Финансовый рынок и его значение в современных условиях

Финансовый  рынок не может существовать без  хорошо развитой инфраструктуры. Его  функционирование обеспечивается системой финансово-кредитных институтов — государственных и частных коммерческих организаций, которые уполномочены осуществлять финансовые операции по кредитованию, депонированию вкладов, ведению расчетных счетов, купле и продаже валюты и ценных бумаг, оказанию финансовых услуг и др. Главную роль среди них играют банки. Другими звеньями системы являются финансовые компании, инвестиционные фонды, сберегательные кассы, пенсионные и взаимные фонды, страховые компании, банковские дома.

Механизм  функционирования финансового рынка имеет сложную многоуровневую структуру, в которой выделяют финансовый механизм непосредственно хозяйствующих субъектов, бюджетный механизм, механизм функционирования внебюджетных фондов, налоговый механизм, страховой механизм и др. Основные требования к механизму функционирования финансового рынка следующие:

• обеспечение ликвидности обращающихся на нем финансовых инструментов;
• регулярность проведения торгов;
• наличие информационной инфраструктуры, обеспечивающей гласность и доступность котировок финансовых инструментов для всех заинтересованных лиц.

Указанным требованиям  удовлетворяют как биржевые (рынки  ценных бумаг), так и внебиржевые  рынки, международный валютный рынок FOREX в частности. [8, c. 123-124]

Макроэкономические задачи финансовых рынков:

• обеспечение оперативного перераспределения финансовых ресурсов, дополняющего процесс бюджетного перераспределения;
• мобилизация временно свободных денежных средств государства, юридических и физических лиц для их последующего использования в интересах как непосредственных участников соответствующего рынка, так и экономической системы общества в целом;
• обеспечение децентрализованного (стихийного) регулирования экономики на отраслевом и территориальном уровнях.
• определение наиболее эффективных направлений использования капитала в инвестиционной сфере;
• формирование рыночных цен на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом;
• формирование условий для минимизации финансового и коммерческого риска;
• ускорение оборота капитала, т.е. способствование активизации экономических процессов.

Общественное  значение финансового рынка заключается в том, что с его помощью:

• обеспечивают перемещение финансовых ресурсов во времени и пространстве — между отраслями экономики, сферами бизнеса, регионами и т. д.;
• достигают бесперебойности расчетов между участниками рынка по купле-продаже финансовых активов;
• обеспечивают консолидацию финансовых ресурсов на ключевых направлениях предпринимательской деятельности;
• предоставляют ценовую и иную информацию, позволяющую осуществлять финансовые операции с ценными бумагами в разных отраслях национального хозяйства и сферах бизнеса;
• обеспечивают стимулирование участников рынка в ситуации, когда один из участников финансовой операции располагает всей необходимой информацией, которой не обладает другой; либо один из участников исполняет роль агента (комиссионера) от имени второго;
• добиваются наиболее эффективных способов управления финансовыми рисками (страхование, самострахование, хеджирование). [7, c.45-51]

В современной  теории финансов существует несколько  концепций финансового рынка. Однако доминирующую роль продолжает играть концепция эффективности финансового  рынка. Концепция эффективности финансового рынка — одна из центральных идей функционирования финансового рынка, в рамках которой рассматриваются соотношение инвестиционной стоимости и рыночного курса; гипотеза абсолютно эффективного рынка; слабая, средняя и сильная формы эффективности рынка.

Одной из целей  инвестиционного анализа является оценка справедливой стоимости ценных бумаг, так называемой инвестиционной стоимости.

Инвестиционная  стоимость ценной бумаги (investment value) — текущая стоимость ожидаемых доходов в будущем, оценку которой дают хорошо информированные и высококвалифицированные аналитики.

Если допустить  возможность существования идеального рынка, то он должен обладать следующими свойствами:

• бесплатным доступом всех инвесторов к информации, отражающей абсолютно все сведения о данной ценной бумаге;
• все инвесторы — хорошие аналитики;
• все инвесторы внимательно следят за рыночными курсами и мгновенно реагируют на их изменения.

