Рынок ценных бумаг США

       5 Государственное регулирование рынка ценных бумаг в США 

     История фондового рынка США начинается в 1792 году, с этого времени фондовый рынок потерпел не одну финансовую катастрофу. Проблема регулирования рынка ценных бумаг, и биржи в частности, возникла лишь в начале 30-х годов ХХ века, когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризиса 1929-1933 г.г., поразившего западный мир. С 1933 года, когда в США был впервые принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия по ценным бумагам и биржам, эта сфера экономической жизни постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь никогда не шла о какой-либо форме прямого руководства со стороны государства. Годы кризиса сделали очевидным тот факт, что рухнувший фондовый рынок тянет за собой и финансово-кредитную систему страны. Также американский опыт показал, что в отсутствии жестких правил на фондовом рынке всегда широко используются махинации [1] c.91 .

     Косвенное государственное регулирование  состоит, в основном, в разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по ценным бумагам  и биржам является независимым органом, который отвечает за общее функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его неукоснительное соблюдение всеми участниками рынка.

     Институты рынка, и прежде всего биржи, являются саморегулирующимися организациями. Биржи требуют от всех участвующих  в ее операциях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сложившимся традициям, а также  регулярно проверяют фактическую  финансовую устойчивость членов биржи  через обследования и опросы. Существование  арбитража позволяет не доводить подавляющее количество конфликтов до суда.

     Надежность  выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа полного предъявления, то есть полного раскрытия всей необходимой  информации эмитентом, выходящим на первичный рынок. Если бумага попадает на вторичный рынок и обращается на бирже, то проводятся систематические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии.

     На  сегодняшний день существенная характеристика фондового рынка США – это отлаженный механизм регулирующего законодательства. Это законодательство самое жесткое и эффективное в мире. Рынок ценных бумаг США благодаря строгому законодательству является прозрачным и регулируемым. На общегосударственном уровне существует прозрачная статистика по всем компаниям, акции и облигации которых торгуются на рынке. Основные институты, регулирующие рынок ценных бумаг в США. 

     − SEC - Комиссия по Ценным Бумагам США;

     − NASD - Американская Ассоциация Брокеров-Дилеров.

     Система регулирования имеет двухуровневую  структуру:

     Первый  уровень: органы государственного контроля - SEC (Комиссия по Ценным Бумагам США) и специальные органы контроля в  штатах. Комиссия по ценным бумагам и биржам (США) (англ. The United States Securities and Exchange Commission (SEC)) — агентство правительства США - является главным органом, осуществляющим функции надзора и регулирования американского рынка ценных бумаг. Комиссия была создана в 1934 г. при президенте Рузвельте. Целью создания Комиссии было восстановление доверия инвесторов к фондовому рынку в период Великой депрессии. Первым председателем SEC стал Джозеф Кеннеди, отец будущего президента страны Джона Кеннеди.

     Комиссия  была создана в соответствии с  Законом о торговле ценных бумаг 1934 г. Помимо данного Акта деятельность Комиссии регулируется следующими существенными законами:

     − Закон о торговле ценными бумагами 1933 г.

     − Закон о трастовом соглашении 1939 г.

     − Закон об инвестиционных компаниях 1940 г.

     − Закон об инвестиционных консультантах 1940 г.

     − Закон Сарбэйнса - Оксли 2002 г. [3] c.52.

     В настоящий момент председателем  Комиссии является Мэри Л. Шапиро, назначенная  Президентом США Бараком Обамой и одобренная Сенатом США.

     Комиссия  по ценным бумагам (SEC) традиционно считается  очень влиятельным и эффективными федеральным органом и имеет  репутацию защитника законодательства. Преднамеренное нарушение законов о ценных бумагах или правил Комиссии (SEC) является уголовным преступлением и наказывается штрафом и тюремным заключением [14].

