Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

    Фьючерсы  покупаются и продаются на биржах. Условия контракта для каждого  актива разрабатываются биржей и являются стандартными.

    Каждая  фьючерсная биржа имеет связанную  с ней клиринговую палату, которая  становится «покупателем продавца»  и «продавцом покупателя» по окончании  торговли.

    Фьючерсная  цена – это цена, которая фиксируется  при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот соответствующего актива.

    Цены  фьючерсных контрактов увеличиваются  или уменьшаются в значительной степени из-за бесчисленных факторов, которые влияют на ожидания покупателей  и продавцов относительно того, сколько определенный товар будет стоить в определенное время в будущем.

    По  мере того, как рынку становится доступной новая информация, могущая  повлиять на цену базисного актива, цена фьючерсного контракта может  двигаться вверх или вниз, и этот процесс переоценки контракта непрерывен. Конкурентоспособное ценовое движение – главная экономическая функция и главная экономическая выгода биржевой торговли по срочным сделкам. Вся доступная информация относительно будущей стоимости товара непрерывно переводится на язык цен, обеспечивая ценовой барометр спроса и предложения.

    Лицо, инвестирующее во фьючерсы, должно внести на депозит первоначальную маржу  с целью гарантирования исполнения своих обязательств. По депозиту осуществляется ежедневный клиринг. Изменение суммы на счете инвестора отражает изменение котировочной цены фьючерсного контракта.

    Сумма на депозитном счете должна поддерживаться равной или большей определенного  процента от суммы первоначально  внесенной маржи. Если данное требование не исполняется, то от инвестора потребуют внести на счет вариационную маржу.

    Базис фьючерсного контракта определяется как разница между текущей  ценой спот актива и соответствующей  фьючерсной ценой.

    Между текущей фьючерсной ценой и ожидаемой  спотовой ценой возможны три вида взаимосвязи:

• Гипотеза ожиданий (фьючерсная цена равна ожидаемой спотовой цене);
• Бэквардейшн (фьючерсная цена ниже ожидаемой спотовой цены);
• Контанго (фьючерсная цена выше ожидаемой спотовой цены).

    К моменту истечения срока контракта фьючерсная цена должна равняться цене спот плюс цена доставки, в противном случае возникает возможность совершить арбитражную операцию.

    Цена  доставки – это сумма процента, которым жертвует инвестор, владея активом, за вычетом выгод от владения активом, плюс издержки владения активом. Базис определяется как разница между ценой спот и фьючерсной ценой. Если базис не равен цене доставки, то открывается возможность для совершения арбитражной операции.

    Суть  данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерсного контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот рынке, что позволяет практически без риска зафиксировать прибыль. Иными словами, при покупке нефти на спот-рынке и одновременной продаже на срочном рынке (продаже фьючерсного контракта) получившаяся разница цен составляет прибыль игрока ²⁴ (12, стр. 15). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Заключение

     Фьючерсный  контракт - это соглашение о будущей  поставке базисного актива, которое  заключается на бирже. Условия контракта  для каждого актива разрабатываются биржей и являются стандартными.  Контракты заключаются главным образом в целях хеджирования и игры на курсовой разнице. Открывая позиции, участники торгов обязаны внести в расчетную палату биржи гарантийный платеж.

     Фьючерсная  цена - это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот соответствующего актива. К моменту истечения срока контракта фьючерсная цена должна равняться цене спот, в противном случае возникает возможность совершить арбитражную операцию.  Цена доставки -это все затраты, связанные с владением активом в течение времени действия контракта и упущенная прибыль. Базис определяется как разность между ценой спот и фьючерсной ценой. Если базис неравен цене доставки, то открывается возможность для совершения арбитражной операции.

     Спрэд - это стратегия, которая состоите одновременной покупке и продаже  фьючерсных контрактов. Инвестор использует ее, когда полагает, что разница  между ценами контрактов в будущем должна измениться.  Хеджирование - это страхование от неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры. Недостаток хеджирования заключается в том, что оно не позволяет хеджеру воспользоваться благоприятным развитием событий. Хеджирование продажей фьючерсного контракта используют для страхования от падения цены базисного актива, хеджирование покупкой - от ее повышения. При неполном хеджировании используют коэффициент хеджирования. Он рассчитывается на основе статистических данных изменения цен рассматриваемого актива и фьючерсного контракта за предыдущие периоды времени. Временные периоды выбираются равными сроку хеджирования. 

                                                   Расчетная часть.

Задача 3.

Имеется следующая информация о сроках обращения и текущих котировках бескупонных облигаций.

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

     Решение.

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     Доходность  к погашению бескупонной облигации можно определить по следующей формуле:

      ,

     Где K – курсовая стоимость (рыночная цена), n – период обращения

     Для каждого вида бумаг получим:

 

      Построим график зависимости доходности от рыночной цены:

Рис.1. График зависимости доходности от рыночной цены.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     Облигации с более высокой рыночной ценой  имеют меньшую доходность, то есть зависимость между рыночной ценой и доходностью обратная и форма наклона кривой имеет вид, показанный на рис. 1.

     Это объяснятся тем, что цена облигации  растет по мере приближения срока  ее погашения, а так как доходность бескупонной облигации определяется в основном отношением ее рыночной цены к номиналу, то чем дольше остается до погашения облигации (чем больше срок его обращения), тем больше разница между ее ценой и номиналом и тем выше доходность облигации.

     С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

     По  бескупонной облигации осуществляется только один платеж – в конце  периода ее обращения инвестору выплачивается номинал. Поэтому ее цена определяется по формуле:

     Согласно  формуле справедливая цена облигации  равна  .

     Ответ: справедливая стоимость ОФЗ-ПД будет составлять 76,29. 
Задача 10.

Ниже  приведена информация о ценах  акций «А» и «В» за несколько лет.

     А) Определите среднюю  доходность и риск акций за рассматриваемый период.

     В) Предположим, что инвестор формирует портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определите доходность и риск такого портфеля.

     С) Постройте график эффективной границы  Марковица при  условии, что акции  «А» и «В» являются единственными объектами, доступными для инвестирования.  

     Решение.

     А) Определите среднюю  доходность и риск акций за рассматриваемый период.

     Доходность  акций определим из соотношения  цены продажи и цены покупки, принимая каждое следующее значение за цену продажи, каждое предыдущее за цену покупки. Тогда доходность акций будет определяться для каждого периода как:

     

     Получим следующие значения доходности акций:

     Средняя доходность актива определяется как  средняя арифметическая доходностей актива за наблюдаемые периоды, а именно:

     

     Средняя доходность акций «А» составит ; акций «В» -

     Риск  оценим величиной среднеквадратического  отклонения доходности акций в каждый из периодов от значения средней доходности актива: