказывают  значительное влияние на структуру  рынка принимающей страны. В развитых  странах, являющихся донорами  ПИИ, наблюдается сильная зависимость  между концентрацией производства  и оттоком ПИИ. Для стран-лидеров  по оттоку ПИИ (например, США,  Великобритания, Франция, Германия, Швеция, Япония), характерна высокая  степень концентрации производства, в особенности в отраслях с  большим эффектом масштаба и  высокой интенсивностью рекламной  и инновационной деятельности. В  странах-реципиентах ПИИ также  прослеживается взаимосвязь между  притоком иностранных инвестиций  и увеличением концентрации производства  в областях несовершенной конкуренции.  В странах, получающих крупные  объемы ПИИ, показатели иностранного  владения и промышленной концентрации  оказываются сильно коррелированны. Подобные выводы были сделаны  экспертами Мирового Банка   на основе анализа макроэкономических  показателей Бразилии, Мексики, Малайзии  и некоторых других развивающихся  экономик в Латинской Америке  и Юго-Западной Азии. На основе  этих данных можно сделать  вывод, что ПИИ в целом положительно  влияют на структуру рынка  принимающих стран, так как  высокая степень концентрации  производства способствует интенсификации  межфирменного взаимодействия, налаживанию  новых деловых связей, ускорению  инновационного процесса, повышению  эффективности использования природных  ресурсов.

     Оценивая  влияние притока ПИИ на конкурентоспособность  принимающих стран в системе  мирового хозяйства, можно сделать  следующие выводы:

Важнейшим фактором, определяющим положительное влияние  притока ПИИ на конкурентоспособность  страны, являются действия принимающего государства, направленные на стимулирование конкуренции, повышение прозрачности экономики, либерализацию финансовых институтов, дебюрократизацию экономики;

Наличие созданной  на государственном уровне продуманной  программы по привлечению и использованию  ПИИ, стимулирующей более тесное сотрудничество между национальными  производителями и иностранными инвесторами, способно многократно  увеличить выгоды от притока ПИИ  в страну;

Положительное влияние  на конкурентоспособность и экономическое  развитие страны оказывает лишь долгосрочный иностранный капитал, краткосрочный  же спекулятивный капитал напротив порождает финансовую неустойчивость и зачастую оказывает весьма негативное влияние на экономику принимающей  страны. Именно приток больших объемов  краткосрочного спекулятивного капитала стал одной, осуществляемый хедж-фондами  для получения прибыли за счет игры на разнице курсов валют, стал, по мнению многих экспертов, одной из важнейших причин большинства экономических  кризисов последних десятилетий.

3.4. Корпоративные  слияния и поглощения 

Современные международные  экономические отношения характеризуются  ускоряющейся глобализацией мировой  экономики, при этом основными действующими субъектами на мировой арене выступают  транснациональные корпорации (ТНК). Именно ТНК играют ведущую роль в  развитии мирохозяйственных связей путем проведения глобальных стратегий, объединяющих национальные и региональные рынки. Основным инструментом осуществления  их влияния на мировую экономику  является инвестиционная деятельность, прежде всего, в форме слияний  и поглощений как инструмента  прямых зарубежных инвестиций. Мировую  экономику захлестнула очередная  волна слияний и поглощений: она  началась со второй половины 90-х годов  прошлого столетия, её пик  пришелся на 2000 год. Темпы ежегодного прироста объемов сделок по слияниям и поглощениям  за последние 20 лет составили 46%.26

   Объем российского  рынка слияний и поглощений  вырос в 2004 г. на 70% до $30 млрд, говорится  в опубликованном в отчете Ernst & Young. Число сделок немного превысило  310 — оно остается практически  неизменным уже три года подряд. Основной оборот по сделкам   был сделан в России, где он  составил $26,5 млрд, а за рубежом  российские компании приобрели  активов лишь на $3,5 млрд. 60% сделок  по объему произошло в нефтегазовой  отрасли, а самыми динамичными  были металлургические, финансовые  и пищевые рынки: на них объем  слияний и поглощений вырос  вдвое. 

    Впрочем,  столь впечатляющий рост был  достигнут лишь за счет самой  громкой сделки года — продажи  “Юганскнефтегаза” малоизвестной  компании “Байкалфинансгруп” за $9,35 млрд. Если не учитывать эту  сделку, рост российского рынка  слияний и поглощений составил  бы лишь 21%. Это значительно меньше, чем в 2003 г., когда рынок вырос  вдвое до $17,8 млрд. Так что побить  рекорд британской BP, которая в  2003 г. купила активы российской  нефтекомпании ТНК за $6,5 млрд, не  удалось. 

     На  настроения иностранных инвесторов  дело “ЮКОСа” не повлияло, утверждают  в Ernst & Young. Ведь в прошлом  году иностранцы поучаствовали  в 24% сделок против 14% годом ранее.  Но стоимость слияний и поглощений  с иностранным участием в прошлом  году составила $6,5 млрд (25% общего  объема), а в 2003 г. — $9 млрд (53%), из которых 70% пришлось на сделку  ТНК с BP.27

   После рекордных  российских инвестиций BP практически  к каждой крупной отечественной  нефтяной компании присматривался  по меньшей мере один крупный  международный конкурент. Характеризуя  глобальную экономику как благоприятную  среду для слияний и поглощений, нельзя не упомянуть о том,  что идеальной «средой обитания»  для ТНК и транснационального  капитала являются крупные мегаполисы. Помимо мегаполисов, центром концентрации  ТНК можно назвать оффшорные  зоны, через которые проходит  множество транснациональных финансовых  схем.