     Второй  уровень: саморегулируемые организации  профессиональных участников рынка  ценных бумаг США – фондовые биржи  и NASD (Национальная Ассоциация Фондовых Дилеров). В соответствии с федеральным законодательством, практически каждая фирма, специализирующаяся на операциях с ценными бумагами, которая осуществляет бизнес на американских рынках, обязана быть членом NASD. В число ее членов входят порядка 5400 брокерских фирм, в которых работают более 676000 зарегистрированных представителей по ценным бумагам (по большей части, брокеров). Персонал NASD насчитывает более 2000 сотрудников с полной занятостью, а годовой бюджет этой организации составляет приблизительно $400 млн.  NASD была создана в результате принятия в 1938 году так называемого Закона Мэлоуни который представлял собой поправки к Закону о торговле ценными бумагами 1934 года. Учитывая ограниченность государственных ресурсов, Закон Мэлоуни предоставил SEC право регистрировать добровольные профессиональные ассоциации брокеров/дилеров, которые бы самостоятельно осуществляли регулирование своей деятельности под надзором SEC. NASD стала единственной ассоциацией в индустрии ценных бумаг, которая была создана на базе поправок, содержащихся в Законе Мэлоуни [3] c.54. NASD разрабатывает и применяет на практике правила, регулирующие работу индустрии ценных бумаг; подобно SEC, она проводит проверки соответствия среди своих членов и инициирует дисциплинарные взыскания против тех, в чьей деятельности обнаруживаются несоответствия установленным нормам. С помощью специальных систем мониторинга, идентифицирующих последовательности кодировок и операций и потенциально способных сигнализировать о нарушениях, NASD отслеживает все торги, проводимые на бирже NASDAQ и ряде мировых рынков. Системы наблюдения позволяют получать подробнейшую запись всех транзакций, которая может быть позже использована регулирующими органами в качестве доказательства обвинения, если обнаруживается нарушение закона. NASD также рассматривает в год более 80000 рекламных объявлений, касающихся ценных бумаг, с целью убедиться в их точности и отсутствии информации, вводящей в заблуждение потенциальных инвесторов. NASD отслеживает телевизионные, радио-, печатные материалы и прямые маркетинговые материалы, предназначенные для рекламы таких предложений, как взаимные фонды и аннуитеты различного типа. NASD проводит сертификацию и лицензирование всех, кто профессионально занимается инвестициями и участвует в операциях по продаже ценных бумаг на территории США. Чтобы обеспечить компетентность специалистов по инвестициям, Ассоциация устанавливает требования к квалификации и требует сдачи проводимого ею экзамена. NASD ведет широкомасштабный учет всех зарегистрированных специалистов индустрии ценных бумаг в своем Центральном регистрационном депозитарии (Central Registration Depository, CRD). NASD также играет ключевую роль в урегулировании споров между инвесторами, фирмами, специализирующимися на операциях с ценными бумагами и сотрудниками таких фирм. Она является крупнейшим и наиболее эффективным форумом для разрешения данных споров в индустрии ценных бумаг США, беря на себя функции арбитра и посредника примерно в 90% случаев. NASD нанимает, обучает и затем контролирует значительное количество нейтральных арбитров, посредников и администраторов [3] c.60.

     Механизм  функционирования рынка ценных бумаг  в США предусматривает активное участие в этом процессе саморегулируемых организаций. Придавая большое значение самостоятельному регулированию своей деятельности профессиональными участниками рынков, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) получает возможность передавать свои полномочия и повышать эффективность использования своих ресурсов. Согласованная работа экспертов из различных отраслевых структур, нацеленная на то, чтобы заставить вращаться механизм американских рынков капиталов, придает структуре регулирующих органов США всеобъемлющий характер и позволяет обеспечивать справедливое отношение ко всем участникам рынков. Система саморегулирования работает, поскольку индустрия ценных бумаг осознает, что целостность рынка ведет к усилению уверенности инвесторов, а это, в свою очередь, способствует расширению бизнеса.