По  формам авансирования  привлекаемого капитал в активы предприятия он подразделяется на основной и оборотный.

• Основной капитал характеризует ту часть привлекаемого предприятием капитала, которая связана с формированием всех видов его внеоборотных активов (а не только основных средств, как это часто трактуется в литературе).
• Оборотный капитал характеризует ту его часть, которая привлекается для авансированных оборотных активов предприятия.

       Рассмотренная классификация капитала предприятия позволяет более целенаправленно управлять эффективностью его формирования и использования.

1.3. Принципы формирования капитала фирмы

 

       Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

       С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов.

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе. Обеспечение этой перспективности формирования капитала предприятия достигается путем включения всех расчетов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания нового предприятия.
2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов: 1) предстартовые расходы: 2) стартовый капитал.

       При определении общей потребности  в капитале вновь создаваемого предприятия  используются обычно два основных метода:

       Прямой метод расчета общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчета исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала. Поэтому расчет общей потребности в активах позволяет получить представление об общей потребности в капитале для создания нового предприятия. Так как расчет потребности в активах создаваемого предприятия осуществляется в трех вариантах (минимально необходимая сумма активов; необходимая сумма активов, обеспечивающая достаточные размеры страховых запасов по отдельным их видам; максимально необходимая сумма активов), он позволяет дифференцировать и общую потребность в капитале нового предприятия в границах от минимальной до максимальной.

       Косвенный метод расчета общей потребности в капитале основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции». Этот показатель дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого каптала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде. Использование косвенного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: а) размер предприятия; б) стадия жизненного цикла предприятия: в) прогрессивность используемой технологии; г) прогрессивность используемого оборудования; д) степень физического износа оборудования; е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других. Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

                                      П_к=К_п*О_Р+ПР_к,                                        (1.1)                   

       где  П_к - общая потребность в капитале для создания нового предприятия; К_п - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый); О_Р - планируемый годовой объем производства продукции; ПР_к - предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.[4, с. 255]

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры используемого капитала.

       «Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности». [15, с. 46]

       Структура капитала будет рассмотрена более подробно во второй главе данной работы.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляемся в процессе управления стоимостью капитала.
5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

       Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного рассмотрения. Им будет посвящена вторая глава данной работы. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. СТОИМОСТЬ И  СТРУКТУРА КАПИТАЛА ФИРМЫ

       2.1.Стоимость капитала и принципы ее оценки

       «Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников». [18, с. 104]

       Концепция такой оценки исходит из того, что  капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

       Важность  оценки стоимости капитала при управлении его формированием определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

       1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов.

       Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

                                   СК_ФО=ЧП_С*100/СК,                                          (2.1) 

где СК_ФО  - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия      в отчетном периоде, %;

ЧП_С - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;

СК — средняя  сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

       Стоимость дополнительно привлекаемого  капитала за счет эмиссии  привилегированных акций рассчитывается по формуле:

                             ССК_ПР=Д_ПР*100/К_ПР*(1-ЭЗ),                                    (2.2)

где   ССК_ПР - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии   привилегированных акций, %;

Д_ПР - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

К_ПР - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ -  затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

       Стоимость дополнительного  капитала, привлекаемого  за счет эмиссии простых  акций (дополнительных паев), рассчитывается по следующей формуле:

                        ССК_ПА=К_А*Д_ПА*ПВ_Т*100/К_ПА*(1-ЭЗ),                     (2.3)

где ССК_ПА - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

К_А - количество дополнительно эмитируемых акций;

Д_ПА - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;

ПВ_Т - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

К_ПА - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);

ЭЗ - затраты  по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

       Стоимость заемного капитала в  форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

                               СБК=ПК_Б*(1-С_НП)/(1-ЗП_Б),                                     (2.4)

где СБК- стоимость  заемного капитала, привлекаемого в  форме банковского кредита, %;

ПК_Б - ставка процента за банковский кредит, %;

С_НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗП_Б - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

       Стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

                             СФЛ=(ЛС-НА)*(1-С_НП)/(1-ЗП_ФЛ),                           (2.5)

где   СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС -годовая  лизинговая ставка, %;

НА - годовая  норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;

С_НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗП_ФЛ - уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

       Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, определяется по такой формуле:

                                СОЗ_К=СК*(1-С_НП)/(1-ЭЗ_О),                                  (2.6)

где    СОЗ_К - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК - ставка купонного  процента по облигации, %;

С_НП - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗ_О - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

       Стоимость товарного кредита, предоставляемого в  форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей формуле:

                                 СТК_К=(ЦС*360)*(1-С_НП)/ПО,                          (2.7)

где   СТК_К - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС - размер ценовой  скидки при осуществлении наличного  платежа за продукцию («платежа против документов»), %;