Существуют много  факторов, которые способствуют активности слияний и поглощений. Прежде всего, это, конечно, процессы глобализации мировой  экономики. Для многих компаний борьба за выживание и развитие в условиях глобального рынка становится важнейшим  стратегическим фактором, обуславливающим  усиливающуюся активность в сфере  трансграничных слияний и поглощений. Всемирная либерализация экономических  отношений, нашедшая отражение в  международном праве и в национальных законодательствах стран. К наиболее существенным изменениям в условиях регулирования можно отнести: либерализацию режимов торговли   и  прямых   иностранных   инвестиций,   экономическую

интеграцию на уровне  регионов и государств,  прежде  всего,  европейскую,

 а также образование  других интеграционных группировок,  существование и 

деятельность Всемирной  торговой организации, процессы приватизации в развитых, переходных и развивающихся  странах, а также процессы дерегулирование.

    Либерализация  трансграничного движения капитала. Открылась возможность приобретения  корпоративных ценных бумаг иностранцами, что способствовало финансированию  международных слияний и поглощений  преимущественно на основе обмена  акциями, произошли изменения  на рынках капитала, активизировались  рыночные посредники и появились  новые финансовые инструменты.  Возникли принципиально иные  возможности для трансграничных  займов и кредитов, депозитов  в иностранной валюте и портфельных  инвестиций. Развитие фондовых и  повышение меры ликвидности капитальных  рынков позволяют компаниям мобилизовывать  огромные финансовые средства  с помощью банков и путем  эмиссии облигаций. 

    Растущая  значимость высокозатратной научно-исследовательской  деятельности, повышение рисков  в сфере исследований и разработок, качественные технологические изменения.  Слияние с другими компаниями  позволяет диверсифицировать ряд  предпринимательских рисков и  повысить показатели сбыта. Снижающиеся  издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к расширению рынков  действия компаний, в том числе  и главным образом за национальные  пределы. Новые информационные  технологии позволили этим компаниям  управлять интернационализируемыми  производственными контурами на  расстоянии.

     Основой  для нынешнего бума слияний  и поглощений явилось сочетание  всех вышеперечисленных ключевых  факторов. В то же время на  активность этих процессов очень  часто влияет наличие кризисной  ситуации. Так, в условиях кризиса  многие компании, стремясь избежать  ухудшения финансового положения  и возможного банкротства, не  прочь присоединиться к более  успешному конкуренту.

    Зачастую  проще купить действующее предприятие,  чем строить новое. Это целесообразно  тогда, когда рыночная оценка  имущественного комплекса целевой  компании-мишени значительно меньше  стоимости замены ее активов.  Разница в рыночной цене компании  и стоимости ее замещения возникает  из-за несовпадения рыночной и  балансовой стоимости приобретаемой  фирмы. Рыночная стоимость фирмы  базируется на ее способности  приносить доходы, чем и определяется  экономическая ценность ее активов.  Если говорить о справедливой  оценке, то именно рыночная, а  не балансовая стоимость будет  отражать экономическую ценность  ее активов, практика же показывает, что рыночная стоимость очень  часто отклоняется от балансовой (инфляция, моральный и физический  износ и т.п.).

    Таким  образом, в качестве движущих  сил современной волны крупных  сделок по слияниям и поглощениям  можно выделить ряд факторов: поиск новых рынков, усиление  рыночной власти и доминирование  на рынке, получение доступа  к имущественным активам, экономия  на масштабах, диверсификация  с целью минимизации рисков, финансовые  цели, личностные мотивы. 

    Однако, даже  после хорошо  проведенного слияния  структура новой корпорации  остается  до определенной степени неуправляемой.  Возникающая громоздкая бюрократическая  структура не отвечает требованиям скорости принятия рыночных решений и гибкости реагирования на изменение рыночной ситуации. Нельзя исключать межкультурные и другие возможные трения при слиянии. Наконец, немаловажным фактором может стать переоценка ситуации высшим руководством корпорации.  Анализ практической деятельности ТНК показывает, что слияния и поглощения занимают серьезное место в глобальных стратегиях корпораций как наиболее быстрый способ приобретения активов в разных государствах, приобретения новых источников сырья и новых стадий производственного процесса, освоения новых рынков. Фирмы решают использовать преимущество владения собственными активами посредством интернационализации в тех случаях, когда выгоды от приобретения новой компании превышают издержки и риски данной операции. Действительно, в условиях глобальной экономики, ключевым источником конкурентной силы корпорации становится возможность быстрого формирования инвестиционного портфеля активов других компаний. Особенно часто этот фактор является решающим в олигополистических отраслях, где сделки по слияниям и поглощениям осуществляются в ответ и в ожидании действий конкурентов.

   В зависимости  от характера интеграции выделяются  следующие виды слияний и поглощений:

·        Горизонтальные слияния – объединение  компаний одной отрасли, производящих одну и ту же продукцию или специализирующихся на одних и тех же стадиях производства с целью расширения доли рынка, устранения конкурентов, укрупнения бизнеса для  повышения его эффективности;

·        Вертикальные слияния -  объединение  компаний разных отраслей, связанных  техническим процессом производства, с целью получения доступа  к относительно дешёвым источникам сырья либо обеспечения рынка  сбыта для своей продукции;

·        Родовые, смежные или концентрические  слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары;