Рынок ценных бумаг США

     4 Виды фондовых  рынков 

     Для полного изучения рынка ценных бумаг  необходимо ясно представлять себе как  функционирует рынок ценных бумаг, какие существуют участники рынка, в чем заключается их роль и  как они между собой взаимодействуют.

      Рынки ценных бумаг подразделяют на денежные рынки и рынки капиталов. На денежных рынках продаются и покупаются краткосрочные  ценные бумаги. На рынке капиталов  заключаются сделки с долгосрочными  ценными бумагами, такими, как акции  и облигации. Рынки капиталов, в свою очередь, подразделяются на первичные и вторичные [7] c. 20.

     Первичный рынок это механизм, обеспечивающий выход в обращение новых выпусков ценных бумаг и их первичное размещение.

     Вторичный рынок - это механизм купли-продажи уже размещенных ценных бумаг. На вторичном рынке действуют различные фондовые биржи, а также существует внебиржевой оборот. Фондовые биржи это централизованные учреждения, организующие взаимодействие покупателей и продавцов определенных ценных бумаг. Они являются формой вторичного рынка, где обращаются уже выпущенные и размещенные ценные бумаги. Внебиржевой рынок или внебиржевой оборот – это широко разветвленная сеть телекоммуникаций, соединяющая продавцов и покупателей тех или иных ценных бумаг. Индивидуальные инвесторы обращаются как на фондовые биржи, так и на внебиржевые рынки, т.к. на тех и других предлагается большой выбор различных ценных бумаг [3] c.41.

     Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

     − по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки);

     − по видам ценных бумаг (рынок акций);

     − по видам сделок (форвардный рынок);

     − по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг);

     − по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),

     − по отраслевому признаку (рынок ценных бумаг промышленных компаний, рынок ценных бумаг телекоммуникационных компаний). 

     4.1. Первичный рынок ценных бумаг  

     Первичный рынок – это тот рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги инвесторам. Если дать более точное определения - это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

     В результате продажи акций и облигаций  на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги попадают в руки первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют вторичный рынок.

     Главную массу эмитентов акций составляют как частные компании, так и государственные организации. Они же выпускают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с расширением и модернизацией производства.

     Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном  или долгосрочном финансировании своих  текущих и капитальных расходов.

     Процесс эмиссии включает кроме физического  изготовления ценных бумаг (если оно  предусмотрено) заключение соглашения между эмитентом и консорциумом, определение способа передачи последнему ценных бумаг (продажа или передача на комиссию), а также порядок  размещения среди инвесторов.

     Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для  раскрытия информации: подготовка проспекта  эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций  полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки.

     Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному  количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

     Первичное публичное предложение (IPO) - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов [7] c. 17.

     Хотя  эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства  в виде ценных бумаг, сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном  размещении ценных бумаг требует  не только больших расходов, но и  профессиональных знаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем  большинстве случаев прибегают  к услугам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как  организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.

     Когда компания предлагает новую ценную бумагу, в процессе продажи может участвовать  целый ряд финансовых институтов. Корпорация-эмитент может воспользоваться  услугами инвестиционного банка  – института, который специализируется на размещении новых выпусков ценных бумаг. Его услуги могут включать андеррайтинг, или гарантированное  размещение, когда инвестиционный банк предоставляет гарантии в том, что  эмитент получит за свой выпуск новых  ценных бумаг оговоренную в контракте сумму. Инвестиционный банк не только продает новые ценные бумаги от имени эмитента, но также консультирует эмитента по вопросам курса ценной бумаги и других важных аспектов эмиссии. В тех случаях, когда размеры эмиссии очень велики, инвестиционный банк приглашает партнеров и организует эмиссионный синдикат, с тем чтобы распределить финансовый риск, с которым связана продажа нового выпуска ценных бумаг. Инвестиционный банк – инициатор с помощью синдиката создает группу по продаже ценных бумаг с помощью нескольких брокерских фирм, каждая из которых берет на себя обязательство продать определенную часть выпуска [3] с.45.

     Так, в США первичный рынок для  правительственных вновь эмитированных  облигаций закреплен за 41 компанией, зарегистрированных в качестве первичного дилера по правительственным бумагам [10].  

     4.2. Характеристика вторичного рынка ценных бумаг  

     Рынок, на котором ценные бумаги перепродаются  после того, как они были выпущены, называют вторичным. Вторичный рынок существует потому, что после того, как ценная бумага была выпущена и вышла в обращение, одни инвесторы могут захотеть ее продать, а другие могут захотеть ее купить.

     Основу  вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение  сфер влияния вложений иностранных  инвесторов, а также отдельные  спекулятивные операции.

     Важнейшая черта вторичного рынка - это его  ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность  поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших  колебаниях курсов и при низких издержках  на реализацию.

     На  вторичном рынке операторами  являются только инвесторы, т.е. те, кто  вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода. Вслед  за тем, как первоначальный инвестор купил у эмитента ценные бумаги, он вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь могут продавать их следующим вкладчикам. На вторичном рынке уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без полноценного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства, способствует переливу капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой финансовой поддержки. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала. На вторичном рынке применяется термин «обращение ценных бумаг» [3] c. 44.

     Главная функция вторичного рынка – перераспределение  капитала.

     Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок 

- неорганизованный (внебиржевой) рынок.

     Внебиржевой – это рынок, где оперируют банки. Отличительной особенностью его является то, что у него нет географической площадки.

     Биржевой  рынок характеризуется:

а) наличием места проведения сессий;

б) ежедневными  котировками имеющихся в обращении  ценных бумаг;

в) определенным набором операций.

     Организованный  или биржевой рынок исчерпывается  понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного  рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и  операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

     Термин  «биржевой оборот» означает куплю-продажу бумаг на бирже. Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те из них, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются (т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно биржа следит за своей репутацией и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний. В качестве примера обязательных требований, которые предъявляются к компаниям, желающим представить свои бумаги к котировке на бирже, перечислим правила Нью-йоркской фондовой биржи. Для котировки бумаг компании на бирже она обязана:

1) заплатить  вступительный взнос в 29.350 долл. плюс небольшую сумму с каждой  акции; 

2) ежегодно, пока котируются ее бумаги, платить комиссионные, размер которых колеблется от 11.750 до 58.700 долл. в зависимости от количества принятых к обращению акций. С 1982 г. компания, помимо перечисленных выше условий, должна отвечать еще следующим требованиям:

3) насчитывать  не менее 2 тыс. акционеров, которые бы держали по 100 или более акций каждый;

4) выпустить  не менее 1 млн. простых акций,  которыми владели бы акционеры,  а не компания;

5) рыночная  цена акций, которыми владеют  акционеры, должна была составлять  не менее 16 млн. долл.;

6) ежегодный  доход компании в каждый из двух последних лет должен быть равен не менее 7 млн. долл., а за предшествующие им годы — 2,5 млн. долл., включая в эту сумму невыплаченные налоги;

7) стоимость  имущества компании должна составлять  не менее 16 млн. долл.[8].

     Каждая  биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Поэтому бумаги некоторых компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже.

     Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой - практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг. Например, для принятия к котировке акций какой-либо компании в системе внебиржевого оборота США (эта система называется NASDAQ) они должны продаваться и покупаться на регулярной основе, по крайней мере, двумя дилерскими фирмами. И каждая фирма обязана иметь чистый капитал в размере 25 тыс. долл., или 2,5 тыс. долл. в расчете на каждый вид бумаг, с которыми она должна проводить операции. Дилерская фирма официально регистрирует в системе NASDAQ те бумаги, с которыми она проводит сделки [9].

     Сердцевину  вторичного рынка ценных бумаг занимает фондовая биржа. Считается, что само слово "биржа" (от лат. Bursa - кошелек) появилось на пересечении многих европейских торговых путей, где находилась специальная площадь, на которой собиралось для торгов купечество.  Площадь имела название «де бурсе» - по названию крупной маклерской конторы, названной по имени сеньора из древнего и благородного рода Ван дер Бурсе. В этой гостинице, увенчанной гербом с изображением трех кошельков, останавливались торговцы, которые обменивались коммерческой информацией и заключали различные сделки [1] c. 14.

       Любая биржа - это рынок или  базар, где встречаются продавцы  и покупатели и между ними (чаще  всего с помощью посредников-маклеров) совершаются сделки по купле-продаже  крупных партий однородной продукции.  Такие биржи называются товарными.  Постепенно происходила специализация  бирж на отдельных видах товара - хлеб, сахар, зерно и т.п. Одновременно в тех же помещениях или отдельно возникали биржи для торговли деньгами и денежными обязательствами - облигациями, векселями, поручительствами. Постепенно эти биржи полностью обособились и рынок ценных бумаг стали называть фондовой биржей.