Гипотеза  абсолютной эффективности рынка предполагает, что любая новая информация не просто поступает на рынок, но практически мгновенно находит отражение в уровне цен. Поэтому равенство рыночной цены акции ее внутренней стоимости соблюдается в любой момент времени. В таких условиях невозможно «перехитрить» рынок — купить бумагу дешевле или продать дороже ее действительной (справедливой, внутренней) стоимости. На этом свойстве абсолютно эффективного рынка базируется его другое определение: рынок считается абсолютно эффективным по отношению к определенной информации, если, используя эту информацию, нельзя принять решение о покупке или продаже ценных бумаг, позволяющее получить сверхприбыль. Понятно, что на таком рынке курс ценной бумаги будет справедливой оценкой ее инвестиционной стоимости. Именно это свойство является критерием эффективности финансового рынка. [17, c. 34-38]

Эффективный рынок (абсолютно эффективный рынок) — это такой рынок, на котором цена каждой ценной бумаги всегда совпадает с ее инвестиционной стоимостью. На идеальном рынке каждая ценная бумага продается исключительно по справедливой стоимости, информационное множество является полным, новая информация мгновенно отражается в рыночных ценах, все действия участников рынка рациональны, а сами они едины в своих целевых установках.

Рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если последняя сразу и полностью отражается в цене. В таких условиях невозможно построить инвестиционную стратегию, позволяющую на постоянной основе получать сверхприбыль (прибыль, отличную от нормальной).

На идеальном  рынке вся информация разделена на три группы:

1) прошлая — прошлое состояние рынка (динамика курсов, объемы торгов, спрос, предложение);

2) общедоступная — информация, опубликованная в доступных источниках (прошлое состояние рынка, отчеты компаний, объявление о выплате дивидендов, макроэкономическая статистика, экономические и политические новости);

3) частная  — включает как публичную,  так и внутреннюю информацию, известную лишь узкому кругу лиц (например, в силу служебного положения).

В зависимости  от объема информации, которая сразу  и полностью отражается в цене, принято выделять три формы эффективности  рынка:

• слабая форма эффективности (weak-form efficiency) — в стоимости ценных бумаг полностью отражена прошлая информация. В данном случае текущая цена не отражает справедливую стоимость, а лишь является отражением прошлых цен. Более того, сторонники слабой формы эффективности рынка считают, что предсказать цену с помощью прошлых и текущих цен невозможно, настоящую цену инструмента можно выявить только с помощью финансовых моделей и легкодоступной информации;
• средняя форма эффективности (semistrong efficiency) — в стоимости ценных бумаг полностью отражена общедоступная информация (новости, годовые отчеты, пресс-релизы и др.). Но не стоит забывать, что населению не может быть доступна абсолютно вся информация о компании, следовательно, какая-то ее часть (внутренняя информация, информация от поставщиков, властей или партнеров и т.д.) не так сильно (или вообще не) отражается на цене. Отклонения от равновесной цены возникнут, и единственный способ «обыграть» рынок — это использовать инсайдерскую информацию до того, как она станет общедоступной. Такие действия называются инсайдерским трейдингом (от англ. insider trading). Как только информация становится общедоступной, она сразу отражается на цене, и остается очень мало времени, чтобы получить какую-то выгоду;
• сильная форма эффективности (strong efficiency) — в стоимости ценных бумаг отражена вся информация. При этом не имеет значения, доступна она народу или только совету директоров компании: если информация есть, то она отражается на цене. По этой причине трейдеры и инвесторы не могут использовать фундаментальные данные для обнаружения отклонения рынка и получения на этой основе прибыли.

На развитом финансовом рынке существенное долгосрочное несоответствие между курсом ценной бумаги и ее инвестиционной стоимостью — явление достаточно редкое. Дело в том, что существенная переоценка или недооценка ценной бумаги на рынке будет замечена аналитиками, которые попытаются извлечь из этого выгоду. В результате финансовые активы, курс которых ниже инвестиционной стоимости, будут покупаться, вызывая рост курса из-за увеличения спроса на них. В свою очередь финансовые активы, курс которых выше инвестиционной стоимости, будут продаваться, вызывая падение курса из-за увеличения предложений. Остается возможность получить выгоду из небольшого временного несоответствия, но в этом направлении возникает препятствие в виде транзакционных издержек, которые явно или неявно входят в издержки при любых операциях на бирже. И тем не менее современный финансовый рынок не может соответствовать всем требованиям ни одной степени эффективности финансового рынка. Он является динамической системой, которая постоянно стремится к эффективности: новая информация постепенно отражается в цене актива. В результате формируется ценовой тренд. При условии своевременного обнаружения движения цены актива он и используется финансовыми аналитиками для получения прибыли. Справедливости ради следует отметить, что существует и другая разновидность финансовых стратегий, которая действует по противоположному принципу: покупка актива начинается не тогда, когда он начинает расти, а при падении его цены ниже некоторого уровня; соответственно продажа — когда его цена поднимается выше определенного значения. [22, c. 65-74]

Концепция эффективного рынка продолжает играть доминирующую роль в современной теории финансов. Тем не менее она подвергается пересмотру и прежде всего — в  отношении предположения однородности всех инвесторов с точки зрения своих целевых установок и рациональности их решений. В частности, в концепции эффективного рынка не учтено, что инвесторы на финансовом рынке обладают разными инвестиционными горизонтами («долгосрочные» и «краткосрочные» инвесторы) и реагируют только на информацию, относящуюся к их инвестиционному горизонту (так называемая «фрактальность» интересов участников).

Присутствие на рынке двух противоположных категорий инвесторов необходимо для его стабильности, и данная идея легла в основу концепции фрактальности (дробности) рынка, истоки которой заложены в работах Г. Харста (1951) и Б. Мандельброта (1965). Эта теория многое объясняет, в том числе и явление коллапса фондовых рынков, когда происходит не просто движение цен вниз, а возникает обвал рынка, при котором цены ближайших сделок разделяет пропасть (дефолт в России в 1998 г., современный мировой финансовый кризис).

Финансовый рынок не только перерабатывает большое количество разнообразных данных, но и выступает  крупнейшим поставщиком важнейшей финансово-экономической информации. Безусловно, основным информационным «товаром» рынка являются биржевые котировки акций, сведения о ценах облигаций, валютных курсах, процентных ставках. Подробные данные необходимы участникам рынка только по тем инструментам и компаниям, на которых они специализируются. В то же время огромную ценность для них представляет обобщенная информация о состоянии рынка в целом, позволяющая быстро оценить характер основных тенденций, превалирующих на данный момент. Такую возможность предоставляют различные сводные (композитные) биржевые индексы, регулярно публикуемые в финансовых изданиях. [21, c. 28]

Таким образом, финансовый рынок – это сложнейшая не до конца изученная экономическая категория. Она представляет собой чрезвычайно сложную систему, в которой деньги и другие финансовые активы его участников обращаются самостоятельно, независимо от обращения реальных товаров. Этот рынок оперирует многообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими финансовыми институтами, располагает разветвленной и разнообразной инфраструктурой. Сегменты финансового рынка необходимы для обеспечения мобилизации свободного капитала и поддержания экономического роста страны.

2 Мировые финансовые рынки

В мировом  хозяйстве постоянно происходит перелив денежного капитала, формирующегося в процессе кругооборота капитала. Стержнем мировых финансовых потоков являются материальные процессы воспроизводства.

Специфической сферой рыночных отношений, где объектом сделки служит денежный капитал, являются мировые финансовые рынки. Они сформировались на основе развития международных экономических отношений. С функциональной точки зрения — это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков в целях непрерывности и рентабельности воспроизводства. С институциональной точки зрения — это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков.

Таблица 1 –Мировые валютные, крелитные  и финансовые рынки: участники и  структура