Рынок ценных бумаг

Понятие ценной бумаги и их классификация: Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Главное свойство – это возможность обмена на деньги в различных формах.Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: 1) основные (акции, облигации, векселя, закладные); 2) производные (варранты, депозитарные расписки, фьючерсные контракты, опционы и др.) ценные бумаги.Различают именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.Именная ценная бумага, в отличие от предъявительской, обладает двумя важными свойствами: 1) ее владелец всегда известен; 2) все операции с этой бумагой доступны для контроля и налогообложения со стороны государства, так как подлежат регистрации. Поэтому в развитом рынке имеется тенденция к увеличению выпуска именных бумаг, так как в этом заинтересованы, с одной стороны, эмитенты, ибо это позволяет осуществлять передачу прав собственности, а с другой – государство, так как оно расширяет свою налогооблагаемую базу. В зависимости от формы имущественных отношений, выражаемых ценной бумагой, различают долевые и долговые ценные бумаги. Каждый вид ценных бумаг представляет собой определенную их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими.

Для ценной бумаги характерен определенный набор признаков: срок существования ценной бумаги – время выпуска в обращение, на какой период обращения или бессрочно;

форма существования  – документарная или бездокументарная; национальная принадлежность – отечественная  или иностранная; территориальная принадлежность – регион страны, в котором выпущена данная ценная бумага; тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа; порядок владения – ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо; форма выпуска – эмиссионная, т. е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная); форма собственности и вид элемента; характер обращаемости – свободно обращается на рынке или есть ограничения; экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага; уровень риска – высокий, низкий и т. п.; наличие дохода – выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет; форма вложения средств – инвестирующая деньги в долг или для приобретения прав собственности.

Функции ЦБ: Ценная бумага выполняет ряд функций: перераспределяет денежные средства между отраслями экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, экономическими субъектами и государством и т. п.; предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал; обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала.

Производные ценные бумаги и их характеристика: В теории и на практике можно встретить другие названия производных ценных бумаг, например, деривативы, или срочные контракты. Срочный контракт – это соглашение о будущей поставке предмета контракта. В основе контракта могут лежать различные активы, например ценные бумаги, фондовые индексы, валюта и собственно товары. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называется базисным. Производная ценная бумага – это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цен базисного актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. Все производные ценные бумаги можно подразделить на три основные вида: форвардные, фьючерсные, опционные контракты. Форвардный контракт (форвард) – это двусторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. Срок исполнения контракта, объем базового актива, порядок исполнения и другие существенные условия форварда определяются по соглашению сторон. Обычно форвардные контракты используются предприятиями для защиты от неблагоприятных ситуаций на рынке (импортер может застраховаться от падения курса иностранной валюты, импортер – от его роста, фермер – от падения цены на его продукцию и т.д.). На бирже форварды не обращаются, и продать их очень сложно. Как правило, исполнение форвардного контракта должно заканчиваться поставкой базового актива. Обычно никакой гарантийный взнос, обеспечивающий исполнение сторонами обязательств, не предусмотрен. Фьючерсный контракт (фьючерс) – это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Опционный контракт (опцион) – это двусторонний договор, по которому одна сторона (продавец опциона) обязуется, а другая сторона (покупатель опциона) имеет право (но не обязательство!) совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене.

Участники рынка ценных бумаг  их цели и задачи: Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты ценных бумаг, покупателями — инвесторы и инвестиционные институты (рис. 6.5). Эмитент — это юридическое лицо (в том числе государственный орган), выпускающее (эмитирующее) ценные бумаги и несущее обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Инвестор — юридическое лицо или гражданин, приобретающий ценные бумаги от своего имени и за свой счет в целях вложения денег в предпринимательскую или иную деятельность эмитента. Участниками рынка ценных бумаг могут быть физические и юридические лица, которые вступают в экономические отношения по поводу перехода прав на ценные бумаги. Участников рынка ценных бумаг можно сгруппировать в пять основных групп: эмитенты — осуществляют первичный выпуск ценных бумаг в обращение; инвесторы — это всегда покупатели ценных бумаг; фондовые посредники — это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами и имеющие государсвенные лицензии на соотвествующие посреднические виды деятельности (брокерские и дилерские услуги); брокеры — это участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют операции за счет средств клиента (брокер может быть только юридическим лицом). дилеры — участники рынка ценных бумаг, осуществляют операции с ценными бумагами за свой счет (дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией). организации инфраструктуры; организации регулирования и контроля.

Свойства  акции облигации и производных  ценных бумаг: К свойствам акций: 1.Передача прав собственности ее обладателю (с возможностью участия в управлении) 2. Бессрочность – действуют пока существует акционерное общество 3. Предоставление возможности получения дивидендов и части имущества при ликвидации акционерного общества 4. Неделимость – совместное деление акции не рассматривается как деление между собственниками, т.е. все собственники рассматриваются как одно лицо 5. Ограниченная ответственность  — акционер не отвечает по обязательствам компании и не может потерь больше того, что вложил 6. Дробление и консолидация – возможность деления крупной акции на несколько акций меньшего номинала или, наоборот, образования из нескольких акций одной более дорогого номинала, но той же категории и типа. Инвестиционные свойства акций Акции, как и любой финансовый инструмент, характеризуются тремя качествами (инвестиционными свойствами): Надежность (или обратный показатель – рискованность) Доходность, Ликвидность. Свойства облигаций: лицо, приобретающее облигацию, является его кредитором; облигация имеет конечный срок обращения. По истечении этого срока эмитент выкупает облигацию у владельца по номинальной стоимости ("гасит" её); облигация имеет приоритет в получении дохода по сравнению с акциями. Выплата процентов по облигациям производится прежде выплаты дивидендов по акциям; при ликвидации предприятия требования владельца облигации удовлетворяются прежде требований акционеров. Свойства производных ценных бумаг: 1. Их цена базируется цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги. 2. Внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг. 3. Ограниченный временной период существования (обычно несколько минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом биржевого актива (акции бессрочные, облигации – годы и десятилетия) 4. их купля продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость а только гарантийный взнос.

АО  и их деятельность на РЦБ требования к ним: Целями акционерного общества на рынке ценных бумаг являются:  1) привлечение инвестиций;  2) формирование устойчивого спроса на ценные бумаги общества;  3) получение дохода.  Для достижения вышеназванных целей необходимо решить следующие задачи:  • привлечение высокопрофессиональных специалистов;  • оптимизация, наилучшее использование финансовых возможностей;  • повышение инвестиционных качеств ценных бумаг, их надежности и ликвидности;  • использование новых способов привлечения капитала путем выпуска облигаций, кумулятивных акций, конвертируемых ценных бумаг;  • выпуск в обращение дополнительных акций, совершенствование проведения дополнительных эмиссий;  • оценка эффективности акционерного общества как собственника;  • оценка степени финансового риска акционерного общества;  • прогнозирование положения акционерного общества на рынке ценных бумаг;  • активизация деятельности акционеров-учредителей и др.  Акционерные общества (корпорации) являются основной формой организации бизнеса, так как они имеют значительные преимущества по сравнению с другими организационно-правовыми формами. Устав общества должен содержать следующие положения: 1) полное и сокращенное наименования общества; 2) место нахождения исполнительного органа общества; 3) сведения о правах акционеров, включая объем прав, удостоверенных привилегированными акциями общества; 3-1) вопросы, в отношении которых установлено право вето владельца «золотой акции» (при ее наличии), а также фамилия, имя, отчество (при его наличии) владельца «золотой акции»; 5) порядок образования и компетенцию органов общества; 6) порядок организации деятельности органов общества, включая:  порядок созыва, подготовки и проведения общего собрания акционеров и заседаний коллегиальных органов общества;  порядок принятия решений органами общества, в том числе перечень вопросов, решения по которым должны приниматься квалифицированным большинством голосов; 7) порядок предоставления акционерам общества информации о его деятельности с указанием наименования средств массовой информации, используемых для публикации информации о деятельности общества; 7-1) порядок предоставления акционерами и должностными лицами общества информации об их аффилиированных лицах; 8) в случае, если общество является некоммерческой организацией: указание на то, что общество является некоммерческой организацией, положения о процедуре голосования, невыплате дивидендов и другие требования, установленные настоящим Законом и иными законодательными актами Республики Казахстан; 9) условия прекращения деятельности общества; 10) иные положения в соответствии с настоящим Законом и иными законодательными актами Республики Казахстан.

Принципы  корпоративного управления и их взаимосвязь  с развитием АО: Определение и принципы: Под корпоративным управлением понимается совокупность процессов, обеспечивающих управление и контроль за деятельностью Фонда и включающих отношения между единственным акционером, советом директоров, правлением, иными органами Фонда и заинтересованными лицами в интересах единственного акционера, а также взаимодействие Фонда с дочерними и зависимыми организациями. Принципы корпоративного управления, изложенные в настоящем пункте, направлены на создание доверия в отношениях, возникающих в связи с управлением Фондом, и являются основой всех правил и рекомендаций, содержащихся в последующих частях Кодекса.Основополагающими принципами настоящего Кодекса являются:  1) принцип защиты прав и интересов единственного акционера;  2) принцип эффективного управления Фондом советом директоров и правлением; 3) принцип самостоятельной деятельности Фонда; 4) принципы прозрачности и объективности раскрытия информации о деятельности Фонда; 5) принципы законности и этики; 6) принципы эффективной дивидендной политики; 7) принципы эффективной кадровой политики;  8) принцип охраны окружающей среды;  9) политика регулирования корпоративных конфликтов и конфликта интересов;  10) принцип ответственности. 16. Структура корпоративного управления Фонда должна соответствовать законодательству и четко определять разделение обязанностей между органами Фонда.  17. Следование принципам корпоративного управления, изложенным в Кодексе, должно содействовать созданию эффективного подхода для проведения объективного анализа деятельности Фонда и получения соответствующих рекомендаций, оценок от аналитиков, консультантов и рейтинговых агентств при необходимости.Базовые принципы англо-американской модели: 1) разделение имущества и обязательств корпорации и имущества и обязательств собственников корпорации,  что позволяет снизить риск ведения бизнеса и создает гибкие условия для привлечения дополнительных капиталов; 2)  разделение прав собственности и контроля над корпорацией; 3)  поведение компании,  ориентированное на максимизацию богатства акционеров; 4) максимизация рыночной стоимости акций как достаточное условие максимизации богатства акционеров; 5)  равенство прав акционеров.  

Основные механизмы  реализации этих принципов –  Совет  директоров,  рынок ценных бумаг  и рынок корпоративного контроля.  Корпоративное управление в Казахстане

Уже в 2000  году Казахстан по оценке ЕБРР имел наивысший уровень корпоративного управления среди стран Центральной и Восточной Европы и СНГ.  Казахстан наравне с Венгрией и Словенией получил оценку  «Достаточно всеобъемлющая защита» (высшая оценка – «надежная оценка»).  Россия вместе сTransparency International-Kazakhstan/USAID  Польшей,  Румынией,  Болгарией и Словакией получила оценку  «умеренная защита»,  соответствующую частичному несовершенству законодательных норм,  недостаточному практическому применению действующего законодательства.  Страны Балтии и Украина получили оценку «ограниченная защита», означающую неразвитость законодательства об акционерных обществах и слабость его применения.  Тем не менее,  в Казахстане отсутствует документ в виде кодекса корпоративного управления.  Основные рекомендации,  заложенные в принципах корпоративного управления ОЭСР, инкорпорированы в закон РК «Об акционерных обществах» от 10 июля 1998 года.  Новая версия закона  «Об акционерных    обществах»  включает следующие основные изменения: -Исключается разделение акционерных обществ на типы (закрытые и открытые) и способы размещения  (закрытый,  частный,  открытый),  понятие  «номинальная стоимость» акции.  -Изменился концептуальный подход к понятию «народное акционерное общество» - основным признаком для присвоения такого статуса предлагается сделать размер собственного капитала акционерного общества, а не к количеству его акционеров.  -Для выплаты дивидендов устанавливается возможность использования услуг платежного агента  (банки второго уровня и организации,  обладающие лицензией на осуществление расчетно-кассовых операций).  -Исключается возможность ведения реестра держателей акций самим акционерным обществом, выпустившим эти акции.  -Значительно увеличивается минимальный размер уставного капитала акционерного общества  (из 5333 зарегистрированных на 1  января 2002  года АО только 3040  зарегистрировали свои эмиссии акций;  на организованном рынке торговались акции 50 АО (1,65% от 3040 АО с действующими эмиссиями акций). 

-Замена  ревизионной комиссии общества  службой внутреннего аудита, постоянно действующим и независимым от исполнительного органа АО,  так как работники этой службы будут избираться общим собранием акционеров и подчиняться непосредственно совету директоров общества.  -Определены полномочия учредителей общества и возможность принятия ими решений по вопросам учреждения общества и его функционирования до государственной регистрации акций,  включая утверждение устава общества,  заключение учредительного договора,  определение уставного капитала, оплачиваемого учредителями,  выбор реестродержателя,  принятие решения государственной регистрации объявленных к выпуску акций,  избрание лиц, уполномоченных осуществлять финансово-хозяйственную деятельность общества и предоставлять его интересы перед третьими лицами до образования органов общества. Учредители  могут также проводить собрания, но при этом у каждого из  них имеется только один голос,  независимо от доли в уставном капитале. Учредители вправе до проведения первого общего собрания акционеров принять решение о ликвидации общества.  -Ужесточаются сроки предоставления устава, дополнений и изменений к нему,- на это отводится 3 рабочих дня.  -Расширены права акционеров предлагать общему собранию акционеров кандидатуры для избрания в совет директоров,  в части преимущественных прав покупки акций и других ценных бумаг общества.  Расширены права крупных акционеров общества,  располагающих 10%  и более акций голосующих акций  (в народном обществе – 5%  и более),  в части созыва внеочередного собрания акционеров,  включения в повестку дня дополнительных вопросов,  получения копии списка акционеров,  требования созыва заседания совета директоров и проведения аудита общества за его счет.  -Хотя в проекте этого положения нет,  но предлагается также определить статус секретаря компании как квалифицированного и ответственного лица,  занимающегося обеспечением всех заинтересованных лиц информацией о деятельности,  собственности и управлении акционерным обществом,  информированием государственных органов о случаях нарушения законодательства обществом и т.д.

Регистрация сделок на РЦБ: Законодательство о регистрации сделок с ценными бумагами основывается на Конституции Республики Казахстан, нормах Гражданского кодекса Республики Казахстан и состоит из настоящего Закона, других законодательных актов Республики Казахстан, нормативных правовых актов Президента Республики Казахстан, Правительства Республики Казахстан и государственного органа, регулирующего отношения в области выпуска и обращения ценных бумаг

Регистрация сделок с ценными бумагами в конкретный момент времени осуществляется по месту  их регистрации одним из следующих  профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокером-дилером, кастодианом, центральным депозитарием или регистратором.